一、单项选择题 （每小题 2 分） 1、下列哪个恒等式是不成立的？ C A. 资产=负债+股东权益 B. 资产-负债=股东权益 C. 资产+负债=股东权益 D. 资产-股东权益=负债 2、从税收角度考虑，以下哪项是可抵扣所得税的费用？ A A. 利息费用 B. 股利支付 C. A 和 B D. 以上都不对 3、现金流量表的信息来自于 C A. 损益表 B. 资产负债表 C. 资产负债表和损益
表 D. 以上都不对 4、以下哪项会发生资本利得/损失，从而对公司纳税有影响？ B A.买入资产 B.出售资产 C.资产的市场价值增加 D.资产的账面价值增加 5、沉没成本是增量成本。 B A. 正确 B. 不对 6、期限越短，债券的利率风险就越大。B A. 正确 B. 不对 7、零息债券按折价出售。 A A. 正确 B. 不对 8、股东的收益率是股利收益率和资本收益率的和。 A A. 正确 B. 不对 9、期望收益率是将来各种收益可能性的加权平均数，或叫期望值。 A A. 正确 B. 不对 10、收益率的方差是指最高可能收益率与最低可能收益率之差。 B A. 正确 B. 不对 11．财务经理的行为是围绕公司目标进行的，并且代表着股东的利益。因此，财务经理在投资、筹资及利润分配中 应尽可能地围绕着以下目标进行。 C Ａ．利润最大化 Ｂ．效益最大化 Ｃ．股票价格最大化 Ｄ．以上都行 12．在企业经营中，道德问题是很重要的，这是因为不道德的行为会导致 D Ａ．中断或结束未来的机会 Ｂ．使公众失去信心 Ｃ．使企业利润下降 Ｄ．以上全对 13．在净现金流量分析时，以下哪个因素不应该考虑 A Ａ．沉没成本 Ｂ．相关因素 Ｃ．机会成本 Ｄ．营运资本的回收 14. 每期末支付￥1，每期利率为 r，其年金现值为：D A. B. C. D. 15. 据最新统计资料表明，我国居民手中的金融资产越来越多，这说明了居民手中持有的金融资产是 D Ａ．现金 Ｂ．股票 Ｃ．债券 Ｄ．以上都对 16.除了 ，以下各方法都考虑了货币的时间价值。 C A. 净现值 B. 内含报酬率 C. 回收期 D. 现值指数 17. 企业 A 的平均收账期为 28.41 天，企业 B 的平均收账期为 48.91 天，则 C A.企业 B 是一家付款长的客户 B.应该将平均收账期同使用的信用条件中的信用天数相比较 C.很难判断 18.为了每年年底从银行提取￥1,000，一直持续下去，如果利率为 10%，每年复利一次，那么，你现在应该存多少 钱？ A A.￥10,000 B. ￥8,243 C. ￥6,145 D. ￥11,000 19. 大多数投资者是：A A. 规避风险的 B.对风险持中性态度的 C. 敢于冒险的 D. 以上都不对 20. 财务拮据通常伴随着 D A. 客户和供应商的回避 B. 以较低的售价出售产品 C.大量的行政开支 D. 以上全是 21．公司里的代理问题是由代理关系产生的，代理成本在一定程度上 AＡ．减少了代理问题 Ｂ．增大了代理问题 Ｃ．对代理问题的解决没有用 Ｄ．以上全不对 22．半强式效率市场要求股票价格反映 B A. 股票价值的所有信息 B. 股票价值的所有公开信息 C. 过去股票价格的信息 D. 以上全不对 23. 最佳资本结构表明 A A. 企业应该适当举债 B.资本结构与企业价值无关 C. 企业举债越多越好 D.以上全错 24.仅考虑企业的融资成本的大小，企业通常融资的顺序为： C A. 留存收益、债务、发行新股 B. 债务、发行新股、留存收益 C.债务、留存收益、发行新股 D. 留存收益、发行新股、债务 25.可转换债券是一种融资创新工具，这是因为通常它具有： A A. 看涨期权和美式期权的特征 B.看涨期权和欧式期权的特征 C. 看跌期权和欧式期权的特征 D. 看跌期权和美式期权的特征 26．下列哪些项是不可以抵减所得税的。 D 注： 答疑系统老师的答案是Ａ Ａ. 利息 Ｂ. 优先股股息 Ｃ.普通股股息 Ｄ. B 和 C 27．财务经理的行为是围绕公司目标进行的，并且代表着股东的利益。因此，财务经理在投资、筹资及利润分配中 应尽可能地围绕着以下目标进行。 C Ａ．利润最大化 Ｂ．效益最大化 Ｃ．股票价格最大化 Ｄ．以上都行 28．无风险证券的 期望收益率等于 D Ａ．零 Ｂ．１ Ｃ．它本身 Ｄ．以上都不对 29．据最新统计资料表明，我国居民手中的金融资产越来越多，这说明了居民手中持有的金融资产是 D Ａ．现金 Ｂ．股票 Ｃ．债券 Ｄ．以上都对 30．一项投资的 β 系数是２，则意味着该项投资的收益是 D Ａ．市场收益的２倍 Ｂ．小于市场收益的２倍 Ｃ．大于市场收益的２倍 D．rf +2(Rm－rf ) 31．现代企业主要的筹资途径有二种，一种是间接融资，一种是直接融资。一般来说公司发行股票即是一种 B Ａ．间接融资 Ｂ．直接融资 32．公司里的代理问题是由代理关系产生的，代理成本在一定程度上 A Ａ．减少了代理问题 Ｂ．增大了代理问题 Ｃ．对代理问题的解决没有用 Ｄ．以上全不对 33．在企业经营中，道德问题是很重要的，这是因为不道德的行为会导致 D Ａ．中断或结束未来的机会 Ｂ．使公众失去信心 Ｃ．使企业利润下降 Ｄ．以上全对 34．β 系数是度量 A A. 系统性风险 B. 可分散风险 C. 企业特定风险 D. 以上均不对 35．市场风险，即系统性风险，是可以通过证券的多元化组合 B Ａ．避免的 Ｂ．不可以避免的 Ｃ．可以部分的分散风险 Ｄ．以上都不对 36．在租赁中，当租金的现值等于资产的原始价值或大于资产的原始价值的 90%时，以下哪种租赁必需要资本化， 并直接表现在资产负债表上。 C A. 服务性租赁 B. 举债租赁 C. 融资租赁 37．企业没有固定成本，则企业的经营杠杆程度 A Ａ．等于１ Ｂ．大于１ Ｃ．小于１ Ｄ．以上都不对 38．经营杠杆程度高的企业 B Ａ．更容易适应经济环境的变化 Ｂ. 不容易适应经济环境的变化 Ｃ. 经济环境对企业没有影响 D. 以上都不对 39．一家企业的经营风险高，则意味着该企业的 D Ａ．经营杠杆程度可能高 Ｂ．销售不稳定 Ｃ．价格经常变化 Ｄ．以上因素都可能存在40．企业具有正财务杠杆，则说明企业 A A．负债企业的ＥＰＳ高于不负债企业的ＥＰＳ B．举债越多越好 Ｃ．不应该再举债 Ｄ．以上都不对 41．一旦预算已经通过，在预算期间经理 B Ａ．就不应该改变预算报告 Ｂ．根据实际情况改变预算报告 Ｃ．以上全对 Ｄ．以上全不对 42．公司总裁在考虑接受和拒绝投资项目时， D Ａ．不应该考虑项目的规模 Ｂ．应该考虑项目的规模 Ｃ．考虑ＮＰＶ是否大于０ Ｄ．考虑 B 和 C 43．若Ａ项目的ＮＰＶ是２,０００元，并且它的ＩＲＲ是 15％。项目Ｂ的ＮＰＶ是 ３,０００元，则Ｂ项目的ＩＲＲ D Ａ．大于１５％ Ｂ．等于１５％ Ｃ．小于１５％ Ｄ．说不清楚 44．利率水平的改变是 B Ａ．一种非系统风险 Ｂ．一种系统性风险 Ｃ．不是任何风险 45．半强式效率市场要求股票价格反映 B A. 股票价值的所有信息 B. 股票价值的所有公开信息 C. 过去股票价格的信息 D. 以上全不对 46．假如投资Ｂ就不能投资Ａ，则这两项投资是 A Ａ．互斥项目 Ｂ．先决项目 Ｃ．独立项目 Ｄ．可能项目 47．一项具有回收期快的项目，则该项目 B Ａ. 净现值大于０ Ｂ. 不一定可行 Ｃ.ＩＲＲ大于资本成本 Ｄ.ＰI 大于１ 48．在净现金流量分析时，以下哪个因素不应该考虑 A Ａ．沉没成本 Ｂ．相关因素 Ｃ．机会成本 Ｄ．营运资本的回收 49．若两个互斥项目在分析是ＮＰＶ与ＩＲＲ发生矛盾时，应该以 A Ａ． ＮＰＶ为标准 Ｂ．ＩＲＲ为标准 Ｃ．ＩＰ为标准 Ｄ．回收期为标准 50．大多数企业在评估项目时，均使用了 A Ａ．多种评估方法 Ｂ．NPV 一种方法 Ｃ.ＩＲＲ一种方法 Ｄ.回收期方法 51. 优先股的股息和债务利息都是固定支出，因此，在计算加权平均成本时均要做税收调整。B A. 正确 B. 错误 52. 边际资本成本是指新筹资成本。 A A. 正确 B. 错误 53. 资本结构的净收入理论揭示了这样一种关系，即为了使企业价值最大，企业应该尽可能多地举债。 A A. 正确 B. 错误 54. MM 理论说明，在无税收和市场不完善条件下，两个具有相同经营风险等级和不同资本 结构的企业，有相同的 总资本成本（加权平均成本） 。 A A. 正确 B. 错误 55. 在除息日，股票价格将下降，下降的幅度与分派的股息价值大约相同。 A A. 正确 B. 错误 56. 剩余股利政策说明只要公司当年有留存，则就应该分派股利，股利政策与投资机会没有任何关系。 B A. 正确 B. 错误 57. 经营性租赁和融资租赁最根本的区别在于：融资租赁有撤消条款，资产的所有成本要完全摊消。而经营性租赁 则正好相反。 B A. 正确 B. 错误 58. 在任何决策中， 都要考虑风险和收益的权衡， 承担风险要给予补偿， 因此， 敢于冒险的人， 要求补偿的就大。 B A. 正确 B. 错误 59．初级市场是指无形的市场，二级市场是有形的市场，企业可以在这些市场上筹集所需资金。 A A. 正确 B. 错误 60．两种证券之所以能构成无风险投资组合，是因为他们的收益呈反方向变化，即它们之间的相关系数为完全正相关。 B A. 正确 B. 错误 61．在证券市场上买卖股票的价格就是账面价值。 B A. 正确 B. 错误 62. 公司通过发放现金股利的同时还进行股票分割，则该公司运用了信号理论向投资者发出公司将持续发展的信 号。 A A. 正确 B. 错误 63. 公司一旦发生财务拮据，公司的顾客和供应商都采取支持的态度，以帮助企业渡过难关。 B A. 正确 B. 错误 64. 净营运资本 = 流动资产-流动负债 A A. 正确 B. 错误 65. 多元化投资则意味着提高收益的同时降低了风险。 B A. 正确 B. 错误 66. A 公司宣布该公司的普通股今年每股付股息 1.17 美元，公司未来的股息增长率为 7％。若投资者的要求收益率 是 12％，该公司当前的股票价格为： A A. 25 B. 23.4 C. 9.75 D.10.43 67. 以下哪句陈述时最正确的？ D A.与优先股融资而不是普通股融资的好处之一就是公司的控制权不会被稀释。 B.对投资者来说，优先股比普通股提供了更稳定和更可靠的收益。 C.公司采用优先股融资的好处之一就是支付股利的 70%是可以抵税的。 D. A 和 B 是对的。 68. 以下那句陈述最正确？ A a. 股票回购的好处之一就是股东能获得比股利支付更多的税收优惠。 b. 股利再投资计划的好处之一就是使得投资者避免他们收到股利所支付的税。 c. 如果公司对提高权益比率感兴趣，则该公司可以采取股票回购。 d. 如果公司相信其股票高估了，并且来年公司需要为很多获利项目融资，那么公司可以采取回购股票。 69. 以下哪句陈述最正确？ C A. 大多数公司的现金余额是由交易、补偿、预防和投机余额构成，所需现金余额总和是由这四项目的所需总额 来确定。 B. 一家公司容易借钱，这是因为该公司有较高的预防性余额可以保护突然上升的利率 C. 许多公司持有大量的有价证券以代替持有现金，这是因为有价证券可以完成现金相同的功能。 70. 公司账户上的现金余额和银行记录的该公司的现金余额之差称之为_______ 。 B A. 商业折扣 B. 浮游量 C. 现金折扣 D. 季节性显示 71. 以下哪项措施很可能减少股东和经理之间的代理冲突： B A. 付给经理很多固定薪金 B. 增加公司替换经理的威胁 C. 在债务合同中设置限制性条款 D. 以上所有都是正确的 72．以下那种陈述是最正确的？ Ｄ A. 假如市场是弱式效率市场，这意味着价格很快反映了所有公开可得的信息 B. 假如市场是弱式效率市场，这意味着你能通过基于过去价格趋势的技术分析在市场中获胜 C. 假如市场是强式效率市场，这意味着所有的股票有一样的预期收益 D. 以上的陈述都是不正确的 73、以下哪种说法是最正确的？ D A. 期初年金的现值将超过普通年金的现值。 （假设其他条件都一样） B. 期初年金的终值将超过普通年金的终值。 （假设其他条件都一样） C. 名义利率总是高于或等于实际利率。 D. 说法 A 和 B 是正确的。 74、你将选择银行储蓄的方式投资。以下哪家银行会提供给你最高的实际利率？ D A. 银行 1 以 8%的月复利方式计息； B. 银行 2 以 8%的年复利方式计息； C. 银行 3 以 8%的季复利方式计息； D. 银行 4 以 8%的日复利方式计息（1 年=365 天）75.LG 公司最近宣布了 1：3 股票分割。分割前，公司股票按每股 90 元交易，股票分割对公司投资者的财富没有 影响，新的股票价格是多少？ Ｃ A. $270 B. $ 45 C. $ 30 D.$ 60 76．一种债券不支付利息，而按低于面值折价出售，这种债券称为： D A.普通到期债券 B. 浮动利率债券 C. 固定到期日债券 D. 零息债券 77.上海证券交易所是： D A. 一个二级市场 B. 一个固定实地、按一定规则进行交易的市场 C. 一个场外市场 D. A 和 B 是正确的 78．以下哪项是公司流动资产的一部分？ D A. 应付帐款 B. 存货 C. 应收帐款 D. B 和 C 是正确的 79. 以下哪种说法是最正确的？ B A. 假如一位投资者将 100 股的长虹股票出售给他的朋友，这是一种一级市场的交易行为； B. 货币市场是一种短期、变现力强的证券交易的场所，然而资本市场是长期债务和普通股交易的场所； C. 说法 A 和 B 是正确的； D. 以上的说法都是正确的。 80. 回收期法的一个主要缺陷是： D A. 作为风险指标是无用的 B. 忽视了回收期外的现金流 C. 没有直接计算货币的时间价值 D. 说法 B 和 C 是正确的 81. 下列哪些因素影响公司的经营风险？ D A. 对产品需求的不确定 B.经营杠杆程度 C.资本结构中负债额 D. A 和 B 是正确的 82.下列哪种说法最正确？ D A.企业的经营风险只由其行业的财务特征确定的 B.影响企业经营风险的因素部分取决于行业特征，部分取决于经济条件。不幸的是，影响企业经营风险的这些因 素和其他因素并不是企业管理者可控的。 C.企业按目标资本结构的好处之一是财务的灵活性越来越不重要了。 D. 企业的财务风险可能来自于市场风险和可分散的风险。 83. 一项投资的不可分散的风险归结于 C A.只是经营杠杆 B.只是财务杠杆 C.经营杠杆和财务杠杆 D.以上都不对 84. 在 Sherman Books 公司 2001 年的资产负债表上，该公司留存收益为 5.1 亿美元。在它 2002 年的资产负债表 上，留存收益也是 5.1 亿美元。以下哪种说法是最正确的？ C A. 公司在 2002 年的净收益等于 0 B. 公司在 2002 年没有发放股利 C. 假如公司 2002 年的净收益为 2 亿美元，股利分配一定也同样为 2 亿美元 D. 假如公司在 2002 年亏损，他们一定支付了股利 二、计算题（每小题 2 分） 根据下题回答 85-87 题。 你的公司正准备一项投资，估计项目运营后每年初将产生 1,000 万元的收益，连续十五年。若公司的投资收益率为 9％ 85. 该问题属于 C A.普通年金 B.复利现值 C.期初年金 D.复利终值 86.在计算时，你需要的系数值是 B A. B. C. (1+9%)15 = 3.6425 D. （1+9%）-15=0.2745 87. 请问公司的最大投资收益额是多少？ D A.8060.70 B.29361 C. 3642.5 D. 8786.16 根据以下题意回答 88-89 题。 X 公司的有关资产负债表如下所示：X 公司资产负债表 （1000 元） 资产 负债和股东权益 现金 ￥ 2,000 应付账款 ￥ 13,000 有价证券 2,500 应付票据 12,500 应收账款 15,000 流动负债小计 ￥ 25,500 存货 33,000 长期债务 22,000 流动资产小计 52,500 负债小计 ￥ 47,500 固定资产（净额） 35,000 普通股（面值） ￥ 5,000 资产总额 ￥87,500 增收资本（超过面值部分） 18,000 留存收益 17,000 股东权益小计 ￥ 40,000 负债和股东权益总额 ￥ 87,500 88. X 公司的速动比率为： D A.2.08 B.1.84 C.2.06 D. 0.76 89. X 公司的负债比率为： D A.2.08 B.1.84 C.2.06 D. 0.54 根据以下题意回答 90-92 题。 海华公司估计在 200X 年的销售额达 4000 万元，公司在销售中有 20%是付现金。假设海华公司的平均赊销期为 45 天（一年按 365 天算） 90.海华公司在 200X 年的赊销总额为： A A. 3200 万元 B.800 万元 C. 4000 万元 91. 平均每天的赊销额为： A A.87,671.23 元 B.21,917.81 元 C. 109,889.04 元 92.平均应收账款余额为 D A.87,671.23 元 B.21,917.81 元 C. 109,889.04 元 D.3,945,205 元 根据以下题意回答 93-97 题。 股票 X 和股票 Y 的预期概率分布如下 股票 A 股票 B 概率 收益率 概率 收益率 0.1 -10% 0.2 2% 0.2 10 0.2 7 0.4 15 0.3 12 0.2 20 0.2 15 0.1 40 0.1 16 93. 股票 A 的期望收益率为： C A.10% B. 11.62% C. 15% D.4.94% 94. 股票 B 的期望收益率为： A A.10% B. 11.62% C. 15% D.4.94% 95. 股票 A 的标准差为： B A.10% B. 11.62% C. 15% D.4.94% 96. 股票 B 的标准差为： D A.10% B. 11.62% C. 15% D.4.94% 97. 哪只股票的风险较高？ A A. A 的风险高于 B B. B 的风险高于 A 根据以下题意，回答 98-108 题 星海公司的目标资本结构是 40%的债务和 60%的普通股。该公司目前的投资项目为，A 项目 IRR 为 13%，投资额为 1,000 万元；B 项目 IRR 为 10%，投资额为 500 万元；C 项目 IRR 为 11.5%，投资额为 1,800 万元。公司能以 10%的税前成本增加 500 万元的新债务，其它债务成本为 12%；留存收益成本是 12%，该公司能以 15%的成本出 售任意数量的新普通股。目前该公司有留存收益 300 万元，边际税率为 40%， 98.用尽留存收益的间断点是 B A. 1250 万 B.500 万 C.300 万 99.用尽债务的间断点是 A A. 1250 万 B.500 万 C.300 万 100.在第一间断点区间，债务成本和权益成本是： A A.10%和 12% B.10%和 15% C. 12%和 12% D. 12%和 15% 101.在第二间断点区间，债务成本和权益成本是： B A.10%和 12% B.10%和 15% C. 12%和 12% D. 12%和 15% 102.在第三间断点区间，债务成本和权益成本是： D A.10%和 12% B.10%和 15% C. 12%和 12% D. 12%和 15% 103.在第一间断点区间的加权平均资本成本是： B A. 11.2% B.9.6% C.11.4% D.13% 104.在第二间断点区间的加权平均资本成本是： C A. 11.2% B.9.6% C.11.4% D.13% 105. 在第三间断点区间的加权平均资本成本是： B A. 13.8% B.11.88% C.11.4% D.13% 106.最大的筹资额是： B A. 500 万 B.1000 万 C.1250 万 D.3300 万 107. 最佳资本成本是： B A. 9.6% B.11.4% C.11.88% D.13% 108.哪些项目可行： C A. A 和 C B. A 和 B C.只有 A D.A、B、C 项目都可行 根据以下题意回答 109-111 题。 海华公司估计在 200X 年的销售额达 4000 万元，公司在销售中有 20%是付现金。假设海华公司的平均赊销期为 45 天（一年按 365 天算） 109.海华公司在 200X 年的赊销总额为： A A. 3200 万元 B.800 万元 C. 4000 万元 110. 平均每天的赊销额为： A A.87,671.23 元 B.21,917.81 元 C. 109,889.04 元 111.平均应收账款余额为 D A.87,671.23 元 B.21,917.81 元 C. 109,889.04 元 D.3,945,205 元 根据以下题意回答 112-113 题。 你的公司正准备一项投资，估计项目运营后每年初将产生 1,000 万元的收益，连续十五年。若公司的投资收益率为 9％ 112.在计算时，你需要的系数值是 B A. B. C. (1+9%)15 = 3.6425 D. （1+9%）-15=0.. 请问公司的最大投资收益额是多少？ C A.8060.70 B.29361 C. 8786.16 D.3642.5 根据以下题意回答 114-129 题。 公司经理要求你对即将购买的分光仪进行评估。这台机器的价格是 5 万元，为专门的需要，公司要对这台机器进行 改造，耗资 1 万元。这台机器按 3 年折旧，折旧率分别是 25％，38％和 37％，3 年后按 2 万元售出。使用该机器 在最初需要增加库存零件，价值 2,000 元。这台机器不会对收入产生影响，因此，可将每年增量的收入视为 0 元。但使用该机器每年可以节省税前经营成本 2 万元。该公司边际税率是 40％， 114.为编制资本预算，该机器的净投资额是多少？ C A. 5 万元 B. 6 万元 C.6.2 万元 115.第一年的折旧额为：B A. 1.25 万元 B. 1.5 万元 C. 1.55 万元 116.第二年的折旧额为：A A. 2.28 万元 B. 1.9 万元 C. 2.356 万元 117. 第三年的折旧额为：C A. 1.85 万元 B. 2.294 万元 C. 2.22 万元 118. 最后一年的残值回收净额为：B A. 2 万元 B.1.2 万元 C. 0 万元 119.经营期间的第一年税后收益为：A A. 0.3 万元 B.-0.28 万元 C. -0.022 万元 D. -0.168 万元 120. 经营期间的第二年税后收益为：D A. 0.3 万元 B.-0.28 万元 C. -0.022 万元 D. -0.168 万元 121. 经营期间的第三年税后收益为：A A.-0.132 万元 B.-0.28 万元 C. -0.022 万元 D. -0.168 万元 122.经营期间的第二年税收为：B A.0 B. -0.112 万元 C. -0.088 万元 123. 经营期间的第三年税收为：C A.0 B. -0.112 万元 C. -0.088 万元 124. 经营期间的净现金流量第一年为：A A. 1.8 万元 B. 2.112 万元 C.3.488 万元 125. 经营期间的净现金流量第二年为：B A. 1.8 万元 B. 2.112 万元 C.3.488 万元 D. 2 万元 126. 经营期间的净现金流量第三年为：C A. 3.4 万元 B. 3.288 万元 C.3.488 万元 D.3.2 万元 127.最后一年的净现金流量要考虑 C A. 零件库存 2000 元的回收 B. 最后残值的回收 C. A 和 B D.不考虑 A 和 B 128.如果此项目的资本成本是 12％， ,计算分光仪的净现值 D A. 1.7439 万元 B. 2.4939 C.1.7166 D.-0.4 129.该项目是否可行？B A. 可行 B. 不可行复习题 1、什么是财务？公司财务管理的主要内容是什么？ 答：财务就是确定企业的价值。公司财务管理的主要内容是组织企业财务活动（包括筹资活动、投资活动、资金营 运管理、分配活动）和处理企业财务关系 2、 利润最大化作为企业目标会涉及到哪些问题？股东财富最大化目标也同样会涉及到这些问题吗？二者的主要 区别是什么？ 答：由于利润最大化是按照利润总额来计量的，而不是按照每股收益来计量，从而导致企业在追求利润最大化的过 程中并不对其经营决策可能对股票价格产生的影响加以考虑，因此这一目标存在着一定的局限性。 局限性： a. 利润最大化是一种静态的反映，没有考虑预期利润发生的时间因素，因而造成公司只顾眼前利益，造成经理的短 期行为； b. 利润最大化无确切严格的标准去衡量利润，即利润是关于销售的利润，还是关于股东权益的利润等等；c. 对财务管理来说，没有考虑获取利润时所应承担的风险； d. 利润最大化强调的是会计利润，而会计利润没有考虑重要的资金成本之一的股本成本。 股东财富最大化目标不会涉及这些问题 3、 什么是代理问题？代理问题是怎样产生的？ 答：代理问题是由代理关系引起的。所谓代理关系即为一种契约或合同关系，在这种关系下，一个和多个人，成为 主体雇佣另一个或多个人，成为代理人来代表主体完成某些服务或活动，并授予代理人一定的决策权。代理问题产 生的原因：公司的目标是股东财富最大化，即股票价格或价值最大化。但是，在企业的经营活动中，经理在组织实 施公司年度经营计划和投资方案，主持公司的生产经营管理等多方面负有直接的责任和决策权，因此，经理为了满 足自己的利益需要，作为经理个人，可能会有一些其它的目标，这些目标与股东财富最大化目标相冲突，由此引出 了有关代理关系的代理问题。 4、代理成本是什么？谁承担这些代理成本？有哪些机制使得公司经理尽力为股东的利益工作？ 答：代理成本即所有使股东收益下降都归结为解决代理问题付出的代价。股东承担这些代理成本。内部机制、外部 机制和奖励机制使得公司经理尽力为股东的利益工作 5、会计与财务管理的区别是什么？ 答：财务的特点是理财，即在国家法规的框架内结合企业实际情况，制定适合企业发展的理财方针政策，设计和制 定具有可操作性、务实性强的财务制度和管理办法，并在发挥计划、分析、控制、决策等职能作用时要善于分析问 题、发现问题，为企业提供解决问题的途径，也就是说，企业要将其理财思想体现在工作制度上去，如企业的销售 政策、折旧政策、信用政策、结算方式、资金成本、投资可行性研究、股利分配等，都要体现成本最小化、收益最 大化理财目标。会计的特点是核算和监督，即在国家统一会计法规和企业个性化的财务制度及会计制度内进行会计 核算，实施会计监督，最终完成对内对外的财务会计报告，而财务会计报告要体现企业资金状况、经营成果和现金 流量等，是真实的、合法的、合理的、准确的、明晰的。 6、企业常常涉及到一些与企业利润没有直接联系的项目，如公益广告。这样的项目是否与股东财富最大化目标相 矛盾？为什么？或为什么不 7、直接融资与间接融资各有什么特点？ 答直接融资，是指资金供求双方通过一定的金融工具直接形成债权债务关系的融资形式。直接融资的工具主要是商 业票据、股票、债券，如企业直接发行股票和债券就是一种直接融资。间接融资，是指资金供求双方通过金融中介 机构间接实现资金融通的活动。典型的间接融资是银行的存贷款业务。 直接融资与间接融资各具优点，也各有局限。直接融资的优点在于：①资金供求双方联系紧密，有利于资金的快速 合理配置和提高使用效益；②由于没有中间环节，筹资成本较低，投资收益较高。但直接融资也有其局限性，主要 表现在：①资金供求双方在数量、期限、利率等方面受的限制比间接融资为多；②直接融资的便利程度及其融资工 具的流动性均受金融市场的发达程度的制约；③对资金供给者来说，直接融资的风险比间接融资大得多，需要直接 承担投资风险。 与直接融资比较，间接融资的优点在于：①灵活便利；②安全性高；③规模经济。间接融资的局限性主要有两点： ①割断了资金供求双方的直接联系，减少了投资者对资金使用的关注和对筹资者的压力；②金融机构要从经营服务 中获取收益，从而增加了筹资者的成本，减少了投资者的收益。 8、什么是金融资产？ 答：金融资产是金融市场中资金转移所产生的信用凭证和投资证券，它的实质是一种索偿权（要求权） ，即提供资 金一方对于接受资金一方的未来收入和资产的一种“要求权”。 9、货币市场和资本市场、初级市场和二级市场有什么不同？企业是否都可以利用这些市场筹集所需资金？ 答：货币市场经营一年以内到期的短期证券，其资金融通用于短期周转，融资期限短，是公司短期资金筹集的主要 场所。 资本市场经营一年以上到期的长期证券，融通长期资金，是企业筹集长期资金的主要场所。 初级市场即为发行市场，或一级市场。它是指新证券在发行者与购买者即投资者之间进行交易而形成的市场。它包 括证券发行的规划、承购、销售等一系列活动过程。 二级市场也称次级市场或流通市场。它是指已发行在外的证券在投资者相互之间进行转让、买卖而形成的市场。在 这个市场上，买卖对象是已发行在外的证券，这一市场的主要功能是为投资者提供证券的流通变现。 企业可以从货币市场和资本市场以及初级市场筹集所需资金，但是不能在二级市场筹集资金。 10、三种效率市场是什么？ 答：市场效率假说把证券价格反映信息程度的不同分为三种效率： （1）弱式，隐含着过去股票价格的走势不能用于预测未来股票价格； （2）半强式，隐含着所有公开的信息已经在股票价格上反映了； （3）强式，隐含着所有的信息， 包括公司内部人士所拥有的信息都已在股票价格上反映了。 11、在财务管理中，不对称信息是什么意思？所有公司的信息不对称程度都相同吗？经理们可采用哪些方法向公众 传递公司发展前景不错的信号？ 答： 财务管理的主要目标是股东财富最大化，经理们总的来讲鼓励尽可能迅速地将有利的内部信息传递给公众。 最简单的方法是召开新闻发布会，宣布对公司发展有利的信息。然而，外部人士无法知道宣布的信息是否是真的， 或真有这么重要。因此，这样宣布的价值是有限的，是不对称信息。 所有公司的信息不对称程度是不相同的 如果经理能够用一些真实可信的方法发出关于有利前景的信息信号，投资者会认真对待这些信息的，并且会在证券 价格上反映出来。股利的宣布就是经理们通过信号作用提供信息的一个典型的例子。如果公司宣布较大地增加现金 股利，这就是公司未来收益和现金流量有好的前景的标志。 12、早期的资本结构理论是哪三种？ 答早期资本结构理论以大卫.杜兰特于 1952 年提出的系统理论为代表，包括净收益理论、净经营收益理论和传统理 论。净收益理论认为企业的资金来源全部使用债务时，企业价值最大，即资产负债率越接近于 100%越好。而净经 营收益理论则认为企业无须进行资本结构决策，因为彼此的效果没有区别。传统理论认为，企业在一定限度内负债 时，股本和负债风险都不会显著增加，但当超过这一限度时，企业价值开始下降，因此根据传统理论，某种负债低 于 100%的资本结构可以使企业价值最大。此理论承认企业确实存在一个最佳资本结构，并可以通过适度的财务杠 杆的运用获得。 早期的资本结构理论主要是依靠经验判断，缺乏充分的经验基础和统计分析依据。 13、MM 理论的假设条件是什么？ 答：没有公司税和个人所得税、企业没有破产风险、资本市场完善等，企业的价值与它所采用的融资结构无关（也 称无关性定理） 14、解释财务拮据成本及其构成。权衡模型的含义是什么？ 答：财务拮拒成本是企业出现支付危机的成本，又称破产成本。它只会发生在 有负债的企业中。负债越多，所需 支付的固定利息越高，就越难实现财务上的稳定， 发生财务拮据的可能性就越高。如果公司破产，可能被迫以低 价拍卖资产，还有法 律上的支出。如果还未破产，但负债过多，则会直接影响资金的使用，使企业在原 材料供应、 产品出售等方面受到干扰，最终提高过度负债企业股本的要求收益率和 加权平均资本成本率。 研究表明，破产成 本、破产概率与公司负债水平之间存在非线性关系，在负债 较低时，破产概率和破产成本增长极为缓慢，当负债 达到一定限度之后， 破产成本 与破产概率加速上升， 因而增加了公司的财务拮据成本， 也就是说， 财务拮据成本 是 企业不能无限制扩大负债的重要屏障。 该理论认为 ,ｍｍ理论忽略了现代社会中的两个因素 :财务拮据成本和代理成本 ,而只要运用负债经营 ,就可能会 发生财务拮据成本和代理成本。在考虑以上两项影响因素后 ,运用负债企业的价值应按以下公式确定 :运用负债企 业价值 =无负债企业价值 +运用负债减税收益 -财务拮据预期成本现值-代理成本预期现值上式表明 ,负债可以给 企业带来减税效应 ,使企业价值增大 ;但是 ,随着负债减税收益的增加 ,两种成本的现值也会增加。 只有在负债减税 利益和负债产生的财务拮据成本及代理成本之间保持平衡时 ,才能够确定公司的最佳资本结构。即最佳的资本结构 应为减税收益等于两种成本现值之和时的负债比例。 15、简述股利支付程序。 答：1.股利宣告日：即公司董事会将股利支付情况予以公告的日期； 2.股权登记日：即有权领取股利的股东资格登记截止的日期，也称除权日； 3.股利支付日：即向股东发放股利的日期。 16、简述三种股利政策理论。 答：1．股利无关理论弗朗克．莫迪格莱尼和默顿．米勒（以下简称 MM）在他们的一篇讨论股利政策的文章【见 弗朗克．莫迪格莱尼和默顿．米勒“股利政策，增长和股票价值”Journal of Business,1961 年 10 月，411-433】中 指出：股利政策对公司的股票价格或资本成本没有影响。他们认为股利政策与公司总值无关，公司总值只由公司本 身的获利能力和风险组合决定， 因而它取决于公司的资产投资决策而不是收益的分配与留存的比例情况 MM 是在以 下五个假定条件下提出上述理论观点的，即（1）不存在任何个人或公司所得税； （2）不存在任何股票发行或交易 费用； （3）股利政策对公司的股本成本没有任何影响； （4）公司的资本投资政策独立于其股利政策； （5）关于未来的投资机会，投资者和管理者可获得相同的信息。显然，MM 假定与现实差异是很大的。因为公司的投资者实际上 都必须交纳所得税，公司也不可避免地会发生股票发行费用或交易成本，而不论是所得税的存在还是交易成本的发 生都会使公司的资本成本受到股利政策的影响， 更何况管理人员得到的信息总要强于外部的投资者， 由此可见， MM 的股利无关理论实际上并非完全正确。正因为如此，在他们的论著发表（1961 年）后不久，许多观点不同的理论 相继问世。 2．股利相关理论 MM 的股利无关理论的一个非常关键的假设是：股利政策对投资者的股本要求收益率不产生任何 影响。这一观点在学术界引起了激烈的争论。论战的一方，迈伦．戈登和约翰．林特纳（LG）认为：随着股利支出 的减少，KS 增加，因为投资者认为股利收入要比由留存收益带来的资本收益更为可靠【见迈伦 J．戈登文章“追加 投资和融资政策”， Journal of Finance，1963 年 5 月第 246 页-272 页；和约翰．林特纳文章“股利、收益、杠杆、 股票价格和公司的资本供给”，Review of Economics and Statistics，1962 年 8 月，269-269】 。因此，他们认为， 在投资者眼里，一美元的股利收入的价值实际上超过了一美元资本收益的价值，因为在期望收益总公式 Ks =D1/ （P0+g）中，股利收益率部分即 D1/P0 要比资本收益 g 具有更小的风险。 2） 税差理论 （LR） 根据税收效应， 莱森伯格 （Litzenberger） 和拉姆斯韦 （Ramaswamy） Robert H.Litzenberger 【见 和 Krishna Ramaswamy 的文章“个人税收和股利对资本结构的影响”，Journal of Financial Economics，1979 年 6 月，163-196】在 1979 年提出了有关股利理论的第三种理论，即税差理论。这一理论说明，由于资本收益税和股 利收益税不同，因此，投资者愿意持有股票不将其卖掉，从而资本收益将延迟确认而推迟支付资本收益税。由于将 来支付的一美元，其价值低于今天支付的一美元，因而这种递延特性成为资本利得的又一个优势。17、什么是剩余股利政策？ 答：剩余股利政策就是公司有着良好的投资机会时，根据一定的目标资本结构，测定出投资所需的权益资本，现从 盈余中留用，剩余的盈余进行分配。 18、影响股利政策的因素有哪些？ 答： （一）法律因素 （二）债务契约因素 （三）公司自身因素 （四）股东因素 19、简述股票回购的利与弊。 答：从股东角度看回购之利与弊 1）股票回购的利 股票回购的宣告可以被看作是一个好兆头，因为回购的决定往往是在管理层认为公司股票价格过低的情况下做出 的。例如，拥有 30 亿美元资产，每年赢利达 4 亿美元的联合电讯器材公司在过去的二十年里从未支付过一分现金 股利。它的利润用于股票回购以刺激其股价上涨。公司的股票价格从 1975 年的 4 美元涨至 1986 年的 355 美元。 又如，IBM 公司在 1987 年 10 月股市低迷，股价下跌的情况下，大规模回购股票，使 IBM 公司股票首先反弹。 企业进行股票回购时，股东可选择是否出售股票。而在企业支付股利时，股东必须接受，同时缴纳相应的所得税。 因此，如果企业选择通过回购股票将多余的现金分派给股东，急需现金的股东就可以卖掉一些股份，而那些不急需 现金的股东可仍然持有股票，从而推迟纳税。 2）股票回购的弊 现金股利对股利的影响可能大于回购，因为，人们通常认为现金股利比较可靠。此外，公司如果施行有保障的定期 回购计划，那么就很有可能被课以非正当积累税。但联合电讯器材公司显然无须顾虑这一点，因为它的回购是不定 期的，可以区别对待。 出售股票的股东或许是因为并没有掌握公司现在及将来活动的准确信息，因此，公司在施行股票回购之前，要将回 购计划公之于众，以免出售股票的股东诉诸法律。 公司在回购股票时也许出价甚高，这将不利于剩下的股东。若某公司的股票交易并不活跃，而却急于回购相当数量 的股票，则其股票价格将有可能被哄抬以至于超过均衡价格。而在公司股票回购行动停止后，股价便又会下跌。 从管理者角度看回购的利与弊 1）股票回购的利 一般来讲，管理者不会轻易提高股利，除非新的股利水平有望在长期维持。由于信号影响的存在，管理层也不愿削减股利。 他们把现金流量的过剩看成是一种暂时现象， 宁愿以回购的方式将它分配给股东， 也不愿提高股利水平。 回购可使资本结构产生重大的变化。回购的股票可用来兼并企业或在股票选择权行使、可更换债券兑换以及股权证 认股时发放出去。为避免每股收益下跌，多数公司愿意采用股票回购这种方式。 若管理者决定对其公司进行大规模调整，如出售大宗资产，大幅度提高负债水平，或两者同时进行，那么股票回购 是唯一可行的选择。如公司一直没有债务，该公司后来决定大量举债以使其资本结构最优化。但是如果只是通过负 债来筹资，使其负债达到新的目标需要几年的时间。因此公司决定发行长期债券并将所得的资金用于回购普通股， 此举迅速改变了公司的资本结构。 公司如果需要额外的资金，可在公开市场出售库藏股票。 2）股票回购的弊 一些人认为那些施行回购的公司的增长率通常要低于那些不施行回购的公司，好的投资机会也较少。因此，如果说 回购是公司经济增长情况不好的标志的话，那么就有可能对股票价格造成不利影响。如果公司确实没有较好的投资 机会，那就不如将资金分配给投资者，由他们自己随意将资金投资于别的地方，但还未发现有证据表明股东不喜欢 股票回购政策。 从法律的角度看，回购也许会带来一些风险。例如，在美国，如果国内税务署认为某公司股票回购的目的主要是为 了逃避对股利征税，那么根据《税法》中有关非正当收益积累的条款规定，该公司就会被课以重罚。当然这种惩罚 主要针对私有公司进行，几乎没有一个公有公司会遇到这种情况，尽管有的公有公司甚至回购了在外股票数的一 半。 如果某公司被认为在操纵其股票价格，证券交易管理委员会（SEC）就可能提出质询。当公司计划在近期出售其股 票或进行兼并谈判并将其股票兑换成被兼并公司的股票时，政府管制将防止公司进行太多的回购。 20、股票股利和股票分割对股票价格有什么影响？ 答： 假如某公司分割了其股票或实行了股票股利， 股票的市场价格是否会因此提高？许多人对这一问题进行了研究， 得出的一般结论如下： 1)一般来讲，在宣布实行股票股利或股票分割之后，股票价格会出现短暂上涨。 2)导致价格上涨的主要原因是投资者的心理因素造成的，因为投资者将股票股利和股票分割的施行视为高收益和高 股利的先兆，而不是实行股票股利和股票分割本身的愿望引起的，他们认为只有那些对其经济情况自信乐观的公司 才会宣布采用这种方法。 因此， 宣布实行股票股利及分割这一行动标志着公司收益及现金股利将有可能上升。 因此， 伴随股票股利而来的股价上涨是因为股东对公司收益及股利持乐观态度， 而不是股票股利及股票分割本身促成的。 3)一旦公司宣布分割股票或实行股票股利，其股价通常会上涨，但是，如果在其后几个月内收益和股利并没有达到 宣布分割和股票股利之前预期的水平，股价又会跌回原来的水平。 4)正如前所提及，低价股票的经纪费用占有较高的交易额百分比，也就是说，经营低价股票交易要比经营高价股票 花费大， 这也说明股票股利和股票分割减少了公司股票的流动性。 从这一角度看， 股票股利和股票分割是有害的。 从上述的讨论中，我们能得出什么结论呢？从纯经济学角度看，股票分割和股票股利不过是增加了几张纸而已。然 而事实上，它们又确实是用以表明公司前景乐观的一种花费相对低廉的办法。此外，几乎没有大公司出售过价格高 达几百元的股票。 假如 IBM， 埃克森等一些极为成功的公司不实行股票分割， 而是以几千至上万元的价格销售股票， 其结果难以想象的。总而言之，在公司前景看好，尤其是股票价格远远地超出正常水平时候，实行股票分割和股票 股利是有意义的。 21、租赁存在几种类型？各有什么特点？ 答：1．经营性租赁经 营性租赁有时也叫服务性租赁，这种租赁在为企业提供融资便利时又为企业提供了资产的维修服务。由于经营性租 赁的租期一般要低于租赁设备的寿命期，出租人收回租赁设备的所有成本的方法有两种：一是把设备反复出租给其 他承租人；二是将其设备卖掉。因此，经营性租赁的另一个重要特征是通常不是完全摊还的，即租赁设备的所有成 本费用不一定要求全部分摊在一次租赁契约的租金中。 规范的经营性租赁还有一个特征，即租赁契约通常含有“撤消条款”，该条款赋予承租人在基本租赁协议到期前有取 消租赁合同、退还租赁设备的权利。这点对承租人是非常重要的。如果技术发展使设备变得落后，或由于承租人的 经营不景气而不再需要这种设备时，可将设备退还给出租人。 所以，在经营性租赁中，租赁设备在出租人选择购买时，不是针对特定客户，而是出租人根据自己对市场的调研、 判断和经验来进行的，使租赁设备具有通用性和先进性，以便使租赁设备能在经济寿命期内出租出去，收回所有成 本并获得收益2．融资租赁（资本租赁） 融资租赁有时又叫资本租赁，是由出租人融通资金为承租人提供所需设备，具有融资融物双重职能，是集信贷、贸 易和技术更新于一体的新型的金融工具。 融资租赁与经营性租赁的不同在于：1）融资租赁不提供维修服务；2）融资租赁不能被撤消；3）出租人投资的成 本和收益要全部在租金中摊还，即出租人收到的租金款额等于出租设备的全部价格加上投资收益。 另外，融资租赁一般由承租人缴纳所租财产的财产税和财产保险。 3．售后租回租赁 售后租回租赁是指拥有土地、建筑业或设备的企业将资产卖给另一企业或租赁公司，并同时达成协议，按一定的条 件将此资产再租回，是融资租赁的一种特例。 售后租回与融资租赁的主要不同点在于：融资租赁的设备是新的，出租人是从制造商或经销商处购买，而不是从使 用者（承租人）处买下设备；而售后租回则正好相反。售后租回与融资租赁有相同的分析方法。 4．举债租赁（杠杆租赁） 出租人并没有充足的资金去购买设备并将其出租，出租人通过部分举债购买设备用于出租，这就是举债租赁。 国际上，举债租赁可以享受全部加速折旧或投资税收减免的好处，这不仅可以扩大出租人的投资能力，而且还可以 取得较高的利润。因此，出租人将这些优惠好处通过降低租金的形式间接地转移给承租人，所以举债租赁的租金水 平比其它种类租赁的租金水平要低一些。 22、租赁对所得税有什么影响？ 答：租金是可以抵免所得税的，如果没有限制，公司可以利用租赁，通过支付租金达到税款减免的目的，其结果是 设备将比用加速成本回收制更短的寿命期内折旧完。 从国内税务局的角度看，正当租赁交易的主要要求是： 1）租赁期必须少于 30 年，否则，这种租赁将被认为是一种销售形式。 2）租金必须体现给出租人一个合理的利润，即在投资的 7%～12%之间。 3）租期届满时，须给承租人在续约时与外部其它同样的正当提供者之间进行自由选择的权利。 4）不能有再购置的选择权，如果有，也仅赋予承租人与外部提供者相等的竞购地位。 23、 租赁对财务报表的影响是什么？ 答：租金作为经营费用出现在企业收益表上，在一定条件下，租赁契约的租赁资产或负债也不出现在企业的资产负 债表上。由于这个原因，租赁经常被称为“资产负债表外的筹资”。 24、影响租赁或购买资产决策的因素有哪些？ 答：1．租赁对赋税的影响 2．租赁对财务报表的影响 展开讨论 25、为什么企业愿意租赁？ 答：降低企业生产成本 增加利用外资数量 加快设备引进速度 避免通涨损失 加强了设备有效利用26、指出优先认股权、认股权证和可转换债券的相同之处和不同之处。 答：优先认股权是给予普通股东以固定的价格优先购买企业增发普通股的选择权。这种认股权使得现有股东可以在 一定的时期内以低于市场价格购买新股，保护目前股东的控制权，防止股权稀释。另外，利用优先认股权筹集新资 金的成本比用其它发行方式筹资成本要低。优先认股权发行后，公司的股票价格较发行前低，但由于投资者获得了 认股权价值，因此，他们既不赚，也不赔。而股票价格的降低在性质上与股票分割相同，新股的认购价定的越低， 发行的新股就越多，股票的分割效应就越大，除权后股票价格也就越低。如果公司想大幅度地降低股票价格，可将 股票的认购价格定得远远低于目前的市价。如果不想使股票价格降得很多，在公司能出售新股、新资金能涌入公司 的前提下， 公司将股票的认购价格定到略低于目前市场价格、 但能确保股票发行期间的市场价值高于认购价格水平。 总之，我们的分析表明股东不会因为优先认股权的发行而蒙受损失。认股权证是由公司发行的一种选择权，它赋予持有者按特定价格购买特定数额股票的权利。通常认股权证与债券配 售【认股权证当然也可以随公开发行的新增普通股一起发行】 ，它可以吸引投资者按较低的要求收益率购买企业的 长期债券。认股权证具有看涨期权的特征。 认股权证与优先认股权既有相同之处，又有不同之处。它们相同之处在于二者都具有看涨期权的特征，即按特定的 价格购买特定数额的普通股，一旦行使认股权，都会给企业带来新的资金；它们不同之处主要有两点： （1）获得优 先认股权权利的人一定是公司的股东，他们已经持有公司的普通股，而认股权证的持有者本身是债权人，只有他行 使其认股权后才成为公司的股东； （2）优先认股权规定行使的期限较短，通常只有几个月，一般不超过一年，而认 股权证的行使期限较长，甚至有的认股权证是永久性的，即根本没有到期日。 可转换债券兼有债券和普通股的特点，主要表现在： 1) 由于可转换债券是由股份制公司或准上市公司向社会公开发行的一种债券，因此，它具有一般公司债券的性质 和特点。在主体的法律地位上，可转换债券的持有者和一般公司债券的持有者一样是发行公司的债权人；在投资利 益上，两种债券都有固定的利息；在风险责任上，可转换债券的持有者在转换债券前和一般债券持有者一样承担的 风险责任较小，到期有权要求还本付息。 2) 可转换债券又有不同一般债券的地方，这也就是它与一般普通股股票的相同之处，即和普通股股票一样具有增 值的潜力。 可转换债券持有者享有一项一般债券持有者所没有的权利， 即把债券转换成发行公司股票与否的选择权。 这项权利使得可转换债券的持有者有可能成为发行公司的股东，从而能同股东一样从公司的发展中获益。可见，投 资于可转换债券既有投资于一般债券的安全性，又具有投资于普通股票的投机性，正因为如此，这种债券在各国都 深受投资者欢迎。27、持有现金的目的是什么？ 答：持有现金的基本目的有两个: 一是为满足“交易动机”(transactions motive)而必须持有现金。 持有现金的另一个 目的是为了保证“最低存款余额”(compensating balances)。 28、简述现金管理的方法。 答：1. 现金流的匹配 2. 利用浮游量 3. 加速现金回收 4) 控制现金支付 29、什么是浮游量？公司如何利用浮游量提高现金管理效率？ 答：现金浮游量是指企业存款帐户上存款余额和银行帐簿上企业存款帐户余额之间的差额，也就是企业和银行之间 的未达帐项。充分利用浮游量是西方企业广泛采用的一种提高现金利用效率、节约现金支出总量的有效手段。本文 就浮游县的构成及其管理谈些看法。 支票从产生到注销的时间为公司带来了浮游量。这个时间可以分为： （1）邮寄时间（邮寄浮游量）（2）公司收取 。 的处理时间（处理浮游量）（3）银行系统清算时间（清算或可支取浮游量） 。 。一般来说，公司净浮游量的大小取决 于公司收付款的速度。当收款速度快于付款速度，如上例收款平均为 4 天，付款平均为 5 天，就会产生正的净浮游 量。高效率的公司常加速收回现金，同时减慢付款的速度。有时我们会看到，高效率公司的银行记录是正的（现金 流入大于现金流出） ，而公司本身记录却是负的（现金流入小于现金流出） 。为维持高额的浮游量要求公司对于现金 流量的预测非常准确。 30、加速现金回收的方法有哪些？ 答：1) 锁箱法 2) 借记账户事先授权法 3) 集中银行法 4) 控制现金支付 31、控制现金支付的方法有哪些？ 答：a. 集中管理法。b. 零余额账户法。c. 限额支付账户法。 32、什么是补偿性余额，它有什么作用？如果你作为公司的财务经理，对获取的现金管理服务更愿意采用交纳服务 费的方式，还是补偿性余额的方式？为什么？ 答：补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持按贷款限额或实际借用额的一定百分比（通常为 10%~20%）计算 的最低存款余额。补偿性余额有助于银行降低贷款风险，补偿其可能遭受的损失；但对借款企业来说，补偿性余额 则提高了借款的实际利率，加重了企业的利息负担。 33、为什么公司应持有有价证券？公司在选择有价证券组合时应考虑哪些因素？ 34、应收账款个人账户的监控应使用哪些方法？ 答 如果要将商业信用的负面影响降低到最低限度，就需要对应收账款实行个人账户和总体监控，其中对个人账户的监控使用两种方法：应收账款平均回收期法和账龄分析法；总体上的监控使用付款速度分析法。 35、公司的信用政策包括哪些方面？ 答：信用期、信用标准、收帐政策以及现金折扣率和现金折扣期。 36、如何确定信用标准？ 答：a. 信用评分系统。这种方法在消费信用决策方面应用广泛，如信用卡的发放就是依此进行的，在此要综合信用 卡申请者的各种特征，有年龄、职位、工龄、住房所有权、居住年限和年收入等。在商业信用决策中，有的公司通 过计算机辅助系统，输入信用数据，采用统计方法，对客户进行信用等级评分。之后，再使用例外管理的原则，重 点控制等级评分较低的客户，这种方式成本很高。 b．公司的信用部门对客户信用质量的评价更多地采纳非正式程序，核心就是对客户的“信用 5C”进行分析 37、信用条件有几部分构成？从广泛意义上看，信用条件有几种？ 答：1) 信用期 2) 现金折扣率和现金折扣期 3) 信用条件的形式 4）信用金额 38、有哪些收帐方式？ 答：1) 定期向客户寄发账单，要求数据准确无误。 2) 寄发催款信，信中说明客户的逾期账款，并要求付款。信中可能措辞严厉或婉转。随后，最好由训练有素的催 款员用电话与客户联系。 3) 上门催款，解决问题。 4) 对随后的发货采用预收货款或者货到立即付款方式结算。 5) 停止发货直到客户还清全部或大部分欠款为止。 6) 将客户的逾期账款委托收帐公司办理，常在账款逾期 120 天左右时进行。费用较高，常为应收账款额的 15％－ 40％左右，但很有效。 7) 向有逾期账款的客户提起法律诉讼。这会导致与客户的商业关系破裂，甚至客户的破产，是最后不得已的手段 39、影响信用政策的其他因素是什么？ 答：1) 潜在的利润。对于耐用消费品或工业设备的销售，公司可以依据持有的应收账款向客户收取资金占用费。 例如，资金占用费为每年 18%，这样每月为 1.5%（18%/12） 。公司由此实际获得报酬率 19.6%（=1.01512-1） 。 当这种资金占用费很高时，只要它能抵偿发生的坏帐费用，公司愿意实行更宽松的信用政策。 2) 经济环境。当经济不景气，社会整体信用环境很差时，公司最好采纳严格的信用政策。 3) 经营状况。公司生产能力过剩、变动成本较低，可以采用比较宽松的信用政策；反之，应收紧信用政策。 4) 公司对不同客户确定信用条件时，还要受到法律的限制，美国的 Robinson-Patman 法案要求，除非公司能够举 证差别对待不同客户的合理性，否则对不同客户应该适用同等的信用条件。但有时公司提供给客户多个价格和信用 条件的组合，让客户自己来选择。 40、持有存货的目的是什么？ 答：公司持有存货的主要目的是满足生产和销售需要。公司的日常经营过程，是产供销环节的不断循环，是公司现 金转换为存货、应收账款等非现金流动资产再转换为现金的过程。最理想的状态是这个资金流在各个时点和地点是 不间断的。存货的产生也可能来自降低销售或生产成本的目的。在存货购买成本很低的情况下，公司可能购入大量 存货，用于以后商品的销售或产品的生产。 有的公司生产带有季节性，在销售淡季生产量下降，会增加单位产品的固定生产成本。受季节性波动影响的公司就 会在各月均衡生产，因此在销售淡季会增加存货量。 持有一定量的存货也可能是契约的要求。某种商品的生产商会要求它的某地区独家代理商保持一定量的最低库存。 正如银行会要求它的客户留有一定的补偿性余额一样 40、持有存货的目的是什么？ 41、与存货持有水平相关的成本有哪些？ 答：与公司存货相关的成本主要有：订购成本、采购成本、储存成本和缺货成本。 42、什么是经济订购批量、安全储备量和再订货点？公司为什么要准确地确定它们？ 答：经济订购批量是指能够使存货成本达到最低的订购批量。 安全储备是公司为防止缺货，预先持有的存货。 再订货点是进行下一批订货时的存货持有量。再订货点应该保证下一批存货从订货到入库期间的存货需求量。公司准确地确定经济订购批量，安全储备量，再订货点的目的是：加速存货周转，降低存货持有水平，降低存货成 本，并保证公司的存货量能维持公司的日常正常运行。 43、什么是分存制、ABC 制？对存货控制有什么作用？ 答：分存制：将每批购入的存货分成两个部分，其中一部分等于再订货点。公司先使用不是再订货点的部分存货， 当这部分存货使用完毕后，使用再订货点部分，公司就应该进行下一批存货的订购。 ABC：公司中的存货品种和数量有很多，有的达到成百上千种。在存货管理中，通常将存货分为 A、B 和 C 三类， 并采用不同的管理策略。A 类存货品种数量少，但是占用资金较高。C 类存货品种多，但是占用资金较少。B 类存 货处于 A 类和 C 类存货之间 44、预期股利 D1 除以股票的现行价格 P0 定义为股票的预期股利收益率，对于常数增长股票来讲，股利收益率与 资本收益率的关系是什么？ 答：投资者预期收益率 ，即 预期收益率等于预期股利收益率 D1/P0 加预期增长率 g。在常数增长率的条件下，g 也代表预期资本收益率，并且 该收益率每年保持不变。因此，对常数增长股票，投资者预期收益、股息和股票价格均按相同的常数 g 增长。 45、如何计算债务成本？优先股成本？是否需要税后调整？ 答：1）公司一般从各种金融机构取得长期贷款或通过发行公司债来获取所需的资本，并根据债务合同定期支付利 息和按期偿还本金。公司从银行获取贷款的债务成本就是银行的贷款利率，而发行公司债的成本则可由下列公式获 得，即 Kd。 其中： Po:举债取得的实际资本额 It:第 t 期利息支出 Pn:第 n 期偿还的本金 Kd :债务成本 但是，Kd 不是公司实际的债务成本。公司在计算应税收益时，利息费用是允许扣减的项目。公司通过举债，发生 利息费用，降低了应税收益，节约了所得税支出。所以，计算债务的实际成本应考虑对所得税的影响，实际债务成 本是税后的债务成本。债务的实际成本计算如下。 其中： Ki:实际债务成本，税后债务成本 T :公司的所得税率 2）优先股成本是指能够使优先股存在期内公司所付优先股股利和赎回价格的现值与公司通过发行优先股取得的实 际资本额相等的比率。计算公式如下： （6.3） 其中： P0 ：发行优先股取得的实际资本额 Dpt：第 t 期的优先股股利 Pn：优先股的赎回价格 Kp：优先股成本 由于股利是从公司税后利润中分派，优先股成本不会受到所得税的影响。当优先股不可赎回，并且股利按期分派， 每期股利相等时，优先股成本的计算公式如下： （6.4） 其中： P0 ：发行优先股取得的实际资本额 Dp ：各期的股利额 Kp：优先股成本 46、两种普通股权益成本分别是什么？有什么不同？ 答：留存收益成本和新股成本。 1）新发行普通股成本 当公司发展速度过快，以致它的留存收益筹资不能满足资产经营的需求时，那么公司就不得不通过发行新的普通股 股票来筹资。新增普通股的成本要高于留存收益成本，这是因为新股发行与优先股、债券发行一样，有发行成本产生，这些发行成本减少了新股净筹资额。 2）留存收益成本 公司使用内部累积的资本不需付出利息或股利，从公司的角度考察和衡量是很难计算其成本的。但是，从投资者的 角度考察和衡量，留存收益成本就是股东可接受的预期最低收益。留存收益代表着所有者对公司相应金额资产的要 求权，是所有者对公司的持续投资。股东可以通过股利形式或通过证券市场出售股票换取现金再投资。如果股东以 留存收益形式对公司持续投资，也就丧失了其他的投资机会。所以，从投资者的角度计算，留存收益成本就是它的 机会成本，即所丧失的其他投资机会能为投资者带来的投资收益。 47、如何计算加权平均资本成本？计算中的权数是什么？ 答：公司获得的资本来源于多种渠道，对它们进行综合可计算出资本组合的平均成本 Ka，简称 WACC。计算时以 各类资本额占总资本额的比重，即资本结构为权数，对各类资本成本进行加权，得到加权平均资本成本。公司全部 资本的加权平均资本成本反映了公司的平均风险。 其中： Ka：加权平均资本成本 Wi：第 i 类资本额占总资本额的比重 Ki：第 i 类资本的资本成本 也可以采用如下公式计算加权平均资本成本。 （6.12） 其中： Ka：加权平均资本成本 Wd 、wp 和 we ：分别为债务资本、优先股资本和普通股资本占总资本额的比重 Kd、kp 和 ks/ke ：分别为税前债务成本、优先股成本和普通股成本 T ：所得税率 48、分析项目的现金流量应该坚持哪些原则？ 答：现金流量时，应坚持以下的原则： 1．明确是现金流量还是会计收益。 2．相关现金流量是增量的现金流量而非总量的现金流。 3．相关现金流量是未来发生的，而非过去发生的，即沉没成本不应该考虑在内。 4．相关现金流量是所得税后的现金流量。 49、举例说明项目的现金流量与会计收益的区别。 答：公司财务管理中，我们强调的是现金而不是利润（会计收益） 。公司在资本预算决策时，主要是依据项目的现 金流量，而不是项目的利润（或称会计收益） ，这是因为：第一，投资项目具有长期性，需要考虑货币的时间价值， 要将不同时点上的现金收入或支出调整到同一时点进行汇总和比较；而会计收益的计量则遵循权责发生制原则，在 严格的权责发生制下，收入与费用的确认不考虑现金的实际收到和支出的时间。例如，在会计上，购置设备的支出 如果一次性发生，在购入当期不确认为当期费用，而是在资本化为资产项目后，在以后的受益期按一定方法摊销为 费用。在收到销货款期间，属于现销的确认为收入，属于预收下期的货款确认为负债，属于收到上期赊销款的冲减 已拥有的资产――应收帐款。第二，一些影响投资项目的现金流量在会计收益中得不到确认，例如净营运资本的投 资支出额或回收额等。 第三， 会计收益的计量有时带有主观随意性。 会计上对同一种业务的处理可能存在多种方法， 比如存货计价方法、固定资产折旧方法等，不同方法的使用导致同一收入或费用项目具有不同的发生额，从而形成 不同的会计收益，但是一种业务对现金流量的影响只能有一种结果，以实际收到或付出的款额为准。 50、非现金费用、沉没成本、机会成本以及处理固定资产业务对现金流量有什么影响？ 答：非现金费用对于现金流量有着间接的影响。它的高低首先影响到税前收益的高低，进而影响到所得税支出的高 低。当非现金费用增加时，它会使公司节约所得税支出。 沉没成本会给投资项目的现金流量带来间接影响。例如，由于实施投资项目，需要变卖旧资产，资产的账面价值与 处理收入间的差额形成资本利得或资本损失，会影响到公司的所得税支出。 机会成本，是指由于放弃其他的投资机会所发生的损失，这是一个只有通过比较才会计算出的量，因此，它是增量 现金流量，在资本预算时应考虑这一成本。 处理固定资产业务是现金流出量。 在确定固定资产的支出中， 除了固定资产买价， 还计入了它的运输费和安装费等。正如会计上的资产计价要求一样，购置资产的取得成本包括买价和使其处于可使用状态之前的一切附带支出。 51、按照时间顺序和产生来源，可以将项目的现金流量分为哪三大类？解释每类中现金流量的组成和计算。 答：投资项目的现金流量分析主要从初始投资支出现金流量、经营期间现金流量和项目终结时的现金流量这三个部 分来分析。 1.初始投资支出 初始投资支出主要指投资项目所需的固定资产支出额和净营运资本的增加额，还包括其他投资费用，如职工培训费 和组织筹建费等。在更新资产项目中，期初常会有处理旧资产的业务，也会影响公司的现金流量 2.经营期间现金流量 经营期间现金流量是指投资项目在投资期内每年因经营活动而获得的现金流量增量。 3.终结现金流量 终结现金流量主要指固定资产的处理收入额、处理固定资产利得或损失引起的所得税支出额和净营运资本的回收 额。 52、对投资者来说，优先股的风险大于债券。但是，大多数企业却发行股利率比公司债券息票利率略低的优先股， 例如，公司可能给债券持有者提供 12%的息票利率，而对优先股的持有者提供 11%的优先股股息。 要求： 1）为什么风险较大的优先股相对于风险较低的债券具有较低的收益率？ 2）哪种类型的投资者愿意购买优先股？ 3）基于问题 1） ，为什么大多数公司并不愿意使用优先股融资？ 答：1）因为对债券的利息支付是在税前，而对优先股股利的支付是在税后。所以对筹资者而言，发行优先股的成 本会高于债券成本。 2） 想得到相对稳定和较高投资回报的投资者愿意购买优先股。 3） 优先股的融资成本较高，而且在一定情况下，股利的支付是不可避免的。 53、假如你现在投资 1,000 元，复利率为 6％。 要求：计算 1）第三年末、2）第五年末和 3）第十年末的复利终值。 答：1） 2） 3） 54、李维打算今年退休，公司决定要么给她一笔退休金共 50,000 元，或每年初给她 6,000 元，直到她去世。她现 在身体挺好，至少还能生活十五年。 要求：如果年利率是 8％，说明她愿意选择哪一种方式领取退休金。 答：1） 2） 选第二种，其年金现值高于 50,000 元。 55、派克有限公司的永久债券面值是 1,000 元，息票率是 4％。 要求：根据下列的要求收益率，计算在发行日的债券价值。 1）4％ 2）5％ 3）6％ 答：1） 2） 3） 56、联合公司的息票率 9％、面值为 1,000 元的债券，到期日是 2013 年 4 月 1 日。假设利息是每年支付一次。 要求：根据下列的要求收益率，计算投资者在 2001 年 4 月 1 日购买时该债券的价格。 1）7％ 2）9％ 3）11％ 答：1) 2) 3) 57、如果上题要求收益率是 8％，并且利息是每半年付一次。 要求：计算该公司债券的价值。 答： 58、利德工业品公司每股股息是 2 元。 要求： 如果投资者的要求收益率分别为 1）9％ 、2）10％ 和 3）12%，计算累积优先股的价值。答：1) 2) 3) 59、通用土地开发公司的普通股预计明年付股息 1.25 元，现在的售价是 25 元，假设公司未来股息支付的增长率为 常数。 要求：如果投资者的要求收益率是 12％，计算该公司的股息增长率。 答： , 。 60、海尔工业公司的董事长在财务分析会上讲，他预测未来的六年该公司的收益和股息将翻一翻。目前（即 0 年） 该公司的每股收益和每股股息分别是 4 元和 2 元。 要求： 1） 估算未来六年股息的年复利增长率。 2） 根据股息常数增长价值模式， 如果投资者的要求收益率是 18％， 确定海尔工业公司每股普通股股票的现行价值。 答：1） , ， 。 2） ， 。 61、华特电子公司目前正在进行一项包括四个待选方案的投资分析工作。各方案的投资期都是一年，对应于三种不 同的经济状态，估计收益率如下表所示： 经济状态 各种状态出 现的概率 方案 A 方案 B 方案 C 方案 M 衰退 0.20 10% 6% 22% 5% 一般 0.60 10 11 14 15 繁荣 0.20 10 31 -4 25 要求：你作为华特电子公司的财务人员，公司财务主管要求你做以下分析： 1）求出各方案期望值、标准差和变异系数。 2）方案 A 是无风险投资吗？ 3）若要淘汰其中一个方案，你认为是哪一个？为什么？ 答：a. 方案 A 方案 B 方案 C 方案 M 期望值 10% 14% 12% 15% 标准差 0 8.7% 8.6% 6.3% 变异系数 0 0.62 0.72 0.42 b. 方案 A 在名义上是无风险投资，因为它的收益率确定，无论经济状态如何，方案 A 的收益率都为 10%，无任 何偏离期望值的可能性存在。然而，方案 A 并非绝对的无风险，假设下一年度的通货膨胀率预计可达 7%，则该项 投资额实际收益率就可能是 3%。一年后，若通货膨胀率实际高达 9%，那么实现的实际收益率就只有 1%，所以， 方案 A 只能说名义上无风险，而在实际意义上还是有风险的。 c. 从上表不难看出，若以变异系数为标准，方案 A 风险最小，方案 C 风险最大，方案 B 和方案 M 居中。显然， 由于方案 C 是左偏分布，故而风险最大，而且还是唯一有可能亏损的方案。但是，要判断方案 B 和方案 M 是困难 的，显然方案 B 有较高的标准差和变异系数，由于它是右偏分布，从而在一定程度上抵消了统计值所反映的风险差 异。 62、 你正在考虑证券的组合投资，你所能获得的证券收益如下： 证券 预期收益率（%） A 14 B 9 C 15 D 11 要求： 1) 如果将你的资金的 20%投资于证券 A，40%投资于 B，20%投资于 C，20%投资于 D，请问：组合投资的预期 收益率是多少？2) 如果你投资 40%于 A，10%于 B，40%于 C 以及 10%于 D，你的组合投资的预期收益率有何变化？ 3) 1) 问与 2)问的组合投资有不同的组合预期收益率，你怎样了解这两种组合投资的不同 风险？ 答： a. 组合投资的预期收益率为： 14%×0.20+9%×0.40+15%×0.20+11%×0.20=11.6% b. 组合投资的预期收益率为： 14%×0.40+9%×0.10+15%×0.40+11%×0.10=13.6% c. 应根据各证券预期收益的风险和各证券间的相关性了解这两种组合投资的不同风险。 63、公司正在考虑两项投资 X 和 Y，有关这两项投资的相关数据如下： 项目 X 项目 Y 预期收益率 10% 7% 收益的标准差 8% 4% 要求： 1) 如果公司将资金的 40%投资于项目 X，60%投资于项目 Y，并且两个投资项目呈正相关，其相关系数为+0.5， 请计算组合投资的预期收益率和标准差。 2) 如果公司用 70%投资于项目 X，30%投资于项目 Y，回答上面同样的问题。 3) 若投资项目 X 与 Y 的相关系数分别是+1，0 和-0.7，请问，问题 a 的预期收益率和标准差有何变化？ 答 a.投资组合的预期收益率为：10%×40%+7%×60%=8.2% 标准差为 b. 投资组合的预期收益率为：10%×70%+7%×30%=9.1% 标准差为 c.不论相关系数是多少，投资组合的预期收益率仍为 8.2%。 当 X 与 Y 的相关系数为+1 时，标准差为 当 X 与 Y 的相关系数为 0 时，标准差为 当 X 与 Y 的相关系数为-0.7 时，标准差为 64、华讯电子公司认识到多元化投资的好处，于是准备投资下列证券： A B C 预期收益率 12% 14% 9% 收益的标准差 3% 5% 3% 1.65 1.2 0.89? 每一证券的投资额（元） 50,000 125,000 75,000 要求： 1) 计算组合投资的预期收益率。 值。?2) 计算组合投资的 答：a. 投资组合的预期收率: (12%×50,000+14%×125,000+9%×75,000)/(50,000+125,000+75,000)=12.1% b. 组合投资的 β 值为： (1.65×50,000+1.2×125,000+0.89×75,000)/(50,000+125,000+75,000)=1.197 65、布诺公司预计明年税后收益为 21 万美元，销售额为 400 万美元。产品售价为 200 美元，单位产品变动成本为 150 美元。公司所得税率 30%。 要求： 1) 公司明年的固定成本是多少？ 2) 计算企业在盈亏平衡点的销售额和销售量。 答：a. (TR - V×Q - F)(1 - T) = 210,000 [4,000,000 - 150×(4,000,000÷ 200) - F](1 - 30%) = 210,000F = $700,000 b. Sb = = $2,800,000 Qb = = 14,000 单位 66、迈思公司决定生产新产品。固定成本预计为每年 100 万美元。变动成本为每件 200 美元。市场定价为 400 美 元。 要求： 1) 新产品的盈亏平衡点的产出是多少？ 2) 如果公司的目标利润为 20 万美元，应销售多少产品？ 答：a. Qb = =5,000（件） b. Q = =6,000（件） 67、西美公司预计明年的固定成本是 375,000 元。公司产品售价为 25 元，单位产品变动成本为 13 元。如果公司 购买新的装订机，则单位产品的变动成本将降为 11 元，但相应会增加固定成本。 要求：在保持公司现有以销售量计算的保本点不变的前提下，计算将增加的固定成本额。 答： 68、公司某年的收益表如下： 销售额 变动经营成本 固定经营成本 息税前收益 利息 税前收益 所得税(40%) 净收益 优先股股利 可供普通股分派收益 $2,500,000 500,000 1,000,000 1,000,000 250,000 750,000 300,000 450,000 50,000 $400,000 在外股数 200,000 要求： 1) 计算公司的 DOL、DFL 和 DCL。 2) 如果销售额增长 10%，预计 EPS 为多少？ 答： a. DOL = DFL = DCL = 2.0×1.5 = 3.0 b. 目前的 EPS = = $2 销售额增加 10%后，EPS 为 2×(1+10%×3)=$2.60。 69、蒙格公司有 1,000 万元的固定经营成本和 65%的变动成本率。公司目前有 2,000 万元、利率为 10%的银行贷 款和对外发行了的 600 万元、息票率为 12%的公司债券，另外还有 100 万股股息为 5 元的优先股和 200 万股面值 为 1 元的普通股。公司的边际税率为 40%，预计销售收入是 8,000 万元。 要求： 1) 计算该公司在 8,000 万元的销售水平上的 DOL、DFL 和 DCL。 2) 假如销售下降到 7,600 万元，预测公司的普通股每股净收益。答：a. b. 销售收入在 8,000 万元上的 （元） 销售收入在 7,600 万元上的 （元） 70、奥肯公司的财务数据为（百万美元） ： 现金和有价证券 $100 固定资产 283.5 销售额 1,000 净收益 50 速动比率 2.0 流动比率 3.0 应收账款回收期 40 天 权益报酬率 12% 公司只有流动负债、长期负债和普通股，没有优先股。 要求： 1) 确定公司的应收帐款、流动负债、流动资产、总资产、资产报酬率、股东权益、和长期负债。 2) 假设在上述答案中的应收账款为 111.11 百万美元。 如果公司可在其他条件不变的情况下把应收账款回收期从 40 天降到 30 天，企业将增加多少现金？如果将现金用来按面值购回普通股，从而减少了普通股权益，这对权益报酬 率、资产报酬率和负债比率有什么影响？ 答：a. 应收帐款回收期= = 40，应收帐款 = 111.11（百万美元） 速动比率= ，流动负债 = 105.56（百万美元） 流动比率= ，流动资产 = 316.68（百万美元） 总资产 = 316.68 + 283.5 = 600.18（百万美元） 资产报酬率 = 毛利率×资产周转率 = 权益报酬率 = = 12% ，股东权益 = 416.67（百万美元） 长期负债 = 600.18 - 416.67 - 105.56 = 77.95（百万美元） b.将增加现金 (百万美元) 用现金回购普通股，权益报酬率、资产报酬率和负债比率都上升。 新的权益报酬率 新的资产报酬率 原负债比率 ，新负债比率 71、光明公司正使用一台 4 年前购置的设备，现在的账面价值为 1,000 元，它仍可以使用 5 年。现在的市场价格为 1,500 元。公司准备购置一台新设备更新旧设备，降低生产成本。新设备的买价为 8,000 元，安装费为 500 元。预 计使用 7 年。第 7 年后的处理收入预计为 500 元。新旧设备的纳税目的的折旧费用采用直线法，全额折旧。新设备 的使用需要光明公司增加存货 1,500 元， 同时自发形成 1,000 元的应付账款。 它可以使公司每年节约生产成本 1,200 元。公司的所得税率为 33%。 要求：1) 编制现金流量表。 2)如果要求的收益率为 10%，请问是否应该购买此设备替换原来的旧设备？ 答： *（1,500-1,000）×0.33 **(0-500) ×0.33 （2）购买新设备增加的现金流出（）－ 增加的代垫流动资金 1500，到项目结束后回收 增加的净利润，每年 1200×（1－33％）＝804 增加的折旧，每年 00/5＝＝1014 增加的净现金流量：804＋ 增加的净现值 1818×[1-（1+10%）-7]/10%-（）+（）×（1＋10％）-7 =－×0.513 ＝＋增量净现值&0,可以购买新设备 72、怡新公司准备更新一台技术落后的设备，现在的账面价值为 40,000 元，它仍可以使用 6 年。如果继续使用旧 设备，在使用的第 3 年末要进行一次性维修，维修支出为 3,000 元。旧设备的处理收入为 1,000 元。新设备的买价 为 200,000 元，安装费为 10,000 元，预计使用 6 年。第 6 年后的处理收入预计为 5,000 元。新设备的使用将占用 公司原有的部分厂房，其中一间正在出租，预计每年的租金收入为 5,000 元，年末支付。旧设备的纳税目的的折旧 费用采用直线法，新设备则采用年数总和法，都是全额折旧。新设备的使用需要怡新公司增加营运资本 10,000 元， 随着生产量的增加，营运资本均在上一年的基础上增加 5%。新设备为公司每年节约生产成本 20,000 元。公司的边 际所得税率为 33%。要求：1) 编制现金流量表。 2) 如果要求收益率为 10%，是否可以更新设备？ 答： 注： （1） （40,000-1,000）×0.33 （2）第 n 年增加的营运资本=10,000×[（1+5%）n -（1+5%）n-1] （3） （4）40,000/6 = 6,667 （5）各年新投入营运资本之和：10,000+500+525+551+579+608+638 = 13,40173、思锐公司有两个部门，轮胎部门和轮胎翻新材料部门。由于汽车工业受经济基本面的影响，轮胎部门的收益变 化同市场高度相关，若轮胎部门是一个独立的企业，那么它的权益 β 系数为 1.60。而轮胎翻新材料部门的盈利变动 与轮胎部门的变动是反向的，当人们不愿购买新轮胎时，就会翻新旧轮胎。翻新材料部门的权益 β 系数为 0.4。公 司 75%的现有资产投资到轮胎部门，25%投资到轮胎翻新材料部门。 假设国债的现行利率为 10%，市场股票平均预期收益率为 15%。公司没有举债。假定项目的投资额为 100,000 元， 10 年期，每年的税后现金流量为 20,000 元。 要求：计算公司评价项目的贴现率并评价该项目。 答：公司的平均风险，β 系数为 。 公司股东要求的投资报酬率为 。 如果公司新项目的投资额 75%用于轮胎部门，其余用于轮胎材料翻新部门，则新项目是具有平均风险的项目，现在 公司股东要求的投资报酬率也是公司评价项目的贴现率。 该项目的净现值为 ，净现值为负，项目不可行。 新项目的投资额对两个部门的投入比例不同，项目的 β 系数也会不同，就会得到不同的股东要求的投资报酬率。对 项目的评价结果就会不同。 投入到轮胎翻新部门的资金额越多， 项目的风险就会越低， 项目要求的投资报酬率越低， 项目可行的可能性增大。 74、绿地公司的现有资本结构，即目标资本结构，负债占 40%，普通股权益占 60%。公司欲投资一个项目，它的 内含报酬率为 10.2%，投资额为 2,000 万元。该项目投资是可分割的。公司预计下一年有留存收益 300 万元。可以 用税前 8%的成本贷款不超过 500 万元的资金，若举债在 500 万元以上，债务成本为 10%。留存收益成本为 12%。 发行任何金额的普通股股票，筹资成本均为 15%。公司的所得税率是 33%。 要求：确定公司的最佳资本预算。 答：设项目未投资额为 x，项目的加权平均资本成本应低于内含报酬率。 *1,250-500=750 **2,000-1,250=750 所以，公司对该项目的投资不得超过 1,881 元(2,000-119)。 75、唐明公司预计下一年的净收益是 12,500 元，股利支付率是 50%。公司的净收益和股利每年以 5%的速度增长。 最近一次的股利是每股 0.50 元，现行股价是 7.26 元。公司的债务成本：筹资不超过 1 万元，税前成本为 8%；筹 资第二个 1 万元，税前成本为 10%；筹资 2 万元以上，税前成本为 12%。公司发行普通股筹资发生股票承销成本 10%。发行价值 1.8 万元股票，发行价格为现行市价；超出 1.8 万元以上的股票只能按 6.50 元发行。公司的目标资本结构是 40%的债务和 60%的普通股权益。公司的所得税率是 33%。公司现有如下的投资项目，这些项目是相互 独立的，具有相同风险且不能分割。 项目 A B C D 投资额(元) 15,000 20,000 15,000 内含报酬率 11% 8% 10% 9% 要求：确定公司的最佳资本预算。 答： 资本种类 目标资本结构 各类资本筹资范围(元) 资本成本 筹资突破点 长期负债 40% 10,000 以内 8%×(1-33%)=5.36% 10,000÷ 40%=25,000 10,000-20,000 10%×(1-33%)=6.7% 20,000÷ 40%=50,000 20,000 以上 12%×(1-33%)=8.04% 普通股权益 60% 6,250*以内 12.23%# 6,250÷ 60%=10,417 6,250-24,250** 13.03%## 24,250÷ 60%=40,417 24,250 以上 13.97%### *12,500×50％=6,250 **6,250+18,000=24,250 # ## # ## 筹资总额(万元) 资本成本 边际资本 成本 长期负债 普通股权益 0 ～ 10,417 5.36% 12.23% 9.48% 10,417 ～ 25,000 5.36% 13.03% 9.96% 25,000 ～ 40,417 6.70% 13.03% 10.50% 40,417 ～ 50,000 6.70% 13.97% 11.06% 50,000 以上 8.04% 13.97% 11.60% 投资组合表 项目 投资额(元) 累计投资额 A 15,000 15,000 11% C 15,000 30,000 10% D 12,000 42,000 9% B 20,000 62,000 8%12,000内含报酬率项目 A 的内含报酬率高于所需筹资额相应的资本成本，应该选取。 项目 C 的筹资额中需要经历不同的资本成本。计算项目 C 的加权平均成本。
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