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基础市场：乐观预期再受冲击
窄幅振荡格局被打破
本周沪深两市股指延续下挫态势，上证指数跳空下跌，为近一季度最大单周跌幅，下跌97个点，收于2195.84。股指受到5、10日均线压制，短线持续走弱。本周股市的溃败，主要来自于对中国经济前景的再度悲观，乐观预期再受冲击，市场恐慌情绪加重。从本周盘面上看，中上游板块明显落后于下游板块，小盘要弱于大盘，中证500、创业板指数跌幅居前（见表1）。从行业表现来看，医药、食品、公用等板块相对抗跌，而金属、采掘、信息等板块跌幅较大（见表2）。
本周基本面偏空，股指呈现大幅下挫态势。主要有三方面原因，一是汇丰6月份pmi预览值跌至48.1，为7个月新低。作为经济先行指标pmi还在创新低，很大程度上预示5月份的工业行业盈利水平难有改善，而6月份盈利前景不容乐观，规避中报风险又成了资金撤退的理由。二是中信重工ipo和季度末资金压力凸显，本周1、7天国债回购利率大幅上涨，吸引了大量场内资金参与逆回购。这不但反映了市场资金面压力，也反映了投资者避险情绪高涨。三是欧债问题仍存在反复，28日开始的欧盟峰会没有实质性进展。而从第一天的会议进展看，尽管与会各方在一些问题上达成了一致，但在几大关键议题上依然分歧严重。
综合来看，股市处于弱平衡态势，政策与经济博弈牵动市场神经。在经济何时见底预期不明的背景下，市场乐观情绪消失殆尽，避险情绪逐步占据主流。虽然不排除短期技术性修复的可能，但市场现在缺乏足够的安全品种，另外市场环境暂时难以看到转向可能，中国股市弱势格局或将延续。
展望后市，中长期来看，a 股下行空间有限，无需过于悲观。短期来看，由于基本面处于偏空，股市较为脆弱，但金融等低估值蓝筹行业具有较好的托盘护盘作用。而且短期大盘有技术修复要求，但投资者仍要以控制仓位，波段操作为主。
表1、一周市场指数概览（6.21-6.28）
数据来源：徳圣基金研究中心（）
表2、一周证监会行业涨跌变动（6.21-6.28）
数据来源：德圣基金研究中心整理；
基金市场：股基走弱防御型股基抗跌
债基走势平稳纯债基金上涨
受股市大幅下跌影响，偏股方向基金净值指数全面下跌，指数基金净值指数跌幅居前，（见表3）。受到季末缴款流动性偏紧和7月公开市场到期资金减少影响，资金面略显紧张，偏债方向基金表现相对较好，其中纯债基金净值指数成为唯一上涨指数（见表4）。
基于本周市场整体偏弱影响，其中股票型、偏股混合、配置混合478只基金仅有10只上涨，且涨幅较小。受板块分化影响，大消费等稳定收益与金融等低估值蓝筹相对抗跌。
整体而言，这也使得重点配置医药、食品、金融等防御型基金表现较好，而重配偏好金属、采掘、电子产等积极型基金表现较差。
本周债券市场呈现上扬格局。国债涨幅大于金融债大于信用债，中长期品种涨幅大于中短期品种。具体来看三大因素影响近期债券市场走势：一是目前经济仍然呈现弱势增长格局，政策放松预期增强，普遍预测央行仍将有降准操作。二是通胀下行趋势仍然存在。三是资金面因素，受季末流动性影响，本周央行向市场净投放1970亿元，相当于半次降准释放的资金量，使得资金面紧张态势大为缓解
本周基金市场整体呈现下跌态势，偏股基金面下跌，偏债基金略为分化。偏股方面，基金风格并不显著，整体而言大盘蓝筹风格基金较为抗跌。今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，低估值蓝筹具有估值优势，仍投资蓝筹风格基金更为安全。偏债方面，随着货币宽松持续和债券到期收益率仍出高位，债券市场慢牛行业仍将继续。低风险的偏债基金值得配置，以此降低组合风险水平。
对于后市，我们依然维持谨慎乐观看法，注重精选个股和行业、操作稳健的基金则是应该配置的重点。相对股基的谨慎，对于债券市场相对乐观，可以适当配高收益的信用债基及优质纯债基金。
表3、徳圣基金指数一周概览（6.21-6.28）
纯债型基金净值指数
保本型基金净值指数
债券型基金净值指数
偏债混合型基金净值指数
特殊策略基金净值指数
配置混合型基金净值指数
开放式基金净值指数
偏股混合型基金净值指数
偏股型开放式基金净值指数
股票型基金净值指数
指数型基金净值指数
数据来源：徳圣基金研究中心（）
1.指数型基金：龙头类指基相对抗跌
资源类指基领跌
受股市全面走低影响，指数基金净值指数跌幅居前，净值指数表现最差。虽然金融、地产没有起到托盘作用，但龙头指数跌幅相对较小，跟踪大盘指数基金和仓位较轻指数基金表现较好，而资源类指数基金领跌，且跌幅较深。从风格上看，大盘基金相对抗跌，而资源类强周期指数基金明显落后。就具体基金而言：
其中跟踪50、40龙头指数和仓位轻的指数基金相对抗跌，如大成深成长40etf、金鹰中证500。
其中跟踪资源类主题指数基金明显落后，如国联安商品etf，跌幅达到8.77%。截止到本周资源类主题指数基金涨幅回吐殆尽，一季度末国联安商品etf上涨11.41%，截止到本周上涨3.40%。对于此类风格特征明显的主题型基金，风险较为集中，投资者尽量避免长期持有，节奏把握能力出众的投资者可阶段性配置。
表4、指数型基金本周业绩前五、后五（6.21-6.28）
今年来收益
金鹰中证500
华泰柏瑞沪深300etfl联接
大成深成长40etf
嘉实中证锐联50
国泰金融etf联接
国联安商品etf
博时上证自然资源etf联接
银华中证内地资源分级
国投中证资源指数
国联安商品etf联接
数据来源：德圣基金研究中心
2.偏股方向主动型基金： 重配大消费类基金领先
重配早周期风格基金落后
本周偏股方向基金业绩全面下跌，其中股票型基金净值指数下跌3.11%。受到市场恐慌性下跌影响，防御类行业表现出相对抗跌性，而早周期行业跌幅较深。就具体基金而言：
其中涨幅居前的股基多为医药、食品等大消费和金融等低估值蓝筹基金，如华宝医药生物、汇添富医药。今年以来医药板块表现出色，尤其是2季度以来，医药类主题基金反弹明显，扭转了一季度的颓势。但这类主题型基金今年以来累积涨幅较大，不排除有短期回调的压力。
其中落后的基金多为超配金属、采掘等早周期行业，如东吴行业，一季度排名在同类型前10，而截止到本周，今年以来涨幅已经回吐完毕，而且有1个点跌幅。
表5、股票型基金本周业绩前五、后五（6.21-6.28）
今年来收益
华宝医药生物
汇添富医药
易方达医疗保健
诺德中小盘
易方达资源
数据来源：德圣基金研究中心
表6、混合型基金本周业绩前五、后五（6.21-6.28）
今年来收益
汇添富蓝筹
金鹰中小盘
国泰金龙行业
数据来源：德圣基金研究中心
3.偏债方向基金：偏债基金业绩分化
纯债基金相对较佳
本周股市下跌，债市小幅上涨，受此影响，本周纯债基金表现较佳，上涨0.11%，偏债混合基金下跌1.22%，表现较差。
具体债基而言，上涨基金多为目前股票投资较少受股市影响较小的偏债基金，如杠杆操作，国债投资比例较高的博时裕祥分级，而重配股票、可转债的债基受股市下跌影响较大，如长信利鑫分级、博时债券。
表7、偏债方向基金本周业绩表现（6.21-6.28）
今年来收益
博时裕祥分级
信诚三得益b
泰达聚利分级
长信利鑫分级
汇添富可转债c
申万可转债
数据来源：德圣基金研究中心
4.qdii方向基金：反弹未延续
中国概念股基金表现较差
本周海外市场分化，美国股市以及大宗商品走强，欧股收跌。本周qdii基金业绩反弹未能持续，平均净值收益率下跌2.06%，除了广发标普全球农业本周未亏损和国泰大宗商品、华宝油气勉强取得0.1%的正收益之外，其余基金全部下跌。其中投资于油气类资产的基金表现相对较好，而投资于大中华地区市场的qdii基金业绩表现较差。
因德国反对发行欧元区共同债券，使得投资者对本周四和周五两日的欧盟峰并不乐观，外加周一西班牙为该国银行业提出救助申请，使得本周初海外市场大幅震荡下跌。而本周二开始，美国4月凯斯希勒房价指数环比上涨1.3%以及5月耐用品订单数据大大好于预期，对冲欧洲债务危机对市场的负面影响，成为美国股市本周后期走强，表现明显好于欧洲主要国家的原因。而大宗商品市场在原油库存下降、住房市场和耐用品订单等美国宏观经济数据的支撑下表现较出色。
分市场来看，本周美国股市重回上升通道。除纳斯达克微跌外，标普500、道琼斯工业平均指数本周分别收涨0.27%和0.23%；欧洲三大股指表现逊色，英微幅、法国、德国分别跌1.32%， 2.01%和3.05%。受海外市场影响，香港市场大跌，恒生指数和恒生中企指数分别跌1.24%和3.38%。而a股新股无休止的扩容、再融资不停歇导致的a股下跌也拖累港股市场，尤其是恒生中国企业指数表现悲观。在降准利好累积不到位、新股发行压力减轻之前，港股真正企稳较难。新兴市场方面，菲律宾、泰国两者有超过1%的涨幅，印度、俄罗斯、韩国等股市下跌。本周美元略涨0.53%，ice商品指数受益于流动性利好走强1.6%，其中布伦特原油和美原油分别上涨2.86%和0.46%。黄金价格因欧盟峰会难产生实质性结果，金价体现避险功能，但同时美指走高，金价难上行，本周小幅震荡。
就基金而言，本周资源类投资的基金表现较好。如国泰大宗商品、广发标普全球农业、信诚全球商品表现出较强的抗跌能力，另外，华宝油气、诺安油气表现也不错。而因为中国概念股表现较差，招商金砖、南方金砖、海富通海外、嘉实恒生中企业绩靠后，详见下表。
表8、qdii基金本周业绩表现（6.21-6.28）
今年来收益
偏股型qdii基金
国泰大宗商品
偏股型qdii基金
广发标普全球
指数型qdii基金
信诚全球商品
偏股型qdii基金
交银全球自然资源
偏股型qdii基金
偏股型qdii基金
华宝成熟市场
偏股型qdii基金
偏股型qdii基金
偏股型qdii基金
偏股型qdii基金
上投全球天然
偏股型qdii基金
偏股型qdii基金
富国全球顶级
偏股型qdii基金
指数型qdii基金
指数型qdii基金
海富通海外
偏股型qdii基金
建信新兴市场
偏股型qdii基金
嘉实恒生中企
偏股型qdii基金
偏股型qdii基金
易方达亚洲精选
偏股型qdii基金
数据来源：德圣基金研究中心
基金投资策略：优选均衡型选股基金，关注债基投资机会
偏股方向投资策略：优选选股型基金
蓝筹风格基金相对安全
受股票市场大幅下跌影响，偏股方向基金全面走弱，其中股票型基金净值指数下跌3.11%，。就风格而言，基金风格并不显著，整体而言大盘蓝筹较为抗跌。今年以来蓝筹风格与成长风格转换较快，低估值蓝筹具有估值优势，注重蓝筹配置的基金仍具有较高配置价值。从行业配置看，偏配金属、采掘等强周期板块基金持续回落，如东吴行业，今年以来跌幅达到1%。而超配医药、食品等大消费基金表现相对较好，如汇添富医药，今年以来涨幅达到9.49%，扭转了一季度的颓势。
基于目前的市场形势，以下三类风格的基金值得关注：一是对政策和市场变化高度敏感，同时在选时、波段操作上也具有快速反应能力，通过积极的组合调整来应对市场波动的基金；二是在风格配置上相对偏向兼具低估值与成长性的二线蓝筹风格基金；三是风格和行业配置相对均衡，而自下而上选股能力突出的基金，在中长期有望保持相对稳定的业绩。另外，本周市场虽然震荡加剧，但是个股行情仍较为明显，因此可以适当关注选股型基金。
偏债方向投资策略：债市趋势行情不再突出，重点风险控制较佳债基
本周债市重回升势，债基业绩出现分化。宏观经济有望在下半年逐步见底，cpi在宽松货币政策下有抬头可能，债市趋势线行情特征预计不再突出，偏于中性的投资策略或更具现实性。对资金面而言，从央行释放流动性可以看出，资金面仍持续宽松，债市行情短线波动加大，债市投资风险加大。基于此，对于具体债基而言，我们建议选择灵活控制久期，风险控制较佳的债基。
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徐小明：&&a股这2013年又晚节不保，对比全球市场，尤其是万恶的资本主义美国，年内共58次创新高，a股依旧在这一年，我行我素，雄霸全球。熊了一年&&&&&&&&&因权重股交易t+1，有利操纵大盘；期指交易t+0，有利兑现操纵利润。中国股市若想告别熊市，需印发一张纸：权重股t+0，期指t+1
&股指期货影响并带领大盘是非常明显的，我多次说解决了股指期货为什么下跌问题，就会解决了中国股市为什么下跌。这是秃头上的虱子，明白着的。史玉柱先生好样的，中国就是有太多的经济学家和专家，太孬，孬种，你们的懦弱会害了股市，害了资本市场。史玉柱明确指出问题出在股指期货
&&&2013年，多少仁人志士，为股市喊破喉咙！只可惜中国股市太不争气了！
&&&看马年表现如何期待？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？？
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