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企业收益质量影响因素及其评价
田月昕　冯　娟
（沈阳农业大学）
&&& 摘要：在上市公司公布的年报中，投资者最关心的是企业当年的收益状况。然而对于收益状况的分析，在传统的盈利分析中，人们往往利用每股收益、净资产收益率、销售净利率等指标来判断一个企业的盈利能力与盈利水平，这远远不够。为了更好地对企业经营成果及发展前景进行准确的评价和预测，本文在分析企业收益质量内涵的基础上，分析了企业收益的影响因素，以引导投资者正确决策。
&&& 关键词：收益质量& 影响因素& 评价指标
　　一、收益质量的内涵
　　&收益质量&（也称盈余质量、利润质量）的概念起源于上个世纪30年代，兴起于60年代。最初应用于20世纪30年代美国证券行业对股票的基本面分析中，目的是发现价值被低估的证券。笔者认为：收益质量是指财务报告收益的可信程度、现金保障程度以及公司持续获得收益的能力。财务报告的可信度是指报告收益与公司业绩之间的相关性，如果报告收益能够如实反映公司业绩，则认为收益质量好，反之，则认为收益质量不好。收益的现金保障程度是指从一个会计期间来看，上市公司以权责发生制为基础确认的利润总额或净利润与现金流量的匹配程度。企业持续获得收益的能力是指上市公司各会计期间利润持续、稳定增长的能力。
　　二、影响企业收益质量的因素
　　（一）环境因素
　　1.政治环境。由于我国证券市场尚处于发展阶段，正处于制度构建阶段，是一个不发达资本市场，政府政策对于证券市场具有很大的影响，在一定程度上左右了市场的发展。因此企业会计政策的制定或选择，必须考虑政府的可能反应和相应的政治成本问题。
　　2.经营环境。经营环境包括的范围很广，主要包括企业经济结构、企业经济发展水平、企业的资本结构，它们从不同的方面对企业所选定的会计政策的内容以及企业的经营状况产生影响，进而对企业的收益质量产生影响。在企业经营环境良好的情况下，资金流就会比较顺畅，会计收益则比较容易转化成现金流，而较高的会计收益代表了对企业的良好预期，表明企业的未来可持续发展是值得期待的，因此，收益质量较高。而在经营环境较差的情况下，企业发展的持续性较差，收益质量较低。
　　（二）会计政策的选择和运用
　　会计政策主要包括合并政策、收入费用确认、投资的计价与核算、存货计价、坏账损失的核算、折旧方法等，会计规范对一些经济事项的处理提供了多种可供选择的方法，采用不同的会计政策和会计处理方法对收益带来的影响不同，如果因为管理者操纵报告收益的原因进行的会计政策或者会计处理方法的变更，那么这个时候的收益数据可靠性就值得怀疑。在评价企业会计政策的变化是否适当时，还应该考虑行业内其他企业的情况，将其所采用的会计政策与本行业的一般会计政策作比较。选用的会计政策反映的经济活动越接近于真实的价值运动过程，报告收益越接近企业的真实获利水平，收益质量越高。在选定会计政策之后，如何运用会计政策，企业仍然有一定的自由决定能力。
　　（三）企业治理结构
　　企业治理结构是指一整套控制和管理企业的制度安排，它是关于企业内部各种权利的一种约束和制衡机制。企业治理结构是在两权分离状态下，对所有者、经营者各利益相关方的责、权、利进行相互制衡的一种制度安排与设计，是解决委托代理问题的必要手段。完善的企业治理结构能够协调所有者和经营者的目标趋于一致，抑制经营者降低收益质量的动机。反之，企业治理结构不完善，会使经营者对盈余操纵乐此不疲，无视收益质量的低下，损害所有者的利益。因而，企业治理结构完善与否，会影响上市公司收益质量。
　　（四）关联方交易
　　关联交易是指关联方之间发生的转移资源和义务的事项，而不论其是否收取价款。关联方主要指在企业的财务和经营决策中，有能力直接或间接控制、共同控制另一方或者对另一方能施加重大影响的有关各方。关联方交易是一种中性交易，有些企业在关联交易中利用协议定价来实现利润在关联方之间的转移，调节企业业绩，以达到保全配股资格、扭亏或摘帽的目的。关联方交易已成为企业粉饰财务报表的主要手段之一，借助关联方交易，企业对盈余进行操纵和控制，提高企业的收益水平，不过这部分收益不是企业通过正常交易取得的，只是其关联企业利益的转移，因此并不能反映企业的真实收益水平。
　　（五）收益的可变现性
　　收益的可变现性是指收益的确认是否伴随着相应的净现金流入。按照权责发生制的原则，企业净收益是收入与费用配比的结果，体现为应计现金净流入的概念和可能财富的增加，只有当应计现金净流入成为实际现金净流入时才表明收入的真正实现。如果没有持续的现金流入，那么企业的持续发展将存在问题，容易陷入资金周转不灵的困境，这样的收益质量必然是不可靠的。所以考察一个企业的收益质量，同样要对现金流进行分析，如果一个企业账面利润很高，但它可动用的现金非常小，那么这个企业同样面临着资不抵债、倒闭的风险，其账面收益质量非常低劣。
　　三、收益质量评价指标的选择
　　（一）真实性指标
　　现金偿还债务比=经营现金净流量/债务总额
　　现金债务总额比是指企业一定时期经营活动的净现金流量与全部债务的比率，该指标旨在衡量企业在经营活动中获得现金偿还全部债务的能力，是评估企业中长期偿债能力的重要指标。公司的现金偿还债务比值高，说明了公司承担债务的能力强，面临的财务风险就越小，收益质量的真实性就显得高一些。
　　（二）现金保障性指标
　　1.收益质量系数（盈余现金保障倍数）=经营活动产生的现金净流量/净利润。收益质量系数也叫盈余现金保障倍数，该指标反映企业在经营活动中每一元净利润实际收到了多少现金，对企业来说，该指标值越高，表明企业利润的实现程度越高，企业可以自由支配的货币资金也就越大，它可以提高企业的偿债能力和付现能力。如果该指标值为0或负数，说明其经营活动产生现金的能力很差，其收益很可能来自于经营活动以外，或者经营活动产生的收益不稳定、不可靠，不论哪种情况都说明企业的收益质量较低。
　　2.净利润现金差异率=（经营活动现金净流量-净利润）/净资产。该指标是经营现金净流量与净利润之间的差异与净资产之间的比值。一般来讲，不管是盈余操纵公司还是未预亏公司，它们的实际业绩很可能都没有在财务报表上反映得那么好。即使企业的净利润被抬高，而相对应的现金流量也很难与其保持一致，此时净利润对应的现金流量与净利润差异与其他企业相比就会较大，说明该企业有操纵利润的嫌疑，因此其收益质量就会降低。
　　3.主营业务收现率=销售商品、提供劳务收到的现金/主营业务收入。该指标反映了主营业务收入产生现金的能力，表示每一元主营业务收入能够收到多少现金。如果该指标比率大于1，说明不仅当期收入全部收到现金，而且还收回以前的应收账款，收入质量较好；反之，如果这个比率小于1，说明本期的应收账款增加，收入质量不容乐观。由于收入质量与收益质量呈正相关关系，收入质量越好，收益质量也越高，故较高的收入质量预示着较高的收益质量。
　　4.总资产现金回收率=经营现金净流量/总资产。该指标表示每一元资产所能获得的经营现金流量，比值越高，说明企业的资产利用率越高，日常经营获取现金收益的能力也就强，企业的收益质量越好。
　　5.再投资比率（资本支出率）=经营活动产生的现金净流量/资本性支出。再投资比率也叫资本支出率，反映公司当期经营活动产生的现金净流量是否足以支付资本性支出所需要的现金。该比率越高，则企业扩大生产规模、创造未来现金流量或利润的能力就越强，企业收益质量就好。
　　6.每股经营现金净流量=经营现金净流量/股数。每股现金净流量表示每股所占的经营现金净流量，反映每股最大分派股利能力和现金收益能力。该指标越高表明企业经营趋势好，现金流量越能满足经营的需要。
　　（三）持续性指标
　　1.净收益营运指数=（净利润-非经常性损益）/净利润=经常性损益/净利润。净收益营运指数是指经营净收益与全部净收益的比值。该指标越高，说明经营活动所产生的净损益就越大，企业的稳定性和发展能力越强，收益质量就越好；反之收益质量就比较差。
　　2.主营业务收入增长率=（本期主营业务收入总额-上期主营业务收入总额）/上期主营业务收入总额&100%。主营业务收入增长率是本期主营业务利润增长额在上期主营业务利润中所占的比重，是评价企业发展能力的重要指标，代表着企业核心竞争力的强弱。通过对主营业务收入增长率的分析，可以看出主营业务收入的时间序列特征，该指标越高，说明该企业收益成长性越强，收益质量也越高。
　　（四）稳定性指标
　　主营业务利润比=（营业利润-其他业务利润）/利润总额。这项指标主要分析收益质量的稳定性。从理论上来说，主营业务收益只有占企业收益总额的绝大部分，才能保证企业的经营方向。健康的企业其收益应主要来自于经常发生的主营收入，而不应依赖于一次性收入。
　　（五）安全性指标
　　财务杠杆系数=息税前利润/（息税前利润-利息费用）。息税前利润是指损益表中未扣除利息费用和所得税之前的利润，是企业所有资产共同创造的财富。它可以利润总额加利息费用来测算。财务杠杆系数越高，财务风险越大，安全性越差，但是利用财务杠杆效应是必要的，可以利用利息的抵税作用，增加利润额。Z
参考文献：
　　1.俞华.收益质量影响因素分析［J］.武汉科技大学学报（社会科学版），2006，（2）.
　　2.程隆云，周小君.收益质量的特征与分析［J］.煤炭经济研究，2009，（6）.
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