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特发集团：通过市场化、职业化改革 实现转型升级
特发集团：通过市场化、职业化改革 实现转型升级
日 21:19来源：深圳广电集团
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日下午16时许，四川资阳市乐至县劳动镇一架直升飞机坠落。据乐至县委宣传
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特发信息(000070)国企改革黑马 迈出转型军工通信第一步
来源：国泰君安　　
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&&&&传统业务现瓶颈，特发转型谋发展。特发信息传统主业为通信光纤光缆及光接入设备，大股东为深圳特发集团，市场也将其定位了传统通信设备领域的国有企业。公司近年来虽通过定增扩大了光纤光缆的产能，但无论在“棒-纤-缆”的整体竞争力还是在体制上均无法与亨通、中天、通鼎等企业相比，转型发展迫在眉睫。
&&&&外延与激励同步完成，打造新特发。公司此次收购的成都傅立叶主要为军方提供军用航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机产品，属空军信息化的核心产品，未来存在向陆军进一步延伸的空间。而深圳东志科技则为华为、中兴通讯、烽火通信等企业提供PON、无线路由、OTT&盒子等产品的代工生产，可与特发子公司光网科技形成“有源+无源”设备的协同。而管理层出资1.1&亿认购定增股份则开启了特发信息国企改革的第一步，“新特发”呼之欲出。
&&&&风险提示：收购标的整合进展不利；光纤光缆价格进一步下滑。关注证券之星官方微博：
特发信息:国企改革黑马,迈出转型军工通信第一步
投资要点:首次覆盖并给予“增持”评级,目标价24.6元。公司公告对深圳东志科技及成都傅立叶的收购,进入军工通信领域,并由公司管理层出资1.1亿认购增发股份,在业务布局及治理结构上均大超市场预期。我们预计特发信息年EPS分别为0.21元、0.25元、0.33元(若考虑并购完成且股本摊薄则备考EPS为0.18元、0.41元、0.53元)。我们首次覆盖,给予“增持”评级,参考行业平均估值水平,即2015年3倍P/S,给予目标价24.6元。
传统业务现瓶颈,特发转型谋发展。特发信息传统主业为通信光纤光缆及光接入设备,大股东为深圳特发集团,市场也将其定位了传统通信设备领域的国有企业。公司近年来虽通过定增扩大了光纤光缆的产能,但无论在“棒-纤-缆”的整体竞争力还是在体制上均无法与亨通、中天、通鼎等企业相比,转型发展迫在眉睫。外延与激励同步完成,打造新特发。公司此次收购的成都傅立叶主要为军方提供军用航空通讯设备、数据记录仪和弹载计算机产品,属空军信息化的核心产品,未来存在向陆军进一步延伸的空间。而深圳东志科技则为华为、中兴通讯、烽火通信等企业提供PON、无线路由、OTT盒子等产品的代工生产,可与特发子公司光网科技形成“有源+无源”设备的协同。而管理层出资1.1亿认购定增股份则开启了特发信息国企改革的第一步,“新特发”呼之欲出。风险提示:收购标的整合进展不利;光纤光缆价格进一步下滑。
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新一轮国资改革启动 解码23家本土“国资系”上市公司
来源： 南方日报　作者： 邓翔
新一轮全国范围的国资改革已正式启动，此轮国资改革的重点依旧定位于加快国企产权主体多元化和股份制改革，积极发展混合所有制经济。如果算上企业参股的情况，据粗略统计，深圳国资系的23家上市公司中，几乎所有企业都有对其他企业进行控股和参股的行为。
新一轮国资改革启动 解码23家本土“国资系”上市公司
　　新一轮全国范围的国资改革已正式启动，此轮国资改革的重点依旧定位于加快国企产权主体多元化和股份制改革，积极发展混合所有制经济。记者了解到，深圳国资改革一直走在全国前列，截至目前，深圳国资系统中混合所有制企业占比已超过七成，市属国企资产证券化率43%，居于全国前列。
　　最新统计显示，深圳市国资委直接或间接控股、参股的上市公司数量已达23家，其中包括20家A股上市公司和3家H股上市公司。记者梳理上市公司数据发现，深圳“国资系”上市公司布局广泛，在资本市场上表现活跃，但尚无一家市值超千亿元的国企。同时，上市国企经营效益欠佳，以比重最大的房企为例，9大“国资系”上市房企收入之和尚不敌民企金地一家。
　　关键指标1
　　混合所有制比例
　　国资委仅剩9家独资公司
　　混合所有制企业达75%
　　从1987年成立深圳市投资管理公司，形成“国资委—三大国资经营公司—企业”的三层管理模式；到2001年出台11个国企改革配套文件，提出国有经济进和退的具体路径；再到此后相继出台市属国企改革发展“十一五”“十二五”规划，深圳市国资国企经多轮整合改制，目前数量已不多。
　　据深圳市国资委网站显示，目前市国资委直管企业集团仅剩20家，包括深圳能源、深圳水务、深圳燃气、深圳巴士、农产品股份、创新投、赛格集团、天健集团、振业集团、特发集团、深圳国际、投资控股、特区建发、深业集团、深圳地铁、深圳机场、盐田港、两市集团、免税集团和远致投资。
　　在上述20家企业集团中，有11家企业已实现产权主体多元化，成为混合所有制企业。剩余9家独资公司中，有5家90%以上的核心资产和业务，均在所属上市公司和股份公司，纯独资公司仅剩4家，分别为深圳地铁、免税集团、粮食集团和远致投资，主要承担政策性业务和平台功能。
　　“目前深圳国企中混合所有制企业比例超75%，该比例居于全国前列。”深圳市国资委相关人士介绍，由于深圳国资管理部门，在全国率先实现从“管人、管事、管资产”的全盘管理，向资本化运作的“国有股东”角色的转型，使得深圳国企数量在进一步减少的情况下，效益却取得了明显提升。
　　据统计，截至2013年底，深圳市属国有企业总资产5827亿元、净资产2784亿元，分别比年初增长18.6%和16.1%，市属国有企业营业收入和利润总额也双双创出历史新高，分别增长18.9%和24.5%。今年上半年，市属国有企业累计实现利润总额125亿元，增长10.94%，超额完成上半年预算目标。
　　关键指标2
　　资本证券化率
　　国有资本证券化率43%
　　控股参股上市公司23家
　　记者了解到，“资产资本化、资本证券化”是深圳国资改革的主要思路。近年来，深圳通过实施产业发展与资本运作“双轮驱动、两翼齐飞”战略，不断放大资本运作乘数效应，市属国资证券化率高达43%，居于全国前列。据悉，目前国内大多数城市的国资证券化率，均不超过30%，上海也仅仅达到36%左右。
　　所谓国资资本化，是指通过适当的金融中介或产权交易中介，将国有实物资产、自然资源的所有权或使用权转换为企业股权，实现国有企业产权结构由单一走向多元，国家由经营国企转变为经营国资。而资本证券化则是依托产权交易市场及证券市场，引入竞争机制，确保国资流得动、调得动、能联动。
　　借助深交所优势，深圳大批国资都已实现资本化证券化，部分企业已顺利上市。据统计，深圳市国资委控股、参股的上市公司达23家。由国资委直接或间接控股的上市公司有21家，其中有18家在A股上市，另有3家在港股上市。另外，国资委还通过股权转让参股中洲控股（原深长城），并通过东部开发集团参股了深天地。
　　深圳的国企上市公司数量，在国内一线城市中处于怎样的地位？据同花顺金融网系统的筛选分析，从A股层面来看，在国内一线城市中，实际控制人为上海地方国资委的上市公司总量最多，共计达到68家，其次是北京，上市公司数量为28家，广州的数量与深圳相当约为18家。
　　通过梳理深圳“国资系”23家上市公司后，可以看出，深圳上市企业主要布局在9大行业，其中以房地产企业占比最多，总数达到10家，其次是交通运输行业，共有5家，上述两大行业占到上市公司65%的份额。其余的上市公司，则分布在能源资源、电子、轻工、食品、零售以及公用事业等各大行业。
　　关键指标3
　　上市公司股权结构
　　国资集团交叉控持股
　　逐渐放弃劣势竞争领域
　　深圳市国资委官网信息显示，市国资委直接管理单位共有20家。这20家直管单位，不少旗下都有上市公司，如机场集团旗下的机场股份、振业集团下属的振业股份、燃气集团下属的深圳燃气、赛格集团下属的赛格股份等。记者还发现，和北上广等城市类似，深圳也有一家国资集团控制多家上市公司的情况。
　　比如，深业集团控股沙河股份、深圳控股；特发集团控股了特力股份、特发信息等。其中深圳控股、特区建发、远致投资3大国资平台下属上市公司数量最多，3大平台旗下囊括了至少11家上市公司，包括深物业、深纺织、沙河股份、深深房、盐田港等深圳最早的一批老牌国企，占深圳上市国企的一半左右。
　　如果算上企业参股的情况，据粗略统计，深圳国资系的23家上市公司中，几乎所有企业都有对其他企业进行控股和参股的行为。其中，控股或参股企业最多的企业包括：农产品集团、特区房地产、深圳能源、深圳燃气等，分别为71家、49家、48家、45家。
　　值得注意的是，近一段时间内，深圳国资运营平台的上市企业控股股东动作频频。去年6月，深长城发布公告称，该公司原大股东深圳市国资委与民企中洲地产签署了《股份转让协议》，深圳市国资委不再是深长城第一大股东，中洲地产成为控股方，并将深长城更名为“中洲控股”。
　　今年3月，华控赛格也发布公告，国资委旗下的赛格集团以及赛格股份，将让出华控赛格控制权，公司第二大股东深圳华融泰，通过参与定向增发，成为公司第一大单一股东。
　　关键指标4
　　上市公司市值
　　市值超百亿企业共7家
　　尚无千亿市值上市国企
　　深圳“国资系”上市公司市值状况如何？据记者粗略计算，目前深圳国资控股上市公司总市值已突破1500亿元。其中，市值超百亿元企业共7家，占上市公司总数的三成，市值最大的企业为深圳农产品公司，总市值183.45亿元，市值最小的为港股上市的沿海家园，仅为港币12.14亿元。
　　据统计，市值超百亿元的深圳“国资系”上市公司，除了深圳农产品公司之外，在A股上市的还有深圳能源182.37亿元、深圳燃气145.33亿元、盐田港115.55亿元、深高速112.76亿元，以及H股上市的深圳国际187.57亿港币、深投控161.08亿港币。其他上市公司市值多集中在40亿元—80亿元之间。
　　值得关注的是，深圳国资系统中尚没有一家企业市值超千亿元。根据同花顺网站系统显示，截至9月14日，上海地方国资系统中，市值超千亿的上市公司共有3家，分别是浦发银行、上汽集团、上港集团，其中上汽集团总市值高达2041.93亿元。而北京、广州、深圳三地，均无超千亿市值的本地国资上市公司。
　　除了市值之外，市盈率是衡量企业发展潜力的重要指标，基本可判断该公司的基本价值。深圳“国资系”上市公司中（除参股的中洲控股），目前的市盈率最高的是通产丽星，高达1064.22倍。该公司主要从事高档化妆品塑料包装的设计、研发、生产与销售。其他市盈率较高的公司还有农产品、特力等公司。
　　根据此前深圳市国资委主任张晓莉提出的要求，深圳市属国资国企将继续大力推进改革创新，力争在2020年培育3—5家资产超千亿元的企业，1家市值超千亿元的企业和5家市值超200亿元的企业。从目前总资产状况上看，深圳能源、深高速等有望率先突破千亿元；而从市值看，农产品和深圳能源等则有望率先突破千亿元。
　　关键指标 5
　　企业营收和利润
　　上市国企经营效益欠佳
　　9房企收入和不敌金地一家
　　深圳国资系上市公司经营状况如何？根据已披露半年报的22家A股、港股上市企业财报数据，营业收入最多的企业为深圳能源，收入超过61亿元，其次是深圳燃气以及港股上市的深圳控股、深圳国际。公司半年报显示，共有11家上市公司出现营收下滑的状况。营收下滑的企业包括深振业A、深物业A、沙河股份、深深宝A、深纺织A、农产品、华控赛格、盐田港、天健集团、通产丽星和深圳控股。
　　从盈利方面来看，公司净利润（或归上市公司股东净利润）最多的企业为深高速，总额达到16.97亿元。另外，公布半年报的22家企业中，净利润下滑的企业有13家，超过企业总数的一半，同时还有5家企业的净利润为负值，包括深深宝A、深天地、深纺织A、深赛格、华控赛格等。
　　在亏损企业名单中，深纺织A是较为典型的一个，今年上半年，深纺织A总体经营业绩出现下滑，各项经营指标均未达预期。公司实现营业收入47162.38万元，比上年同期下降18.17%；实现利润总额-826.33万元，比上年同期下降1045.49%；实现净利润-2164.45万元，比上年同期下降169.17%。
　　还有部分企业虽然营业额高涨，但利润却出现下滑，较为典型的如深圳机场。去年底新航站楼的启用，深圳机场客货量有了显著提升，使得公司营业收入同比增长16.56%。不过，上半年净利润却同比下降60.95%。公司半年报上解释称，这主要是由于新航站楼投产后，折旧、财务费用的大幅增加导致。
　　记者发现，深圳23家国资系上市公司中，地产企业共10家占比最多。但这10家企业因为布局、经营模式和同业竞争等，目前经营状况不尽如人意。据统计，除港股上市的沿海家园外，其余9家地产上市公司均已发布了2014年半年报。财报显示，上述9家企业上半年营收总额约为88亿元，而非国有企业金地集团，仅一家企业的收入就超过了90亿元。
　　■深圳国企改革看点
　　打造“一体两翼”布局
　　地产系或被重点整合
　　与上海相比，深圳市属国有企业的证券化率与行业范围不同，这决定了其在新一轮改革中的侧重点有所区别。深圳市国资委相关负责人此前曾表示，深圳国企改革的目标是以“淡马锡模式”为参照，形成“一体两翼”的产业布局，逐渐放弃不具优势的行业领域，集中精力做强优势行业及关系民生的行业领域。
　　所谓“一体两翼”的产业布局，是指打造以基础性产业为主体，金融、准金融等现代服务业和战略性新兴产业为“两翼”的特色产业体系。“今后85%的国有资本将集中于这一特色产业体系中，落后的夕阳产业及国资系不具竞争力的领域将逐渐放弃控股权转为参股。”民生证券首席策略分析师李少君分析称。
　　据记者了解，目前属于深圳市国资委旗下不同资产管理集团的各个上市公司，主营业务主要集中于地铁、燃气、水务、港口等公用事业行业，以及电子元器件、农产品等盈利能力不强的行业，其余则是本地房企。因此，业界人士认为，地产板块将成为本轮深圳国企改革的整合重点。
　　去年6月，深圳国资委已放弃深长城的控制权，近期又对深振业在二级市场的增持动作不断，业界人士判断，未来深振业将作为深圳国企地产业务整合的重要平台。数据显示，在深圳国资系地产上市公司中，深振业是市值规模最大的企业之一，目前总市值已超75亿元，未来该平台有望被注入更多资源和资金。
　　方正证券研究报告还指出，另一国资委全资持有，但并未上市的深圳地铁集团，旗下有近1000万平方米的优质土地储备，其是国内唯一一家可不经过招拍挂方式获得土地的公司，深圳市将模仿港铁模式将深圳地铁发展成为“地铁+地产运营”的公司，以地产运营弥补地铁的亏损，并为地铁修建提供现金流支持。
　　不过，由于深圳地铁自身开发能力有限，寻找上市公司作为合作方及融资平台是可行方案。上述分析报告指出，“未来深圳国资有望借地铁之力，跨集团整合旗下地产资源。”据了解，2013年深振业与深圳地铁合作的首个项目已开工，这也为今后双方的合作打下了一定的基础。
　　■名词解释
　　淡马锡模式
　　“淡马锡模式”来源于新加坡，淡马锡控股公司是新加坡政府全资所有的投资控股公司，财政部持有其100%的股权。该公司掌控了包括新加坡电信、新加坡航空、星展银行、新加坡地铁、新加坡电力、吉宝集团等几乎所有新加坡最重要、营业额最大的企业。
　　在新加坡，政府并不直接干预淡马锡及其下属公司的具体经营管理活动，而是通过董事会对企业经营实施间接影响，体现了完全市场化的原则。同时，政府通过董事会对淡马锡进行影响与控制，董事会向财政部负责，每年提交成绩单，如果业绩不好就会被改组，这在一定程度上体现了国家意志。记者
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