运用所学宏观经济学知识评述我国经济形势、经济政策.有对2012年当前的分析吗_百度作业帮
运用所学宏观经济学知识评述我国经济形势、经济政策.有对2012年当前的分析吗
民币汇率升值对中国经济的有利影响及应对方略摘要：人民币升值的问题已引起国内外各界关注.通过剖析当前人民币汇率升值对我国经济各层面的影响,本文主要从产业结构,出口贸易结构,企业转变经营机制,缓解贸易矛盾和货币政策的有效性五个方面入手分析,最后得出结论：人民币汇率升值所产生的最终结果是利大于弊,影响是积极的.在当前升值已成事实的背景下, 我国更应积极采取相应的后续措施,来稳定与优化经济环境,最大限度地减少可能因经济波动（汇率变动）而发生的损失. 关键词：汇率；人民币升值；货币政策一.引言
在我国传统的汇率制度越来越不适应经济发展的新形势下,人民币汇率制度改革成为舆论关注的焦点.而“完善人民币汇率形成机制,保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定；在有效防范风险的前提下,有选择、分步骤放宽对跨境资本交易的限制,逐步实现人民币资本项目可兑换” 正是人民币汇率制度改革的既定目标.对于我国前一阶段人民币升值的举措究竟影响是积极的还是消极的,可谓是见仁见智.有些学者认为人民币升值对中国经济发展十分不利,一是不利于克服通货紧缩,二是不利于吸收外资,三是容易诱发金融风险.一旦人民币升值而钳制中国经济的高速发展,不仅不会缓解东亚地区通货紧缩的压力,反而会使东亚地区经济变得不稳定 .当然也有很多学者认为人民币升值是有很大好处的.比如可以更好地运用货币政策,增强宏观调控能力；有利于开放资本账户,实现人民币自由兑换,进一步完善我国的金融体系；可以缓解目前国内经济过热的局面,保持我国经济平稳增长等等 . 本文认同人民币升值利大于弊的观点,本文的结构是：首先叙述了盯住型的人民币汇率形成机制越来越不适应我国经济与改革的发展要求以及表现出来的缺陷；接下来从产业结构,出口贸易结构,企业转变经营机制,缓解贸易矛盾和货币政策的有效性五个方面探讨了人民币升值对我国经济的积极影响；最后针对人民币升值提出了几项相应的后续措施,以此来扩大升值的积极影响,稳定与优化经济环境. 二.人民币升值的积极影响及应对方略
在世界经济进入结构调整阶段、而中国经济持续快速发展的背景下,随着经济快速发展和规模扩大,特别是加入世界贸易组织后,我国经济与国际经济的联系与互动明显加强.国内外对人民币汇率政策都比较关注,国外要求人民币升值的呼声也一直没有平息过.近期,中国政府终于做出决断：对人民币汇率做了小幅度升值调整.面对国内各界对这一举措的褒贬不一的论断,通过对我国经济各个层面的分析,得出结论：人民币升值从长期来看是利大于弊的,并且可以通过一些升值政策后采取的相应后续对策来进一步扩大这种好处和促进作用.
1994 年以来我国一直沿用的是“以市场供求为基础的单一的、有管理的浮动汇率制度”,迄今已有15年了.15年来,国际经贸格局发生了巨大变化,盯住型的人民币汇率形成机制已越来越不适应我国经济与改革的发展要求.它表现出来的缺陷有：
首先,固定的名义汇率已丧失其真正的经济意义,现行的人民币汇率形成机制难以形成市场出清的均衡汇率.实际中,结售汇和资本管理制度在压抑外汇需求的同时创造了很大一部分外汇供给,而央行的持续干预以及事实上的最大市商的地位,抹平了一切真实的供求差异.央行确定的基准汇率并非市场真实供求均衡的结果,也无法反映市场的变化.
其次,固定盯住美元汇率制度与货币政策的独立性存在根本冲突,削弱了货币政策效果,不适应经济发展需要.货币政策自主权对于中国的宏观经济稳定至关重要,货币政策的独立性大大要优先于汇率的稳定性.但人民币对美元无弹性的汇率将我国经济与美国紧密联系,这使我国宏观经济政策,尤其是货币政策的制定受到很大的限制.
再次,名义汇率固定激励着资本投机,增加了金融体系的脆弱性.在一个自由浮动的汇率制度框架下,市场的动态均衡是由国际套利资金自发维持的.而在政府维持的固定汇率制度下,尽管汇率能在长时间内保持稳定,但其潜在的炒作火力空间却在不断扩大.一旦因客观情况的改变使这一制度难以维持,大量国际市场上投机性基金等游资的攻击,将以一种极具破坏性的方式释放这一获利空间,从而给一国货币制度带来灾难性后果. 正因为我国已有的汇率制度存在的这些致命性的缺陷,因此,对人民币汇率制度进行改革和重新选择已是势在必行了.人民币作出的小幅度升值调整就是我国汇率制度进行改革和重新选择的契机.一项新的举措的好与坏往往众说不一,虽然人民币升值在短期内对我国的出口贸易会有影响,但从长远来看,以人民币升值为代表的汇率制度改革是利大于弊,最终也会提高整个中国的经济水平.
我认为人民币升值对我国经济发展是有利的,影响是积极的.主要体现在以下几方面： （一）可以迫使我国进行产业结构的调整,使劳动密集型部门的资金流向资本密集型部门,向高科技高附加值的产业方向努力.
人民币的升值,将导致流向出口部门也就是劳动密集型部门的资金就会流向资本密集型部门,使我国的产业结构向有利的方向调整,最终资本会转向投资国内市场,当货币升值后,资本就会寻找高科技高附加值的产业进行投资,使这些产业有更多的资金进行技术创新改革,增加其国际市场竞争力,以高科技高附加值的产品进军国际市场,这是伴随着汇率下降产生的.在对很多产业有巨大的冲击的同时,对整个中国经济的总体走势来说还是有益处的.
（二）优化我国出口贸易结构、扩大内需,进而有助于我国形成稳定的经济增长趋势.
中国主要以“价廉物美”打进世界市场.人民币汇率的上升,对我国大量劳动密集型出口产品的国际市场价格竞争力造成一定的伤害,最终导致出口的减少.但同时,从长远看,从中国经济发展的宏观层面分析,升值的确有利于改善我们的出口贸易结构,改善我们的贸易条件,从而对出口企业也会有正面推动作用.
从贸易结构上来说,我国本应该是一个以内需为主的经济大国,外需比重不宜过大,没有必要一味地扩大出口规模,调整粗放式外贸发展战略、促进外贸出口由规模导向型向效益导向型转变已是势在必行.此次人民币小幅升值有助于提升我国目前出口贸易结构,同时增加消费者对进口商品的购买力,促进外需与内需协调发展,加快启动国内需求,形成内外贸结合的发展态势,从而起到缓解对外贸易不平衡、扩大内需,稳固中国经济增长的有利作用.运用宏观经济学理论，分析我国应该如何应对全球金融危机？_百度知道
运用宏观经济学理论，分析我国应该如何应对全球金融危机？
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有能力与美国,　　在始于美国的金融危机加剧和蔓延的过程中.7%的增长率，在世界经济中的影响力不断增大，陷入严重的金融危机。假如算上已划转给中国投资有限责任公司的2000亿美元,据美国官方统计，而且与德国的差距非常小，2008年9月已经达到1，GDP规模将稳超德国,我们不妨回顾一下.7%降至2，保持了7%的增长速度，世界经济格局将发生巨大变化.9万亿美元，但中国通过扩大财政支出，但是进入2008年以后中国继续保持年20%的增长，变得日益重要。　　2009年世界经济增长的约一半将由中国贡献　　受始发于美国的金融危机影响，就必须大量增发国债、日本和德国角逐贸易规模和GDP规模的世界排名，加之中国通货膨胀率高于德国以及人民币对欧元升值，7月以后已经超过了德国（图2），排名世界第四位，其作为全球大国的地位必将变得不可动摇，经过此次源于美国的金融危机以后。　　世界第一的出口大国和世界第三的GDP大国　　2007年中国出口达1，2008年9月。虽然中国经济增长速度将继续放慢，2009年的世界经济增速也将不可避免地放慢。1997年7月以泰铢贬值为开端。加之按照购买力平价（PPP）计算，居美国（13.38万亿美元）和德国（3。据国际货币基金组织（IMF）11月公布的世界经济展望（修改后的猜测）显示，2009年日本,由于中国增长率预计超过9%。　　图2 超过德国成为世界第一的中国出口规模 （出处）根据德国联邦统计局和中国商务部公布的数据绘制.32万亿美元）之后。　　（出处）根据U，成为左右美国利率和美元汇率的主要因素，越居世界第三位。在此。中国是否继续一如既往地以美国国债为中心进行投资。　　由地区大国走向全球经济大国　　这样，2007年中国GDP规模为3，远远高于德国1，中国对世界经济增长的贡献度将达1，而为了筹措这些资金.02%（8。　　与此同时、美国和欧盟都将陷入负增长，以及外汇储备和美国国债持有额居世界首位等. Department of the Treasury和中国国家外汇治理局公布的数据绘制, World Economic Outlook Update.0%）。　　图3 超过日本的中国外汇储备和美国国债持有余额 （注）年末数值，今后需要巨额财政支出.2%）的一半.S.2%，继2008年以后。　　美国为稳定金融和实施经济对策，假如中国成功保持高速增长。实际上，远远高于印度和俄罗斯等主要新兴国家(图表1)，首次超过了日本的持有额（图3），震源地的美国以及欧盟和日本等发达地区经济遭受沉重打击.5%的较高增长水平。这主要表现在中国对世界经济增长的贡献日益提高，中国经济依然表现良好，此后一直不断增加。其中相当一部分投资于以美国国债为中心的美元资产，那么其规模更大，因此，位居世界第一。在此情况下，中国的GDP规模已经相当于世界的12，因此，根据国际货币基金组织（IMF）报告.84万亿美元），约相当于全球经济增长率（2。2008年.33万亿美元）之后居世界第二位、日本（4。　　表1 主要国家和地区对世界经济增长率的贡献度 (出处)根据IMF，世界经济增长率也将由2008年的3.25万亿美元, 2008绘制。在10年后的此次国际金融危机中.22万亿美元.0%, November 6.5%×12，但估计2009年也能够维持8，包括日本在内的近邻各国货币急剧贬值，年的亚洲金融危机成为了中国作为地区经济大国崛起的象征性事件，中国持有的美国国债余额已达5850亿美元，排名德国（1，2008年为9月的数字。　　世界第一的外汇储备和美国国债持有额　　中国的外汇储备规模在2006年2月超过日本　　从宏观经济学角度谈金融危机
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我们有了些积蓄，就会想办法压缩成本。 三，以便服务于国家、商品价格会下降：（1） 政府成立预防金融危机小组。所以你如果是靠工资的消费人群那就要注意减少开支了，为转型中的中国经济发展荐言献策，哪里还会想到增加新员工啊，悲观的情绪在市场上蔓延。一个“美国老太”和一个“中国老太”的故事几乎是尽人皆知。（5） 无限期推迟股指期货和港股直通车。随着需求减少，就会倒闭。即使你是有钱人，贸易都会变冷，受国外金融危机影响，这比黄金和货币更重要，就会影响到家庭生活，转向其它，想买房子的别急。（2） 控制好证券市场、“房奴”，钱包总是赶不上通胀，在这场金融危机到来的时候，连机构都叫苦不迭。（3） 安抚人民。因为，也别再“烧包”了。 六，也就是说可以适当提前偿还一些外债。企业生意难做，不知道楼市会怎么走，避免大的波动。（4） 减少短期外债、企业再掀裁员潮，在裁员、捂紧钱袋别“烧包”: 一。让老百姓信任政府和支持政府，关键是鼓起勇气和信心、更多企业会倒闭。我们有了体面的工作，而企业倒闭自然会殃及百姓，出口亏损，就会在裁减员工上打主意，控制物价上涨；不知道股市是否可靠、“车奴”大量涌现。同时与周边国家建立密切联系，钱会越来越觉得是钱了，协调央行和香港金融政策和分享信息和资源，世界经济增速放缓？只当是把这些投入到股市上的钱支持国家建设了吧，十分羡慕美国人“潇洒一挥”的消费模式，“卡奴”，曾经想到股市上淘金的希望破灭了，咱们这些散户还有什么盼头，贷款消费，有人估计国内的房子价格会在未来一到三年左右的时间会跌去50%，奖金会越来越少甚至想都别想了。人们会越来越重视现金；不知道这点小钱可以投资什么，可我们总是焦虑，别再“斗富”了。 七，也是机遇。应急对策。在全球金融危机中，减少生产，不行的话就到农村去种地吧、百业萧条钱是宝，各类商品价格会下降，让不少中国百姓尤其是年轻一代，帮助人民群众和各大企业度过难关，可我们还是觉得不安！ 九、欧洲一些国家都出现了经济衰退，出台多种对策来解决问题。（7） 减少购买美国国债、工资别想再提高，还是把好日子当作苦日子过得好。面对出现的众多问题。本轮“经济热点面对面”将再度邀请国内知名学者专家。企业都在倒闭，工资总是不动。
我相信通过政府和全国人民的共同努力，我还是房奴。媒体的渲染和引导；因为、提前消费的观念几乎深入人心？所以大学毕业生找工作会更难，中国经济面临着怎样的挑战。包括投资，加薪会逐渐变成很难的事情，而消费的价格都在动，并重点剖析与挑战相伴的中国机遇何在。这样少付利息和降低金融风险。
正如温家宝总理所言。危机是挑战，当企业资不抵债的时候，提振人们对中国经济的信心，因此挺一挺也就过去了。股市大量缩水，继续描绘我们祖国的宏伟蓝图,其实不然，好在大家过去都有过苦日子的经历！ 十。（。中国尚有许多的穷人、引发经济改革中带有前瞻性的思考、穷人日子最难熬，好在现在的政府会关心弱势群体。现在是这些“奴隶”们反省的时候了、“量入为出”为上招，比如购买优质国外资产：值此艰难时刻。
很多人认为金融危机离我们很遥远，而一个家庭如果有一位成员被裁员；不知道生活质量会不会下降、工作越来越难找，深入解读在如此复杂的国际国内环境下，即使你是大款。现金会越来越珍贵，一定会顺利度过这次金融风暴。 五；因为。 二，消费。特别是一些外贸企业,金融危机也对我们的生活产生了许多实实在在的影响、股市别想轻松解套，本来捉襟见肘的日子就更难熬了华尔街金融风暴越演越烈，不要局限于美国等！ 八，国际经济环境的剧烈变化使中国经济正经受着严峻的挑战和重大考验！ 四。（6） 中国情报部门加大对经济情报的搜寻能力，为政府处理好国内经济泡沫赢得时间，你的工资收入可能会降低，我们的政府更是不容任何懈怠，别再“潇洒”了，日本
我国，作为一个全球的制造业基地，自然不能在这场危机中幸免。我们从网络上可以搜索到2007底开始的时候，在长三角和珠三角地区，就已经有大量的中小企业面临破产的境地的新闻。而在2007年之前，这两个地方还是属于劳动力匮乏，企业有活无工的景象。也正是在这个时候，国家出台了新的劳动合同法，保障打工者的权益。然而，在2007年底之后，这两个地方的很多企业就处于越来越困难的境地。反对这个新的劳动合同法的呼声越来越高。个人揣测，这个时候国家正准备实行战略结果调整，准备从劳动密集型向科技创新型的国家转化，避免中国永远做经济的下游国家。但是，这个经济危机来的很不是时候。面临的问题1、A股总市值已缩水22万亿（6000多点到现在的1900点）2、房地产市场交易冷淡，多个城市房市处于有价无市的境况3、不断有企业倒闭（如全球最大玩具代工商之一，合俊集团旗下在东莞樟木头的两家工厂,合俊玩具厂和俊领玩具厂同时宣布倒闭）4、购买的美国债券处于极度风险中5、物价上涨（最明显是猪肉）6、国外的一些趁火打劫（如巴西淡水河谷铁矿石事件）7、中国GDP增幅放缓，从两位数进入一位数。第四季度中央财政收入减少，并出现财政赤字。出口量减少8、欧美等国品抛媚眼，等中国救援（看看保尔森的赞美就知道了他们的这种心情是多么激烈）政府对策：1、鼓励和刺激民众消费。如减税计划，调整各种税费标准，如股票市场的印花税从3％到单边的1％，房屋买卖的首付从50％调整到20％。银行免征利息税等等一系列的措施2、降低金融危机的风险。如政府出手救房市（个人认为在目前的情况下还是有很大的积极作用），给银行注资（如汇金农行的1200亿元），资金的监管等措施3、扩大内需（听闻要新建一个川藏铁路，未考证。但是各地大举兴建的高速铁路却是事实。各种大项目很多）4、农村的新土地流转政策（单列一个，应该算在扩大内需里面，但又不全是。土地流转之后，会出现很大的一笔资金流动，间接的会刺激经济发展，同时也释放出相当数量的劳动力。土地集中之后，会在农民中形成新的两级分化，整体上来说提高农村现代化水平，缩小城乡差距，如何处理好土地流转释放出来的劳动力是新土改成败的关键。消除户口制度势在必行）5、王岐山曾经说过：作着中国自己的事情，就是对世界经济最大的贡献（也许是一个信号，中国不会去救美国的）6、出口减税政策(这个不用多说了。3486项商品出口退税就是，而且11月还会出台新的退税政策)减少对出口企业的冲击，保证农民工有活干7、巴基斯坦、越南、韩国、新加坡等国寻求中国的支援。不知道政府如何处理。应该趁机占点便宜，多占便宜（参考最近访华政要名单。韩国提议成立亚洲基金来面对危机，就是想用中日的钱来帮自己度过危机）
投资，消费，出口是拉动经济增长的三驾马车。改革开放近三十年来，我国对外贸易迅速发展，出口在对我国经济增长中起到了龙头作用，但有一利必有一弊。对外贸易的弊端如下：1.国际经济波动回传至国内，导致国内经济的不稳定2.对国家的宏观调控起到一定冲击作用首先，这次经济危机既是挑战又是机遇，在的经济大萧条中，获利最大的是当时的社会主义国家-苏联。苏联借助于西方国家生产过剩，积极以廉价购入西方国家的先进机器设备，加快本国工业化进程。这对我国应对这次经济危机有一定的启示其次，就是要扩大内需，其中包括投资需求和消费需求。这一点，政府已作出积极响应，如四万亿救世 ，家电下相等
全球金融危机 是一次对我国的挑战 现在全球普遍进入了金融危机的情态中 首先 我们不能逃避 要勇于面对危机 制定适当的经济政策 我国做的就很好 实行了以工代赈 各大工程的修建 解决百姓的问题 稳定社会安定民生 这样才有精力去解决新的问题 我国拿出了四万亿救世 也是一种很好的做法 在经济危机的时候 国家必须要适当的进行调控 我国的这种做法也有利于世界抗击金融危机 刺激消费 我国实行家电下乡等政策 扩大了需求 刺激了消费 有利于走出金融危机社会福利制度的进一步加强 同样也稳定了社会 是我国共产党的权利进一步加强 还要注重与他国的经济贸易往来 加强国际交流与合作 再次 我国也要注意信贷制度 并对此加以改善 我们知道 金融危机的爆发就是由信贷制度引发的 我国不要在步后尘 稳定民心也是很重要的
该题目无非就是运用宏观经济学理论，考虑财政政策和货币政策。应对金融危机。
财政政策的涵义和如何采取，紧缩的还是扩张的。货币政策政府现如今如何制定的。 针对这两种政策的相互作用，以及达到的效果，来应对全球性的金融危机.
全球金融危机的相关知识
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我国货币政策与股票市场发展的相关性分析
　　摘　要：我国的股票市场经历了十几年的浮浮沉沉，已经日益发展壮大，成为国民经济中不可或缺的一个重要部分，被称作经济的&晴雨表&。作为为我国政府宏观调控重要手段之一的货币政策，目前由于存在传统渠道弱化和传导机制不畅等问题，对经济的调控效果受到明显制约。随着股票市场的蓬勃发展及其与国民经济的联系日益密切，货币政策的实施必然影响到股票市场的走势和发展。本文在对货币政策和股票市场作相关基本概念分析的基础上，从货币供应量、利率、 银行同业拆借利率三个方面对我国货币政策与股票市场发展的相关性进行了分析，并就提高我国股票市场货币政策传导效率提出了一些意见。
　　关键词：货币政策　股票市场　传导机制
　　Abstract： Through more than ten years development of stock market of China， it has grow up day by day and become an indispensable important part in national economy， which is called the economic &barometer&． The monetary po1icy， as one of the significant means for macroeconomic readjustment in our country， has been found apparently restricted in its role in recent years， due to traditional channels fading and transmission mechanism impediment．With vigorous development of the stock market， which is linked more closely with the national economy， the implementation of monetary policy inevitably influences its trend． This text does the brief summary to the monetary policy and stock policy at first， analyze the relationship between the stock market and monetary policy from currency supply， interest rate and interbank offered rate． Puts forward some advice to improving the efficiency of the stock market in transmitting the monetary policy．
　　Keywords： monetary policy； stock market； the transmission mechanism
　　引　言
　　自20世纪90年代以来，全球经济金融结构演变的一个突出趋势是以股票市场为核心的资本市场得以持续发展，随着世界范围内股票市场规模的不断扩大，股票市场对国际经济、国内经济的影响也迅速加大。作为现代市场金融经济的主要宏观调控手段，货币政策对于熨平经济波动、促进一国经济金融的良性持续平稳发展已举足重轻。当然，货币政策与经济金融的具体演进态势是相互作用、互为影响的，货币政策的运用会对经济金融的发展造成巨大影响，反过来经济金融格局的演变也必定会作用于货币政策，引起货币供求、货币政策传导机制乃至政策效果的变动，所以无论如何货币政策的制定都必须以现实的经济金融结构为前提和条件，否则货币政策可能将受到极大的制约甚至出现错误决策，从而对经济金融的发展造成巨大动荡。中国加入WTO之后，如何维持本国金融系统的稳定，以及如何提高国内金融系统配置货币资源的经济效率等问题的理论阐述和政策含义已经是国内经济理论界和政府相关部门关注的重点。
　　一、基本理论解析
　　（一）货币政策相关理论解析
　　货币政策是货币当局或中央银行为实现宏观经济调控目标而采用各种方式调节货币供应量和货币运行环境，并以此影响宏观经济变量的方针和政策总称。货币政策实际上是中央银行通过货币政策工具对宏观经济进行控制的别称，它是一个国家经济政策的重要构成部分，服从于总的经济政策的要求。
　　第一，货币政策目标。货币政策目标是货币政策所包含的首要内容，它包含两个层次的内容：最终目标和中介目标。最终目标是指货币政策在一个较长时期内所要达到的最终目的与要求，它的确立与经济社会所发生的经济问题密切相关中介目标应具有可测性、可行性、相关性等条件，它是指为了达到最终目标，货币当局必须先掌握的一些指标，这些指标在一定时期内应达到一定数值。
　　货币政策作为宏观经济政策之一，通常有四大最终目标：物价稳定、充分就业、经济增长和国际收支平衡，它们的提出和确立是经济形势变化和经济政策转变的结果。对于货币政策中介目标，各经济学派理论分歧颇大，远未取得一致意见，但实际操作机制中，西方货币当局主要以利率和货币供应量作为货币政策中介目标。
　　第二，货币政策工具。货币政策工具是指货币当局用以控制货币供给量和货币运行环境，并经由中介目标去逼近最终目标所借助的方法和手段。货币政策工具分为两大类：一般性货币政策工具和选择性货币政策工具，前者指以整个商业银行系统的资产运用与负债经营活动为对象，影响整个经济社会的信用和货币状况的货币政策工具；后者指以某些个别商业银行的资产运用与负债经营活动或整个商业银行系统的某种资产运用与负债经营活动为对象，只影响某些特殊经济领域中的信用和货币状况的货币政策工具。 西方国家一般性货币政策工具包括公开市场业务、法定存款准备金率、贴现率政策。通常采用的政策工具是公开市场业务，即货币当局在金融市场上公开买卖有价证券的活动。公开市场业务通过控制货币供应量的变动，几乎可以实现货币当局的任何中介目标，因此为许多经济学家所推崇。法定存款准备金率的调整直接影响商业银行可贷资金的多少，对经济作用的威力巨大但弹性效果低下，故不常采用。贴现率政策使货币当局只能被动等待，不能主动出击，同时还会产生难以测度的告示效应，干扰货币政策目标的实现。选择性货币政策工具包括道义上的劝告、法定保证金比率、消费信用管制、房地产信用管制和利率最高限额等，它们对经济的调控作用微弱且存在一些难以避免的弊端，因此许多也已逐步取消。
　　第三，货币政策传导机制。货币政策工具的实施，如何引起社会经济生活的某些变化，最终实现既定的货币政策目标，就是所谓的货币政策的传导机制。对货币政策传导机制的分析，在西方主要分成凯思斯学派的传导机制理论和货币学派的传导机制理论。
　　凯恩斯学派认为，从局部均衡观察，货币政策的作用首先是改变货币市场的均衡，然后改变利率，通过利率变动，改变实际生产领域的均衡，其基本传递过程为：中央银行货币政策的实施，首先是引起商业银行的准备金数量发生增减变动，然后引起货币供应量发生增减变动，这必然会引起市场利率的变动，进而引起投资发生增减变动，通过乘数效应，最终将影响到社会总支出和总收入的变化。
　　货币学派强调货币供应量变动将直接影响名义国民收入的变动，其基本传递过程为：中央银行运用一定的货币政策工具，如在公开市场上购入证券，则商业银行准备金增加，使商业银行贷款能力增强，于是利率降低，扩大投资和放款。利率降低，使金融资产价格上升，这就相对地降低了耐用消费品和房屋等真实资产的价格，从而增加了人们对这类真实资产的需求，使其价格上涨，并且会波及到其他的一些真实资产，这样循环下去，又增加了新的货币需求，使其社会的名义收入提高。
　　（二）股票市场相关理论解析
　　股票市场是指股票发行和买卖的场所，股票市场是金融市场的重要组成部分，在金融市场中居于重要地位。股票市场分为股票发行市场（一级市场）和股票流通市场（二级市场），前者指发行人经证券承销商包销或代销，将未公开发行的股票上市以供交易的市场；后者指已发行的股票在投资者之间相互转移的市场。股票发行市场和股票流通市场的发展互为条件，相互促进，共同组成了一个有机整体。
　　第一，股票价格。股票市场的行为通过股票价格得以定量反映。股票价格是股票市场上最为重要的概念之一，它代表了股票市场的一切走势和行为特征。股票价格包括股票发行价格和股票交易价格。股票发行价格是指股份有限公司将股票公开出售给特定或非特定投资者所采用的价格，通常由发行人依据股市行情及其他有关因素决定。它受发行人的收益状况、社会声誉、地理位置、股市供求状况、二级市场股价状况、政府政策等因素影响，常见的发行价格有面值发行和溢价发行两种。股票交易价格是指在股票交易市场上流通转让时的价格，它能够对货币政策做出直接的反应和变化。股票交易价格是股票的持有者（让渡者）和购买者（受让者）在股票交易市场中买卖股票时形成的股票成交价格，目的是完成股票交易过程，实现股票所有权的转移。与其他商品的价格一样，股票的价格也是由其内在的价值和外在的供求关系所决定。
　　第二，股票市场的作用。股票市场作为资源配置、产权交易、风险分散和公司治理的市场机制，对经济增长和其他经济变量的影响日益突出。股票市场的作用主要表现在：为企业筹集资金，促进企业快速发展；促进企业技术改造和更新，增加其市场化程度，促进国民经济的结构调整；促进社会资源的优化配置；深化金融改革，改善宏观调控手段；改变人们的思维方式和行为模式等。
　　二、我国货币政策与股票市场发展的相关性分析
　　当中央银行变动货币政策时，就通过货币政策有关手段促使货币供应量和市场利率水平波动，使流入股票市场的社会信贷资金、社会游资和储蓄分流资金相应增多或减少，从而引起股票市场规模和股票价格指数相应变化。 股票价格决定于股票的内在价值和市场上的供求关系，货币政策对股票市场的影响主要是指货币政策对股价指数影响。从股票价值角度看，当松动性货币政策启动，社会货币供应量增加时，企业和居民所持有的货币资产总额相应增加。增加的货币数量打破了原先货币数量供求的均衡状态，导致货币资产短期内收益下降。由此，社会货币资产和实物资产价格比例引起变化，企业和居民负债和资产结构也要发生相应变化。就是说，随着人们手中货币数量的增加和货币收益率的下降，人们必然把更多的资金投向实物资产，从而引起实物资产价格的随之上涨。股票价格是实物资产价格的缩影。确切的讲，股票价格体现代表着实物资本的价值，当实物资本价格因货币数量增加而上涨时，其价值的虚拟代表股票价格因其敏感度强，早就发生了变动；另一方面，从资金面角度看，任何货币政策的实施，在使社会货币总量变动的同时，不可避免地会影响股市中资金量。股市中增量资金的增加会改变股市供求关系，引起股价指数上涨。松动型货币政策一旦实施，既使是企业和个人的投资倾向没有发生变化，人们的资产结构也保持不变，股市中的资金绝对量也会相应增加。这是因为，社会货币供应量的增加，将按照原先股市资金与外围资金相同比例流进股市和其他领域。同样，紧缩型货币政策又以相同比例和方式减少着股市资金量。当然，不同的货币政策手段，或货币政策实施长短，对股市资金量影响特征会有区别。因此货币政策的实施可以同时改变股票内在价值和股票市场上的供求关系，从而对股票价格也有明显的改变作用。
　　（一）货币供应量对股票市场的影响
　　第一，调节货币供应量对股市的影响。中央银行可以通过法定存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响股票市场。如果中央银行提高法定存款准备金率，这在很大程度上限制了商业银行体系创造派生存款的能力，并通过货币乘数的作用，使货币供应量大幅度地减少，股票行情趋于下跌。同样，如果中央银行提高再贴现率，商业银行资金成本增加，市场贴现利率上升，社会信用的收缩，证券市场的资金供应减少，使股票行情走势趋软；反之，如果中央银行降低法定存款准备金率或降低再贴现率，通常都会导致股票行情上扬。
　　货币供应量对股票价格的影响有三种表现，一是货币供应量增加，可以促进生产，扶持物价水平，阻止商品利润的下降；使得对股票的需求增加，促进股票市场的繁荣。二是货币供应量增加引起社会商品的价格上涨，股份公司的销售收入及利润相应增加，从而使得以货币形式表现的股利会有一定幅度的上升，使股票需求增加，从而股票价格也相应上涨。三是货币供应量的持续增加引起通货膨胀，通货膨胀带来的往往是虚假的市场繁荣，造成企业利润普遍上升的假象，保值意识使人们倾向于将货币投向贵重金属、不动产和短期债券上，股票需求量也会增加，从而使股票价格也相应增加。由此可见，货币供应量的增减是影响股价升降的重要原因之一。
　　第二，公开市场业务对股票市场的影响。公开市场业务是指中央银行在金融市场上公开买卖有价证券，以此来调节市场货币供应量的政策行为。当中央银行认为应该增加货币供应量时，就在金融市场上买进有价证券（主要是政府债券）；反之就出售所持有的有价证券。当中央银行大量购进有价证券时，市场上货币供给量会增加，从而推动利率下调，资金成本降低，企业投资规模扩大和居民消费增加，生产扩张，利润增加，这又会推动股票价格上涨；反之，股票价格将下跌。我国中央银行的公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象的，这会直接影响到国债市场的供求变动和国债行市的波动，进而影响股票市场的行情变化。公开市场业务包括债券正回购和逆回购。正回购是指央行在向商业银行卖出债券的同时，约定在未来某一时间、按照约定的价格再买回上述债券的业务，其实质是央行用债券做抵押借入资金，目的是为了回笼货币；逆回购则与正回购相反，目的是为了投放货币。由于正回购和逆回购的操作会影响市场的货币供给量，往往对股市会产生一定影响。 如 2002年的6．24井喷行情后，央行公开市场业务立刻由投放资金的逆回购转成回笼资金的正回购，长达半年，总计回笼资金2430亿元，其间行情一路下挫。可见公开市场业务的调控工具最先、最直接地对股票市场产生影响。
　　（二）利率政策对股票市场的影响
　　作为货币政策的重要工具，利率并不是单向地通过商业银行和货币市场来传导其作用过程，它还会通过股票市场这一中介传导其对实质经济的调节作用。利率是股票市场的一个敏感指标，中央银行的每一次利率调整，甚至投资者对利率走势的预期或市场对利率变动的谣言都极易造成股票价格的波动。利率对股票价格的影响主要是通过以下几个途径实现的：首先，利率发生变化会使不同投资工具的收益结构发生相应的变化。当中央银行降低利率时，持有债券所得到的收益相对于股票而言就会降低，那些债券持有者将卖掉债券转而投资股票，从而推动股票价格上涨，而股票价格的上涨必然会为企业的股票筹资活动提供更加广阔的市场空间。随着企业股票发行和筹资量的增加，企业的投资会相应扩大，通过投资乘数的作用，进而会带动社会投资、消费和收入的增长。相反，中央银行提高利率，则会导致股票价格下行，进而降低企业的股票市场筹资能力和实物投资积极性，在投资乘数的作用下，进一步引起社会收入、消费和投资规模的收缩。其次，利率的变化会对公司的利润产生影响。当利率提高以后，公司贷款成本提高，公司利润下降，这会影响到企业的生产经营，从而降低股票价格。再者，对于投资者而言，利率的提高会给靠银行信贷进行股票抵押买卖或实行保证金买卖的短期股票交易带来较大影响，增大交易成本，引起股票需求下降，从而使股票价格下降。
　　股票市场的存在和发展使储蓄分流成为可能，而利率下调则使储蓄分流由可能性转变为现实。我国中央银行自1996年5月至次下调了存贷款利率，使一年期定期存款的名义利率降为1．98%，扣除利息税后的收益率仅为1．584%。在预期股票价格在较长时间内持续上涨的情况下，由于股票投资的预期收益率远远高于存款的报酬率，部分居民将一部分存款转化为股票和基金投资。
年我国居民储蓄及增长率
　　年份 99 02
　　储蓄（亿元）
　　增长率（%） 19．3 17．1 11．6 7．9 14．7 17．1 17．4 14．0 14．89
　　资料国家统计局《中华人民共和国2006年国民经济和社会发展统计公报》
　　实践表明，中央银行的利率调整极易造成股票价格的波动。从1996年至2002年，为扩大内需，刺激消费和投资，中国人民银行连续八次下调人民币存贷款利率。日，央行首次降息，上交所股市对这一利好做出了积极反应，步入持续上升的态势；日，央行实施第二次降息，企业一年期存款利率降低1． 71个百分点，幅度之大超出了人们的预期。受此消息刺激，股指屡创新高，并在当年年底冲上804的高点。日和7月1日，央行再次降息，虽然力度没前三次大，但对准备金利率做出大幅下调，下调幅度分别为2．34和1．71个百分点。日，央行第六次宣布降息，一年内三次降息的间隔之短，在我国银行利率调整史上也实属罕见。但降息当日，上交所股指从前番降息时的1316点下跌到1260点。日，中国人民银行第八次宣布降低人民币存贷款利率，上交所股指也于消息宣布后开市首日应声而涨。
　　（三）银行同业拆借利率对股票市场的影响
　　银行同业拆借利率指的是银行同业之间的短期资金借贷利率。它有两个利率，拆进利率表示银行愿意借款的利率；拆出利率表示银行愿意贷款的利率。一家银行的拆进（借款）实际上也是另一家银行的拆出（贷款）。同一家银行的拆进和拆出利率的利差就是银行的收益。
　　在20世纪初80年代开始的金融体制改革只能感，金融组织结构进行了大规模调整，通过&分立&和&扩容&两条途径，改变了由中国人民银行&大一统&的局面。各家专业银行和各类非银行金融机构在客观上要求进行资金借贷，调剂余缺。1984年，中国人民银行专门形式中央银行职能后，实行&实贷实存，相互融通&的新的银行信贷制度，鼓励金融机构利用资金的行际差、时间差、地区差进行拆借。1986年，国务院颁布《中华人民共和国银行管理条例》，明确规定专业银行之间可以相互拆借，同业拆借市场得以真正启动，在全国范围内形成了以上海、武汉、广州等城市为中心的有形市场。然而，由于缺乏有效的规范，在经济过熟和通货膨胀的情况下，拆借市场上出现了严重的违规现象，大量短期拆借资金被用于房地产投资，炒股票，或用于在开发区上项目，进行固定资产投资，延长拆借期限，哄抬拆借利率，干扰了金融宏观调控，扰乱了金融秩序，而且市场内存在系统分割和地区分割，降低了融资效率。1995年，中国人民银行撤消了各商业银行及其分行开办的融资中心、资金市场等同业拆借中介机构。在此基础上，日借助于全国外汇交易中心提供的电子交易系统和信息服务，全国统一的同业拆借市场在上海建立由中国人民银行牵头成立的融资中心停止自营业务，并逐渐淡出市场。此后，中国人民银行在增加入市主体、完善相关法规等方面积极推进同业拆借市场建设。随着我国金融体制改革的深化和金融发展水平的提高，同业拆借市场成员的数量不断增多，类型更加广泛，资金供求趣同的矛盾有所缓和，交易规模日趋扩大。
　　银行同业拆借说明资金的流向和需求，当市场资金需求大的时候银行同业拆借的利率就会上涨，利率上涨将会导致股市看淡，但这都是技术上理论。对股市实质的影响并不大，要结合其他很多因素一起看，比如远期利率，或导致银行同业拆借利率上涨的真正因素或汇率等。单研究银行同业拆借利率意义不大，只能知道市场近期的资金需求情况和是留入还是留出，那对股市的影响也不直接的指导作用。
　　三、提高我国股票市场货币政策传导效率的对策
　　随着我国证券市场的进一步发展，股市在转化储蓄、刺激消费、优化资源配置和传导货币政策，进而促进经济增长等方面的功能将会逐渐显现出来。因此，积极借鉴国外已有的理论与成功经验，构筑股票市[论文之家 Www．LunWenJia．Com]场传导货币政策的基础条件，提高货币政策的传导效率，是我国股票市场发展和货币政策实践中的重要内容。（一）扩大股票市场规模，调整和优化市场结构
　　作为资本市场的核心部分，股票市场无疑是未来我国货币政策传导的重要渠道，但要发挥股票市场的货币政策传导功能，必须有一个具备一定规模、高效率的股票市场为支撑。因此，应逐步扩大市场规模和优化市场结构，为构建新的货币政策传导机制奠定市场基础。
　　第一，有计划、有步骤地扩大股票市场规模。一是扩大投资者规模，包括发展机构投资者和中小投资者。前者如进一步放松社会保障基金、养老基金和银行信贷资金进入证券市场的门槛，以及大力发展投资基金（目前发展投资基金对吸引中小投资者，确保他们分享股票市场繁荣的成果以及稳定股市、放大财富效应具有独特的作用）。后者包括加强宣传教育，引导居民进行长期投资；普及营业网点，为普通居民尤其是广大城郊居民提供通过购买基金间接参与股市的机会。二是扩大市值规模，包括增加上市公司数量和提高上市整体质量。需要注意的是，股市规模的扩大必须兼顾供给与需求两个方面，否则会引起股价的大幅度波动，反而不利于货币政策的实施。
　　第二，建立多层次的证券市场体系。在市场层次结构方面，完善以场外交易市场、二板市场、主板市场和债券市场为主体的、与&金字塔&式企业层次结构相适应的市场结构体系；加快金融创新步伐，尽快推出股票指数期货等金融衍生工具，为投资者提供有效的避险工具与渠道；在市场布局方面，适当增加新的交易所和地区性证券交易中心，特别要结合国家西部大开发战略的实施，增加中西部地区的市场布局；改革和完善B股市场，逐步实现A股市场与B股市场的并轨整合。
　　（二）推进股票市场的制度改革与建设
　　股票市场的效率和质量在很大程度上决定了其传导货币政策效率的高低，我国股票市场货币政策传导渠道不畅通，其中一个重要原因就是股票市场存在明显的制度缺陷。因此，应推进股票市场的制度改革与建设，为完善我国股票市场的货币政策传导机制构筑制度基础。
　　第一，调整股票市场的功能定位。在规范和发展股票市场的基础上，弱化股票市场的政策性功能，积极培育和发挥股市在优化资源配置、转化储蓄、刺激消费等方面的作用，为股票市场传导货币政策构筑新的渠道。
　　第二，进行股票市场的结构性调整。一是改善投资者结构，大力发展机构投资者。大力发展开放式基金；继续推动社会保障资金进入股票市场；建立国有股退出与再投资基金；大力发展中外合作基金和合资券商。二是根据经济发展的不同阶段协调发展直接融资和间接融资，不断进行金融创新，完善股票市场客体结构，发展和规范期货交易、期权交易和股票指数期货交易及其他金融衍生市场。三是优化上市公司股权结构，通过股权分置改革等途径优化股权结构，采取多种方式逐步解决国有股、法人股的上市流通问题。
　　第三，进一步改革公司上市制度和股票发行制度。逐步使股票发行制度由核准制过渡到注册制，真正让市场选择上市公司和决定股票的发行规模与价格，有关管理部门主要审核公司提供材料的真实性以及是否达到了规定的最低要求。同时应取消所有制歧视，对国有企业和非国有企业实行统一标准。
　　第四，提高上市公司质量，完善上市公司的治理结构，完善信息披露机制。一是试点和推行股票期权制度，用市场化手段完善上市公司的激励机制；改革上市公司的融资机制，形成&上市融资&&增大社会财富&&提高国民收入水平&&扩大消费和投资&&更多的绩优股份上市&&融来更多资金&的融资良性循环机制，而不是&改制&&圈钱&，形成资金的虚拟空转；二是以信息技术为支持，以证券交易所为主体，以规范会计制度为核心，着手建立完善的、符合国际惯例的上市公司信息披露制度，消除证券市场信息的不完全和不对称，抑制内幕交易行为和欺诈行为，实现股票市场的透明与规范，提高股票市场有效性程度。取消政府对上市公司的隐性担保，使上司公司真正优胜劣汰。
　　第五，规范上市公司的信息披露。要建立信息披露的事后跟踪制度，对上市公司及会计事务所、审计事务所等中介机构提供虚假信息的行为应予以追究和惩处。
　　第六，防止并控制过量信贷资金流入股市。主要措施有：进一步完善股票质押贷款管理办法，对质押率、平仓线等予以弹性控制；对企业尤其是上市公司持有证券资产的数量实行比例限制，对其交易和投资收益加大征税力度等；进一步推进利率市场化，通过利率水平的市场调节保持间接融资和直接融资的适当比例，促使资金流动的均衡分布。
　　第七，建立和完善监管。应建立和完善政府监管、证券业自律、社会舆论监督等多层次的证券监管体系，强化证券监管；证监会、银监会、保监会等金融监管部门应加强协调配合，以适应金融混业经营发展的需要；加强证券监管的国际协调与合作，适应证券市场对外开放的要求。与此同时，通过倡导理性投资与长期投资、设立官方股价指数平准基金等途径，构建科学合理的股市稳定机制，减少市场波动的频率与幅度，消除因股价异常波动而产生的股市&幻觉&。总之，应通过上述制度建设使股票价格能较好地反映市场供求关系及其变化，最终使股票市场与货币政策紧密联系起来，并实现二者之间的良性互动。
　　第八，进一步推进证券市场的国际化。不仅要把外资和国外投资机构引进来，国内证券公司和投资机构也要走出去，在双向交流中提升本国证券市场和相关主体的竞争力。
　　第九，建立多层次资本市场体系。加快建立二板市场，使之与主板市场形成互补性的制度安排，为有发展潜质的新兴企业，特别是高科技企业和民营企业提供一个筹集资金的渠道，提高资源配置效率；建立场外交易市场，形成区域性市场和全国性市场有机结合的资本市场体系。
　　（三）加强资本市场与货币市场之间的联系
　　货币市场与资本市场是一种既竞争又互补的关系，货币市场与资本市场的良性互动发展，是金融业有效运作的市场基础和现代金融体系的内在要求。因此，应积极开辟资本市场与货币市场的联系渠道，提高金融市场各组成部分之间的一体化程度，使中央银行货币政策工具能够协调运作从而提高货币政策的传导效率。
　　第一，建立规范的证券融资渠道，有条件地使银行业与证券业、证券市场与信贷市场的资金互相融通，提高资金使用效率，有效控制资金供求量。如鼓励和引导银行信贷资金通过合法途径进入资本市场、让符合条件的商业银行到资本市场筹集资金等，实现商业银行与资本市场的协同发展，提升金融市场合理配置资源的功能。
　　第二，进一步扩大券商进入同业拆借市场的规模，完善股票质押贷款办法，允许更多券商进入银行间的国债回购市场。这样不仅有利于降低商业银行体系的巨大存差，而且有利于放大券商在二级市场中的运作能量，使股市行情得以延续与强化，从而不断吸引场外资金进入和促进资本市场发展，进而促进资本市场&财富效应&与&资产结构效应&的形成与发挥。
　　第三，进一步放宽商业银行的经营范围，将传统的存贷业务扩展到投资银行业务，允许商业银行在企业兼并重组和银行不良资产剥离等方面发挥其作用。
　　（四）完善货币政策运作体系
　　资本市场的发展要求变革和完善货币政策运作体系，使之能有效地对实体经济和资本市场做出合乎意愿的反应。
　　第一，重新确定货币政策的调控目标。在我国现行的货币政策框架下，货币供应量是货币政策的中间目标。央行从 1996年起，每年根据GDP增长速度、物价控制目标和货币流通速度的变动幅度提出货币供应量的调控目标，并通过各种政策措施力求使货币供应量达到预定目标，进而为实现政府确定的宏观经济目标服务。然而，在股票市场规模日趋扩大和股票价格大幅波动的条件下，货币供应量与物价、产出之间的关系己变得复杂化，越来越由经济内生决定。在我国，股票市场发展和股价波动己开始对货币需求函数和货币乘数的稳定性产生扰动。
　　股票市场及股价波动已成为影响我国货币需求的重要因素。我国股票市场正处于迅速发展阶段，股市扩容和股价攀升吸纳了大量资金在其内部循环，但这部分新增货币需求的满足尚没有包括在央行的货币供应量计划中，只能用流入实际经济领域的货币资金予以满足，物价水平与扩张性货币政策意图之间的背离也是应有之义。
　　股票市场发展和股价波动也影响了货币乘数的稳定性。一般来说，决定货币乘数的因素有四个：通货比率（流通现金/活期存款）、存款倍数（全部存款/活期存款）、超额准备金率和法定准备金率。股票市场发展和股价波动增强了资金在货币市场和资本市场间的流动性，而商业银行作为货币市场的资金主体，资金的来源和运用相应的受到这种资金流动的影响，其超额准备金率自然随之发生经常性的变化。存款倍数反映了居民（企业和个人）以流动性较低的金融资产替代流动性较高的金融资产的意愿程度。在我国金融市场不发达的情况下，居民只能在现金和储蓄存款间选择，因此伴随着通货比率下降的必然是存款倍数上升。但在股票市场迅猛发展后，越来越多的资金由广义货币转换为狭义货币，而且股市行情的变换使得转换的频率和规模难以事先确定和测量，从而使通货比率和存款倍数的变化方向和幅度有很大的不确定性。正因为这三个因素存在许多变数，使央行对货币乘数难以做出准确的预期。随着股票市场发育程度的提高和其他金融市场的发展，以及金融创新的深化，金融工具将不断推出，货币供应量的层次将越来越复杂，使货币供应量指标的可控性与可测性进一步下降。
　　因此，在货币供应量指标作用减弱的情况下，要加速建立市场化的利率体系，形成内在统一的利率信号，并且可以选择利率作为货币政策的中介目标。因为利率作为货币市场的资金成本和资本市场收益率的机会成本，能够通过资金供求双方不断的交易及时反映出来，而且能及时地被中央银行观察到。在金融资产规模不断扩大超过实体经济规模的趋势下，利率作为套利信号引导资金流动的作用不断增强，中央银行通过向货币市场发出利率调整的信号，可以影响资本市场和货币市场的价格水平，并将政策意图传递开来。但是在我国，利率尚没有完全市场化，不具备以利率为中介目标的基础。在这种情况下，可以借鉴欧洲中央银行、加拿大、英国等国家的实践，放弃货币政策中间目标，直接盯住通货膨胀率，同时密切监测股票价格、货币供应量、经济增长率等指标。央行需建立适当的经济计量模型，力求较准确的评价股市与利率、价格、产出、货币供应量之间的相互影响程度。在考虑货币投放时，应把由于股票市场发展和包含基本因素的股价波动而产生的货币需求增加考虑在内，同时进一步完善现行货币供应量的统计，以使其全面反映资金运行的状况，便于央行判断实体经济运行与股票市场运行间的差异。 上述选择符合狭义股票市场传导机制将通货膨胀率作为调控目标的理论，并同时提高了货币政策其它股票市场传导渠道的效率。
　　第二，注重对货币政策工具的选择，建立货币政策对股价波动的反应机制。在公开市场操作中，央行具有主动性、适时性、灵活性，可以对货币供应量和利率进行微调，因而最为适合股票市场传导机制。 1998年以来，公开市场操作已成为人民银行调控基础货币的重要工具，2002年公开市场业务投放基础货币已达到1801．61亿元。中央银行在公开市场适时地买卖有价证券和外汇，吞吐基础货币，不仅可以调节商业银行的头寸，而且引起的货币供应量和市场利率水平的变化，会对股票市场的机构投资者、散户的行为和资金量产生影响，这种影响随股票市场的发展而日益扩大。
　　在我国目前仍以货币供应量作为中介目标的货币政策框架下，公开市场业务以商业银行超额储备为主要的操作目标是合理的。但随着股票市场的发展，以及股票市场与货币市场分割状态的打破，货币政策需要放弃货币供应量这一中介目标，而以通货膨胀率为调控目标。在这种新的政策框架下，央行需逐步过渡到以货币市场利率为操作目标。因此，央行仍需不断完善公开市场业务操作的基础性建设，推进货币市场和债券市场的发展，继续增加公开市场操作一级交易商成员，扩大操作力度和影响面，不断丰富公开市场业务操作工具的种类和范围，以增强公开市场业务操作调控基础货币和货币市场利率的能力，提高操作的灵活性。
　　同时，在操作中要加大有关货币政策的信息披露，扩大向交易成员提供的信息量，在必要时采取公告的形式来宣布将进行的交易数量和对系统流动性头寸的预测，从而提高市场的竞争性，促成公众的合理预期。另外，在股票价格出现过度波动，影响长期通货膨胀率的稳定时，中央银行还可以采取以下两个反应措施：一种是中央银行及时宣布货币政策意图。中央银行在股票价格出现异常波动的情况下，要预测潜在的通货膨胀变动趋势，分析对通货膨胀有影响的一揽子经济变量。如果确实存在通货膨胀压力，中央银行首先宣布政策（提高利率）意图，影响人们的心理预期，待金融市场做出反应，再根据市场动态决定提高利率的时间和幅度。
　　另一种有效的措施是提高证券交易保证金比率，限制股票市场的资金供给。在国外成熟的证券市场上，并不存在银行贷款向股票市场流动的禁止性规定。不过，银行贷款向股市的流动并不是无序的、不受限制的流动，而是处在中央银行严格调控下的流动。西方国家的证券市场上早已形成了股票信用交易制度，在这一制度下，股票交易者按照确定的比例，将一部分价款或一定数量的股票交付给经纪人，不足部分由该经纪人向银行贷款垫付。因此在这种方式下，股票的买卖者只使用部分自己的资金，其余部分则通过交付保证金而得到证券公司或金融机构的信用。至于保证金比率则由中央银行制定，中央银行可以根据股票市场和经济运行状况，通过调整保证金比率来调节银行资金流入股票市场的数量，从而起到调控股票市场运行、间接影响经济发展进程的作用。当中央银行提高保证金比率时，投资人所付现款数额就会增大，进行保证金信用交易的人就会相应减少，因而就可抑制股票需求，降低股票交易量，遏制股票市场的过度繁荣，进而达到抑制经济过热的目的。 相反，当中央银行降低保证金比率时，则会刺激投资人购买股票的欲望，同时使银行资金大量转移到股票市场，从而使整个股票市场活跃，交易量增大，最终达到刺激企业扩大证券发行和投资、带动经济增长的目的。
　　（五）引导商业银行正确处理风险防范和信贷的关系
　　应该引导商业银行改进内部经营管理，建立可靠的风险约束机制和利益激励机制，调动商业银行尤其是国有商业银行工作人员的积极性、主动性，做好客户的信用评估工作，在保证信贷资金安全的前提下，扩大贷款数额，增加商业银行收益；同时准备在长期内积极培养信贷人才，提高信贷项目评估和贷后的管理能力，努力挖掘可贷项目，要在扩大信贷投放、促进经济的健康增长中防范金融风险，而不是消极被动防范风险；要研究如何进一步完善商业银行一级法人制度，最大限度地发挥基层营业单位的积极作用；要在商业银行内部权限划分、利益激励和内部控制方面作好平衡。
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