资本催熟的美团 港股会是港股下一个新经济宠儿吗

资本催熟的美团 会是港股下一个新经济宠儿吗?
  “千呼万唤始出来”,多次被市场消息“策划”上市的美团点评,真的要上市了。  美团点评已于6月25日向联交所递交了IPO招股说明书,申请主板上市,高盛、摩根士丹利、美银美林为联席保荐人,华兴资本为独家财务顾问。与此同时,“顺风耳”般的市场消息指出,美团点评IPO的募资金额为60亿美元,公司估值约600亿美元。  新经济独角兽的上市,可是难得的机会,肯定有投资者摩拳擦掌,按捺不住内心的躁动了,但有经验的投资者或许会更警觉些。纵观亏损的新经济企业,上市之后的股价走势都是极为尴尬的。  随便翻看下众安在线(06060)、易鑫集团(02858)、阅文集团(00772)等新经济的股价,你会发现,不是破发就是阴跌腰斩,而美团点评,或许将会给市场展示什么才是真正的新经济企业。  六轮融资助发展  在美团点评的发展过程中,有两次重大交易,其一是美团与大众点评的战略性交易,日,完成了对大众点评40%的股权收购,2017年时,又收购了余下的60%股权。其二为日以27亿美金全资收购摩拜。  除了重大交易外,美团点评前前后后共有六轮融资,美团与大众点评合并之前,融资四轮,合并之后,融资两轮,后两轮的融资可谓及其牛X了,合计代价金额为71.4亿美元。  表:美团与大众点评合并前后融资情况(整理于招股书)   多轮融资之后,股东的股份也有所稀释,截止上市前,美团创始人王兴合计持股11.44%,美团联合创始人穆荣均合计持股2.51%,联合创始人王慧文合计持股0.7264%,腾讯持股20.14%,红杉资本(Sequoia)合计持股11.44%,[编篡]前投资者的股份高至53.75%,此部分股份,是预留给战略投资者在上市之前购买的。  图:美团点评上市前股权架构   创始人持股比例不多,为保证对公司的控制,自然采用了同股不同权的方式,A类股份每股可投10票,而B类股份每股仅投1票,目前尚未公布各股东的投票权。  美团点评基金投资者众多,且预留基石投资者的股份也较大,为保证股价的稳定运行,美团点评将与投资者签订禁售期限,以确保上市后中小股东的利益。  市占率快速提升  业务上,美团点评以“帮大家吃的更好,生活的更好”为使命逐渐扩张,无论是早期的餐厅、外卖以及近两年来的网约车、共享单车业务,均是围绕生活展开。  截止目前,美团点评主要分为三个经营分部:餐饮外卖,到店、酒店及旅游,新业务及其他。新业务及其他可以做个了解,这其中包括基于云计算的ERP系统、整合支付、商家的供应链方案、中小商家融资服务、本地交通服务、其他产品及服务。  若以2017年收入计,餐饮外卖是美团点评的大头,该业务收入占公司总收入的62%,其次是到店、酒店及旅游业务,收入占比32%,新业务占比6%。  美团点评成立后的两轮融资可以说是立竿见影的,这从餐饮外卖市场的份额可以看出,2015年时,美团占市场份额为31.7%,而饿了么市占率为36.8%,年,美团的市占率逐渐超过饿了么,2018年第一季度,饿了么市占率虽未减少,但市场份额已逐步向美团聚拢,行业结构趋于稳定。  图:美团点评2015年以来的外卖市场份额   在线酒店业务的市占率也逐渐提升,从行业老大嘴中抢食,公司一的市场份额由2015年的40.1%下降至2017年的33.7%,而美团点评的市占率从19.6%上升至31.3%,可以说是突飞猛进了。  图:中国在线酒店业务的市场分布情况   两大主业务市占率提升后,美团点评的运营指标也是拔地而起,2017年,交易金额突破3500亿元人民币,年度交易用户数突破3亿,年度活跃商家440万,美团点评的月度活跃用户数在2017年12月时达2.89亿,各项指标发展良好。  图:美团点评主要运营指标   变现率持续增长  市占率、运营指标都起来了,剩下的,只需要将聚拢的用户逐渐变现,深度开发,业绩自然会增长。年,美团点评的收入由40.19亿元增长至339.28亿元,年复合增长率190%,毛利由27.79亿元增长至122.2亿元,复合增长率109.69%,收入、毛利爆发式增长。  表:美团点评年业绩情况   但由于销售及营销开支、研发开支的增长,三年均录得经营亏损,不过亏损数额从2015年的84.74亿元缩窄至2017年的38.26亿元,逐年缩减。  大额的净亏损主要是可转换可赎回优先股的公允价值变动所造成的,上市之后,优先股将转换为普通股,公允价值亏损便不会产生。优先股公允价值的变动并不能反映公司的实际经营状况,因此,招股书中对净亏损进行了调整,经调整后的净亏损,由2015年的59.14亿元下降至2017年的28.53亿元。  从主要财务比率看,美团点评的发展也是逐渐向好,变现率由2015年的3%上升至2017年的9.5%,销售及营销开支与收入的比率从2015年的177.7%下降至32.2%。可以看出,市占率提升后,品牌效应渐显,用户的快速积累让边际成本降低。  业务的好转,也让美团点评的资金充裕起来,截止日,其现金及现金等价物为194亿人民币,流动资产544.38亿元,流动负债205.17亿元,流动比率2.65倍。  在餐饮外卖格局趋稳的情况下,美团点评成为了该行业的领头羊,且在线酒店业务市占率持续提升,月活跃用户近3亿,变现率逐渐提升,收购摩拜能将其用户导流入现有的变现体现,加快业绩增长。  即使目前仍未盈利,但美团点评已有了直面上市的底气,能否成为港股新经济的宠儿,就等待市场的检验了。
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同花顺爱基金谁用谁火的共享经济光环,美团拿到手里却哭了:“没卵用啊!”    共享经济的存续需要依赖市场环境的改善,还要相当长的时间。跑马圈地已逾五年的短租平台虽然有着共享经济的头衔加持,但现在看来,其实也并未如同滴滴、摩拜等得到跨越发展的时机。
  想必美团的内心一定是奔溃的。每次在试图制造一个话题的时候,总会被更大的话题淹没。美团在214继打车服务之后,本月又对外宣布,正式推出民宿业务,旗下榛果民宿APP上线。然后,大家还没来得及讨论,乐视易到事件就汹涌来袭。难怪常常有人感叹,这简直是科技界的汪峰啊。
  其实不论是易到,还是短租市场,现在都有些尴尬。而从这种尴尬中,有一个问题非常值得思考,那就是,当一种互联网商业模式不温不火地存续了五年,这是否预示着它本质上就不贴合市场需求?
  而纵观互联网近几年被推上风口浪尖的行业可以发现,潮流更迭的时间正在越发减短。美团等O2O公司开创于2010年左右,在2015年迎来爆发式增长;2013年余额宝横空出世,以P2P为首的互台虽然顶着传统金融机构的打压,但也在2015年获得了资本热捧;互联网直播仅用半年时间就经历了大喜到大悲的命运玩笑;而现在依旧处在风口之上的共享单车,也是去年下半年接替直播迅速宠儿。
  易到讨论的已经够多了。跑马圈地已逾五年的短租平台虽然有着共享经济的头衔加持,但现在看来,其实也并未如同滴滴、摩拜等得到跨越发展的时机。而美团点评上线短租平台榛果民宿,途家甚至声称要共享房屋所有权,短租市场的这些动作又会带来哪些实际意义呢?
  美团开启短租意料之中,但这可能又是一个资本故事
  美团的现状众所,市值过量缩水、对赌协议压力山大、外卖巨额亏损尚未解决等等,不得不说从2015年的意气风发到现在,俨然有了困兽犹斗的倾向。照此发展,王兴所讲的互联网下半场,美团或许将是被困得最紧的企业之一。
  其实美团开启短租平台也是意料之中,作为公司内部已经实现整体盈利、体量相对较大的业务之一,通过增设短租平台可以扩充酒旅事业的实力。再者其他的互联网旅游平台很早就各自开设了短租平台,美团的这项举动无外乎是跟风而已。
  不过短租平台和旅游业务相伴相生,对于目前尚不成熟的共享短租来说,更多的是需要公司稳固的酒旅业务来支撑,而不是简单的相互协助,在这点上其实美团没有过多的优势。
  其一,美团酒旅业务何去何从尚未确定。酒旅业务拆分一直以来悬而未决,虽然有消息称内部人士都知道拆分是必然,但多次传言依然没有板上钉钉,这在一定程度上影响了对酒旅业务的评估。
  其二,美团酒旅业务的真正实力未能有一个说服力极强的定论,它的盈利与否甚至还遭人质疑。据美团自身所述,2016年全年美团点评双平台酒店间夜量超1.3亿,门票销售6700万张,机票销售200万张,火车票800万张,其中10月1日和12月31日美团点评单日入住间夜分别突破80万、100万,酒旅业务的总用户量已经达7000万,总交易额为320亿元。
  针对以上数据,其竞争对手表现得相当不认同,有业内人士认为,美团点评的间夜量包含了大量钟点房,实际上与OTA巨头仍有很大差距,而且美团公布的总交易额确实只达携程2015年交易总量的十分之一。另一方面,目前美团点评即使在经济型酒店领域,对接下来的品牌酒店也比较少,其主要房源仍旧停留在单体经济型酒店、招待所等低端产品上,这就很容易在消费者群体中形成低端服务的印象,一定程度上降低了该项业务的实力。
  其三,高额佣金导致商家抵制的事件频发,当然这并不仅是美团酒旅事业的问题,美团烧钱结束后的阵痛已经造成了全国多个商家抱团反抗、集体出走,其实这就相当于给了点甜头并且依靠商家站稳脚跟后,没有过度期的直接粗暴取消,自然会产生负面效应。这都致使美团的酒旅业务远没有其宣传的那样乐观。
  推出共享短租业务,既没有行之有效的举措作为支撑,又缺乏创新的战略眼光,美团为什么要这么做?其实很大一部分可能是给资本讲故事的应对之法。而美团近来为了唱响资本故事,对新增业务更多的表现出浅尝辄止的态度,这不得不令人怀疑它对短租市场究竟有多少耐心。
  比如年初低调上线的打车业务,时至今日好像基本没有了消息,这个吃喝玩乐和出行业务之间看似顺畅的商业逻辑,非但没有被美团用大量运营资源来推广,甚至连其试水情况都没有确切定论,看来有可能是不甚理想。所以扩展短租市场也有可能是另一个故事,再者共享短租的前景尚不可知,有没有爆发的机遇还另说。简言之,美团的这步棋可能对现在的状况改善没有太大作用。
  国内对共享短租过于乐观,市场空间不应代表发展前景
  国外共享短租日渐火热,尤其是近日Airbnb宣布完成10亿美元融资,公司估值达到约310亿美元的消息,更是让整个短租市场异常兴奋,不过国内情形就显得相对萧条,无论是资本层面还是各个平台的发展现状。
  首先可以从数据分析国内短租市场的状况。据艾瑞咨询日前发布《2017年中国在线短租行业调查报告》显示,2016年中国在线短租市场交易规模为87.8亿元,预计2017年将达到125.2亿元,仅从增长幅度来看确实彰显出短租的市场潜力。不过从整个旅游住宿行业的宏观角度看,短租行业长达六年左右时间所达到的交易总量,比OTA平台还差得太多,根本没有舆论宣传的那样火热。
  数据显示,2016年中国在线旅游市场交易规模达6026亿元,同比增长34%,预计2019年中国在线旅游市场交易规模将超万亿,其中住宿市场的增速相对稳定,占在线旅游市场总体份额的20%,也就是说旅游平台的住宿交易量约为1200亿元左右,而共享短租即使是2017年的预测量也还是连其零头都不到。虽说两者撬动的市场资源不同,但终归在旅游住宿方面存在竞争关系,在线旅游平台无异于是共享短租平台的最大压力,更何况它们内部也已经启动了各自的短租业务。
  再者资本市场在经过2015年的短暂关注后很快便沉寂下去,近几年的数据更说明它对共享短租在国内的前景并不看好。从上图中可以看出,仅2015年的融资次数就超过前三年总和,但是该年的增长趋向并没有持续下去,一些较早崛起的平台甚至惨遭淘汰。
  而在平台的融资状况上,已经获得天使轮投资的公司多达 21 家,但是能坚持到获得D轮及以上的公司只有 2 家。相比之下,同样以共享经济为名的共享单车行业却备受推崇,截至2017年1月初,11个共享单车平台累计获得融资金额共约48.06亿人民币,获得融资次数达30次,比共享短租五年的融资次数还多。总之,以上数据都足以证明短租市场还远没有到爆发时期,甚至这种共享的商业模式在我国能否行得通还另说。
  国家旅游局数据显示,2016年国内旅游人次达44.4亿,同比增长11%,旅游收入达到3.9万亿元,据此估计的住房分享市场,最大潜在交易额有望达到1000亿元人民币。与此同时2016年我国国内闲置房屋超过7000万套,而现在主要住房分享平台的房源数量仅为190万套,现有参与分享的房源数量仅占其2.57%。
  其实资本市场对共享短租保持这种态度是相对理性的,国内舆论对该项产业的认知包含了太多想象空间,尤其是对供给和需求持有过于乐观的心态。上面的两组数据的巨大差距确实给了短租行业不小的扩展潜力,但是也说明了,在短租市场上供给和需求的转化上,可能还存在难以跨越的障碍。
  在线短租问题重重,说明纯共享经济在国内还无生存土壤
  艾瑞咨询发布的《2017年中国在线短租行业研究报告》曾提及三个限制短租发展的主因:思想观念、旅宿现状和信用体系。
  第一点,国人素来将家和房子挂钩,尤其是国内房价日益上涨的外部环境,致使这种意识更加根深蒂固,由此保持房子的私密性和安全性就成了统一认知。就目前来看,这或许是短租平台发展的最主要障碍,因为商业模式可以通过尝试来探索,扩展市场可以借助营销手段来获取,可是长久的观念意识却需要相当长的时间来改变。
  第二点,国内快捷酒店的价格其实和民宿消费相当,而且入住便利、位置也基本处于中心地区,这和外国的情况就大大不同,国外位置稍好的酒店绝对不会便宜,民宿就占据了价格优势。不过近来我国的传统酒店越来越偏向于发展中高端市场,低端市场的比重或将减少,这是否会是短租的发展机遇呢?其实不然,我国的旅游住宿行业还存在大量的经济性酒店甚至是低端招待所,尤其是在经济相对落后的旅游景区,这将是短租最大的竞争对手。
  第三就涉及到信任问题。短租平台对接的双方都会有这方面的疑虑,入住者素质怎样、租房者信誉如何、甚至是人身安全都要考虑在内,而这些仅靠平台的空口保证是没有信服力的。比如共享单车的破坏乱象,更是印证了在缺乏监管的情况下,用户是如何对待共享资源的。更何况我国的信用体系本就不完善。
  总之,从共享单车和共享短租发展状况的极端对比来看,纯粹的共享经济可能在我国并没有生长土壤,反而是摩拜、滴滴这类变相的租赁经济迅速崛起,其中固然有强烈市场需求的原因,还有一点是,相比纯粹的共享经济,它没有出租人和共享者供需匹配的门槛,因为共享物由平台承担,供给端保证了稳定,这就致使用户群体既没有使用风险,也缺乏责任风险,所以扩展市场就相对简单。
  从这个角度出发,短租现状折射的正是共享经济目前的痼疾,即共享双方的信用基础不稳,它一方面影响平台供需匹配的效率,另一方面又阻碍短租市场的规范化。不过信用问题的背后除了反映出我国征信系统的缺陷,更是进一步将共享经济的信息不对称问题放大,这两个问题相互作用增加了短租的不确定性风险。
  而在经济领域,信息不对称是引发消费问题的关键因素,但是一旦模式成熟,这个风险可以被降低,但是共享经济的信息不对称不仅表现在供需匹配上,还存在共享双方对彼此的认知较少,全部依赖平台的审核和处理,这就使得风险更多的降临在用户群体和分享主体上,限制了市场的扩大。
  总之,共享经济的理想前景固然是好的,不仅是针对闲置资源,甚至这一模式本身就潜藏着很多人文因素的洞察,它的内涵将会超越。但是要想打通其中体系,还有赖于市场的打磨。所以,共享经济的存续要依赖市场环境的改善,而就目前来讲,这需要相当长的时间。
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资本催熟的美团,会是港股下一个新经济宠儿吗?
普华永道日前发布的“独角兽”CEO调研报告中指出,未来三年将是中国内地“独角兽”企业发展的战略机遇期。调研发现,64%的受访企业未来两年内有上市计划,而最受“独角兽”企业青睐的资本市场首先为香港市场(43%),其次是美国市场(25%)和内地A股市场(23%)。
随着小米、美团点评(下称“美团”)、斗鱼、腾讯音乐、映客、猎聘、创梦天地、同程艺龙等一批明星公司即将IPO,港股市场正在迎来前所未有的资本盛宴。
港股IPO,美团如何撑起高额估值?
当下在港股市场上,小米CEO雷军正忙着向投资人讲述小米的商业模式。可以预见的是,很快市场的焦点将投向美团CEO王兴。6月25日上午,港交所网站上挂出了美团递交的招股书。据报道,美团的目标是以约600亿美元的估值募集60亿美元资金。还在亏损的美团如何撑起高额的估值?
六轮融资助发展
在美团的发展过程中,有两次重大交易,其一是美团与大众点评的战略性交易,日,完成了对大众点评40%的股权收购,2017年时,又收购了余下的60%股权。其二为日以27亿美金全资收购摩拜。
除了重大交易外,美团前前后后共有六轮融资,美团与大众点评合并之前,融资四轮,合并之后,融资两轮,后两轮的融资可谓及其厉害了,合计代价金额为71.4亿美元。
美团与大众点评合并前后融资情况(整理于招股书)
市占率快速提升
截止目前,美团主要分为三个经营分部:餐饮外卖,到店、酒店及旅游,新业务及其他。
美团成立后的两轮融资可以说是立竿见影的,这从餐饮外卖市场的份额可以看出,2015年时,美团占市场份额为31.7%,而饿了么市占率为36.8%,年,美团的市占率逐渐超过饿了么,2018年第一季度,饿了么市占率虽未减少,但市场份额已逐步向美团聚拢,行业结构趋于稳定。
美团2015年以来的外卖市场份额
在线酒店业务的市占率也逐渐提升,从行业老大嘴中抢食,公司一的市场份额由2015年的40.1%下降至2017年的33.7%,而美团的市占率从19.6%上升至31.3%,可以说是突飞猛进了。
中国在线酒店业务的市场分布情况
两大主业务市占率提升后,美团的运营指标也是拔地而起,2017年,交易金额突破3500亿元人民币,年度交易用户数突破3亿,年度活跃商家440万,美团的月度活跃用户数在2017年12月时达2.89亿,各项指标发展良好。
美团主要运营指标
从主要财务比率看,美团的发展是逐渐向好的,变现率由2015年的3%上升至2017年的9.5%,销售及营销开支与收入的比率从2015年的177.7%下降至32.2%。可以看出,市占率提升后,品牌效应渐显,用户的快速积累让边际成本降低。
在餐饮外卖格局趋稳的情况下,美团成为了该行业的领头羊,且在线酒店业务市占率持续提升,月活跃用户近3亿,变现率逐渐提升,收购摩拜将其用户导流,加快业绩增长。
即使目前仍未盈利,但美团已有了直面上市的底气,能否成为港股新经济的宠儿,就等待市场的检验了。
港交所改革带来上市新窗口
相关人士表示:相较美国,中国投资者更了解中国企业以及上市和退出机制,同时A股要满足三年盈利要求,排队时间比较久,一些新经济公司很难满足要求,同股不同权上市制度的调整,让独角兽纷纷赴港上市。
香港将上市制度改革瞄向“新经济”,从今年4月30日起,港交所上市新规允许“同股不同权”的公司在港申请上市。这让不少独角兽公司跃跃欲试,尤其允许“创新型”公司采取双重股权结构,为小米、美团、蚂蚁金服这类公司赴港上市扫清了障碍,给互联网科技企业打开了上市新窗口。
以小米、美团为代表的互联网公司,在成长壮大扩展规模的过程中往往依赖资本的不断输血加持,多轮融资过程中创始人的股权不可避免会被稀释,一股一票机制很可能让创始团队在上市后逐渐失去对企业的控制权,这是企业所不愿看到的。
在因同股不同权问题错失阿里巴巴这个巨无霸之后,港股一直缺乏科技股。港交所数据显示,过去10年在港上市的新经济行业公司仅占香港证券市场总市值的3%,而纳斯达克、纽交所以及伦交所该比例分别为60%、47%和14%。
有分析人士称:除了港交所放开‘同股不同权’,让管理人持股较少的科技公司上市后顾之忧减少外,港股市场优秀的个股更少,名气大的公司更容易成为稀缺标的,而投资者主要来自大中华区,对公司的了解程度更佳。同时港股市场跟内地无时差,投资者交易更方便。今后有可能成为港股通标的,加入内地投资者的购买力。
此外美国证监会对公司的信息披露要求更为透明、严格,财务报告分季度披露,而在香港则压力更小,这也成为科技公司纷纷赴港上市的原因。
独角兽扎堆IPO,港股市场受青睐
伴随今年资产管理新规的出台,银行配资收紧,一级市场的募资遇到困难,创业者的融资环境也变得更加严峻,尤其是估值较高的中晚期项目将面临估值调整,这也成为独角兽扎堆IPO的重要原因。
对于小米、美团这些巨型独角兽而言,融资和估值已经达到一定规模。例如美团上一轮融资已经达到40亿美元金额,估值高达300亿美元。蚂蚁金服去年的估值已经高达600亿美元,如此庞大的体量已经很难从一级市场找到合适的投资者。
另外,不少独角兽公司的主营业务还未大规模盈利,而新业务又处于烧钱之中,需要正向的现金流支撑,二级市场成为最佳选择。
对于VC、PE而言,港股上市周期短,锁定期只有半年时间,过了锁定期之后减持没有任何限制。香港上市有一套明确规范的程序,加之监管机构独立透明、高效,公司一般在6~12个月左右就可以完成上市过程。这就意味着投资人和企业能更好地把控上市时间。
注:文章综合自智通财经网、第一财经日报、中国证券报
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北京时间5月15日凌晨,明晟公司公布了一系列MSCI指标的半年度审查结果,其中包括MSCI中国A股指数和MSCI中国股票指数,2018年5月半年度指数新增和删除名单也随之出炉,A股纳入标的获确认(6月1日正式执行)。根据公告,234只A股被纳入MSCI指数体系,纳入比例为之前宣布的
出品|普信研究中心|总第88期市场情绪好转,A股震荡上行一.报告要点1、A股震荡上行,市场情绪好转,成交量有待提高;板块出现轮动,成长性行业回调,近期调整充分的行业上行,预计A股仍以震荡上行为主。中长期可关注业绩出现边际改善的军工行业,短期可逢低介入优质的成
“大时代下的企业综合金融服务”征和控股企恒盈发布会于近日在北京隆重举办。征和控股董事长、普信资产创始人管寰宇,征和控股副董事长付竞,普信资产总裁张学超,征和控股副总裁兼普信资产副总裁刘雅屏出席发布会,此外中阅资本总经理兼首席经济学家、前银河证券首席分
出品|普信研究中心 |总第495期要闻点评1、10日召开的第五届中国机器人峰会暨智能经济人才峰会上,多款智能应用产品亮相。其中,一款机器人的机械臂重复定位精度能够达到0.03毫米,已经在智能制造企业得到应用。点评:5月9日,工信部部长苗圩在“2018智能制造国际会议”上
随着2018年CRS进入执行元年,全球征税已呈现不可逆的趋势。在CRS背景下,高净值及超高净值人群如何合理的进行财富规划及税务筹划,已成为时下的热点话题。这些人亟需关注CRS先看一个案例。张先生是北京一家民营科技公司董事长,2000年创业,逐渐积累了一定的资产,前几年
母亲节特辑曾经,她也是个小姑娘,充满朝气的脸上带着小女生的傲娇。搞不清怎么哄睡哭闹的小孩儿;什么时候该更换尿布;发烧了怎么办,长小疹子了又该怎么办……曾经煮雪烹茶、雪月风花的姑娘,为了我们,柴米油盐、酸甜苦辣却无怨无悔。有时候,我们明明很爱她,却总是

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