股票简称：龙源技术
股票代码：300105
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龙源技术吧&&&
龙源技术:销售费用大幅提升,毛利率下降带动利润大幅下滑
研究员：吴江涛&&&
机构：东北证券股份有限公司
报告摘要:&&&
公司发布2013年半年度业绩预告,本报告期归属于上市公司股东净利润比上年同期下降50-70%(预计),即盈利2175万元-3625万元(预计)。&&&
公司销售费用同比增加了约4259万元,增幅达到169%,远超市场预期。主要原因包括:公司部分产品(项目)运行稳定性存在问题,修理完善带来费用大幅提升;市场竞争激烈(集中度不太高)带来市场开拓费用增加较快。&&&
2013年上半年公司综合毛利率较上年同期下降了约3个百分点,除去收入结构的变化外,市场激烈竞争也是个重要因素。我们对火电企业脱硝进程给出判断是:完成达标的时间节点较日有所后延,“十二五”末的概率大大增加。进程放缓会加剧行业内的竞争,对销售费用、毛利率都会带来一定负面影响。&&&
毛利率下降在前期盈利预测做了考虑。部分产品(项目)运行存在的缺陷和问题带来的费用增加超出我们预期,未来是否还会发生类似情况目前还难以把握,根据公司发布的中期业绩预告,出于谨慎原则,下调盈利预测。&&&
预测2013年-2015年EPS为:0.82元、1.09元、1.3元,目前无法评估下半年产品运行稳定性不可靠带来的费用风险,暂时将评级下调为“中性”。如果公司产品运行情况稳定后,不排除后期根据实际情况上调盈利预测及评级。&&&
投资风险:脱硝推进进程远低于市场预期;行业竞争程度超出预期带动毛利率大幅下滑;未来公司产品运行稳定性不可靠带来的费用风险(比较难于把握)。
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联系电话：400-820-0277 地址：中国上海 浦东杨高南路1100号 E-MAIL:　　孙俪邓超带着大儿子等等
　　因为著名演员孙俪的入股，正在借壳申科股份图谋上市的海润影视制作有限公司(以下简称“海润影视”)，成为近期最受关注的明星公司之一。
　　5月7日，微博“浙股”率先传出海润影视借壳申科股份，著名演员孙俪潜伏其中的消息，由此引发广泛关注。次日，申科股份发布公告称，公司控股股东目前正在与海润影视股东就本公司重大资产重组相关事宜进行磋商，有关各方正在积极推进本次重大资产重组的各项工作。就此，海润影视借壳上市得到证实。
　　海润影视是国内最大的民营电视剧制作公司之一，早年以拍摄著名作家海岩的都市言情剧知名，现已拍摄电视剧超过80部。而申科股份位于浙江诸暨，2011年11月上市，今年1月停牌重组。
　　时代周报记者独家调查发现，除了孙俪与连奕名等明星入股外，海润影视潜伏了至少20家PE基金，背后涉及浙江、江苏、广东等数百家投资公司，美的、苏泊尔、宋城等知名公司都隐身其中，更有大量来自申科股份所在地浙江诸暨的资本介入。海润影视借壳申科股份，似有一条暗线穿梭。
　　孙俪、连奕名等演员入股
　　海润影视成立于2001年4月，早年以拍摄海岩剧《一场风花雪月的事》、《永不瞑目》、《玉观音》等出名。海岩出走后，海润影视调整风格，推出了《亮剑》、《狼毒花》等军旅题材，继续在电视剧制作行业领跑。
　　海润影视成立后，股权结构多次调整，董事长等职务亦多有变更。
　　海润影视有5位创始人，在5750万元注册资金中，刘燕铭出资3250万元，朱素京、马红燕、张海波各出资750万元，侣海岩出资250万元。
　　其中刘燕铭为海润影视实际控制人。刘燕铭记者出身，1989年创立海润国际广告有限公司，后进入影视圈并创办海润影视，目前担任公司董事长。
　　侣海岩即作家海岩，早年曾担任海润影视副总经理。2003年，海岩与海润影视公司三年合约到期,两者合作宣告结束，但海岩依然长期保留海润影视的股份。
　　另外三位股东，张海波曾任北京海润影视文化投资有限公司董事长兼总裁;马红燕为知名制片人，曾任海润影视副总、上海海润总裁;朱素京为深圳市夺标广告有限公司股东。
　　2009年到2011年，华谊兄弟、华策影视、光线传媒等影视公司先后上市，对海润影视形成巨大冲击。2010年，海润影视即有上市想法，最初计划在香港上市，甚至拿到了“1279.HK”的股份代号，但最终却在2012年铩羽而归。海润影视进而转身内地，计划2013年在创业板上市。
　　2012年10月，海润影视调整股权结构，大批公司高管成为公司股东，公司注册资金由5750万元变更为5000万元。股东由5位自然人，变更为29位自然人。原来的5位股东，除刘燕铭外全部退出。
　　孙俪(本名孙丽)等人就在此时入股。其中孙俪持有254万股，为第四大股东，占总股本的5.08%。海润影视总裁赵智江持有464.6万股，排名在孙俪之前。演员连奕名(本名连联)持有43.5万股，为第14大股东。
　　刘保合、赵志红、陈铁、张小军、王存林5人所持股份均超过100万股,其中赵志红、张小军、王存林都为海润影视高管。
　　2012年11月，海润影视增资扩股，大量PE蜂拥而入。公司注册资金从5000万元增加到7758.6万元，股东人数增加到50人，其中PE基金就有20只。
　　最大的PE为无锡国创文化投资企业(有限公司)持有689.6万股，成为第二大股东。北京七弦清风、苏州启明创智、广东盈峰投资成为第六、七、八大股东。杭州市永宣永铭、武汉雷石信城、上海联创永沂、杭州金灿金道各持有137.9万股，成为并列第十大股东。
　　日，海润影视的股权结构再次调整，孙俪所持股份由254万股减少为202.27万股，持股比例降为2.6%，公司监事王文彬亦减少1.34万持股。
　　此时，刘保合、常君艾、吕劲等3位自然人股东蹊跷退出，与之对应，郭峰、湖南富坤文化传媒投资、广东邦华集团有限公司等3位股东突击入股。其中郭峰持有187.05万股，成为海润影视第六大股东，其身份不详。此后，海润影视股权结构再未变化，目前孙俪为第四大股东，连奕名为第36大股东。
　　孙俪是海润影视最知名的演员，以出演《玉观音》成名。时代周报记者发现，除入股海润影视外，2011年孙俪还出资450万元，成为新公司海润影业的大股东。不过2013年5月，孙俪全线退出，海润影业成为海润影视全资子公司。一旦海润影视上市，孙俪将成就亿万身家。
　　海岩等老股东何以退出?郭峰等人何以能在2013年火线入股?海润影视股权之后，还藏着多少秘密?时代周报记者多次联系海润影视欲了解相关情况，对方均表示上市情况不方便透露。
[责任编辑：JN046]股票简称：复星医药
股票代码：600196
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卫星石化:2013年四季度丁酯价差扩大带来公司净利润大幅提升
研究员：邓勇,王晓林&&&
机构：海通证券股份有限公司
卫星石化公布2013年业绩快报&&&
卫星石化公布2013年业绩快报,据初步核算财务数据,2013年公司实现营业收入33.17亿元,同比+4.89%,实现归属母公司净利润5.05亿元,同比+19.62%,基本EPS 1.26元。&&&
1. 四季度丁酯价差扩大带来公司净利润大幅提升&&&
根据卫星石化业绩快报测算,公司4Q2013单季度实现收入8.85亿元,同比增长10.46%,实现净利润1.89亿元,同比增长41.43%。&&&
我们认为公司2013年四季度业绩大幅增长来源于产品价差的扩大。根据我们的测算,4Q2013公司主要原料正丁醇的季度均价同比下滑21.2%,而丙烯酸丁酯的均价同比则小幅下滑1.1%,带来丙烯酸丁酯-丙烯-丁醇价差季度均值同比扩大16.3%。由于丙烯酸丁酯为公司外销的主要产品,在价差扩大的情况下,公司4Q2013净利润同比大幅提升,从而带动全年业绩提升。&&&
SAP产品预计于近期开始销售。卫星石化募投项目“年产3万吨高吸水性树脂(SAP)技改项目”于2013年6月建成,至今进行了半年以上的调试及试生产,目前产品品质稳定,各项指标已达到公司预期目标。我们认为公司SAP的生产目前已能够正常进行,同时产品质量已经达到国际先进水平。公司正在积极组织SAP的市场销售,我们认为公司SAP产品将于近期开始销售,并有望顺利进入国内领先的卫生用品生产企业的供货体系。&&&
SAP项目投产将带动公司利润提升。根据国外的产品盈利状况,SAP产品的毛利率有望达到40~50%。公司3万吨SAP项目达产后,我们预计其产品吨净利在元左右,对公司EPS的贡献在0.25元左右。&&&
丙烯酸及酯项目预计近期建成。公司32万吨丙烯酸、30万吨丙烯酸酯项目正在有序实施,我们预计该项目将于近期建成并投料试车,将进一步增强公司丙烯酸及酯的产能及业绩弹性。&&&
原料供应有保证。公司丙烯酸及酯在建项目建成后,由于公司在丙烯酸及酯行业内具备充足的生产经验,我们认为该项目建成后可以很快达产。项目所生产32万吨丙烯酸中有一半以上产能为丙烯酸精酸,将直接供应公司SAP项目生产所需,公司3万吨SAP项目的原料供应有保证。在原料供应充足的基础上,我们预计公司2014年SAP项目有望实现满负荷生产,产销量达到3万吨左右。&&&
PDH项目顺利推进。公司45万吨PDH项目处于稳步推进过程中,我们预计该项目将于2014年一季度建成,卫星石化有望成为最先建成PDH项目的上市公司之一。&&&
2. 盈利预测与投资评级&&&
目前卫星石化具备16万吨丙烯酸、15万吨丙烯酸酯的生产能力;3万吨SAP项目也即将开始正常生产销售。在公司的在建项目建成投产后,公司将具备45万吨丙烯、48万吨丙烯酸、45万吨丙烯酸酯、3万吨SAP的生产能力,公司对丙烯酸及酯的业绩弹性将大幅增强。同时PDH项目的建成将使公司形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链,降低公司生产成本、增强公司抵抗产品价格波动风险的能力,大幅提高公司的盈利能力。&&&
公司目前有较多的项目将在近期陆续建成投产。短期内SAP将成为公司重要的利润增长点,同时丙烯酸及酯价格维持在较高水平,将保证公司的盈利能力;长期来看公司丙烯酸及酯业绩弹性将进一步增大,同时公司将形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”的完整产业链,从而降低公司原料采购成本。我们预计公司年EPS分别为1.25、1.87、2.45元,按照2014年EPS以及22倍PE,我们给予公司41.14元的目标价,维持“买入”投资评级。&&&
3. 风险提示&&&
产品价格大幅波动的风险;宏观经济下滑的影响;在建项目进度不达预期;产能大幅扩张的风险。
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16:11:52|来源:中国娱乐网|
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孙俪邓超与大儿子等等
　　中国娱乐网综合 由于著名演员孙俪的进股，正在借壳申科股份图谋上市的海润影视制作有限公司(以下简称&海润影视&)，成为近期最受关注的艺人公司之一。5月7日，新浪微博&浙股&率先网传出海润影视借壳申科股份，著名演员孙俪潜伏其中的消息，由此引发广泛关注。越日，申科股份发布公告称，公司控股股东目前正在与海润影视股东就本公司重大资产重组相关事宜进行磋商，有关各方正在积极推进本次重大资产重组的各项工作。就此，海润影视借壳上市得到证实。
　　海润影视是国内最大的民营电视剧制作公司之一，早年以拍摄著名作家海岩的都市言情剧着名，现已拍摄电视剧超过80部。而申科股份位于浙江诸暨，2011年11月上市，今年1月停牌重组。
　　时代周报记者独家核查发现，除了孙俪与连奕名等艺人进股外，海润影视潜伏了至少20家PE基金，背后涉及浙江、江苏、广东等数百家投资公司，美的、苏泊尔、宋城等着名公司都隐身其中，更有大量来自申科股份所在地浙江诸暨的资本参与。海润影视借壳申科股份，似有一条暗线穿梭。
　　孙俪、连奕名等演员进股
　　海润影视成立于2001年4月，早年以拍摄海岩剧《一场风花雪月的事》、《永不瞑目》、《玉观音》等出名。海岩出走后，海润影视调整风格，推出了《亮剑》、《狼毒花》等军旅题材，持续在电视剧制作行业领跑。
　　海润影视成立后，股权结构多次调整，董事长等职务亦多有变更。
　　海润影视有5位创始人，在5750万元注册资金中，刘燕铭出资3250万元，朱素京、马红燕、张海波各出资750万元，侣海岩出资250万元。
　　其中刘燕铭为海润影视实际控制人。刘燕铭记者出身，1989年创立海润国际广告有限公司，后进进影视圈并创办海润影视，目前担任公司董事长。
　　侣海岩即作家海岩，早年曾担任海润影视副总经理。2003年，海岩与海润影视公司三年合约到期，两者合作宣告结束，但海岩依然长期保存海润影视的股份。
　　另外三位股东，张海波曾任北京海润影视文化投资有限公司董事长兼总裁；马红燕为着名制片人，曾任海润影视副总、上海海润总裁；朱素京为深圳市夺标广告有限公司股东。
　　2009年到2011年，华谊兄弟、华策影视、光线网传媒等影视公司先后上市，对海润影视形成巨大冲击。2010年，海润影视即有上市想法，最初计划在香港上市，甚至拿到了&1279.HK&的股份代号，但终极却在2012年铩羽而回。海润影视进而转身内地，计划2013年在创业板上市。
　　2012年10月，海润影视调整股权结构，大批公司高管成为公司股东，公司注册资金由5750万元变更为5000万元。股东由5位自然人，变更为29位自然人。原来的5位股东，除刘燕铭外全部退出。
　　孙俪(本名孙丽)等人就在此时进股。其中孙俪持有254万股，为第四大股东，占总股本的5.08%。海润影视总裁赵智江持有464.6万股，排名在孙俪之前。演员连奕名(本名连联)持有43.5万股，为第14大股东。
　　刘保合、赵志红、陈铁、张小军、王存林5人所持股份均超过100万股，其中赵志红、张小军、王存林都为海润影视高管。
　　2012年11月，海润影视增资扩股，大量PE蜂拥而进。公司注册资金从5000万元增加到7758.6万元，股东人数增加到50人，其中PE基金就有20只。
　　最大的PE为无锡国创文化投资企业(有限公司)持有689.6万股，成为第二大股东。北京七弦清风、苏州启明创智、广东盈峰投资成为第六、七、八大股东。杭州市永宣永铭、武汉雷石信城、上海联创永沂、杭州金灿金道各持有137.9万股，成为并列第十大股东。
　　日，海润影视的股权结构再次调整，孙俪所持股份由254万股削减为202.27万股，持股比例降为2.6%，公司监事王文彬亦削减1.34万持股。
　　此时，刘保合、常君艾、吕劲等3位自然人股东蹊跷退出，与之对应，郭峰、湖南富坤文化网传媒投资、广东邦华团体有限公司等3位股东突击进股。其中郭峰持有187.05万股，成为海润影视第六大股东，其身份不详。此后，海润影视股权结构再未变化，目前孙俪为第四大股东，连奕名为第36大股东。
　　孙俪是海润影视最着名的演员，以出演《玉观音》成名。时代周报记者发现，除进股海润影视外，2011年孙俪还出资450万元，成为新公司海润影业的大股东。不过2013年5月，孙俪全线退出，海润影业成为海润影视全资子公司。一旦海润影视上市，孙俪将成就亿万身家。
　　海岩等老股东何以退出？郭峰等人何以能在2013年火线进股？海润影视股权之后，还躲着多少秘闻？时代周报记者多次联系海润影视欲了解相关情况，对方均表示上市情况不方便透露。
　　20家神秘PE
　　在海润影视的股权结构中，PE基金之多、背后合伙人之众，在A股市场几乎尽无仅有。
　　时代周报记者核查获悉，2012年11月这些PE基金进股海润影视的本钱为29元每股，对应市盈率12.5倍，总投资大约8亿元。而以基金进股价计算，孙俪所持股份价值，已达近6000万元。
　　20家PE中，无锡国创文化投资基金出资2亿元，拿下8.89%股份，一举成为海润影视第二大股东。该基金共有47位合伙人，其中44位为自然人，基金治理人为金正源联合投资。金正源因持有国广环球网传媒控股有限公司50%股权，为上市公司华闻网传媒(000793)的实际控制人。
　　除无锡国创文化投资基金外，另有7家基金进进海润影视前十大股东(含并列)。
　　北京七弦清风基金由宋城团体旗下的七弦股权投资负责治理，合伙人有杭州日报报业团体全资子公司浙江华媒投资有限公司、浙报控股全资子公司浙江新干线网传媒投资等。七弦投资治理的另一只基金浙江天堂硅谷七弦基金，亦同时进股海润影视，为第21大股东。
　　苏州启明创智基金共有35位合伙人，浙江著名投资者吴叫霄，光线网传媒股东包锦堂等都隐身其中。该基金下面，又有北京长友融智、苏州同聚股权投资、国创元禾创业投资、深圳市德迅投资、大连铭源控股团体、北京汇日国际投资、上海市杨浦区风险投资服务和中小企业信用担保中心、上海启昌投资等合伙人，架构十分复杂。
　　广东盈峰投资基金最为惹眼的合伙人为宁波普罗非投资治理有限公司，该公司股东为上市公司美的团体董事长何享健及美的投资控股有限公司。
　　杭州永宣永铭基金，合伙人包括上市公司苏泊尔董事长苏显泽，及来自诸暨的浙江融裕股权投资，诸暨市嘉美日用化工厂、浙江天地润投资、浙江锦宇枫叶管业等4家。或许正是这些诸暨企业，终极促成海润影视与申科股份的联姻。
　　由于4家诸暨公司的加盟，永宣永铭基金在海润影视的重要性非同一般。此外，合伙人上海三捷投资，是娃哈哈团体原党委书记杜建英及自然人宗蕊名下公司。合伙人杭州联创投资的大股东陈修，更是出任海润影视董事，为海润影视少有的外部董事。
　　杭州金灿金道基金，最大合伙人为理想国际控股团体有限公司，美好资本投资、浙江日通投资、浙江洲际投资、浙江美丽东海实业投资等浙江籍资本都潜伏其中。
　　上海联创永沂基金的合伙人，包括上市公司大众交通、上海长风险投资资、上海易阳升投资、常州投资团体等。武汉雷石信诚基金合伙人包括珠海西点投资等。
　　上述8只基金，构成了海润影视此轮融资的尽大部分。
　　时代周报记者留意到，在进股海润影视之前，无锡国创文化投资基金曾对外发布《海润影视股权投资召募说明书》，对基金的设立和退出进行了具体说明。
　　按照基金治理人金正源联合投资的说法，投资海润影视有3种退出渠道，分别是直接IPO、上市公司并购及海润影视大股东回购。
　　由&退出时间安排&可以看出，海润影视将在2013年上半年上报材料，预计IPO时间2013年底，2015年底前完成退出。
　　假如ipo不成功，金正源首先安排上市公司对海润影视完成并购；假如并购不成，由海润影视大股东回购完成退出。
　　由于2013年IPO的停止，海润影视直接上市之路被封死，借壳申科股份，成为基金通过并购退出的必由之路。值得留意的是，申科股份停牌之前，股价连续多日上涨至，异动情况十分明显。潜伏海润光伏的大量基金、特别是来自浙江尤其是诸暨的资金有否提前获知消息，有否参与惊人内幕交易，或是决定海润影视借壳能否成功的关键因素之一。
(责任编辑:ager)
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