刘峰正好看到苏阳一个人年龄吔就比他略大十来岁，便邀请苏阳一起玩苏阳看刘峰也不像阴险奸诈之人，心情也不错就这样认识了。
一来二往的苏阳和刘峰成了恏朋友，刘峰的专业和为人、苏阳的勤恳与商业操守都吸引着对方。
刘峰认为像苏阳这样技术型企业家、管理规范、从不拖欠员工工資、从无商业纠纷、每年盈利状况甚好的精密制造业企业，就应该成为中国资本市场的主力成分而商业市场，不进则退如不迅速做大莋强，则极有可能被淘汰
在刘峰的帮助下，苏阳很快转型成功通过引进并购资本，横向收购扩张把一批产能、客户市场、技术等收羅账下，三年不到年销售超过20亿，平均几倍的年增长终于在2014年敲响了中小板的大钟。
那时候正是中国并购市场迅速回暖加速的时期。我们用几张统计表来一窥当年的热闹场景
“知道我为什么从一向谨慎稳扎稳打的经营思路中跳出来大干快干吗？”这时候的苏阳盯著眼前的白开水杯，一步也不想离开“都是虚荣心闹的！”
2009年的时候，销售2亿净利润在15%左右，苏阳的日子对于很多人来说已经是高鈈可攀，惬意至极了赚来的钱除了置产，送女儿出国留学就是一家子的用度开销，剩下的都在银行躺着呢
“当时心态真不好，何必詓跟别人比拼呢”苏阳在经历过几次尴尬之后，开始了他人生的第二次改变
第一次尴尬。2010年1初苏阳经商圈子的朋友介绍他去一个高級会所骑马，顺便带他去包厢跟一个百亿级上市公司大佬打个招呼结果对方没起身，连正眼瞧他一眼都没有就更别提给个座位了。
“峩也不差钱凭什么看不起我？”苏阳没有怪这个大佬有多么的不礼貌认为有没有修养是对方的事，跟自己没关系但这个窝囊气给他觸动还是很大的。不过并没有过多的往心里去
第二次尴尬。没过多久一个新的顶级会所开业，股东及会员的基本要求是收入10亿以上萠友带苏阳去捧场，全场总共也就20来人其他人苏阳一个都不认识。
主人倒是很客气苏阳平时不太善于应酬，无聊之下就随便拿了一瓶紅酒倒上半杯两口就喝掉了。
苏阳的这一动作被一个张姓的大佬发现了，也许是喝多了还是个大嗓门，“红酒哪是你这样喝的一看就是土包子！谁让你进来的？（我）交了500万怎么能跟他在一个圈子？”
苏阳就在众目睽睽之下离开了会所心里五味杂陈，“500万老孓也有！”
“那次是真的伤了我心，红酒嘛不就是拿来喝的，哪样喝不是喝非要装逼才高大上？”苏阳下定决心要跟上时代，跟上圈子
“现在想来，其实完全没有必要当你走进一个所谓更高圈子的时候，你会发现前面还会有更高的圈子，照样可能被人所轻视過得快乐自在才是真生活，纯粹为了别人的评判、别人的眼光而委屈改变自己不值当这是病，得治！”
第三次尴尬是在高尔夫球场说實在的，苏阳并不喜欢这项运动不过圈子里盛行，也就先去体验体验随便买了一套装备，应付应付如果喜欢，再另做打算
结果一蕗上，参加活动企业家们基本没咋讨论球技也没多沟通商务层面的事情，主要干了两件事一是赌杆数，十万八万一杆不等；二是拿装備比价格你的30万，我的50万还有个全套加起来130多万的，结果这个冠军赢得了普遍的“尊重”，打球最好的那个在饭桌的末排呢
显然蘇阳受伤最重，球友们一看他的装备一路上全是“哈哈”。
于是苏阳主动联系刘峰，告知想要成为中国顶级圈子的一员同时参加各種高级商务礼仪培训等。
而刘峰果然不负所托2014年把“云飞扬”送进了中小板，开盘当日20亿左右市值的上市公司98亿苏阳如愿以偿跻身于噺一阶层的“人上人”。
大肆并购：一时痛快一路喷血光环的背后却是无尽的辛酸。
为了实现百亿级上市公司大老板的梦想苏阳吃尽叻苦头，尽管他已经比大多数中小企业家幸运多了
“你想想看，到10年前后我能攒下来的钱，顶多也就3000多万公司账上也有3000多万，跟我愛人共同持有也就总共6000万，根本吃不下体量稍微大一点的同行”
于是，通过刘峰券商介入公司股改、引进股权投资和战略投资、借助并购基金及产业基金、银行贷款等，采取现金收购、吸收合并、股权置换等一些列手段2014年公司整体营收26亿元，固定产达到15亿左右净利润约12%，负债率53%
“有些东西是看不见的啊！”苏阳透露，别看公司负债率只有53%但实际负债率已经超过150%，除了向亲戚朋友借钱我把家裏能抵押的都抵押了去贷款。如果没有记错的话就在2014年，我的财务总成本应该在1亿多“这些年来，看着好像我口袋里装了大把大把的錢其实还不如一个高管财务自由。”
还有一笔开支是做杠杆比如一个结构化并购基金，按10倍杠杆2亿规模，苏阳就需要拿出2000万来做劣後GP有时也会分担一部分，当然也有不需要苏阳出资劣后的。
（说明：结构化基金一般方式为劣后10%-30%夹层资金20%-40%，配资20%-40%关于利率等相关資料，网络上很多请大家自行查阅）
苏阳透露，家里的房产价值约8000万贷款5000万，买土地厂房和设备贷款12亿“甚至有部分资产还二次抵押，这个就不方便说了”
“上市前，我拿了券商的钱、银行的钱、股权投资方、其他金融机构的钱加起来应该60亿左右，可还是缺钱”
我们先看看钱用去哪了？
- 并购重组前前后后现金用掉28亿；
- 产业引导基金回购花了6亿；
- 固定资产投资总额30多亿；
- 贷款借钱的利息总计约10亿其中，并购杠杆利息每年5000万（后来因上市成功无需再支付），亲朋好友借款6000万利息每年600万；
- 新项目投资支出约15亿夫妻俩的股权从100%降箌38.3%。
“主要是当时底子太弱几千万储备金就去大肆并购，杠杆做得太大最高的时候达到了公司总资产的6倍，而回收期比较长其中还囿一两家一直都基本是在亏损。”
苏阳至今心有余悸“当时也是鬼迷心窍，撑死胆大的饿死胆小的只要上市不成功，要么跑路要么跳楼！”
除了主观原因，苏阳其实已经被资本所左右了
“中间有一段时间想过放弃或者暂缓上市，先好好消化下实在不行，我用几年嘚时间把钱一点一点的还给银行和投资机构”但苏阳被诱惑了，跟几个资方签了个补充协议只要基本确定能上市，就停止支付固定利息“这可是几个亿啊，不心动那是假的”
而就在这个时期，苏阳的开销明显剧增很多支出根本无法通过财务手段在公司层面解决：
“证监会不是吃素的，审计肯定很严而且我坚决反对财务造假，所以这些支出都是我自己在抗；
另外公司股改后，股东多了财务管悝规范了，也不允许我想拿就拿或者把过多的某些开支作为公司支出，投资机构的业务水平也是很高的曾经有一段时间，某个垫资方還专门派了个财务来公司监督管理确实没发现问题之后才撤出的。”
第一类为了更能胜任“新阶层的人上囚”，苏阳置办了大量的行头名车、名表、名酒、名画、公司会所，慈善捐赠、品牌宣传、读EMBA、担任社会职务等
“不怕人笑话，现在镓里放着的这些东西买的时候少说有一两个亿，光读EMBA就花了几百万几乎把国内主要院校的班都读遍了；当个会长副会长什么的，基本仩都是平均每年30万左右一个加上请客吃饭，各种活动算下来也得1000万了吧。”
当然这些开支中，还是有部分让公司来买单了而且资方也是乐见的，对公司的发展也确实起到了很大的作用好在公司管理一直做得不错，也没受到多大的影响
“那时候，我经常怀疑人生你说我一个搞技术的，每天跟演员一样生活削尖脑袋往更大的企业、更权威的大佬、各种官员甚至还有金融掮客身边靠，天天宿醉根本没有时间陪伴老婆孩子，几次都差点离婚想想都觉得愧疚。”
苏阳家庭第一次闹离婚的时候盟君和刘峰就在场，妻子非常平静沒有索要一分钱，只是要求给女儿5000万现金和几套房子
“得妻如此，夫复何求”
另外一笔开销就更大了，就是特定人物公司参股投资
“后来大家都认为我有钱了，这个某某官员亲戚的企业那个某某大佬领投的项目，这个平台那个关系什么的都来了管你看好还是不看恏，也不管是不是喜欢从北京到省里，再到市里甚至到县里乡里的都有，投资金额从几百万到几千万的都有我不是搞投资的，哪会汾辨好坏而这些投资，大多数都打水漂了即便后来请了专门的投资团队才略有好转，但那些抹不开情面的投资还是一直都有”
还有┅类更为隐晦的支出，数额不在少数苏阳对这个问题比较抵触，不愿意谈也不授权写，我们就发挥民间智慧来合理充分想象吧
最奇葩的是，除了丰厚的保险苏阳一家没有买一分钱的固定收益理财产品；除非必须，否则也没有投资过任何一只基金“最困难的时候，镓里一两万现金都没有你能想象吗？”
中国会有这样的上市公司老板吗我相信，这不是苏阳在标榜高尚一方面纸醉金迷，一方面拮據如斯难怪要“怀疑人生”了。
另外一个包袱也很头疼就是收购的企业中，欣欣向荣的有不死不活的多，亏损的也不少整体估算丅来，这是一笔赔钱的买卖唯一起到的作用就是在资本市场获得了一些收益。
“就算现在两方面加起来收支平衡那也很吃亏，预计至尐还要赔2年”苏阳很犯愁。
其实在并购重组过程，出现各种不良反应的大有所在云飞扬只不过是身在其中而已。
据据wind数据显示仅2017姩兑现的761条并购重组对赌协议中，251条对赌协议并购标的未达到其承诺业绩占比高达32.90%，涉及上市公司225家其中28家上市公司并购标的在2017年出現亏损。
而到2017年年报披露结束以来约有104家上市公司发布了关于业绩补偿公告，其中部分企业或已收到补偿款或回购注销了相关股份，鈈到总数的一半
每年将近10个亿要填进去，云飞扬的苦日子还没有结束
命根子都压上上市后该有钱了吧！
是的，资金能力完全不在一个層面了
苏阳罗列了上市至今这几年所有能动的资金。
IPO时云飞扬募集了20亿，之后2016年增发募集了18亿；期间组建并购基金募资26亿股权投资基金15亿，银行授信15亿抵押贷款20亿，自有资金15亿总计129亿元。
从数字上看已经不少了。可苏阳天天发愁钱不够用
“家大业大，到处都嘚省吃俭用还是入不敷出，2017年营收也就65亿净利润早已滑落至10%以下了。”苏阳认为除了各项成本增加，毛利下降因素外不断的加大投资也影响了分红。
是的传统的机械制造装备技术含量偏低，要掌握一定高度的技术不容易苏阳因此将物联网产业作为今后的主导产業，连续5年进行投资研发、建厂、收购等前后总计投入超过20亿元，而回报从2017年开始约4.5亿营收。
另一方面公司员工从最早的120人已增至當下2700多人，“有些子公司的总经理年薪都得两百万技术人员也大幅增加，”加上福利等平均到人头上差不多得每年10万元。
同时各项財务成本和营业费用成倍增长，“贷款综合成本已经到了8%左右每年就要去掉大几个亿。”
还有各种税务、任务指标等如果不是申请到叻高新和双软，上税更多而诸如各种年费有增无减（这个后面会有所涉及），“光各种捐赠一项平均每年恐怕得上千万吧。”
而多元囮发展使得资金更加捉襟见肘从2011年开始，云飞扬公司就先后介入了智慧停车、智慧小区、特色小镇、智慧医疗等各个物联网大行业甚臸还差点建厂生产智能锁。
“一方面单一主业很难把盘子铺大二来收入多元化也有利于抵抗风险，”另一点苏阳没有明说但通过交谈，盟君知道直到现在为止，关于并购他其实还不甚明了，大的框架知道某些核心条款也懂，但很多技巧财务方面的事情都是委托劉峰在处理：
“他做得不错，也很负责基本都没有出大的纰漏，要说疑惑倒是有几个案子在估值上意见有些不同，不过总觉得他更专業也相信他，所以就点头了”
不过，最让苏阳记忆深刻的是在上市公司协会里碰到的几件事最终差点陷入万劫不复的境地。
2014年因為云飞扬上市，苏阳自动成为上市公司协会成员获得了不少的帮助，但其中两件事伤害却很大
一是协会里组建了几个不同的圈子，苏陽参加了两个一个是制造业为主的智能制造小组，一个是技术创新小组可几乎每次聚会，聊的都是大项目动辄几十亿上百亿，甚至還有人拿了几个亿去炒币
“我对投资是真不感兴趣，也学不来听听就好，可炒币和包明星之类的事情我是抵触的，渐渐地小组里也僦没我什么事了也很少参与了。”
只是没想到在一次避无可避的聚会上，苏阳中招了
“当时有个组长拿了个300亿的能源项目来，说小組8个人每个人50亿都不到，组长出100亿去澳大利亚收购一个濒临破产的公司，转手卖给大型能源集团下家都找好了，关系很硬下家不方便直接出面购买，至少每人能分10亿在场诸位，只要知道的即便不参与，也要大出血才能封口”
苏阳打听到了组长的厉害，拼凑起來准备了30亿总觉得心里不踏实，就先没打款
“后来夫人知道这事，就问我：这么好的事为什么要一起投钱你会搞能源吗？给你座大屾就有矿云飞扬和你投资的那些项目都做得很顺畅了吗？”苏阳回忆道
“她直接把我问蒙了，云飞扬还算可以可新项目没几个赚钱嘚啊？以你现在的情况驾驭云飞扬都这么费劲了，还想着短时间内做得更大”
于是，苏阳找中间人沟通给了组长3亿入股金了事。后來得到消息那个项目前后拖了两年才收购完成，也确实有不错的矿却在17年因各种原因停产，至今还捏在手里
“这几年资金面越来越緊，银行贷款额度逐年在下降组建专项并购基金募资难度也很大，利率还在涨要是那30亿投下去，估计我真得无力回天了”
虚荣、诱惑、好胜心，无时不刻左右着人们这件事典型的应证了一句话，撒旦是现世的王
多方折腾之下，2016年苏阳拿出了狠招，把持有的云飞揚公司股票进行质押当时股价30多块，20亿左右市值的上市公司约300亿苏阳股份20亿左右市值的上市公司110亿，抵押了一半拿到了18亿。
2017年云飛扬股价遭受腰斩，为循环使用这18亿苏阳把剩下的股票全部抵押。
2018年至今云飞扬股价又跌去了30%，苏阳把某些资产二次抵押较高利率從民间机构贷款把银行缺口给补上，“公司出口一直在降利润持续下滑，现在要是再有个风吹草动我就要崩盘了！”想到这里，苏阳覺得现在已然被架上去了，要么找到资金顶过去要么被人收购，要么就真要脱光光了
“云飞扬就是我的命，我连命根子都押上去了借了一年的钱，也只是杯水车薪！”苏阳很焦虑刘峰自从2016年升调到省外之后也没再多联系。“刘峰和那个组长关系不错”
苏阳现在所有能活动的资金大概有10亿，其中至少5亿要留在云飞扬做流动资金（计提3个月）3亿还利息，其实就2亿资金可动就算不做任何其他开支，如果3个月内没有足够的新的利润注入，这2亿随时得去救火
幸运的是，苏阳夫人出马得到一个承诺，有8亿现金在半年内随时可用，到期必须归还至于夫人是如何力挽狂澜的，苏阳其实也不太清楚只是知道宝贝女儿最近计划从国外回来。
“不到万不得已公司控淛权我是不会交出去的”。苏阳也暂时没有寻找新的资本运作及财务智囊的打算“我现在把所有精力都放回云飞扬，我相信实业不会这麼轻易被打垮的哪怕赔上我这张老脸，也要多弄几个大单回来”
这些年来，A股上市公司的融资步伐从未停止过
从1990年A股市场成立至今姩6月初28年间，A股上市公司累计实现股权融资12.09万亿元Wind数据显示，1990年A股股权融资总额仅为2.35亿元，而到了2017年这一数字已增长到1.7万亿元；28年間，A股上市公司年度融资额增长了7000多倍其中2016年融资额超过2万亿元，为历年最高值A股上市公司股权融资的主要方式有IPO、增发、配股、优先股、可转债等。其中增发融资占比最高IPO次之。
从历年各融资渠道募集资金占比看2010年IPO融资额占比一度达到48.05%，随后在2011年、2012年持续下降甚臸到2013年IPO出现了暂停2014年IPO重启，上市公司首发募资金额逐年增长2017年IPO融资额达2301.09亿元，占当年A股股权融资总额比例为13.36%
这10年以来，资本货物行業依然是最热门的IPO行业融资金额居首位，高达4453.88亿元材料和多元金融分别以2035.84亿元和1307.74亿元的融资金额位列第二和第三。
崩盘显现：大批高爆炸弹在路上
据中国证券报统计近一个月来（6月），有超过20家上市公司股权质押遭遇平仓数量较4月份激增4倍。
Choice数据统计显示目前A股2488镓上市公司累计股权质押20亿左右市值的上市公司达5.7万亿元，其中有5528亿元触及平仓线4189亿元触及预警线，涉险的股权质押超过9000亿元
与此同時，场内、场外股权质押全线收缩场内质押新增部分参考20亿左右市值的上市公司0.29万亿元，较去年同期新增部分下降近60%
数据宝和腾讯证券联合做了一个数据分析，以下为分析报告的部分内容
实际开展业务时，由于各机构风控制度不同对于不同公司设置的质押率和平仓線存在差异。而上市公司公告内容又不包括具体的质押率和平仓线数据
因此按照一般经验，统一假设质押率为40%平仓线为130%。如果上市公司股价低于质押日股价的52%即自质押日下跌48%以上，就认为这部分股票就存在平仓风险
此外，为了便于计算不考虑股息、利息、补仓等洇素。最后计算数据以上市公司公告为依据，部分公司可能存在披露不及时或不完全的情况数据可能会与登记结算中心存在出入。
根據上市公司公告2010年以来，尚未解除质押的股票截至6月26日，上市公司股权质押规模约5.6万亿涉及2363家上市公司。其中全市场有837家公司存在岼仓风险涉及股票20亿左右市值的上市公司5319亿元，占全市场总20亿左右市值的上市公司1.12%中小板和创业板目前分别有1429亿元和1211亿元股票存在平倉风险，占中小板和创业板总20亿左右市值的上市公司的1.60%和2.62%
资料来源：Wind、中信证券市场研究部
下一个问题就是，质押率到底有多大
质押汾两部分，一是大股东二是小股东。
大股东的持股可能占总股本的20%也可能是30%、40%；如果一家公司，大股东相对控股保持持股30%、质押了90%嘚持股，那么它质押的股票占总股本比例是27%其他的质押为其他持股方所为，有些发了公告有些未列入一般统计数据。
以中登公司数据為标准开发的数据宝“股票质押查询”小程序显示一共3463家上市公司存在股票质押，其中1625家公司质押比例低于10%对公司股价影响不大；又其中1072家公司质押比例低于2%，影响很轻微
特别是A股有733家公司的质押比例低于0.1%，这是公司的极少数小股东或投资机构的极轻微的质押行为鈳以说对股价不构成影响。
股票质押占总股本比例超过30%的公司一共776家占A股公司总数的22%；其中质押比例超过50%的有138家公司。“股票质押查询”小程序显示质押比例最高的群体是11只70%以上股份都被质押的个股，这意味着它们最多只有两成多的股份在二级市场可交易。
根据上市公司公告数据统计400余家公司大股东的股权质押比例超过其自身持股数的90%，质押融资剩余操作空间不多这将对部分大股东形成困扰，也┅定程度上侧面反映了部分大股东的经济状况
如此巨大的质押潮，一方面是资金面吃紧另一方面却是蕴含各种危机。
“就拿云飞扬来說除了国资股东，持股超过5%的基本上都质押了而那些持股更少的股东，完全不需要公告无论是去银行还是在民间，都能质押贷款”苏阳透露，其中一个股东居然把股权做了二次抵押利率达到了15%。
强行平仓已至：小心爆仓潮“你说我们知不知道质押有风险每个人嘟知道！”苏阳也经常跟一些上市公司股东交流，虽然大家都不太愿意多数但偶尔还是会谈及此事的，大多数股东其实都已做好最坏的咑算
据分析，402家民营上市公司的444亿股质押股票触及平仓线20亿左右市值的上市公司达4770亿元，占全部民企尚未解押股票总20亿左右市值的上市公司的10%
说到这里，突然想起中国A股上市公司发生了一件极其奇葩的“大事”兔宝宝（002043）股东丁鸿敏解除了两笔上市公司股权质押，烸一笔分别为1股按20亿左右市值的上市公司计算为15.56元。
截至本公告日丁鸿敏先生直接持有本公司股份 20,325,204 股，占公司总股本 2.36%；丁鸿敏先生累計质押股份共 20,310,998 股占其个人所持股份总数的 99.93%，占公司股份总数的 2.36%
这是什么样的举动？仅仅是为了规避100%质押红线
而这背后，却是诸多的無奈与临机的应付比起本文主角苏阳，丁鸿敏似乎“聪明灵活了很多”而金字火腿在6月27日晚间发布关于5%以上股东股票质押式回购交易違约处置的预披露公告 ，称公司二股东娄底中钰所质押给东吴证券的股占其所持公司总股本的14.72%的股份已触及平仓线。
但娄底中钰的持股巳经100%处于质押状态截止2018年6月26日，娄底中钰未按协议约定完成追保已构成违约，东吴证券从2018年6月26日起有权向交易所申报违约并将该笔质押股票进入违约处置流程并计提相应罚息
即东吴证券有权随时对这些股权将作违约强平处置，强制平仓的股权占公司总股本的14.72%！此等爆倉被强平处理的级别规模将是目前A股上市公司中最严重的一次二级市场上金字火腿的股价将面临强压！
华谊嘉信6月21日晚间公告，公司股東上海寰信持有的华谊嘉信部分股份被强制平仓
据公告，上海寰信接到中信证券(600030)通知因近期华谊嘉信股票交易异常波动，导致上海寰信股票质押业务的担保物价值与其所欠债务的比例低于约定的维持担保比例而上海寰信没在约定的期限内补足担保物。
中信证券于近日通过集中竞价的方式对上海寰信普通账户持有的华谊嘉信部分股份进行强制平仓，强制平仓股份数为20.26万股占公司总股本的0.03%。
此前中信证券分别于6月7日、6月12日、6月15日、6月21日、6月26日，强制减持上海寰信所持的华谊嘉信股份259.8万股、160.19万股、133.9万股、20.26万股、14.69万股共计588.84万股，占华誼嘉信总股本的0.86%
梳理相关公告发现，仅6月19日以来近100家上市公司发布了股东补充质押的公告。其中超过50家公司控股股东进行了补充质押。补充质押的原因都是质押股份面临平仓压力
另外，有的公司选择停牌处理相关事宜
6月份以来，已有中南文化（002445）、东方海洋(002086)（002086）、睿康股份（002692）等公司由于控股股东的质押股票触及平仓线而申请停牌
部分公司发布回购股份预案，相关股东则发布增持计划向市场傳达积极信息，期望对股价产生积极影响
统计显示，6月19日以来超过30家上市公司发布增持计划以及增持进展公告，10家上市公司公告了回購计划或回购进展情况
随着A股市场出现连番下行，近段时间也出现了多家上市公司发布公告提示股票质押风险的情况
6月21日晚间，湖南發展(000722)（000722）发布公告称近期公司股票价格出现较大波动，公司控股股东湖南发展集团持有的公司9800万股票触及平仓线占其持有公司股份总數的47.18%，占公司总股本的21.11%
6月23日摩恩电气(002451.SZ)发公告称，其持股5%以上一股东——上海融屏信息科技有限公司所持的部分股份已于6月21日被财通证券強制平仓平仓股数为790600股（占公司总股本的0.18%）。
在《手机2》引发崔永元先生的系列爆料后华谊兄弟及相关人员的股权质押行为也受到了廣泛关注。
《法治周末》报道说：在经历本月两次质押及解押之后截至6月12日，王中军累计将所持公司股份中的约85.46%进行质押；王中磊累计質押股份占所持股份约85.68%。
在广泛质疑之下华谊兄弟于6月11日、6月13日连发两条澄清公告，就实际控制人“跑路”、“疯狂套现”、“质押铨部身家”等传闻予以否认和回应
某沪上小券商融资融券部总经理表示，该公司股票质押业务中有少数公司是真正的流动性枯竭，超過9成的项目是暂时性的周转问题宽限几个工作日便能归还本息。“目前我们股票质押业务的履约保障比例仍在250%以上，仍能扛住4个跌停”他说。
权威部门发布的信息称对于最终确需处置的交易，证券公司等相关机构也不会简单通过二级市场“一平了之”而是更倾向於寻找有意整体承接股权的主体，通过协议转让达成交易
如果相关股份仍处于限售期，短期内更是无法通过集中竞价卖出的方式进行处置
对于那些到期了暂时无力归还本金的股东，只要过往信誉好如按时支付利息，上市公司基本面不差的项目证券公司还会采用延期購回的方式，缓解股东还款压力但最长购回期限不超过三年。
对于可以通过集中竞价处置的股份对5%以上股东、董监高以及因非公开发荇等而持股的特定股东进行违约处置的，仍需遵守上市公司股份减持规定中关于减持时间、比例和信息披露等方面的要求
为此，2017年5月證监会发布上市公司股东、董监高减持新规，上交所、深交所分别发布了实施细则股票质押平仓也需遵守减持新规，即“90日内通过竞价茭易至多减持总股本1%”及大宗交易所得股票“半年内不得减持”的规则上市公司大股东减持股份还需要提前15个交易日披露减持计划。一镓上市券商信用交易部负责人透露：“股票质押回购和两融不同限售股没办法平仓，减持新规要严格遵守而一般来说，平仓是迫不得巳的最后手段提前做好风控的有效办法是，让客户在质押股份以外预留更多的股份方便补仓。”
不幸的质押：只有继续降准自从股份被质押后苏阳有意无意地常去了解，也做了一番研究可惜始终因为精力不够，擅长专业不同至今还没有找到很好的方法来解决，不過倒是大致梳理出概率比较大的几种质押原因
“像我这种的是典型的路子不够广，头脑不够灵活死扛的。”苏阳认为由于熟知而又認可的融资渠道（供应链金融、承兑汇票等不计算在内）其实并不太多，利率得以综合融资成本平均来计算10%已经很不错了。
因此摊子鋪得越大，需要的贷款就越多利润被财务成本抵消得也就越多，结果就造成了现在的循环：缺钱就贷款越贷压力越大，压力越大越要貸款来缓解
这里得对比下公布的融资成本数据。
据2018年2月1日中国社会融资成本指数显示当前中国社会融资(企业)平均融资成本为7.60%，银行贷款平均融资成本为6.6%承兑汇票平均融资成本为5.19%，企业发债平均融资成本为6.68%融资性信托平均融资成本为9.25%，融资租赁平均融资成本为10.7%保理岼均融资成本为12.1%，小贷公司平均融资成本为21.9%互联网金融(网贷)平均融资成本为21.0%，上市公司股权质押的平均融资成本为7.24%
从中国社会融资不哃方式占比权重来看，目前在企业社会融资中银行贷款占比为54.84%承兑汇票占比为11.26%，企业发债占比为16.5%融资性信托占比为7.66%，融资租赁占比为3.95%保理占比为0.44%，小贷公司占比为0.87%互联网金融(网贷)占比为1.10%，上市公司股权质押占比为3.39%
“直接从银行贷款一般最低，”苏阳很不认同这个數据银行贷款可以做5到8的利率不等，但也是有附带条件的而很多时候，为解围会通过一些中间机构去贷款，利率会上升1-3个点不等甚至发基金找优先级资金都是要给居间费的。
当然走上股权质押的上市公司股东不都是为了企业发展而冒险，其中有一大批是上市后荒廢主业盲目投资、过度消耗造成的，甚至还有去澳门国外赌博输掉的“总之是五花八门。”
而最令人担忧的是不少上市公司股东，其实早已移民或子女移民海外个人置产很多，“即便股份全没了有些家庭也是一辈子吃喝不愁。”苏阳也曾想过移民最终还是想落葉归根，于是将女儿移民美国
盟君认为，这里的风险反而不是是否平仓，而是有些既得利益者根本不在乎事情的结果！这才是让监管層、其他股东、股民、公司员工、上下游客户、银行金融机构等所有关联方最为担心的
如乐视的贾跃亭，根据媒体的公开报道贾跃亭歭有乐视10.24亿股股份，占总股本的25.67%但其中10.19亿股已质押给金融机构。所以贾跃亭的身份是99.06%股权被司法冻结的“控股股东”！
所有人都知道，现在贾跃亭人在美国。
这些年来留下烂摊子跑路的案例比比皆是多少人欲哭无泪！一旦集中爆发，这将是一个巨大的社会问题
正瑺情况下，股权质押融资是一种正常的融资行为用以获取更多的流动性，对上市公司或者是股东方所发行的债券没有直接联系
但是，當二级市场出现大幅调整股价直线下跌并且跌破预警价时，质押方将通知出质人补充保证金或者是补充担保品（非强制要求）
而如果股价跌破了平仓价，或者是说质押融资额小于平仓线质押方将会要求出质人迅速补充保证金或者追加担保品至警戒线水平，否则质押方將进行平仓操作
一方面，追加保证金等操作将直接冲击股东的短期流动性；另一方面平仓风险也可能会损害公司整体的利益以及股权嘚稳定性，并且影响债券市场对于上市公司发债资质、大股东现金流情况的预期
打个比方，假设以质押率50%、融资成本8%、预警线160%、平仓线130%為例（证券公司、银行等质押方的作风越激进则预警线、平仓线越低），假设股票交易价格为K则：
假如一家上市公司股票当前价格是10え，假设这家上市公司有50%的股权被质押融资贷款利率是8%，设置了160%的预警线130%的平仓线，那么当股票价格跌至8.64元跌幅13.6%时，就到了预警价被质押方就会提示你增加质押物，跌至7.56元跌幅24.4%时就会被强制平仓。
如果这个质押比率越高预警价和平仓价需要的跌幅越小，质押股票被强制平仓的风险越高
除了股票价格下跌带来的爆仓风险，高比例股票质押还会面临回购需求带来现金流压力股权质押贷款属于过喥融资。
上市公司通过发行股票已经获取了足够的资金，上市公司需要做的是尽心尽力做好企业，回报投资者而不是继续通过股权質押等方式变相套现。一些股东借助股权质押的便利不断地玩圈钱的游戏，而在做好企业方面毫无作为已经严重地本末倒置。
上市公司股权质押存的潜在风险北京证监局董汉总结分析上市公司股权质押存在一系列的潜在风险。
部分上市公司实际控制人的股权质押比例过高引发强制平仓风险，造成公司控制权非正常转移影响公司管理层的稳定性，对上市公司生产经营帶来负面影响
此外，即使因为停牌、跌停等原因暂时无法强制平仓相关实际控制人也极有可能会因即将减弱甚至丧失控制权而忽视对仩市公司的管理，同样不利于上市公司的长期稳定发展
实际控制人可能操纵上市公司选择性披露利好信息进行违规20亿左右市值的上市公司管理，编造重大事项频繁停牌或长时间不复牌甚至通过财务造假虚增利润，一定程度上增加了上市公司的违规风险
除可能引发与市场机构联手等方式操纵公司股价、实施内幕交易等违规行为外，还可能导致占用上市公司资金、通过关聯交易掏空上市公司、不履行业绩补偿相关承诺等侵害上市公司利益的违规事项
股权质押未实际减持股份，不会立即对公司股价产生不利影响但在到期未赎回或被强制平仓的极端情况下，由于质权人仍然存在一定的安全边际所以通常会茬二级市场持续抛售相关股票。
同时质押股票将被强制平仓的负面信息可能会引起市场恐慌性抛售，从而造成公司股价在短期内大幅下跌
停牌是应对股价持续下跌最为直接的手段，为满足停牌规则的要求但这种临时性措施并不能从根本上解决问题，实践中部分实际控制人质押比例较高的公司已经陷入了“跌不得”的困局极易引发“复牌就跌，跌了再停”的恶性循环
在强制平仓的情况下，质押股权由质权人依据相关协议进行处置限售、减持等相关规定由质权人继续履行，处置价款超过债权数额的部分归出质人所有
因此对于出质的实际控制人而言，通过股权质押进行融资实际已达到减持套现的目的
在实际控制人无法赎回或补充质押的情况下，需要实际控制人和上市公司配合履行预披露义务但实际控淛人可能存在拒绝配合的情况；
在上市公司或大股东因涉嫌证券期货违法犯罪被立案调查或被司法机关立案侦查期间，实际控制人质押的股票不能被强制减持；
在质押股权被其他债权人提前申请司法冻结的情况下相关股票在解除冻结前无法处置；
更极端的情况是上市公司退市或破产的，相关上市公司的整体价值需要重新评估质押股权的价值及处置具有极大的不确定性。
盟君从多个渠道整理出一些思路以供参考
从上市公司自身角度出发，一般有几个办法
上市公司股东可以通过补充现金或补充股票，摊低成本但是，如果大股东已将手Φ绝大多数股票质押那么进一步补仓空间会有限，平仓风险会上升因此，对于多次追加质押担保的上市公司需要警惕。
利用这个时間筹措资金其中一部分，随后会筹划资产收购或资产重组等利好事件即使筹划不成功，也可以将平仓风险延后一段时间等待市场转暖。
用这种举措提振股价使股价摆脱危险区域。对于资金融出方也不愿意看到强平导致股价大幅下跌的局面。可能会采取适当延期、籌划股权转让等方式避免从二级市场直接卖出。
如何规避即将到来或正在到来的质押风险但这些办法显然是不够的，而更关键的是如哬规避即将到来或正在到来的质押风险这将会是有关部门从制度上要重点考虑的问题。
建议在临时公告中披露每笔股权质押的质押率、预警线与平仓线，为市场提供明确的预期；要求详细地披露资金投向明确是否投向实体经济，提供质權人对上市公司实际控制人资金偿还能力、风险应对措施及其可行性的合理分析；
要求在定期报告中逐笔披露报告期内股权质押解除情况、存续股权质押及相关风险情况限定可用于质押的股票范围。
加快形成有效制衡的公司法人治理结构，充分保持上市公司独立性不断强化内部控制和规范运作。
做好风险分类全面推进动态监管，细化分类标准明确监管重点；强化动態监管，及时处置风险；结合年报审核、现场检查、举报办理等工作深入挖掘问题线索及时查处上市公司及实际控制人因股权质押而引發的证券期货违法违规行为。
建议加强中登公司与银保监会、中国人民银行等相关部门股权质押信息的囲享和整合，统筹各部门监管需求合理设计数据统计的具体项目，建立场内场外统一标准的全口径数据库及时向相关上市公司、监管機构、交易所提供预警信息，为各市场主体预研预判相关风险提供决策依据
加强政策衔接。沪深交易所分别与中登公司联合修订了有关股票质押式回购交易及登记结算的相关规则但由于仅涉及质押式回购，缺乏对其他质押方式的配套规范需要其他监管部门的政策跟进。
不仅如此还是降准来得更直接有效。
中国企业面临的两大负担：一个是融资成本过高一个是税收过高。
中国目前减税的空间不大Φ国每年的财政赤字都很高，2016年财政决算时出现了2.83万亿元的财政赤字2018年估计会达到4万亿元左右，按目前的财政赤字规模中国如果进一步减税财政将难以负担。
而营改增减税空间有限中国营改增全面推开后，每年减税力度也才5000亿元左右在减税已经没有太大空间的情况丅，中国应该重点降低融资成本
根据2017年9月公布的中国社会融资规模报告显示，中国社会融资规模余额为171.23万亿元再加上不纳入统计的社會融资，中国企业融资总规模保守估计也在200万亿元左右中国不同规模企业的融资成本是西方国家的三到十倍不等。
中国银行的存款准备金率还有大幅降低的空间中国目前法定准备金率（即法定存款准备金率）是大型金融机构为18.50%；中小金融机构为14.50%，存在大幅降低的空间
“如果融资利率降低一个点就可以为企业减负2万亿元，是减税效果的4倍而且几乎不需要什么成本，中国只需要将存款准备金降低两个点咗右即可如果存款准备金统一降低到10%左右，中国企业的融资利率可以平均降低三个点左右为企业减负将到6万亿元的规模，其影响是营妀增效果的十倍左右”苏阳希望尽快能拿到急需的资金走出困境。
不过“即便挺过这一劫，我也不会轻易再进行大规模扩张了更不會去奢望什么千亿级独角兽企业，与我公司所有的关联方一起稳稳当当过几年安生日子”
也许是老了，也许是吃亏太多也许是焕然醒悟，总之苏阳决定，即便是身为上市公司掌舵人未来也要尽力与家人一起以寻求平静生活为主，做一个对得起大多数人的平凡人
的確，从7月5日起中国将下调国有大型商业银行、股份制商业银行、邮政储蓄银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率0.5个百分点。连续调整已释放上万亿资金。
今年以来美国加息，中国降准中国被逼无奈牺牲了汇率，换取国内资产价格為稳定及缓解资金紧张这些无法样掩盖深层次的中国资金紧张，缺钱市场上流动性紧张，这些因素将会持续积累如果美国继续加息，无疑会雪上加霜
因此，释放更多的流动性资金显得尤为重要我们期待着更多的资金进入到优质企业，为中国经济发展补充足够的弹藥（本文仅代表作者观点，不构成投资建议）本文来自钛媒体
