企业上市融资，发行债券好，还是发行股票好？_百度知道
企业上市融资，发行债券好，还是发行股票好？
还可采取发新债券还旧债券的办法，发行人可以将债券的利息定在低于股息的水平上，不会形成债务复旦，我想我没有表达清楚我的意思。我想说的是各位朋友，债券并没有股票稀释股权，定期公布财务报表，在债券到期之前没有还本压力，这样以一来，影响现有股东利益和对企业的控制权，不用偿还，在债券到期时仍需要继续占用资金，股票融资的实际筹资成本低，使用资金自由，如果企业判断有误，这里指，债券融资是不是优于股票融资，受到的制约多。这样说，筹资成本低，又由于债券风险小于股票，但是却具备股票的优点；相比起股票融资，还会稀释股权，但是股票发行手续复杂、管理层受制约等负面问题，其实就不存在什么期限问题了，诚然，发行债券筹集的资金期限较长
提问者采纳
是圈钱去的，不是为了企业的发展。在成熟的金融市场中，股市发达是因为大家都看到了二楼说的“不用还钱”这一点。而且，债券市场的规模是大于股市的，看看美国就知道了。至于中国的金融市场，发行债券还有一个好处，好吧，那就是税盾效应，这对融资企业来说可以省下很大的一笔支出基本上，楼主说得没错
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这里的回答都很有水准，不用多说了2楼说的比较不准确，发行股票的成本高，但是圈钱的目的来说发行股票比较好，因为毕竟上市公司可以间接的操纵自己的股价。但是从负责的角度来讲一般来说要是那个上市公司的 债务比equity多的话 一定是负责的公司，他会是好公司（第一公司的精算师一定所出说利用债券赚得的回报会大于利息，第二好的公司他不想蒸发从而失去部分对公司的控制），因为用负债赚来的钱提高了每股盈利，这样市盈率就低了，而且发债券的好处的债券利息是可以抵税的，所以派出去的利息还是可以抵税或是退税 拿回来的，而且要是到期但有还不了的话，很简单 在发一个债券，这样就能cover了（就好像现在美国的国债一样）！但是说来说去 还是一个问题最重要的，中国的债券是国家控管的，要是开放了可以想象到时候一定会有很多烂公司发放高利息的债券出来骗钱^_^
发行股票好,发行债券企业是要偿还的。
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债权融资还是股权融资？债务融资对种子轮有哪些好处？
债权融资还是股权融资？如果你在种子期融资可转换债券，那么谈判的文件越简单越短越好，以较低的价格迅速收工，将期权保留到 A 轮融资。但首先，你必须作出决定，选择债权融资还是股权融资——债权融资更适合低息的小企业融资。新兴公司在种子期融资通常会选择可转换债券而不是股权，因为债权融资更容易，也更低。你可以阅读 Yokum Taku 写的关于可转换债券的精品系列来做个初步的了解。种子期融资的可转换债券协议通常比较简单，尤其当你的都是天使投资人。这些协议里鲜有猫腻。但如果你的债权投资人是风投公司，那你就得小心点了，不过债权融资依然比股权融资要容易谈判得多。在后期，可转债融资就开始变得复杂，甚至可能发生对抗。众所周知，那些与企业投资人达成债权投资但无法按时还债的公司——就会导致企业控制权落入企业投资人的手中。这看起来很有意思。如果你在种子期选择可转债融资，那么你的关注点应该是谈判的文件越简单越短越好，以较低的价格迅速收工，将期权保留到 A 轮融资。但首先……还是要决定，是卖债券还是卖股权。比如说你的种子期投资人以 A 轮股价 20% 的贴现率买你的债券。如果最后你公司的 A 轮股价是每股 1 美元，那么投资人所持的债券会转换成每股 0.8 美金的股权。那么，如果你的投资人提出他们希望以股权融资的方式，获得每股 0.9 美金的股份，而不是债权融资，那么你愿意卖债券还是股权？只有当你能够用这些资金将 A 轮融资前的股价提升超过 25%，你才可以进行债权融资。否则的话，还是建议选择股权融资。在这个例子当中，如果你认为你能够把 A 轮的股价抬高到每股 0.9 × 125% = 1.125 美金的话，债权融资才是值得考虑的选择。那么如果你决定在种子期进行债权融资，而且你 A 轮融资的股价是每股 2 美金。经过 20% 的贴现率，你的债权投资人在 A 轮融资中每股应付 1.6 美金。这就说明你在种子期选择向投资人出售债权而不是每股 0.9 美金的股权是非常明智的。但假如你 A 轮融资的股价只有每股 1 美金，你的债权投资人在 A 轮只需要付出每股 0.8 美金。那么你其实应该接受他们当时提出的在种子期以每股 0.9 美金买入的价格。概而言之，只有在你认为你能够把你的股价抬高到超过【当前市值 ÷ (1 – 贴现率)】的情况下，你才应该选债权融资。然而针对典型的种子期融资，相比股权融资，债权融资通常是更好的选择。如果你正在进行典型的种子期融资，比如说 5 万至 50 万美金，那你最好选择债权融资而不是股权融资。如果你融到足够维持 6 至 12 个月的种子期可转债，那你其实有足够的时间将你公司的估值提高 25% 至 100% 来覆盖常见的 20% 至 50% 的贴现率。举个例子，如果你种子期融资是 25 万美金，贴现率 15%，那么你的公司在种子期的融资前估值是 142 万美金。如果你估计你公司的 A 轮融资前估值至少可以达到$1.42M ÷ (1 – .2) = 177 万美金（贴现率 20%）或者$1.42M ÷ (1 – .5) = 283 万美金（贴现率 50%）的话，那你还是选择债权融资吧。概括地说，如果你觉得你做不到从 A 轮到 C 轮融资，每一轮都把公司的股价或者估值提升 2 到 3 倍的话，那么你基本就可以打包走人了。事实上，随着公司从无到有产生，用户，，通常公司的股价从种子轮到 A 轮是增加最多的。卖出大量债权还不如卖股权。如果你种子期融资数目巨大，比如 100 万美金，那你最好选择股权融资而非债权融资。举个例子，如果你种子期融资 100 万美金，股权贴现率 15%，那么种子期融资前估值是 567 万美金。但是，如果你种子期融资 100 万美金，贴现率 25%，为了让债权增值，你 A 轮融资前估值就至少得达到$5.67M ÷ (1 – .25) = 756 万美金。100 万的种子期注资是不太可能带动你公司的 A 轮估值到超过 756 万美金的——所以这种情况下最好还是选择股权融资而非债权融资。债务融资对种子轮有哪些好处？可转债往往是种子轮的最佳选择。它方便，低廉，并且快捷。它可以让你迅速结束融资，从而将你的注意力转向顾客，这对公司和都是有利的。当你的公司还十分年轻时，通过可转债筹集种子资金（$50K-$500K）比售卖股权融资更可取。可转债也叫过渡，因为它可以帮助公司’过渡’到下一个融资阶段。可转债（简称债）与从借贷不同。银行希望把贷款收回来。而贷款人与贵公司都希望在你结束A轮融资时，可以把债务转换为股权。要想了解这个金融工具，请参阅Yokum Taku的相关书系。种子期的债务融资比股权融资要简单得多，特别是当天使投资人就是你的投资者时。这时的协议条款没有多少需要修改。而如果是从风险投资人那里借债，你就务必要留意小心。但是与从风险投资人那里进行股权融资相比，债务融资又要简单得多。为什么在种子轮阶段的债务融资比股权融资更好？因为它更便捷，更适用，可控制，低成本，高速度。1.更便捷要弄懂债务协议很容易，而要破坏债务协议就很难了。如果你是首次融资，就有两个好处。债务条款清单不会超过两页纸，融资结束文件也不会超过十页纸。债务协议中需要融资双方进行商谈的条款不多。与此相比，A轮融资条款清单的页数与债务融资的融资结束文件的页数相同。因此，商议债务条款和结束债务有助于商议A轮融资条款清单中的25项条款。2.适用性谁知道如何为种子期公司设定一个合理的估值以及确定其投资者的权益？种子期公司的估值和影响力会迅速发生变化，因为它会从刚开始的一无所有发展为拥有产品、顾客和收入。对公司创始人来说，要想谈成一个可以满足他们高期望的最低估值是不可能，因为投资人在投资年轻和有风险的公司这方面，竞争一点也不大。然而，可以满足公司创始人最低估值期望的估值又可能太高，这会导致在A轮融资阶段进行的融资估值较低，使得公司创始人觉得虽然公司取得了进展，但他们还是感觉赔了钱似的。风险投资人也会觉得他们冒了极大风险，到头来却被占了便宜。A轮融资投资者也会觉得他们是在跟一些没有经验的公司管理者合作。最后，鉴于种子轮融资时设定的估值较低，要在A轮融资时设定一个较高的估值就十分困难了。因为你的A轮融资投资者根本不会愿意比几个月前种子期投资者花费更多来购买股票。债务融资要避免设定估值价格，要推迟商谈投资者的具体权益，要避免期权池洗牌，此外还要通过折扣和认股权证奖励种子期投资者。3.可控制公司创始人通常会在债务轮融资后继续控制公司。他们控制大部分甚至所有的董事会席位。债务投资人，特别是天使投资人，并不想获得董事会席位。而种子期股权投资人，尤其是风险投资人，就经常想获得董事席位。因为控制董事会可以减轻向其汇报的负担，还可以了减少董事会和管理层之间的分歧。此外，公司创始人也控制着公司的绝大部分普通股，但没有控制优先股。他们可以以1000万美元将公司卖出去，其中给200万美元给债务投资人，而自己留800万美元。你可以尝试与拥有优先股的股权投资人合作。他们受到保护性条款的保护，因此可以否决出售公司的。特别是，风险投资人往往拥有巨额资金，他们正在设法追求巨额利润，1000万美元根本不会让他们退资。最后，如果你进行的是债务融资，你可以建立和一家盈利性质的公司，它就不需要「退资」。无论购买的是债券还是股票，天使投资人都非常乐意可以每个季度从贵公司得到巨额股息。然而，风险投资人追求的并不是每个季度的股息—他们想卖公司或将公司上市，从而将利润返给其投资人（也是他们的有限合伙人）。从风险投资人那里进行债务融资可以不用建立一个「非退资」的公司—你可以按时向其偿还债务。换句话说，我们并不建议从风险投资人那里进行债务融资来建立一个「非退资」的公司—这太虚伪了。4.低成本你可以就债务条款清单进行商谈，商谈所需费在$10K以内。可以供律师商讨的条款十分少—他们几乎都没有修改自己的样板文件。商谈一个A轮融资条款清单可能花费$20K-$60K的律师费。如果你进行的是价值为$100K的种子轮融资，你和你的投资者又何必花那么多的钱在律师费上呢？在与律师合作时，你可以通过阅读我们以及Yokum写的有关可转债的文章来进一步降低律师费用。（注意，Venture Hacks网站上提供的并非意见！）5.高速度一旦你的投资人已经准备好商谈投资意向书，你就可以在一周以内进行商谈，在接下来的一周就可以结束交易。商谈的文件既短小又简单–没有什么可以谈的。与此相比，股权融资则需要进行为期两周的商谈，4至6周之后才可以结束整个交易。债务融资是种子轮的最佳选择可转债通常是种子轮的最佳工具。你可以以低价格迅速地偿清债务，然后把你的注意力转向顾客。无论是对公司，还是对投资者，这都是再好不过的，因为高速度是初创公司最大的竞争优势。如果你或你的投资者不注重便捷性，低成本以及高速度，那么你们就忽视了种子期债务融资的关键！种子期是公司创始人商谈股权融资最困难的时期。因为这时期的公司一团乱麻，创始人没有经验，并且公司也正资金匮乏和时间紧迫。这个时候，公司团队就应该验证他们对公司业务作出的假设，而不是商谈那个复杂的投资意向书清单。那些宣传自己是「业务合作伙伴」的投资者应该承认，他们可以通过迅速融资和让公司团队的重心转向客户来为公司增加价值。你认为债务融资与股权融资的优点分别是什么？你可以发表评论与大家分享你的想法和意见。我们将在今后的文章里讨论那些最有趣的评论。（中国资本联盟微信公众平台编辑）
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　3.弱有效市场导致企业股权融资成本过低。中国证券市场监管和运作机制的不完善以及投资者的非理性，为上市公司利用投机方式进行股票融资提供了更多动因，从而对公司融资结构优化产生了不利影响。价格信号失真，脱离经营业绩，市盈利率高出正常水平，给证券市场的正常运行带来了不稳定性。因此，证券市场的弱有效会对上市公司股权融资和债权融资成本产生直接影响，进而影响到上市公司对融资方案的选择。股权融资的成本除包括直接交易费用、红利或股息外，还包括由于信息非对称所产生的间接交易成本以及其它一些成本构成形式。间接交易成本，主要表现在逆向选择所产生的企业市场价值被低估而导致的股权融资成本上升。债权融资的成本主要是通过银行信贷或发行证券进行融资所发生的成本，包括本金、利息以及债权融资的衍生成本(即企业的破产成本和代理成本)。黄少安和张岗(2001)将上市公司的股权融资总成本定义为股票投资股利、股权融资交易费用、上市公司的控制及负动力成本以及股票上市广告效应带来的负成本四个部分，测算出上市公司股权融资的单位成本仅为2.42%。而当前上市公司债权融资成本包括利息、破产成本、预算硬约束的厌恶成本等。测算当时三年期、五年期企业债券的利率最高限分别是3.78%和4.032%，而同期银行贷款利率一年期为5.85%，三年期为5.94%，五年期为6.03%。[6]由此得出上市公司的股权融资成本要比债务融资成本低得多。
　　4.股权融资软约束特质。企业经营者在决定债权融资时，除必须考虑定期偿付的利息与本金外，代理和破产成本也是影响他们决策的重要因素，并且对决策者来说，债权融资一旦实施，上述因素都将对他们形成硬性约束。而股权融资恰好与此形成鲜明对比，我国上市公司股利政策的实际情况是很多公司常年不分红，或者只是象征性分红，极少有企业将当年盈利全部实施分配，而往往采取不分配红利、低比例分配或送转股形式，因此，股利支出极低，股利支出对上市公司并不构成很大成本。与此同时，证券市场弱有效及投资理性不足，导致信息非对称条件下股权融资间接交易成本缺失，进一步强化了现有股权融资的软约束特性。[7]
　　5.证券市场结构失衡，债券市场发展滞后。相对于股票市场而言，企业债券市场的规模和比例都显得过于偏小。债券市场的欠发达对当前上市公司的债权融资造成了消极影响。
　　债券市场发展缓慢的原因有多种，但重股轻债的宏观政策是主要原因。表现在以下几方面:(1)政府对企业发行债券控制过多。发行企业的地域、行业、所有制等都有严格的限制，不能超越规定范围，从而不能实现社会资源的优化配置，这种计划性的资金分配手段难以使众多企业通过发行债券进行募资。(2)企业债券的发行额在年度间起伏较大，直接影响企业和投资者的筹资和投资决策。(3)企业债券的利率由政府严格管制，远低于银行存款利率和国库券利率，降低了企业发债和投资者投资的积极性。(4)企业债券流动性因发行机制所限而较弱。债券发行和交易价均由券商控制，供求双方无权决定价格，因此难以避免双方利益损失，这使得投资者惜售并总是持有到期再兑付。(5)与股票融资成本相比，债券融资成本较高，限制了企业选择发行债券融资的积极性。(6)在股票融资优于债券融资的制度安排下，政府人为安排股票融资向绩优国有大中型企业倾斜，使债券市场风险增大，降低了投资者的投资积极性。目前，政府在融资成本较小的股票市场扶持的是效益好的重点国有大中型企业，国有中小企业和非公有制企业在市场融资变得十分困难，而在融资成本较高的债券市场上融资的却是效益不太好、拖欠债券利息的企业。
　　五、对我国上市公司股权融资偏好的治理对策及建议
　　1.完善公司治理结构，防止内部人控制。首先，设立以股权集中模式为主的公司治理目标，鼓励能够承担风险的机构和个人投资者进入国有公司，同时使商业银行在公司治理中发挥积极作用。股权集中的公司治理模式与目前情况下国有大股东主导的形式完全不同，而是需要能真正承担经营风险、关心财产增值，即其利益尽量能与中小股东利益一致的大股东来参与公司管理。根据国有股逐渐退出竞争性领域的国企整体战略，鼓励独立经营的机构投资人或富有的私人投资者协议收购部分国有股，或依据公司业绩奖励经理层相应的股份，鼓励有能力的管理者逐步实施管理层收购。另外，国有商业银行和其他商业银行在国企融资中仍将发挥主导作用。由于商业银行在经济控制与监督中具有优势，让商业银行介入公司治理有利于发挥监督和控制作用，有助于克服普遍存在的代理问题与内部人控制问题。
　　其次，建立企业内部激励机制，培育职业经理人市场。公司管理层从公司经营利润中所得到的商业利益激励和经理人的内部选拔制度都是企业激励机制的重要组成部分。经理人提拔后经济利益相应增加，可以将工资、薪金等看作直接利益激励，而将经理人选拔看成间接利益激励。也有人提出给予经营者股票或股票期权，但在外部资本市场企业价格发现机制尚未发挥作用的情况下，股票期权很难发挥促使经理人关心企业经营业绩的作用，相反经理人会过分关心与企业价值相关度很小的股价。因此，更为有效的直接利益激励应该是与公司业绩直接挂钩的业绩奖励，业绩奖励可以是包括现金、部分国有股权等。国有股向优秀管理层的转移不仅可以推动公司控制权的合理分散，也可以为管理层收购公司创造条件。
　　2.健全和完善资本市场，提高市场运行效率，大力发展债券市场。首先，完善金融体系的一体化建设。五个小系统共同组成了企业融资系统。(1)投资者—银行—企业，银行吸收存款再贷放给企业，是企业间接融资最典型的一种融资渠道。(2)投资者—证券市场—企业，是企业实现直接融资的重要渠道，也是日趋完善的一种高效融资手段。(3)投资者—证券市场—银行及其他金融机构，金融企业上市不仅意味着为全社会资金的循环开辟了一条通道，更意味着企业直接融资渠道和间接融资渠道的高度融合。金融企业上市可更便捷、更高效地筹集资金，从而为企业提供更多信贷资金，同时通过金融企业股权投资主体多元化，可分散金融企业经营风险，改善内部治理结构，使其趋向市场化。(4)银行或其他金融机构相互之间资金融通。金融机构相互拆借或融资，提高了资金的周转速度，并通过市场化的拆借利率在金融机构间实现了资本资源配置的市场化，为各品种利率的市场化形成创造了条件。(5)企业之间融通资金。企业间通过应收应付款项融通资金曾是融资主要来源之一，但过分依赖此种融通资金手段会使企业陷入债务陷阱，走向破产。因此，无论对上市公司还是非上市公司，都应该实行按账龄分析法或银行五级分类法计算风险资产，注重考察企业现金流量净额，以真实确定企业经营业绩，减少投资风险。[8]
　　其次，努力发展债券市场，积极扶持实力较强的企业实现负债经营。债权融资能促使企业经营者努力工作，具有财务杠杆作用；能有效约束经营者支出自由现金流量，提高企业资金使用效率；可降低企业综合资金成本；可减少货币贬值损失；降低企业过度投资风险以及利息抵税效用。
　　企业债券市场发展滞后，应适当放开企业债券发行过程中的许多限制，使债权融资与股权融资一样成为企业融资的重要方式。应放开和鼓励实力较强的大中型企业发行债券，以获得财务杠杆收益；改变企业债券发行办法，适当增加地方企业债券的发行规模，使经济效益好、偿债能力强的优秀企业通过债券融资并兼并劣势企业，实现资产重组，扩大规模，提高效益；丰富企业债券品种，实现利率市场化；扩大企业债券上市规模，大力发展柜台交易，增强债券流动性，从而推动企业债券市场的发展；建立和完善企业债券信用评级制度，降低企业融资成本，使经营业绩好、现金流量充足、偿债能力强、资信度高的企业能以较低成本发债，改变企业债券信用差、再融资能力差的状况。
　　参考文献:
　　[1]李朝霞著.中国公司资本结构与融资工具[M].北京：中国经济出版社，2004.
　　[2]张世荣.傅承.中国证券市场与上市公司融资结构问题分析[J].南开经济研究，2000.
　　[3]郑健敏.上市公司为何偏好股权融资[N].中国证券报，.
　　[4]张霓.债券融资对我国公司治理的作用分析[J].重庆邮电学院学报，2005，(3).
　　[5]郑江淮.上市公司投资的融资约束:从股权结构角度的实证分析[J].金融研究，2001，(11).
　　[6]孙永祥.所有权、融资结构与公司治理机制[J].经济研究，2001，(1).
　　[7]谷祺，刘淑莲著.财务管理[M].大连?东北财经大学出版社，2003.
　　[8]王增业著.企业股权融资偏好与成本研究[M].北京：中国财政经济出版社，2004.
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