存量迅速萎缩 可转债“稀缺性”凸显
来源：新华网
　　新华网上海1月15日电（记者潘清）过去几个月A股持续上行，利好可转债市场，并推动可转债基金成为2014年度“最赚钱”基金品种。近期，伴随债转股加速，市场存量迅速萎缩令转债“稀缺性”凸显。　　数据显示，去年11月24日以来，在A股猛然发力带动下，中证转债指数持续走高，至今年1月14日累计上涨35.7%。　　可转债牛市对相关投资产品业绩形成明显推升，可转债基金成为2014年度“最赚钱”基金品种。其中，主要跟踪中证可转债指数的东吴可转债基金自日成立至同年年底，母基金累计收益达到48.64%，在同期可比23只被动指数型债券基金中居于首位，带有杠杆属性的东吴可转债B同期涨幅更高达160.46%。　　进入2015年以来，可转债延续强势。去年末因基金净值达到1.4040元而触发不定期折算的东吴可转债B，自今年1月5日恢复交易以来连续六个交易日在二级市场涨停，至1月12日累计涨幅高达77.30%。同期，银华转债B也因连续涨停触发“上折”，并在恢复交易后继续涨停。　　基金业内人士分析认为，可转债基金标的成份对应的正股主要集中于金融、能源等相关领域，其“蓝筹＋杠杆”概念契合了岁末年初的大盘蓝筹行情。正股快速上涨令可转债股性随之增强，与正股走势趋同从而表现出明显的赚钱效应。　　数据显示，随着债转股加速，截至1月13日存量可转债余额已从去年年中的逾1600亿元大幅减少至1047亿元。　　基金业内人士表示，市场存量迅速萎缩，加上前期较大的赎回潮，可转债“稀缺性”凸显，安全边际也有所提高。从目前情况来看，由于股市预期尚未完全透支转债价值，在后续资金继续涌入的推动下，存量转债的估值水平仍有望进一步提升。　　值得注意的是，近期A股蓝筹股集体走弱，大幅溢价的可转债杠杆基金也因此面临抛售压力。以上述东吴可转债B为例，继13日跌停之后，14日又录得逾9%的巨大跌幅。从这个角度而言，在总体看好可转债前景的同时，投资者也应对相关投资品的风险予以关注。　　作者：潘清
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　　公司六届十四次董事会于日下午2时在北京西路55号新金桥广场西区七楼会议室举行。作出如下决议：　　一、审议通过《公司发展战略和规划》；　　二、审议通过《关于公司符合发行分离交易的可转换公司债券条件的议案》；　　根据《公司法》、《证券法》以及中国证监会发布的《上市公司证券发行管理办法》等有关法律、法规及规范性文件的规定，经对公司的实际经营情况和相关事项逐项检查，公司符合现行发行分离交易可转债的条件。　　三、逐项审议通过《关于公司本次发行分离交易的可转换公司债券方案的议案》；　　1、发行规模　　本次拟发行的分离交易可转债人民币不超过12亿元，即不超过1,200万张债券，每张债券的认购人可以无偿获得公司派发的一定数量认股权证，且本次派发的认股权证全部行权后募集的资金总量不超过拟发行的债券金额，同时认股权证全部行权可认购的公司A股股份数量不超过9,000万股。本次分离交易可转债发行之前，因公司送股、转增及其他原因引起本公司股份变动的，认购数量限额按照总股本变动的比例相应调整。提请股东大会授权董事会根据市场情况在上述范围内确定具体的发行规模和认股权证的派发数量。　　2、发行价格　　本次拟发行的分离交易可转债按面值发行，每张债券面值人民币100元，所附的认股权证按比例向债券认购人无偿派发。　　3、发行对象　　在上海证券交易所开立人民币普通股（A股）股东账户的投资者（国家法律法规禁止者除外）。　　4、发行方式　　本次发行的分离交易可转债向公司原A股股东优先配售一定比例，具体配售比例提请股东大会授权董事会在发行前根据原A股股东的认购意向及当时市场情况确定，并在本次分离交易可转债的募集说明书中予以披露。原A股股东优先配售后余额及原股东放弃的部分采用网下对机构投资者配售和通过上海证券交易所系统网上定价发行相结合的方式进行。　　本次发行由保荐人暨主承销商兴业证券股份有限公司组织的承销团以余额包销方式承销。　　5、债券利率　　提请股东大会授权董事会在发行前根据市场情况与主承销商协商确定本次拟发行的分离交易可转债的利率水平及利率确定方式，但最终确定的债券利率将不超过国家限定的利率水平。　　6、债券期限　　本次发行的分离交易可转债的期限为6年，自发行之日起计算。　　7、还本付息的期限和方式　　本次拟发行的分离交易可转债自发行之日起每年付息一次；债券到期日之后的5个交易日内，公司按照面值加上最后一年的应计利息偿还所有债券。　　8、债券回售条款　　本次发行的分离交易可转债募集资金用途的实施情况若根据中国证监会相关规定属于改变募集资金用途的，债券持有人拥有一次以面值加上当期应计利息的价格向公司回售债券的权利。　　9、担保事项　　本次发行的分离交易可转债由公司的控股股东上海金桥（集团）有限公司提供担保。　　10、认股权证的存续期　　认股权证的存续期为24个月，自权证上市之日起计算。　　11、认股权证的行权期　　认股权证持有人有权在权证存续期最后5个交易日内行权。　　12、认股权证的行权价格及其调整方式　　代表认购一股公司发行的A股股票权利的认股权证的行权价格不低于本次发行的募集说明书公告日前20个交易日公司A股股票的均价和前1个交易日公司A股股票的均价。在认股权证存续期间，若公司A股股票除权、除息，将对本次权证的行权价格、行权比例作相应调整。　　（1）公司A股股票除权时，认股权证的行权价格和行权比例分别按照以下公式进行调整：　　新行权价格=原行权价格×（公司A股股票除权日参考价/除权前一交易日公司A股股票收盘价）　　新行权比例=原行权比例×（除权前一交易日公司A股股票收盘价/公司A股股票除权日参考价）　　（2）公司A股股票除息时，认股权证的行权比例不变，行权价格按以下公式调整：　　新行权价格=原行权价格×（公司A股股票除息日参考价/除息前一交易日公司A股股票收盘价）　　提请股东大会授权董事会在上述范围内根据市场情况与主承销商协商确定具体行权价格及确定方式。　　13、认股权证的行权比例　　本次发行所附认股权证的行权比例不低于1：1，具体行权比例提请股东大会授权董事会在发行前根据当时市场情况确定，并在本次分离交易可转债的募集说明书中予以披露。　　14、本次募集资金运用　　本次发行分离交易可转债债券部分募集的资金不超过12亿元，用途如下：　　（1）50,635万元用于定制购买和建设T-28地块中国服务外包示范基地项目；　　（2）8,500万元用于建设T17-B1碧云90商业中心项目；　　（3）25,436万元用于建设S8地块碧云国际社区人才公寓项目；　　（4）剩余募集资金用于偿还银行短期借款，调整债务结构。　　本次发行权证行权部分的募集资金用途如下：　　（1）75,013万元拟用于建设T17-A碧云90商业中心项目；　　（2）剩余募集资金用于补充公司流动资金。　　如募集资金到位时间与项目进度要求不一致，公司将根据实际情况以其他资金先行投入，募集资金到位后予以置换。本次募集资金到位后，公司将按项目的实施进度及轻重缓急安排使用。若募集资金与项目资金需求存在缺口，公司将根据实际需要通过其他方式解决。　　公司已建立了募集资金专项存储制度，募集资金将存放于公司董事会决定的专项账户。　　15、本次决议的有效期限　　自公司临时股东大会审议批准本次分离交易可转债议案之日起十二个月内有效。　　16、债券持有人会议　　当公司发生下列事项之一时，应当召开债券持有人会议：　　（1）拟变更募集说明书的约定；　　（2）不能按期支付本息；　　（3）减资、合并、分立、解散或者申请破产；　　（4）保证人或者担保物发生重大变化；　　（5）其他影响债券持有人重大权益的事项。　　17、提请股东大会授权董事会办理本次发行分离交易可转债相关事宜为保证本次发行分离交易可转债工作能够有序、高效地运行，拟提请股东大会授权董事会办理本次发行分离交易可转债的相关事宜，授权的主要内容如下：　　（1）授权董事会全权办理本次发行分离交易可转债申报事宜；　　（2）在法律、法规及其他规范性文件的有关规定和股东大会审议通过的发行方案范围内，按照监管部门的要求，并结合公司的实际情况，制定和实施本次发行分离交易可转债的最终方案，包括但不限于：确定具体的发行时机、发行规模及认股权证的派发数量、向原A股股东优先配售的比例、发行方式、债券利率水平及利率确定方式、认股权证的行权价格、认股权证的行权比例及其确定方式、约定保护债券持有人权利的办法以及债券持有人会议的权利、召开程序以及决议的生效条件等具体事宜；　　（3）根据实际情况决定募集资金在上述募集资金投向中的具体使用安排；　　如证券监管部门对于发行分离交易可转债的政策发生变化或市场条件发生变化，授权董事会对本次发行分离交易可转债的具体方案及募集资金投向等相关事项进行相应调整；　　（4）授权董事会根据市场条件的变化，取消或变更担保方式；　　（5）授权董事会决定、修改、补充、签署、递交、呈报、执行本次发行过程中及募集资金投资项目运行过程中的有关重大合同和重要文件（包括但不限于担保合同、承销及保荐协议等）；　　（6）授权董事会办理本次分离交易可转债中的公司债券和认股权证的发行及上市交易事宜；　　（7）在认股权证行权期后，根据实际行权情况，对《公司章程》相应条款进行修订，办理工商备案、注册资本变更登记等事宜；　　（8）相关法律法规允许的情况下，授权董事会办理与本次发行分离交易可转债有关的其他事宜。　　上述授权在相关事项存续期内有效。　　四、审议通过《关于公司本次发行分离交易的可转换公司债券募集资金投资项目可行性分析的议案》；　　五、审议通过《关于公司前次募集资金使用情况的专项说明的议案》；　　六、审议通过《关于金桥集团公司为公司本次发行分离交易的可转换公司债券提供担保关联交易的议案》；　　为增强公司本次发行的分离交易的可转换公司债券对于投资者的吸引力，针对本次公司拟发行分离交易的可转换公司债券事宜，同意由上海金桥（集团）有限公司为本次发行提供担保，担保费用为人民币壹佰万元整。　　七、审议通过《关于制订公司〈认股权和债券分离交易的可转换公司债券之债券持有人会议规则〉的议案》；　　八、审议通过《关于修订公司〈募集资金管理制度〉的议案》；　　九、审议通过《关于本次发行涉及定制购买控股子公司T-28在建工程项目的议案》。
免责声明：文章内容纯属作者个人观点，仅供投资者参考，并不构成投资建议金融危机后B股的发展方向研究--《西南财经大学》2011年硕士论文
金融危机后B股的发展方向研究
【摘要】：始于1991年底的中国B股市场是指境内上市外资股证券市场,其中B股指的是在中国境内注册的股份有限公司向境内外投资者发行、募集外币资金并在中国境内证券交易所上市交易的股票。与A股市场几乎同时起步的B股市场理所应当的属于中国资本市场的一部分。但是随着中国经济的快速发展,以及中国资本市场的不断深化,证券市场尤其是A股市场得到了长足的发展,已经成为我国国民经济中不可或缺的重要组成部分。然而,与A股市场同时起步的B股市场却在发展中遭遇了越来越多的问题,甚至在中国资本市场不断发展的历程中出现了退化的局面。B股市场本身也出现了边缘化的迹象,陷入了进退两难的局面,并且这种局面已经维持了多年。但是这种局面在整个中国快速发展的大环境下是显得非常不和谐的,无论B股市场最终是关闭还是重新取得新发展,都应该有一个比较明确的思路,不应该继续现在这种不管不顾的局面。
本着对这一问题的思考,本文试图在这次影响深远的金融危机之后在前人的基础上探讨B股市场可能或可以的发展路径。本文的主要内容包括五个部分,分别是：
第一部分为导语,分别介绍了：研究的背景与意义、国内外研究现状、研究思路与结构安排、可能的创新与不足。然后根据国内外相关研究现状,在第二部分中介绍B股市场相关理论及B股市场发展历程。其中相关理论基础主要包括金融功能及演进理论和有效市场假说理论；B股市场历史沿革和发展包括B股市场主要政策变迁、B股一级市场和二级市场的发展情况等内容。在第三部分中,将第二部分的相关理论和B股发展情况联系起来,运用这些理论去分析B股发展的情况,得出B股市场作为证券市场存在功能性缺失这一结论。虽然得出了这个结论,但是目前关闭B股市场也是不可性的。.因此也就继续分别分析了B股发展成为我国离岸金融市场、B股与A股尽早合并、B股与H股合并这三个方案在目前情况下的不可行性,也从侧面为后文提出B股市场应该积极发展做好铺垫。第四部分先是介绍了本次金融危机给世界经济和国际环境带来的主要变化,以及金融危机之后中国宏观经济的主要特征(GDP增速放缓但发展态势良好、加速经济结构转变、通胀压力巨大、货币供应激增、外汇储备节节攀升),因为这些是发展B股市场的国内外现时背景,对B股市场的发展起着重要影响。然后根据金融危机之后的这些经济情况,分别阐述了此时发展B股市场的现时意义和战略意义,主要包括完善资本市场的多层次性、推动证券市场国际化、分散外汇储备风险、助推“走出去”战略这四个方面。正是由于发展B股市场的现时意义和战略意义,在第五部分中提出B股市场“短期积极发展、长期自然融合"的发展思路。首先界定了这个发展思路中短期和长期的含义。在短期积极发展中主要包括B股市场的重新定位、以及新定位的发展措施。长期自然融合主要对新加坡内外资股的发展进行案例分析,主要包括从新加坡内外资股合并看A、B股自然融合的条件和新加坡内外资股合并对我国的启示。
本文综合B股市场现存的问题、关闭方案的弊端和B股市场如果发展起来的现时意义和战略意义,提出B股市场“短期积极发展、长期自然融合”的发展思路。该发展思路中的“短期”和“长期”的含义分别是：“短期”所指的时段是现在到中国汇率改革最终目标的完全实现,即人民币成为可自由兑换货币；而“长期”所指的是中国资本市场(证券市场)成熟度达到可对外开放时。
在思考B股市场退化的原因时,虽然制度、宏观经济环境等多方面的因素共同导致了B股市场现在尴尬的状况和进退两难的局面。但本文认为其中最主要的原因是由于随着B股市场面临的国内外环境发生了重大了变化,而B股市场的定位也越加模糊,导致其没有明确的发展方向。纵观B股市场发展历程,可以看出B股市场除了刚开始设立的几年中其定位相对比较清晰,而后发展至今无论是管理层还是市场层面都没有对B股市场有比较清晰的定位。在设立之时,中国国内外汇需求旺盛缺乏外汇资金,而人民币尚未开放,为了解决好这个矛盾,B股市场才得以建立。由于当时这个定位比较清晰,在这个时段中B股市场的发展也比较顺利,一级市场和二级市场的表现也曾一度超过A股市场,其历史贡献也是不可否认的。而后由于B股市场所处的国内外环境发生了巨大的变化,但B股市场的定位却没有调整或跟上这些变化,逐渐走向了边缘化。
因此,解决B股市场的定位问题是寻找B股市场发展的首要任务。本文立足于B股市场目前面临的国内外新环境,结合证监会2008年发布的《中国资本市场发展报告》中关于中国资本市场发展的战略目标：将资本市场建设成为更加开放、更具国际竞争力的市场,发挥其在国际金融体系中的应有作用。并且中国资本市场的对外开放是其发展的大方向和趋势,从各国资本市场对外开放的经验和教训中得出,中国资本市场的对外开放进程中应遵循渐进。而文中多次强调B股市场目前所面临的环境中重要的一条是人民币在资本项目下的管制,这也是目前发展B股市场的硬约束。综合这些因素,将B股市场定位于中国资本市场对外开放的桥梁,定位于中国的境内外币证券市场。在既考虑B股市场现状,又考虑B股市场发展的基础上,将这个境内外币证券市场积极建设成为推进中国资本市场对外开放的先驱。因为目前A股市场在股权分置改革之后进入了相对稳定的发展阶段,再赋予其资本市场对外开放这个重任可能会影响A股市场自身的发展,引起剧烈的波动,加大其系统风险。如果直接在A股市场进行证券市场对外开放改革,一旦在对外开放进程中如果出现什么问题,将极有可能被放大,可能将中国20余年的证券市场建设成果毁于一旦。
为了加强新定位的准确性,提出要坚持B股市场发展的持续性和方向性。所谓持续性指的是B股市场在没有实现中国资本市场对外开放这个战略目标或没有达到自然融合条件之前是要坚持发展的,不是单纯的过渡市场,否则将会给投资者造成对B股市场的短期性和不确定性的预期,影响和阻碍B股市场正常的运作和发展。所谓方向性指的是B股市场的发展方向是作为中国证券市场的一部分先融入到国际资本市场去,在国际化市场参与主体、国际化市场制度建设和国际化市场监管体制等各个方面积累相关的经验,从而为中国资本市场对外开放战略目标的实现添砖加瓦,并不是简单的利用外资这个单一功能。并且要将发展B股市场的持续性和方向性准确的传达给市场,让市场形成良好的预期,从减少B股市场发展的波动性。
最后将我国的A、B股与新加坡内外资股的异同进行仔细的比较分析,得出制度和交易计价方式的不同及原因才是新加坡内外资股能顺利自然融合的重要因素,从也正是我国A、B股长期自然融合的条件。并从新加坡内外资案例中得出如下启示：(1)内外资股在短期内的并存是有合理性的,而在资本市场完全对外开放后,内外资股的合并是符合全球性资本市场要求的。(2)A、B股合并应该是一个长期的过程中,不能一蹴而就。新加坡内外资股在合并条件都已实现的情况下也用了7年之久的时间来完成这项工程,而我国目前的制度和人民币兑换问题这两个条件都还没有实现,由此可见A、B股市场自然融合的长期性。(3)新加坡是世界公认的开放性国家,但在资本市场中还是设立了内外资股,其初衷是出于对国家经济安全的考虑。这提醒我国在以后A、B股合并时以及经济对外开放中是需要注意国家经济安全这个问题的。
【关键词】：
【学位授予单位】：西南财经大学【学位级别】：硕士【学位授予年份】：2011【分类号】：F832.51【目录】：
摘要4-8Abstract8-121. 绪论12-18 1.1 研究的背景及意义12-13 1.2 国内外研究现状13-15
1.2.1 国外相关研究情况13-14
1.2.2 国内相关研究情况14
1.2.3 关于金融危机与资本市场相结合的研究情况14-15 1.3 本文结构安排15-16 1.4 可能的创新和不足16-18
1.4.1 本文可能的创新之处16-17
1.4.2 本文可能的不足之处17-182. B股市场相关理论及B股市场发展历程18-30 2.1 相关理论基础:金融功能理论及演进和有效市场假说理论18-22
2.1.1 金融功能理论及演进18-20
2.1.2 有效市场假说理论20-22 2.2 B股市场发展历程22-30
2.2.1 B股市场主要政策变迁22-23
2.2.2 B股市场发行和行情概况23-303. B股市场功能缺失与关闭方案分析30-37 3.1 B股市场的功能缺失30-33 3.2 关闭B股市场方案可行性分析33-37
3.2.1 将B股市场建设成为我国的离岸金融市场33-34
3.2.2 将B股市场尽快合并到A股中34-35
3.2.3 将B股市场和H股市场合并35-374. 金融危机后的变化与B股发展意义分析37-52 4.1 金融危机后世界经济和国际环境的变化37-41
4.1.1 世界经济正在开始复苏38
4.1.2 国际贸易投资与保护主义的相互制衡38-39
4.1.3 新变化将出现在现行的国际货币体系中39-40
4.1.4 调整经济增长模式成为必然的出路40-41 4.2 金融危机后中国经济主要特征41-44
4.2.1 经济增速放缓但发展平稳41-42
4.2.2 产业结构调整和经济转型加速42
4.2.3 货币供应激增,通胀压力巨大42-43
4.2.4 人民币升值加速、外汇储备节节攀升43-44 4.3 金融危机后发展B股市场的现时意义44-46 4.4 B股市场发展的战略意义46-52
4.4.1 完善资本市场的多层次性46-48
4.4.2 推动证券市场对外开放和国际化48-49
4.4.3 分散外汇储备风险49-50
4.4.4 助推"走出去"战略50-525. B股市场发展思路探析52-61 5.1 短期积极发展52-57
5.1.1 B股市场的定位52-54
5.1.2 新定位的发展措施与"国际板"54-57 5.2 长期自然融合57-61
5.2.1 从新加坡内外资股合并看A、B股市场自然融合的条件58-60
5.2.2 新加坡内外资发展的启示60-61参考文献61-64后记64-65致谢65
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