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2月8日创业板3新股申购指南
申购代码：300288
申购简称：朗玛信息
申购时间：02月08日(周三)9:30-11:30、13:00-15:00
申购价格：22.44元/股，对应市盈率34倍
发行数量：1340万股
网上发行：1072万股
申购上限：1万股 上限资金：22.44万元，单一证券账户委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍
02月09周四 验资、网上申购配号
02月10周五&网上发行摇号抽签，率公告
02月13周一 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻
公司是一家致力于电话语音增值以及音娱乐社区的开发、运营和服务的国家级高新技术企业。主营业务为社区性语音增值业务。公司自主开发并运营的“朗玛电话对对碰系统”是覆盖区域最广、规模最大、国内领先的大型语音社交娱乐平台。该平台是和在电话语音增值领域首选的合作平台，在中国电信和中国联通的电话Q吧业务中占据了绝对的优势。公司荣获“2010年度国家规划布局内的重点软件企业”、“贵州省2010年度优秀移动信息服务企业”等荣誉。
报告标题：(,):跨平台拓展的语音增值服务领头羊
快速发展的社区语音增值业务龙头公司作为国内社区性语音增值业务的龙头企业,其主推业务“电话对对碰” 已与中国电信、中国联通26个省级公司开展合作,成为国内领先的大型语音社交娱乐平台。该业务可为电话用户提供聊天、交友、点歌、电话游戏等众多语音互动增值服务,建立了以固话、手机为媒介的SNS 平台。截至2010年,公司实现营业收入7335万元,完成归属于母公司净利润3666万元,年间,两项指标的复合增速分别达到53.1%、100%。电话信息业务典范,盈利模式日趋清晰公司主营的电话对对碰业务作为典型的电话信息增值服务,具备平台化、社区化、多手段接入的特点,经过多年的发展,其盈利模式已趋于清晰,为未来的业务拓展、持续盈利奠定了基础。接入方式上,目前会员中固定电话用户占57.2%,移动电话用户占42.8%;收费模式上,公司采用会员制与模拟货币相结合的方式,会员采用包月制,高级别会员可享受更多服务,辅以“碰碰币”的虚拟货币概念以促进业务使用率并获得充值收入;用户方面,截至日,电话对对碰会员用户数达到160.1万,不重复拨入电话用户总数为818万,实现话务时长22亿分钟,在国内同类业务中位前列。跨平台扩张构筑长期竞争力未来公司将逐步实现电信网、、移动互联网的多平台融合,除电话对对碰业务外,互联网语音社区――朗玛网()已经上线,用户不需要下载任何客户端,点击链接即可实现实时语音通信。同时,公司已在新浪应用广场推出“朗玛语丸”,用户已接近6万人。此外,公司在移动互联网领域的拓展也值得关注,其研发的phone+产品填补了公司原先在移动互联网终端工具方面的不足。募集资金助力业务拓展,给予目标价公司计划募集资金共约 2.35亿元,主要投向电话对对碰系列产品的多平台拓展以及朗玛网等新业务的开发。我们认为,公司在移动互联网业务模式上的创新将是未来增长的关键,经我们测算,年,公司净利润复合增速为47.9%,对应EPS 分别为1.04元、1.59元和2.22元,预计合理申购价格31.2-36.4元。
研究员：周励谦&&&&所属机构：(,)股份有限公司
报告标题：朗玛信息:专业的社区性语音增值服务开发和运营商
盈利预测及建议 我们认为,公司未来几年利润增长点主要来自运营商渠道的拓展(南方联通+北方电信+中移动)以及新产品(电信增值服务向移动互联网业务转型)逐步贡献收入和利润。但提示风险,公司跨平台、跨网络的新产品“朗玛网”和“Phone+”由于业务模式类似面临来自腾讯等大企业的直接竞争,竞争压力巨大。 我们预测,公司年EPS为1.12元、1.47元、1.92元。综合行业与公司情况,我们给与公司2012年PE合理区间18-20倍,上市合理价格区间26.5-29.4元。
研究员：戴春荣&&&&所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：朗玛信息询价定价报告:快速扩张的语音社区增值服务商
朗玛信息是一家大型语音增值服务提供商。公司主营业务为社区性语音增值业务,主要产品为电话对对碰,占公司收入比重97%以上。公司是同业公司中规模较大的企业,增长迅速。目前已与中国电信19个省级公司、中国联通7个省级公司建立了业务合作关系。最近三年及一期实现营业收入分别为3,129.47万元、4,342.13万元、7,335.01万元和5,007.77万元,增幅分别为38.75%、68.93%、100.69%。公司业务模式:使用“接入免费、增值收费”的模式,与联通、电信合作,用户不需要支付电话通讯费,而增值服务费(包月/购买碰碰币)的方式缴纳给运营商,然后与公司进行收入分成。行业处于初级阶段,未来发展空间较大。随着通信网与互联网的日渐融合,新一代3G网络投入使用,未来语音增值业务内容和功能将更加丰富,用户需求将被更充分地挖掘出来。从行业细分结构上来说,社区语音增值业务和互联网增值业务是发展趋势。公司的发展方向是:网络扩容,开发更多的省级公司接入平台,增强业务渗透率,向互联网与手机终端领域扩张。募投项目与战略方向一致。本次拟公开发行1340万股,将主要用于电话对对碰业务以及朗玛网的研发与营销,预计总投资额为2.37亿元。其中投资最大的是对对碰技改项目和朗玛网互联网社区项目,分别投资1.09亿元与6811万元。盈利预测与估值:预计11年至13年EPS分别为1.02元、1.54元和2.32元,给予25-35倍的PE,询价区间为25.5元至35.7元。
研究员：&&&&所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：朗玛信息:专注社区性语音增值服务
风险因素分析我们认为公司的风险因素主要有两点:第一,“电话对对碰”会员数量增长放缓;第二,“朗玛网”推广进度低于预期。盈利预测与询价建议我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS 分别为1.21元(按发行后股本摊薄为0.91元)、1.18元、1.47元,目前同类公司二级市场2011年PE为25倍左右,考虑到二级市场对一级市场有一定溢价,我们认为一级市场给予公司2011年20倍~25倍PE 较为合适,对应询价区间为18.2元~22.75元。
研究员：马先文&&&&所属机构：(,)股份有限公司
申购代码：300289
申购简称：利德曼
申购时间：02月08日(周三)9:30-11:30、13:00-15:00
申购价格：13元/股，对应市盈率37.14倍
发行数量：3840万股
网上发行：3072万股
申购上限：3.05万股 上限资金：39.65万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍
02月09周四 验资、网上申购配号
02月10周五&网上发行摇号抽签，中签率公告
02月13周一 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻
公司是我国生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一。主要从事体外诊断产品及生物化学原料的研发、生产和销售，产品涵盖肝功、肾功、血脂与脂蛋白、血糖、心肌酶、离子、胰腺、特殊蛋白等九大系列。公司拥有5项专利、10项化学发光试剂产品注册证书、99项生化诊断试剂配方和制备技术、10项免疫诊断试剂配方和制备技术、13项诊断酶核心制备技术。公司参编全国医用临床检验实验室和体外诊断系统标准化技术委员会(SAC/TC136)多项行业标准的制定。公司是国家高新技术企业，获评“北京市重点实验室”、“IVD产业十大最具成长力企业”。
报告标题：(,)新股定价报告:体外诊断试剂产业领先者
要点:国内诊断试剂行业的领先企业。公司是一家集研发、生产、销售于一体的生物制品公司,产品包括体外诊断试剂和生物化学原料等。公司的体外诊断试剂主要是生化诊断试剂,市场份额位居国内前三。2012年公司将逐步向化学发光诊断试剂进军,能够丰富公司的产品线,降低公司产品结构单一的风险。公司受益于国内诊断试剂行业的快速发展。体外诊断试剂行业是国内重点支持发展的产业之一,国务院、等制定了一系列相关政策促进该产业的发展,预计未来体外诊断试剂市场仍保持16%以上的速度增长,2015年市场规模将达到208亿元,是2010年的2倍。公司销售收入在年年均增速达31%,超过行业平均水平,预计未来2年仍将保持25%以上的速度增长。研发能力强,后继产品丰富利德曼是一家具有持续自主创新能力的公司,目前已经拥有生化诊断试剂、免疫诊断试剂、诊断仪器、上游原料等系列技术和产品,拥有99项生化诊断试剂产品注册证书,是国内生化诊断试剂最齐全的企业之一。同时公司积极向免疫诊断试剂、诊断仪器等领域拓展,目前已经获得22种化学发光试剂的产品注册证书,还有4项将在2012年8月前获得,自动生化仪和自动化学发光仪即将获得注册证书,这将成为公司新的利润增长点。良好的营销网络,直销经销相结合的销售模式公司现已形成“经销和直销相结合、经销为主”的营销模式,直销和经销大约为1:9。直销在市场信息收集、了解市场需求等方面具有重要作用,拥有301医院等终端客户。公司目前拥有50家省级骨干经销商,200家二级经销商,完善的销售网络已经形成,医院终端用户超过2000家,品牌效应逐渐体现。募投项目将解决公司产能不足问题。募投项目将新增9.88万升生化诊断试剂产能,解决公司近年来产能不足的问题。同时将新建化学发光诊断试剂生产线,设计产能为1800升,公司生化诊断试剂和化学发光诊断试剂将齐头并进,共同发展。估值和投资建议。我们预计公司年EPS分别为0.45、0.61、0.80元,对比可比公司的估值水平,我们给予公司倍的PE,公司合理价值区间为13.42-15.25元。重点关注事项。股价催化剂(正面):化学发光诊断试剂投产;仪器业务发展良好。风险提示(负面):市场风险;竞争风险。
研究员：李晓彬&&&&所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：利德曼新股IPO询价分析报告:立足生化诊断试剂,进军免疫诊断领域
股权集中的民营体外诊断企业。公司是一家集研发、生产、销售于一体的生物制品公司,产品包括体外生化诊断试剂和生物化学原料等,是目前国内体外生化诊断领域的领先企业。发行前,沈广仟、孙茜夫妇二人合计持有公司80%的股份。主营业务单一,体外诊断试剂贡献97%毛利。公司产品包括体外诊断试剂、生物化学原料以及诊断仪器,其中体外诊断试剂是公司收入和利润的主要来源。2008年、2009年、2010年和月体外诊断试剂分别占公司利润的100%、98.99%、97.69%、97.04%。我国体外诊断市场空间广阔,看好发展前景。中国人口占世界的20%,但体外诊断市场份额仅为全球的3%,且中国体外诊断产品人均年使用量仅为1.5美元,而发达国家人均使用量达到25~30美元。看好我国体外诊断市场发展前景,预计未来5年将保持15%~20%的增速,到2015年市场规模将达到208亿元。公司立足生化诊断试剂,进军免疫诊断领域。2010年,生化诊断收入1.76亿元,国内市场份额位居前三。公司积极扩充产品线,进军化学发光免疫诊断试剂领域。目前新业务进展顺利,已经取得22项试剂注册证书,预计2012年底前取得仪器注册证书。募投项目主要是扩大产能和加强研发。公司本次拟公开发行3840万股,占发行后总股本25%。募集资金主要用于扩大体外诊断试剂生产项目以及研发中心和参考实验室建设项目,项目建设周期1.5年,项目达产后将有效解决公司产能不足问题。合理询价区间为12.20~15.25元。我们预计公司2012年净利润在9300万元左右,对应每股收益为0.61元,按照倍的市盈率,合理询价区间为12.20~15.25元。
研究员：李秋实，易镜明&&&&所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：利德曼:生化诊断试剂引领者
投资要点:公司以生物诊断试剂为主,是公司主要利润来源。利德曼是一家以生产,研发,销售体外诊断产品为主生物医药企业,产品包括体外诊断试剂盒生物化学原料等。公司目前已获得99项体外生化诊断试剂产品注册证书,是我国体外生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一。主要的生化诊断试剂种类有肝功类,肾功类,血脂与脂蛋白类,血糖类,心肌酶类产品。公司的免疫试剂开发助力公司发展。公司正在积极开拓化学发光免疫诊断领域,其中既有试剂也有仪器,公司拟生产的化学发光免疫诊断试剂共26项,目前已经取得11项产品注册证书,15项正在审批中,新试剂的投产可以依据原有的销售渠道进行销售。公司除了开发化学发光免疫诊断试剂外,还开发了全自动的化学发光仪,估计2012年将投放市场。化学发光仪是一种专属仪器,必须和公司的开发的免疫试剂相结合使用,因此仪器的销售可以促进公司开发的试剂销售,增加用户对于公司的粘性。公司募集资金主要用于产能扩大和研发。公司本次拟发行股份3840万股,占发行后总股本的25%,发行后公司总股本为15,360万股。公司此次募集资金主要用于三个项目一个是扩大体外诊断试剂生产项目,第二个是研发中心和参考实验室建设项目,第三个是其他与主营业务相关的营运资金项目。风险提示:1、公司产品开发不顺,不能顺利拿到批号的风险;公司目前产品比较单一,以生化试剂为主,因此抗风险能力较弱;渠道风险。公司主要依靠经销商进行销售,因此存在丧失渠道控制力的风险。盈利预测及估值分析。我们预计公司年销售收入分别为2。37,2.97,3.71亿元,归属于母公司股东净利润分别为0.74,0.95和1.20亿元,每股收益分别为0.49,0.62和0.78元。根据公司2012年的每股收益,给予20-22倍的市盈率,公司的估值区间在12.40-13.64元。
研究员：李项峰&&&&所属机构：德邦证券有限责任公司
报告标题：利德曼:生化试剂领军企业,化学发光值得期待
公司是一家专注于体外诊断产品研发、生产、销售的民营高新技术企业。公司由管理层控股,激励到位。其主导产品为体外生化诊断试剂,此外公司还积极研发高附加值的化学发光免疫诊断试剂以及全自动化学发光仪、全自动生化仪等体外诊断仪器。IVD 行业整体前景向好,下游需求具有一定刚性,成长性较为稳定。在居民健康的重视程度不断加强,医疗保健的支出相应增加以及国家政策利好不断推出的大背景下,我们预计未来3-5年内我国IVD 行业仍将保持15%左右的增速,有望在2015年达到近200亿元的市场规模。其中的化学发光试剂在国内尚处于发展初期,随着国内企业实力的逐步增强,未来存在逐步替代进口产品的可能。作为国内IVD 生化试剂最大的企业之一,公司2010年共实现销售收入1.86亿元,净利润5,440万元,年公司营业收入和净利润复合增长率分别达到33.72%和44.21%,增速明显快于国内IVD 行业平均增速。公司营销网络强大,客户关系稳定,具有一定的自主创新能力,在研的多项生化、免疫(含化学发光试剂)前景值得期待。我们预计公司年EPS 分别为0.46、0.60、0.74元(以发行后股本计)。参考公司的成长性和目前同业企业的估值水平并考虑目前的市场环境,给予公司倍的PE,对应合理估值为13.2-15元。风险提示:化学发光研发慢于预期,应收账款增幅偏快,回调。
研究员：王&&&&所属机构：(,)股份有限公司
报告标题：利德曼:快速成长、研发见长的体外诊断领军企业
投资要点生化诊断龙头,增长迅速公司主要从事体外诊断产品及生物化学原料的研发、生产和销售,是国内生化诊断试剂领军企业之一。2010年实现营业收入1.86亿元,净利润5439.87万元,分别同比增长29.6%和31.4%。行业发展迅速,进口替代是大趋势近年来我国体外诊断行业的增速约为15%~20%,远高于6%左右的全球增速。随着国内领先企业技术研发实力的提升和经营规模的壮大,预计行业市场集中度将进一步提高,未来我国体外诊断试剂市场的国产化替代趋势将进一步增强。研发实力强、产品线完整、向上游延伸、营销覆盖全公司自主创新能力强,有14项专利、16项化学发光免疫诊断试剂产品正在进行注册审批。公司现已获得99项生化诊断试剂产品注册证书,是国内生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一。公司还是国内少数具有原材料生产实力的体外诊断试剂企业之一。目前公司有省级经销商50家,二级经销商200家,已形成覆盖全国的经销网络。多因素驱动公司未来成长随着行业继续保持快速增长,公司募投项目逐步达产,新产品特别是具有良好市场前景的化学发光免疫诊断产品的面市及放量,经销客户不断增加、医院覆盖率进一步提升,我们认为公司未来2~3年仍将保持30%左右的稳健成长。估值区间为 15.3-17.7元我们看好公司的后续发展,但基于谨慎原则,综合考虑相对估值和DCF 估值,给予公司2012年PE 估值区间为25-29倍,预计年全面摊薄后的EPS 为0.45,0.61和0.79元,合理估值区间为15.3-17.7元/股,对应年的PE 为34-39,25-29和19-22倍。如果考虑上市当天15%的上涨空间,建议询价区间为13.3~15.4元。
研究员：凌军&&&&所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：利德曼:专注于体外诊断试剂的民营企业
建议询价区间在12.50元至13.50元公司业务专注于体外诊断试剂市场,在生化诊断试剂领域具有较强的实力,目前公司在生化诊断试剂的市场份额已经进入全国前三,为国内生化诊断试剂的领军企业;此外公司目前也正在积极发展免疫诊断试剂和体外诊断设备,预计在2012年会陆续上市,未来公司产品线将会不断丰富。我国体外诊断市场较国外有较大差距,随着新医改的进行,未来我国体外诊断市场将会经历高速发展的过程,公司也有望从中受益。预计公司年EPS分别为0.45元、0.59元和0.72元,按照倍市盈率,建议询价区间在12.50元至13.5元。
研究员：刘元瑞&&&&所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：利德曼:聚焦体外诊断试剂及仪器的民营翘楚
建议询价区间:12-15元根据盈利预测假设,我们预计公司年摊薄后的EPS分别为0.46/0.60/0.78元,净利润增速分别为30.22%/29.96%/30.76%。根据已有的生物制剂主要上市公司的估值情况及相对估值法,我们以倍给公司估值,建议的询价区间为12-15元。风险提示主营业务单一的风险、原材料供应相对集中的风险、同行业竞争激烈的风险。
研究员：贺菊颖&&&&所属机构：(,)股份有限公司
报告标题：利德曼:免疫诊断试剂有望引领公司强势发展
投资要点:民营体外诊断试剂生产商:公司是国内体外生化诊断领域的领军企业,主要生化诊断试剂种类有肝功类、肾功类、血脂与脂蛋白类、血糖类、心肌酶类等,同时公司也提供生物化学原料,应用于制药、化工和食品加工等领域。公司是民营企业,实际控制人为沈广仟和孙茜夫妇,发行后共持股60%(二人通过北京迈迪卡公司间接持股36.75%,其他23.25%由沈广仟直接持有),其中沈广仟担任公司董事长和总经理。生化诊断试剂稳健,化学发光免疫诊断试剂有望引领公司强势发展:08-10年公司收入CAGR34%,净利润CAGR44%,11年上半年收入1.13亿,净利润3342万元。①生化诊断试剂:11上半年实现收入1亿,占比92%,毛利率67%,是公司主要利润来源。2010年公司的生化诊断试剂市场份额位居全国前三,未来随着高附加值新品的持续推出,有望保持稳健增长;②免疫诊断试剂:化学发光免疫诊断试剂是免疫诊断方向,国内市场主要被外企占据,公司大力开发该类产品线,目前已取得22项化学发光试剂产品注册证,7月前有望再获4项批文,公司计划2-3年内化学发光诊断试剂数量达到100种左右,从而引领公司未来强势发展;③体外诊断仪器:目前正在开发全自动化学发光仪和全自动生化分析仪,未来和诊断试剂“捆绑销售”;④生物化学原料:公司积极向上游拓展,主要生产诊断酶、抗原、抗体等,11上半年实现收入531万,未来将是重要发展业务。募集资金用于扩大产能和提升研发实力:本次募集资金主要用于扩大体外诊断试剂产能、提升研发实力,其中新增体外生化诊断试剂9.88万升,新增体外免疫诊断试剂1800升。合理估值区间 12.0-13.2元:预计公司年全面摊薄每股收益为0.45/0.60/0.75元,同比增长28/32/26%。近期创业板6家医药上市公司11年平均发行市盈率31倍,全部A股医药上市公司12年平均预测市盈率18倍,综合考虑公司基本面和当前市场状况,我们认为公司合理估值区间为12.0-13.2元,对应2012年预测市 盈率20-22倍。
研究员：罗&&&&所属机构：证券股份有限公司
报告标题：利德曼:立足生化诊断,积极拓展化学发光诊断
公司是生化诊断试剂领先企业,增速持续超越行业平均公司目前主要产品为生化诊断试剂,国内市场份额排前三。08~10 年公司业绩持续快速增长,收入和净利润GAGR 分别达34%、44 %。收入增速远高于行业平均15%的增速。近三年综合毛利率高于60%,净利率稳定在29%左右, 盈利水平较高且保持稳定。公司营销模式以代理经销为主,通过50 家骨干经销商和200 家二级经销商建立了覆盖全国大部分区域的销售网络。未来将积极拓展化学发光试剂和仪器化学发光是免疫诊断领域的先进技术,在欧美已成为免疫诊断试剂的主流,但在我国尚处于发展初期。公司前几年加大研发投入,目前已取得11 项产品注册证,15 项待批。预计一期化学发光诊断试剂26 个产品有望在12 年7 月全部获批。化学发光试剂需和封闭式仪器配套销售,公司自行研发的全自动化学发光仪有望12 年底获批,化学发光诊断试剂有望13 年开始贡献业绩。募投项目主要用于体外诊断试剂产能扩张 本次IPO 公司拟发行3840 万股,占发行后总股本的25%。募集资金主要用于扩大体外诊断试剂生产、研发中心和参考实验室建设项目。截至11 年上半年, 公司已投入自筹资金1635.36 万元用于募投项目建设。风险提示化学发光试剂等新产品审批进度慢于预期。公司合理估值区间10.08~12.32 元公司在过去几年已持续2 倍于行业增速增长,未来生化试剂主要依靠继续提升市场份额和原料自给率来实现增长,增速将逐步趋向行业平均增长。整体业绩能否保持持续的较高增长需看新产品化学发光试剂的上市进度。我们预计11~13 年公司归属于母公司净利润增长27.9%、23.1%和19.3%,摊薄后EPS 0.45、0.56、0.67 元。目前A 股二级市场只有2 家诊断试剂企业, 但细分业务领域及发展阶段和公司有明显差异,估值差异也较大。综合参考诊断试剂企业和其他几家诊断类医疗器械企业11PE、12PE 均值为28X、24X, 给予公司合理价区间10.08~12.32 元,相当于12PE18~22X。
研究员：丁丹&&&&所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：利德曼:化学诊断领先,免疫诊断提速
事件:利德曼首次发行3840万股,占发行后总股本的25%。研究结论合理价格区间为 14.43- 15.63元根据我们的盈利预测,预计公司年实现摊薄后每股收益为0.57元、0.60元、0.82元,给予公司2012年的预测市盈率24-26倍PE,对应合理价格区间为14.43- 15.63元。实际控制人为沈广仟、孙茜夫妇发行人的控股股东为沈广仟、孙茜夫妇全资拥有的北京迈迪卡,占有公司发行前股份总数的49%、发行后股份总数的36.75%;另外董事长沈广仟直接持有公司发行前股份总数的31%、发行后股份的23.25%。因此沈广仟、孙茜夫妇为公司的实际控制人,且最近两年内没有发生变更。生化诊断试剂维持领先,化学发光免疫产品预计是新增长点我国体外诊断市场的行业增速在 16%左右,其中生化诊断试剂市场增速可能在15%左右,而免疫诊断试剂市场增速可能达到18%。公司目前已经获得99项体外生化诊断试剂产品注册证书,是我国生化诊断试剂品种最齐全的生产厂商之一,产品涵盖肝功、肾功、血脂与脂蛋白、血糖、心肌酶等九类生化检测项目,能够满足医疗机构、体检中心等各种生化测试需求。预计公司未来三年能够以高于行业增速增长,年均增速应该能达到30%;而化学发光免疫产品预计将于2012年注册审批,将在更大的空间获得更高的成长。公司“自上而下”的营销网络确保销售增长公司目前实施经销与直销相结合的销售模式,已经建成了覆盖全国的营销网络,实现了物流、资金流、信息流的有序运转。其中经销占收入的比重在80%以上,截至2011年6月底,公司在28个省市发展了50家骨干经销商,下辖200家二级经销商,覆盖医院终端2000多家,其中三级医院606家,占全国三级医院的57%。二级及以下医院市场也是无法忽视的市场,而且国家政策正不断突出这一市场的重要。公司也已经在进行自上而下的渠道下沉,预计未来将逐步开拓更多低级别医院,实现更大范围的覆盖。募集资金项目分析公司本次拟向社会公众发行3840万股普通股,占发行后总股本的比例为25.00%。本次发行募集资金主要用于扩大体外诊断试剂生产项目。风险提示主营业务单一的风险、新产品研发和注册风险等。
研究员：李淑花&&&&所属机构：东方证券股份有限公司
申购代码：300290
申购简称：荣科科技
申购时间：02月08日(周三)9:30-11:30、13:00-15:00
申购价格：11.11元/股，对应市盈率23.15倍
发行数量：1700万股
网上发行：1361万股
申购上限：1.35万股 上限资金：14.9985万元，单一证券账户申购委托不少于500股，超过500股的必须是500股的整数倍
02月09周四 验资、网上申购配号
02月10周五&网上发行摇号抽签，中签率公告
02月13周一 刊登《网上中签结果公告》、网上申购资金解冻
公司是东北区域内具有市场领先优势的重点行业应用系统与IT服务提供商。主营业务以中心IT系统集成与运维服务、社保医疗行业应用系统与金融IT外包服务为重点，覆盖客户IT信息系统、行业应用系统研发与实施等业务类型，对重点行业信息化应用需求从规划、研发、建设、运维各阶段的一体化解决方案服务的提供。公司客户主要覆盖在金融、社保、电信、电力和政府等信息化重点应用领域。公司是国家级高新技术企业、双软企业，具有CMMI三级资质、系统集成二级资质、智能建筑三级资质等，拥有软件著作权97项，软件产品登记证书24项，专利技术4项。
报告标题：(,)新股研究
要点公司是扎根东北的IT服务企业,在东北地区IT服务领域仅次于(,)。主要提供数据中心第三方服务、重点行业信息化解决方案以及金融IT外包服务公司所在IT服务行业未来三年年均增长将超过25%,到2013年末将达到170亿元的规模。持续的创新能力、丰富的行业经验、东北地区广泛的网点、丰富的客户资源以及优秀的服务团队是公司的。资金实力不足与品牌全国知名度不足暂时是公司的竞争劣势。募投项目将着手于市场拓展与服务能力提升方面。具体包括提升数据中心IT服务能力、拓展数据中心服务市场;对社保医疗行业信息化解决继续升级;建立金融IT外包服务基地以及补充营运资金等。除继续强化东三省的服务网点建设以外,公司将以现有技术、经验、客户为基础,辐射更广的范围,远期将建设全国11个区域的服务网络。预计2011年至2013年公司主营业务收入增长56.4%,30.6%,31.4%;归属于母公司所有者净利润增速为19.24%,34.30%,33.89%,2012年至2013年稀释每股收益分别为0.83元及1.11元。合理估值区间为15.06元至15.55元之间。对应2012年PE在18.1倍-18.7倍之间。
研究员：王晓艳&&&&所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：荣科科技:深耕东北市场的优质IT服务企业
东北地区领先的IT服务企业公司2005年成立,是东北领先的IT服务企业,主要业务包括数据中心系统集成和运营维护、重点行业信息化解决方案和金融IT服务外包等。公司客户分布广泛,涉及电信、电力、社保医疗、金融、交通运输、政府机构等多个行业。2010年,公司主营收入1.6亿,实现净利润3530万。国内IT服务市场规模高速增长,空间巨大公司三项主营业务均拥有良好的发展前景。首先,数据中心第三方服务提供是企业信息化成功实施的重要保证,近年来市场发展迅速,预计未来三年仍将保持20%以上的高速增长。其次,社保医疗行业信息化是国家重点投资的方向,未来5年复合增速有望超过27%,而东北地区增速可能超过30%。另外,金融IT服务外包市场在我国金融行业加速发展的背景下迎来发展契机,尤其是国内银行“两地三中心”的建设将在未来2-3年内迎来期。竞争优势明显,客户分布广泛降低不确定性风险我们认为公司竞争优势主要体现在以下几方面:首先,公司综合的技术实力和本地化服务能力可以快速响应客户需求,解决单一原设备厂商解决不了的问题;其次,公司在东北地区二三线城市拥有完备的销售与服务网络,能够快速渗透市场、准确满足客户需求。另外,我们认为公司服务的行业分布广泛,涵盖了通信、电力、金融、社保医疗等高度依赖IT系统的行业,这些行业支付能力强、对IT系统要求高,有助于公司不断提升综合实力,同时,也有助于公司降低依赖单一行业所带来的风险。募投项目有效增强公司研发与市场能力公司完成募投项目可以达到以下目标:提升数据中心运营维护服务的质量,缩短响应时间,提高服务效率;软件产品平台化,增加复用性;拥有更加完善的金融行业解决方案,提升在金融领域IT服务的水平。我们认为募投项目的建设可以帮助公司有效把握社保医疗一体化系统大建设的机遇,提升在金融IT外包领域的行业地位。建议询价区间为12.45-14.94元我们预计公司年EPS分别为0.62元、0.83元和1.09元,复合增速为28.2%,参照可比公司估值,我们认为合理询价区间为12.45-14.94元,对应2012年PE为15-18倍。上市后合理价格为16.6元。
研究员：浦俊懿，符健，周励谦&&&&所属机构：光大证券股份有限公司
报告标题：荣科科技新股询价定价报告:东北地区领先的IT服务提供商
报告摘要:公司是东北地区最具实力的IT服务提供商之一。公司主要提供数据中心第三方服务、重点行业信息化解决方案以及金融IT外包服务。公司在东北地区积累了一大批优质客户,主要集中在金融、社保医疗、电信、电力等行业和政府部门,包括东北电网、辽宁联通、(,)等。公司与大多数客户持续合作年限已经超过3年。公司三大业务均面临快速发展机遇。(1)数据中心第三方服务逐渐成为数据中心IT建设的主要形式,市场规模迅速扩大,预计2012年将达到214.46亿;(2)社保医疗正在成为发展热点,预计2012年社保医疗行业信息化市场规模将达到53.35亿元,年均复合增长率高达31.6%;(3)金融业信息化需求不断增加,金融IT外包服务迅速发展,预计2012年中国金融IT外包服务市场规模将达到111.76亿元,未来几年增长率将维持在20%以上。收入稳定增长,业务结构不断优化。年公司营业收入的年均复合增长率为27.98%,净利润年均复合增长率为120.01%。净利润增速高于收入的主要原因是:公司业务结构不断优化,高毛利率的行业信息化解决方案业务收入快速提高,其毛利贡献占比由2008年度的13.31%提高至2010年度的40.54%,而低毛利率的数据中心第三方业务毛利占比水平在2010年度由58.99%降低至30.55%。募投项目将提升公司的核心竞争力。公司本次拟公开发行1,700万股人民币普通股。募集资金将投资于“数据中心IT服务能力提升及市场拓展项目、“社保医疗行业信息化解决方案研发升级项目”和“金融IT外包服务基地建设项目”三个项目。募投项目是公司对现有业务的服务优化、技术升级、应用深化和网络拓展,将进一步巩固公司已经确立的区域领先地位,并不断提升公司的产品竞争力及技术的自主创新能力。盈利预测与询价建议:预计和2013年公司营业收入增长率为55.00%、30.00%和30.00%,净利润分别增长25.53%、35.70%和37.89%,全面摊薄后EPS分别为0.65、0.88和1.22元。我们给予公司倍的PE,每股合理询价区间为13.20-17.60元。上市首日定价区间14.96-19.36元,对应2012年PE为17-22倍。主要风险点:市场相对集中的风险;主要客户集中的风险;应收账款占比过高的风险。
研究员：侯利，胡又文&&&&所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：荣科科技:东北地区领先的IT服务提供商
盈利预测与询价建议由于公司数据中心服务业务仍可稳定增长,且社保医疗信息化解决方案业务和金融IT 业务增长有望加速,我们预测2011 年~2013 年,公司全面摊薄EPS 分别为0.65 元,0.83 元,1.10 元,目前同类公司二级市场2011 年PE 为25倍左右,考虑到二级市场对一级市场有一定溢价,我们认为一级市场给予公司2011 年20 倍~25 倍PE 较为合适,对应询价区间为13.00 元~16.25 元。
研究员：马先文&&&&所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：荣科科技:深耕东北地区的IT服务提供商
研究结论公司是东北区域内具有市场领先优势的重点行业应用系统与IT服务提供商。年公司营业收入复合增长27.98%,净利润复合增长119.85%,其中数据中心第三方服务,行业信息化解决方案和金融IT外包服务分别占2010年营业收入的49.14%、14.63%和33.35%。公司在东北地区具有优势,但异地扩张有一定难度。公司当前90%以上业务来自辽宁省内,随着公司募投项目的顺利开展,公司将进一步巩固在东北地区的领先优势。但从全国范围看,公司在行业内的品牌影响力和大型IT服务提供商仍有较大差距,这给公司实施异地扩张带来一定难度。公司拥有齐全的综合业务资质,运维服务技术领先。公司是国家级高新技术企业、双软企业,具有CMMI三级资质、系统集成二级资质、智能建筑三级资质等。同时为更好地提供IT服务,公司在北京、铁岭建立了全资子公司,在长春、哈尔滨、大连等地设立办事处,逐步搭建起覆盖北方地区的销售和服务网络,具备快速的反应能力;通过覆盖北方地区的服务网络,公司能够持续跟踪并及时发现客户的潜在需求,向客户提供持续性的技术支持和服务。客户资源保障了公司业务的持续稳定发展。公司在数据中心第三方服务、重点行业信息化解决方案及金融IT外包服务等领域中积累了丰富的行业运营经验,在东北地区内树立了明显的品牌优势,客户主要覆盖在金融、社保医疗、电信、电力等行业以及政府部门,并与客户建立了长期稳定的战略合作关系。目前公司与大多数客户持续合作年限已经超过3年,与优质客户的合作有力地推动了公司技术水平的不断提高和服务手段的不断改进,同时也保障了业务的持续稳定发展。募投项目将巩固公司现有三大业务的领先地位。本次公司募集资金约12,870.16万元,投资于数据中心IT服务能力提升及市场拓展项目、社保医疗行业信息化解决方案研发升级项目、金融IT外包服务基地建设项目。三个项目分别对应公司目前的三类主要服务,对现有业务进行服务优化、技术升级、应用深化和营销网络拓展,从而进一步巩固公司主营业务方面已经确立的区域领先地位。我们预计公司年EPS分别为0.61元、0.81元、1.02元。结合公司的成长性和所属行业的平均水平,给予公司倍PE,对应合理估值区间在12.2-16.2元之间。风险因素:公司可能存在市场相对集中风险和实际控制人不参与公司具体经营导致的风险。
研究员：王天一&&&&所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：荣科科技:立足辽宁的IT服务提供商
公司是东北区域领先的IT服务提供商之一。包括数据中心集成建设与运营维护的第三方服务、重点行业信息化解决方案以及金融IT外包服务。从2010年的毛利构成看,数据中心服务、金融IT外包服务、行业解决方案分别占31%、26%、41%,在数据中心服务中,系统集成与运营维护分别占9%与21%。目前辽宁地区是公司营业收入的主要来源,近三年占收入比重一直在90%左右,公司在该市场具有领先地位和较强的竞争优势。2010年,公司在东北地区数据中心第三方服务市场、社保医疗行业信息化解决方案市场、金融IT外包服务市场的市场占有率分别为5.62%、3.22%、11.89%,在东北地区市场占据领先地位。公司在多年发展过程中积累了一大批信息化重点应用领域的优质客户,主要覆盖在金融、社保医疗、电信、电力等行业以及政府部门,并与其建立了长期稳定的战略合作关系。公司的主要风险包括地域集中于辽宁的风险、主要客户集中的风险、市场竞争风险、实际控制人不参与公司具体经营导致的风险。公司本次共募集资金1.29亿元,拟投向3个项目,分别对应公司三大业务,将有利于公司业务能力的提升,加强市场拓展能力,从而提升公司盈利能力。我们预期公司发行后年销售收入分别为2.53亿元、3.30亿元、4.32亿元;归属于母公司所有者的净利润分别为0.42亿元、0.55亿元、0.73亿元;对应EPS 分别为0.62元、0.81元、1.07元。目前行业可比公司12年平均PE为18倍,我们建议的合理的询价区间为12.98-15.41元,对应2012年的PE 为16-19倍。上市目标价16.22-19.47元,对应2012年PE 为20-24倍。
研究员：魏兴耘，袁煜明&&&&所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：荣科科技:植根于东北区域的it服务领先者
询价结论:我们预计公司11-13年每股收益为0.64元、0.81元和1.08元。对应11年合理市盈率在21-26倍左右,建议询价区间为13.44~16.64元。主要依据:1、公司的主要业务包括数据中心集成建设与运营维护的第三方服务、重点行业信息化解决方案以及金融IT外包服务。公司长期以来专注于东北地区的IT服务市场,形成了以辽宁为中心,向外逐步扩张的战略格局。目前公司的三大主营业务在东北区域市场中均处于领先地位。2、公司所处的IT服务市场逐渐进入了成熟期,市场空间迅速扩张。在具体细分市场中,预计国内数据中心第三方服务市场规模到2014年将达到310.31亿元,未来5年的复合增长率超过20%;预计社保医疗行业信息化解决方案市场规模到2015年将达到114.20亿元,年均增长率在30%左右;年国内金融IT外包服务市场的复合增长率将达到22.91%。行业的快速发展为公司未来业务的开展提供了市场保障。3、公司是国家高新技术企业、具有系统集成、智能建筑等众多资质,形成了“以客户和市场需求为导向”的研发创新体系,并与高等科研院所建立长期的合作关系,不断保持和提高企业的技术创新能力。公司多年来在金融、社保医疗、电信等众多领域积累了丰富的实践经验,搭建起覆盖北方地区的销售和服务网络,具备快速的反应能力,能够满足客户多层次的需求。4、公司拥有一批资深的系统分析员和软件开发人员,同时拥有一批长期从事重点领域信息化的行业专家,在行业经验方面有着深厚的积累。公司在多年的IT服务经营中,积累了丰富的行业解决方案案例,获得了客户的认可,树立了明显的品牌优势,积累了一大批优质客户,与这些客户的持续合作保障了公司业务的持续稳定发展。5、公司此次拟发行1700万A股,募集资金用于公司三大主营业务的项目建设。募投项目的建设将大大提升公司服务客户能力,提高营销水平,加强公司的核心竞争力和盈利能力。风险提示:市场竞争风险、实际控制人不参与公司具体经营风险。
研究员：邓婷&&&&所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：荣科科技:IT服务的东北区域龙头
三大主营业务发展强劲数据中心的建设和运维是公司收入占比最大的主业,建设以系统集成为主,毛利率较低,10%左右;但后续的运维毛利率很高,有50%左右。运维产生的毛利总额超过建设。主要客户有辽宁联通等电信客户,和辽宁电力等电力客户。预计未来三年该业务年复合增速为30%~35%。金融IT服务外包是公司的第二块业务,毛利率接近30%。主要客户为辽宁省内的城商行和农村信用社,如辽宁省信用合作联社、铁岭市商业银行等。预计未来三年该业务年复合增速为30%以上。社保医疗信息化业务是公司的第三块业务,毛利率在90%以上。主要客户包括鞍山、辽阳、铁岭、葫芦岛社保局等。预计未来三年该业务年复合增速为35%左右。公司的地域优势和行业优势都很明显和东软集团、等全国性IT服务厂商不同,公司是东北的区域龙头,对主要客户的服务历史长、响应快、客户粘性强。去年辽宁地区的收入占比为91.68%,吉林和黑龙江分别为2.75%和3.71%。目前公司的客户还集中在辽宁省,由于东三省中辽宁对吉林和黑龙江一贯有很强的辐射和牵引,因此辽宁的成功经验将会比较顺利的扩展到其他两省。公司承担了葫芦岛的社保信息系统的开发建设,辽宁作为2000年全国社保试点省份,葫芦岛作为辽宁省内的第一批试点城市,公司在葫芦岛的成功经验在社保行业有极大的示范作用。公司拥有一批跨平台、跨产品的技术专家,运维数据中心的技术先进,自主研发了远程、智能、绿色运维监控系统,在数据中心的建设和运维上有较强的综合实力。风险提示公司东北地区的收入占比在95%以上,虽然公司近年来有在北京等地的布局,但仍然有拓展区域外市场进度较慢的风险。合理价值区间参考相关上市公司估值现状,我们认为给予公司2012年PE值16倍~19倍之间比较合理,对应股价为13.41~15.93元。
研究员：吕江峰&&&&所属机构：中信建投证券有限责任公司2& &
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