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贡献者：Bruce7174
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&第七章 短期筹资与计划
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(C) MBA Library, All rights reserved.将净利润调节为经营活动现金流量的调整思路
将净利润调节为经营活动现金流量的调整思路
【解答】这种思路是以净利润为出发点，通过对若干项目的调整，最终计算确定经营活动产生的现金流量的一种方法。采用间接列报法将净利润调节为经营活动的现金流量净额时，主要需要调整四大类项目：①
实际没有支付现金的费用；② 实际没有收到现金的收益；③ 不属于经营活动的损益；④
经营性应收应付项目的增减变动。其基本原理是：经营活动产生的现金流量净额＝净利润＋不影响经营活动现金流量但减少净利润的项目－不影响经营活动现金流量但增加净利润的项目＋与净利润无关但增加经营活动现金流量的项目－与净利润无关但减少经营活动现金流量的项目。
对不影响经营活动现金流量但影响净利润的业务，一般应通过调整“损益类”账户的发生额确定，此类业务涉及的是“投资活动”和“筹资活动”两类业务。如无形资产摊销业务，应调整“管理费用——无形资产摊销”账户；
对与净利润无关但影响经营活动现金流量的业务，应通过调整“经营性流动性类”账户本身的发生额确定。如收回客户前欠账款业务，应分析调整“应收账款”账户的发生额确定。
对于补充资料中的几个主要项目说明如下：
（1）资产减值准备（属于不影响经营活动现金流量但影响净利润的业务）
资产减值准备项目包括坏账准备、存货跌价准备、长期股权投资减值准备、固定资产减值准备和无形资产减值准备等。本期资产计提减值准备时，计入当期利润表中的“损益类”项目。但实际上并未影响经营活动现金流量，因此，应在净利润的基础上进行调整，当计提资产减值准备时，应将其加回到净利润中，若恢复以前年度计提的减值准备，应从净利润中将其扣除，在具体计算时可以直接根据“资产减值损失”项目当期发生金额计算。
（2）固定资产折旧
企业计提固定资产折旧时，有的计入管理费用等期间费用，有的计入制造费用。计入期间费用的已列入了利润表，计入制造费用的则可能通过销售成本列入利润表，也可能形成企业的期末存货。企业计提的固定资产折旧，并不影响经营活动现金流量，应在净利润的基础上将其全部加回。当计提的固定资产折旧费包含在存货中时，虽然未影响净利润，但是增加了存货，这里也将其加回（计入存货的部分属于与净利润无关但增加经营活动现金流量的项目，所以应加上），然后在“存货的减少（减：增加）”项目中在将其相同净额扣除，形成自动平衡。也就是说，在计算固定资产折旧的调整时，应将计提的固定资产折旧不管是计入制造费用还是计入期间费用，都先是加上，对于计入制造费用的，增加了期末存货，但该部分存货的增加没有支付现金，所以再在“存货的减少（减：增加）”项目中以相同金额调减。
（3）无形资产摊销（属于不影响经营活动现金流量但影响净利润的业务）
无形资产摊销时，计入了管理费用，使本期净利润减少，应在净利润的基础上将其全部加回。
（4）长期待摊费用摊销（属于不影响经营活动现金流量但影响净利润的业务）
长期待摊费用摊销时，计入了管理费用或制造费用等。本项目的确定原理与固定资产折旧项目相同，应在净利润的基础上将其全部加回。
（5）处置固定资产、无形资产和其他长期资产的损失（减：收益）
处置固定资产、无形资产和其他长期资产业务，不会影响经营活动产生的现金流量的增减变化，但这类资产在处置时会产生处置损益，从而影响净利润。因此，应在净利润的基础上加回或扣除。
（6） 固定资产报废损失
固定资产报废损失计入了营业外支出，使净利润减少，但这部分损失并没有影响经营活动现金流量，所以应在调节净利润时加回。固定资产的盘亏的处置，也会影响净利润，也应在净利润基础上加回。
（7）公允价值变动损失（减：收益）
公允价值变动损失计入当期损益，减少了净利润，但这部分损失不影响经营活动现金流量，所以应在调节净利润时加回。
（8）财务费用
企业发生的财务费用可以分别归属于经营活动、投资活动和筹资活动。
对属于经营活动产生的财务费用，若既影响净利润又影响经营活动现金流量的业务，则不需进行调整；若影响净利润但不影响经营活动现金流量的业务，应通过调整经营性项目本身完成。
对属于投资活动和筹资活动产生的财务费用，只影响净利润，但不影响经营活动现金流量，应在净利润的基础上进行调整。
也就是说，与投资活动和筹资活动有关的财务费用应全额考虑，与经营活动有关的财务费用不予考虑调整。
（9）投资损失（减：收益）
投资收益项目是因为投资活动所引起的，与经营活动无关。也就是说，该项目影响净利润的变化但不会影响经营活动现金流量。若为投资收益，调节净利润时应减去；若为投资损失，调节净利润时应加回。本项目不考虑投资计提减值准备影响的净利润。
（10）存货的减少（减：增加）
存货的增减变动一般属于经营活动。存货增加，说明现金减少或经营性应付项目增加；存货减少，说明销售成本增加，净利润减少。所以在调节净利润时，应减去存货的增加数，或加上存货的减少数。在存在赊购的情况下，还应通过调整经营性应付项目的增减变动来反映赊购对现金流量的影响。
若存货的增减变动不属于经营活动，则不能对其进行调整，如对外投资减少的存货，接受投资者投入的存货等业务。
（11）经营性应收项目的减少（减：增加）
经营性应收项目主要是指应收账款、应收票据和其他应收款中与经营活动有关的部分（包括应收的增值税销项税额）等等。经营性应收项目的增减变动一般属于经营活动。经营性应收项目增加，说明收入增加，净利润增加，但并未收到现金；经营性应收项目减少，说明现金增加，但不影响净利润。所以在调节净利润时，应减去经营性应收项目的增加数，或加上经营性应收项目的减少数。
若经营性应收项目的增减变动不属于经营活动且不影响净利润，则不能对其进行调整，如债务重组中债权方由于收到客户以固定资产抵债而减少的应收账款。
（12）经营性应付项目的增加（减：减少）
经营性应付项目主要是指应付账款、应付票据、应付职工薪酬、应交税费中与经营活动有关的部分（包括应付的增值税进项税额）等等。经营性应付项目的增减变动一般属于经营活动。经营性应付项目增加，说明存货增加，最终导致营业成本增加，净利润减少，但并不涉及到现金流出。经营性应付项目减少，说明现金减少但不会影响到净利润。所以在调节净利润时，应加上经营性应付项目的增加数，或减去经营性应付项目的减少数。
若经营性应付项目的增减变动不属于经营活动，则不能对其进行调整，如债务重组业务中债务方由于以固定资产抵债减少的应付账款。
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正确看待筹资活动产生的现金流量
作者：刘建位
　　财报分析密码
　　刘建位
　　筹资活动是指导致企业股权及债务规模和构成发生变化的活动。如果说现金流量是企业的血液，那么经营活动是内部造血，投资活动就是外部造血，而筹资活动就是外部输血。筹资活动可以分为两大类，一类是股权筹资，外部投资者投入资金获得股份，或者企业支付资金回购股份，这会导致企业股本及股本溢价的变化；另一类是债务筹资，包括向银行借款、发行债券以及偿还债务等。通常情况下，应付账款、应付票据等商业应付款等属于经营活动，不属于筹资活动。巴菲特如何分析企业筹资活动产生的现金流量呢？
　　企业发行股票筹资应慎重
　　巴菲特在伯克希尔公司股东手册上制定的公司经营原则第10条是：“只有我们发行股票得到的企业价值，与由于发行股票而付出的企业价值相等时，才会发行普通股。………那些在公开发行股票时声称或暗示他们公司的股票价值被低估的管理层，通常不是诚实不足，就是对现有股东的钱不够珍惜：如果公司管理层有意将实际上价值1元的资产卖0.8元，那么公司股东就会遭受不公正的损失。”
　　2009年巴菲特收购伯灵顿铁路公司时大量发行股票，他再次阐述对于发行股票的看法：“如果我们并不愿意以现在的股票市价卖掉伯克希尔所有股票，为什么要在收购企业时以几乎低估程度相同的价格发行股票，而“卖掉”公司相当大的一部分权益呢？……如果是收购方公司的股票被高估，情况就完全不同：用过于高估的股票收购别的企业，对于收购方有利。由于收购方公司的股票市场价格过于高估，他们有能力以过高的价格收购其它公司，事实上他们收购时使用股票支付对价类似于使用伪币。这种以股价充满泡沫的高价股票进行收购的现象会一再发生。在二十世纪六十年代末的特殊时期这种欺诈行为尤其常见。”
　　其实巴菲特的观点非常简单，相对于内在价值而言，低价发行股票，让现有股东利益受损；而高价发行股票，会让买入股票的新股东利益受损。高价发行害人和低价发行害己的事情，巴菲特都不愿意做，他只愿意在以接近于内在价值的合理价格发行股票，这样对于各方都公平合理。
　　如果我们看到企业现金流量表，企业经常发行股票筹资。笔者提醒，视公司的股权如同爱女的巴菲特不喜欢这类公司，越是优秀的公司股份越值钱，越不会轻易发行股票。
　　严格控制企业借债筹资
　　巴菲特在伯克希尔公司股东手册上制定的公司经营原则第7条是，借债融资要非常谨慎节制：“我们在使用借债进行筹资上非常谨慎和节制，而且当我们确实需要进行借债时，尽量按照长期固定利率进行长期贷款。我们宁愿放弃相当吸引人的投资机会，也不愿意为此让资产负债表出现过高的财务杠杆。”
　　巴菲特非常厌恶债务风险，严格控制负债比例，并保持很高的流动性。对此，在分析企业负债相关财务指标时已经详细阐述过，在此不再重复。当看到现金流量表中，公司经常通过借债筹资来维持公司现金流量时，这肯定不是巴菲特喜欢的公司类型。
　　偏爱持续低价回购股份的公司
　　巴菲特在现金流量表上查看其投资活动产生的现金流量，并不希望看到公司经常发行股票筹资，或经常大量借债筹资而导致大量现金流入。相反他希望看到公司由于持续大量回购股票而导致大量现金流出。
　　首先，巴菲特认为持续大量回购股票是一个良好的投资信号。因为，不是任何公司都能进行回购，大部分公司连经营和投资需要的现金流量都无法满足，必须进行股权和债权筹资。如果一家公司账上现金充沛，而且长期进行股票回购，这表明公司很有可能是一家具有持续性的公司，经营活动源源不断产生大量的现金流，才能积累形成充裕的现金进行股票回购。
　　其次，巴菲特认为，对于他已经持股的公司而言，越是持续大量低价回购股票对其越有利。巴菲特在2012年3月发布的致股东的信中说：“我们应该期望IBM未来5年的股价持续萎缩低迷，如果在这5年期间IBM的股票平均价格为每股200美元，那么公司用于回购的500亿美元能够买回2.5亿股。因此，流通在外的股票只剩下9.1亿股，我们持有的6390万股所占的持股比例将会从现在的5.5%上升到约7%。如未来5年股价走势相反，上涨到平均每股300美元，那么公司用于回购的500亿美元只能够买回1.67亿股。因此流通在外的股票只剩下9.9亿股，我们持有的6390万股所占的持股比例将会从现在的5.5%上升到6.5%。其道理很简单，如果你准备成为股票的净买入者，不管是用自己的钱直接买入，还是通过持股一家正在回购股票的公司间接买入，股价上涨都会损害你的利益，股价低迷不振反而会增加你的利益。”
　　（作者为汇添富基金公司首席投资理财师，本文仅为个人观点，并非任何劝诱或投资建议。）
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产生的现金流量净额49000三、筹资活动产生的现金流
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