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MSCI主席：我是怎样为国际投资者挑选A股的
□ MSCI将以初步2.5%的纳入因子将226只A股纳入新兴市场指数。因停牌问题，根据指数设计，数只个股被剔除。□ 在A股被纳入市场的过程中不希望给市场带来不必要的波动。因此将就每次的纳入进程与外界进行沟通，希望A股的纳入不是一次性的大幅度变化，而是分步走。□ 不管以什么形式在A股上市，只要满足规模、流动性等方面的要求，按照我们指数设计的规定，它都可以被加进指数。在CDR渠道上市个股方面，会在将来考虑纳入指数时对尚未在其他地方上市的中国企业予以着重考虑。□ 没有必要认为中国企业现在较低的ESG（环境、社会和公司治理）评级有特别的警示意义，这其实是一件很正常的事。随着市场发展，公司积累的经验越来越多，它们的ESG管理水平会进一步提升。时隔一年再次见到亨利?费尔南德兹（Henry Fernandez），他依然对中国市场信心满满。MSCI董事局主席兼首席执行官亨利?费尔南德兹（史丽摄）“这是非常激动人心的！”这位国际著名指数编制公司MSCI的董事局主席兼首席执行官在提及A股加入其国际指数时感叹道。MSCI以初步2.5%的纳入因子将226只A股纳入新兴市场指数，已于5月31日收盘后生效。谈及对此的心情，亨利?费尔南德兹在接受上海证券报记者独家专访时表示，从39年前首次踏上中国土地，到亲历MSCI成功纳入A股并正式生效，他有幸成为中国改革开放40周年重要成果的见证者之一。MSCI主席见证中国资本市场开放的心路历程A股纳入MSCI的一小步，是中国对外开放、走向世界舞台的一大步。采访中，亨利?费尔南德兹对MSCI进一步纳入A股考虑的诸多细节问题一一详解，对于怎么定义“A股平稳纳入MSCI”、如何看待中国资本市场改革制度迎接新经济企业、中国企业ESG（环境、社会和公司治理）评级与其他市场的差距、MSCI在中国的扩张计划等问题也一一给出答案。226只A股被纳入MSCI上证报：我们注意到在A股正式被纳入MSCI国际指数前的最后一刻，你们对指数进行了调整，数只股票将暂时不被纳入，背后的原因是什么？亨利?费尔南德兹：主要原因是停牌问题，根据指数设计，它们需要被剔除。自从最近一次公布个股名单以来，有一些停牌的情况出现，如果现在纳入指数，投资者将无法买入这些股票。停牌是困扰投资者的一个大问题，我们也花了很大力气去敲定最终的纳入名单。因此，希望未来停牌处理的规则可以越来越清晰，官方的执行越来越有力，使最后停牌个股的数量越来越少，期限越来越短，这对于投资者来说将会是好消息。因为互联互通北向标的调整及停牌原因，在正式纳入之前MSCI发布临时公告，前后剔除了8只个股，即此次纳入的A股名单由234只调整为226只，这一数字在专访中也得到了确认。MSCI 主席详解最新指数调整原因上证报：您在本周于北京举行的媒体见面会上提到，接下来MSCI的工作会有几个层面的考虑，其中一个是继续关注投资者关心的停牌问题。以国际惯例衡量，您认为改善到何种程度才能够真正打消国际投资者的担忧？亨利?费尔南德兹：国际投资者有三大关注点。首先，和其他新兴市场相比，中国的停牌企业数量较多。第二是停牌周期的长短，相比世界上其他市场而言较长。第三，是交易所对于停牌的规则和执行。投资者对上述三方面的问题都很关心，因为上市公司股票跟私募的差别就是流动性，如果投了一只停牌的股票，那就跟私募没什么差别了，这就是为什么股票投资者都关心这件事。所以，也希望通过A股被纳入MSCI这一事件，未来这三方面的问题都可以得到改善。上证报：您还提及，A股能够顺畅、平稳地纳入MSCI指数是监管层、投资者和MSCI各方的一致预期。您如何定义所谓的“平稳”？亨利?费尔南德兹：市场有时候并不会很有秩序，它急剧上涨，或者缓慢下跌。所以我们不能控制市场，没有人可以真正控制市场。我所说的“平稳”并不是要控制市场的波动，市场的波动我们是控制不了的。我们想要实现的是，在A股纳入市场的过程中不要制造混乱，不希望纳入过程给市场带来不必要的波动。这里包括三点：一是希望将每次的纳入进程与外界进行沟通，给市场提供非常清楚的信息；二是希望A股的纳入不是一次性的大幅度变化，而是分步走，这样给市场带来的波动会比较小；三是市场需要理解A股纳入带来的影响，这需要整个市场参与者对纳入进程有比较好的理解。上证报：您还在媒体会上提到，当前沪股通、深股通机制不能让投资者参与IPO的限制，在您与监管层的交流当中，有没有就这个问题进行过探讨？作为港交所的战略规划之一，港交所行政总裁李小加曾经提出“新股通”（把股票上的互联互通机制延伸到一级市场范畴），您认为这是否可行？亨利?费尔南德兹：我们确实在扩大互联互通计划方面看到了很多不同的机会和讨论，MSCI欢迎这样的举措。但是目前所见都是很早就已经有的建议，它们还面临一些技术问题，这方面尚无具体信息，也许在为期不远的将来会有更多消息。不过，这些IPO准入的个股，如果满足我们有关于规模和流动性等指数条件的标准，它们也会及时地反映在我们的指数中。上证报：在我们的上一次对话中，您提到，花了很多时间和交易所商量授权范围问题，此后与沪深交易所达成的方案是5%的纳入因子。那么在数据授权方面有何进展？这是否会促使你们提高纳入因子？亨利?费尔南德兹：去年我们着重解决的一个问题是确保大部分金融产品不会受交易所数据授权的限制。目前，唯一亟待解决的问题是在交易所上市的股指期货，有关当局正对此进行研究，据我们所知，已经获取了一些进展。在像中国这样的一个大型市场，你需要提供工具为投资者管理他们的投资风险。此时就需要股指期货这样的工具，融资融券的投资流程同样非常需要，它们对市场的正常、平稳运行起到了非常大的作用。将考虑CDR渠道上市新经济A股上证报：MSCI在构建指数时，相关公司的权重是如何确定的？我们观察到，无论是此次A股被纳入的新兴市场指数还是成分股更丰富的国别指数里，都没有中国创业板股票，这是出于什么考虑？未来创业板股票是否有可能被纳入到国际投资者投资A股的标的池？亨利?费尔南德兹：根据我的理解，目前并不是所有创业板股票都可以通过股票互联互通机制买到，特别是沪股通方面存在限制，而这是一个受到国际投资者依赖并且帮助他们进入中国市场的重要渠道。如果一只股票不符合购买或出售的条件，它就不符合被列入指数的规则。目前，创业板上市公司大部分属于小盘股，而我们初始纳入的公司主要是聚焦在大盘股。因此，即便可选名单上要列入创业板股票，数量也不会太多。上证报：中国正在做一系列制度改革向新经济开放，将允许同股不同权和尚未盈利的创新型公司来A股上市或发行中国存托凭证（CDR），您觉得这是否会提升国际投资者眼中的中国市场的竞争力？亨利?费尔南德兹：不管以什么形式在A股上市，只要满足规模、流动性等方面的要求，按照我们指数设计的规定，它都可以被加进指数。MSCI正在就“同股不同权”个股的问题展开全球咨询，在咨询结果出来之前，我们暂时不会考虑此类股票。在CDR渠道上市个股方面，那些已经被纳入MSCI指数的公司本身已经具备了代表性，相对而言，我们会在将来考虑纳入指数时对尚未在其他地方上市的中国企业予以着重考虑。上证报：A股纳入MSCI之后，海外机构可能会更容易做空A股，中国投资者是否需要为此做一些准备？亨利?费尔南德兹：通过互联互通机制来进行做空现在仍不太容易。但从海外投资者的角度来说，做空机制是非常受到欢迎的。对他们而言，这是一个较为合理的管理组合风险机制。特别是在中国A股这样一个大型市场，公司数量很多，管理风险就显得至关重要。这主要体现在两方面：第一，如果遇到突发事件，他们需要对个股及时做空；第二，需要股指期货的交易，来辅助进行风险管理。上证报：港交所第三季度要推北向通的投资者识别码制度，这是否会遏制国际投资者的热情？亨利?费尔南德兹：在很多市场上，投资者都拥有自己的身份编码，交易商也有客户的资料，但不会把客户资料给监管层，这是一个惯例的处理。长期而言，国际投资者对A股需要一种体验，即需要更少的市场摩擦，这对A股被更大程度纳入我们的指数会起到一定作用。它的重要性体现在，并非某一项市场摩擦就会引发他们的投资决定，而是一系列摩擦的集合会对他们交易市场的经验造成影响。我们可以总结出国际机构投资者最关心的问题，就是所谓市场的摩擦。更重要的是，国际投资者需要对市场建立信心和信任，使他们的资金更容易在这个国家流动，这是一个非常长久的制度问题。希望因子投资在中国得到更多应用上证报：MSCI是如何定义所谓的“聪明贝塔”策略的？您认为因子量化投资策略是否适用于中国市场？亨利?费尔南德兹：关于“聪明贝塔”，我们通常称之为“因子投资”，我们研究发现，因子投资在全球很多资本市场上都很有效用。大家比较熟悉的观念包括价值投资、投资低估值的股票以及小盘投资等。除此之外，还有低波动率投资、动量投资……所有这些因子虽然在每个市场都有效，但是在每个市场上的体现都有细微区别。比如在某国市场，某些因子可能效用更高，这跟单个因子的周期性有关。向上型的因子在市场周期向上的时候可能会表现好一些，质量因子在市场周期向下时的表现会好一点。因子投资的表现，跟其所处的国家经济周期是紧密相关的，也希望MSCI制定的一系列因子指数，在中国的基金业得到更广泛的应用，希望中国基金业能够应用MSCI指数多开发一些产品。中国目前市场投资者结构仍以散户为主，这并不意味着因子效用不大。因子投资的效用发挥，跟市场的投资者结构无关，只存在效果发挥的具体细节不一样的区别，我们也希望因子投资在中国市场能够得到更多应用，特别是利用MSCI的工具进行运用。上证报：MSCI是否对此次纳入新兴指数的226只股票的ESG情况进行了摸底？距离国际标准是否存在差距？亨利?费尔南德兹：MSCI做ESG研究已有多年历史，历史上，在新兴市场指数中的中资股都有ESG的评级。最近几个月，由于A股即将被纳入，我们也对即将纳入新兴市场指数的中国企业做了一次评级，相较于其他新兴市场或者发达市场，这部分初始纳入的A股ESG评级相对较低，我们认为这是很正常的，因为毕竟是新加进来的市场，它们在处理ESG方面的经验还不够，很多中国企业才刚开始重视ESG的问题。我们的经验是，随着市场发展，公司积累的经验越来越多，它们的ESG管理水平也会进一步提升，所以没有必要认为中国企业现在较低的ESG评级有特别的警示意义，这其实是一件很正常的事。上证报：以你们和国际投资者的交流来看，他们会更偏好哪些A股板块？亨利?费尔南德兹：投资者对于板块的偏好完全取决于他们的投资风格，例如，如果你是价值投资者，可能偏向于传统的、估值低的行业，成长取向的投资者可能会偏向于科技等风险偏好高一点的板块。中国市场优势之一在于，它足够大、有足够的多样性，这给国际投资者带来的好处是，不管是什么类型的投资者，在这个市场都可以操作不同的策略。这也是我们花大力气跟交易所合作想要给国际投资者带来的多样性的投资机会的原因。上证报：下一步MSCI还会采取哪些计划来增加在中国的影响力？亨利?费尔南德兹：MSCI很重视中国市场，而且也有宏大的在中国市场的扩展计划。MSCI是一家多元化公司，除了指数业务，其实还是一个全面的、系统的服务提供商，包括风险管理和组合构建、ESG数据以及房地产等跨资产系列，我们希望随着中国的发展，能够为中国的资产管理公司及其管理人中国的提供上述这些服务，正如我们提供给国际投资者那样。随着更多国际投资者进入中国，他们对于我们提供服务的需求也会更大，这是我们在中国扩展业务的一个好时机。226家被纳入MSCI指数公司一览制图汪友若
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苏ICP备号-1而最近的CDR封闭基金的机制，就是拿着你的钱，买这些生死未卜的CDR，锁着三年，收益未知，管理费先付，除非你是鉴定看好并且有志于通过个人奉献来振兴大盘的爱国型价值投资者，不然不建议大仓位购入。还记得QDII基金当初吹过的牛逼吗？
本文来自公众号：；作者：Paul Wang
本文由笔者的一个澳洲朋友，曾在顶级投行黑石，以及Morgen Stanley任高管的Paul Wang，采集数据，编制而成，真心非常专业，笔者Dorian君负责搞笑以及扯淡还有后文关于CDR的软文。
首先先简要说明结论，MSCI不算释放股价的红利，而CDR封闭基金感觉像是个天坑。具体怎么个坑法，D君会在后面和大家做个简要分析。
Paul Wang:
号，MSCI公布了最终的被纳入指数体系的233支中国大陆A股的名单。从今年（2018年）6月1号正式生效，按纳入因子为2.5%将A股纳入MSIC新兴市场指数和MSCI中国指数；加入的A股将在MSCI中国指数和MSCI新兴市场指数中分别占1.26%和0.39%的权重。第二步在今年8月季度指数评审时实施，9月将纳入比例提高至5%。从而开始了全球第二大股市（中国股市）与全球股市的整合。
首批名单主要是金融板块为主。那么MSCI纳入中国大陆A股的影响会是什么呢？笔者认为目前更多是象征性意义和影响性意义，远大于实际性意义。总的来说，MSCI有好处，但肯定算不上啥股票利好。
此次纳入的重大利好谈不上（总有券商机构想害朕），但是这是中国股市与全球股市的一个相互联动，相互尝试的好的开端。而这种联动是相互的，在MSCI的要求下，A股市场配合着国家对外开放的步伐，尤其是刘鹤副总理多次在国际会议提到加大对外资开放金融资本市场的力度的情况下，A股市场的监管和交易规则会越来越趋于完善。进一步说，目前A股投资者结构中，散户占比较大而机构投资者比例较小；A股纳入MSCI新兴市场指数后，国外机构投资者将更广泛地参与到A股市场，一方面促进A股的国际化，另一方面提高A股机构投资者的比例，改善投资者结构，倒逼市场制度和规则的进一步成熟完善等。所以笔者认为，MSCI纳入A股在增大了中国市场的信用度的同时也带给了国际机构投资者进入中国A股的机会。根据Credit Suisse的5月份的估计，由这次MSCI的这次纳入引起的，大概会有148亿美金（远远小于QFII的量）流入A股市场，和目前的8.6万亿美金的A股市场比起来，流入量可以忽略不计。应该说在MSCI纳入A股的233支股票后，迅速的大量的外资资本流入中国大陆A股的可能性很小，但是随着时间的推移资本的流入会越来越大。
本文针对以下四个部分进行研究：历史上其他国家加入MSCI后股市的变化，中国股市纳入MSCI的步伐展望，为什么要投中国A股。
Section 1: Study of past MSCI EM Inclusions:
相对表现：如果我们研究一下当时韩国，台湾，阿联酋，卡塔尔和巴基斯坦股市纳入MSCI，从宣布期到纳入期，当地MSCI指数超过大盘，但在纳入期过后，当地MSCI指数低于大盘，很大程度上是因为被MSCI纳入指数这一事件的预期在纳入期之前就已经被市场把价格评估进去了。
Figure 1: MSCI Index tends to outperform the maket before inclusion and underperform after actual inclusion
Source: Bloomberg, Credit Suisse
绝对表现：同时如果我们看一下其他国家（韩国，台湾，埃及，摩洛哥，卡塔尔，阿联酋，巴基斯坦和中国ADR）纳入前后的比较可以发现，每个国家差别很大，并没有一个统一的规律可循，毕竟引起股市的变动的因素太多，很难做到apple to apply comparison. 这里加入了中国ADR的目的主要是为了测试同类事件的event driven效应, 如果只是平均来说，大事件发生前，表现上升，大事件发生后，表现回落。
Figure 2： Historically, EM-to-be markets tended to trade well leading up to their initial EM inclusion
Source: FactSet, MSCI
证券交易额的速度：证券交易量的速度变化很大程度上反映了市场的活跃度。下图主要是测试了几个新兴市场大事件前后的速度的变化。这里的台湾QFII是为了测试同类事件的大事件影响（这里的事件是：台湾对海外市场通过QFII开放）
Figure 2：Turnover velocity rose immediately post these market events but normalized thereafter
Source: TWSE, KSE, WFE, CEIC, Goldman Sachs Global Investment Research
波动率：波动率是对资产收益率不确定性的衡量，用于反映金融资产的风险水平。波动率越高，金融资产价格的波动越剧烈，资产收益率的不确定性就越强；波动率越低，金融资产价格的波动越平缓，资产收益率的确定性就越强。
Figure 3：Volatility decreased after Taiwan implemented the QFII system
Source: FactSet, Goldman Sachs Global Investment Research
纳入MSCI后市值与全球股市的关系：下图的历史数据可以显示：本国加入MSCI前后与全球股市的相关性并没有明显的变化。
Figure 4: Empirically, market return correlations with global equities did not rise post the events
Source: FactSet, MSCI, Goldman Sachs Global Investment Research
Section 2：Index inclusion: A symbolic inclusion for now, significant upside down the road
3,516支中国A股上市的股票中(市值8.6万亿美金)，只有233支被选入MSCI，分行业来看，属于银行、非银金融、医药生物等3大行业的公司数量最多，分别为30家、20家、18家。从公司市值占比来看，最高的属于银行业，占比高达31.47%、其次是非银金融，占比达13.04%，食品饮料排第三，占比为6.74%。MSCI中国A股国际通指数不同的是，该指数更多考虑了中盘股，且对大中盘股票的划分采用了全球统一的标准。而这次入围的233支股票全是大盘股，中盘股一个也没有入围，并且入围的大盘股都是可以” accessible”的。不过从动态的发展眼光看，预计未来纳入板块将逐步扩展至中盘股甚至小盘股，因为中国市场如此之大，现有的200多只大盘股并不足以反映中国股市的全貌和前景。
我们可以做一个场景分析，假设纳入因子从现在的2.5%增长到5%，50%和100%。
Figure 5: China A/aggregate China could represent 17%/43% when A-share inclusion factor reaches 100%
Source: FactSet, MSCI, Goldman Sachs Global Investment Research
如果从台湾和韩国的历史数据来看，纳入量的增大会是一个渐进的过程。
Figure 6: Korea and Taiwan’s IF experience
Source: MSCI, Goldman Sachs Global Investment Research
同时随着纳入量的增大，也会相应有更多的外资流入A股。
Figure 7: Expected cumulative inflows to China A on full inclusion across mandates
Source: MSCI, FactSet
下图显示了韩国和台湾股市随着纳入的增大，在纳入后相应6到12个月内价值VS增长率
Figure 8: Value outperformed Growth in Korea and Taiwan for 6-12 months when their IF was raised
Source: FactSet, MSCI
Section 3：Why do you want to Invest Chinese A shares
中国A股市场作为全球第二大的股票市场，和其他国家的股市相比，中国A股的平均市盈率全球最高，中国股市有个很好的流动性。
下文会从几个不同的角度，用数据和类比来展现中国A股的特色：
3.1: 优势和机会：
体量：从交易量和市值来看，中国A股是全球第二大股市
Figure 9: China Market Cap
Source: WFE, Goldman Sachs Global Investment Research
Figure 10: China Cash Turnover
Source: WFE, Goldman Sachs Global Investment Research
同样是排在第二，中国的股市和债市在全球指数里面对全球的影响远远小与中国的经济对全球的影响。
Figure 11: China Assets VS Macro
Source: FactSet, MSCI, Goldman Sachs Global Investment Research
相对于其他股市，中国股市与全球股市的相关性不是很大，这样给全球资产配置多了很大的选择。
Figure 11: China A Shares has lower positive correlation with global market
Source: FactSet, MSCI, Goldman Sachs Global Investment Research
中国A股的平均市盈率全球最高
Figure 12: A share EPS
Source: Datastream
中国A股的特征显示了长尾段很大程度上并没有很好的被卖方分析师覆盖，从而提供了alpha投资机会
Figure 13: Alpha opportunities
Source: IBES
从PEG(price/earnings to growth ratio)来看，中国A股很有吸引力。
Figure 14: PEG
Source: FactSet, MSCI, IBES
中国A股基本面增长保持在高位
Figure 15: Fundamental Growth remains high
Source: Wind
中国A股的收益（earnings）从2006年后保持增长
Figure 16: China A has shown solid and stable earnings growth since 2006
Source: FactSet
3.2: 风险与问题：
但是A股的风险也是不可忽略的：
Figure 17: The earnings share of Financials dropped below 50% in 2017
Source: Wind
Figure 18: The cash conversion cycle has been on a rising trend, although stabilizing in the recent years
Source: Wind
Figure 19: Declining asset turnover was reversed in 2017 on strong top-line growth
Source: Wind
企业负债率还是居高；其中国企的负债率高于私营企业
Figure 20：Leverage appears a bigger risk for SOEs than POEs
Source: Wind
电力，地产行业还是处于高负债阶段
Figure 21 Utilities, Property and Materials have high leverage and low interest coverage ratio：
Source: Wind
工业销售虽然在高位，但是增长率近几个月下滑
Figure 22：Industrial sales growth remains high, but profit growth momentum has slowed in recent month
Source: NBS
先说说啥是CDR，然后告诉你CDR封闭基金坑在哪里
DR，即Depository Receipts，存托凭证，是指在一国流通的代表外国公司有价证券的可转让凭证。按其发行或交易地点之不同，被冠以不同的名称，比如美国（America）的存托凭证就叫ADR，欧洲（European）的叫EDR，咱中国（Chinese）的自然就叫CDR咯。
这东西是个啥，就是你企业不注册在国内，又想在国内募资，你就兜了个弯，出售这种凭证，转让你家股份。然而国内的科技公司独角兽普遍都是做VIE，由于国内对科技牌照的限制，使得这些企业要取得外资风投的资金有难度，所以普遍在开曼群岛，维京群岛注册控股公司，控制国内子公司的方式进行操作，而正式由于这些BAT之类的公司注册地不在本地，普遍都到国外，或是港股上市。
当初拒掉的媳妇，混的越来越好，感觉亏了，赶紧接回来。
BAJ在美国上市都是发行ADR的方式。多数中概公司都是以发行存托凭证（DR）的方式在美股上市。
当前在美国上市的知名中概公司中，多数注册地并非在美国，很多是在开曼群岛等第三地，百度、阿里、京东、网易、新东方、携程网等都是这种情形。根据美国有关证券法律的规定，在美国上市的企业注册地必须在美国，注册地不在美国的企业，就只能采取存托凭证的方式进入美国的资本市场。
所以，这些公司在美股市场都是通过发行ADR的方式实现上市，而非直接发行普通股。
注册地在美国的公司，比如说苹果，发行的就是普通股，而不是ADR
为使DR能最大限度地代表相应公司的股票，一般公司会在DR与普通股票之间规定一个兑换比例。
在美股上市的很多中概公司ADR与普通股之间的兑换比例是1:1。比如1份阿里巴巴ADR就相当1股阿里巴巴股票。
1份新东方ADR也相当1股新东方股票。
但也有很多公司的ADR与普通股并非1:1的换算比例，如1份百度的ADR仅相当于0.1股百度股票。
而1份京东的ADR则相当于2股京东普通股。
1份网易的ADR则相当于25股网易股票。
而最近的CDR封闭基金的机制，就是拿着你的钱，买这些生死未卜的CDR，锁着三年，收益未知，管理费先付，除非你是鉴定看好并且有志于通过个人奉献来振兴大盘的爱国型价值投资者，不然不建议大仓位购入。还记得QDII基金当初吹过的牛逼吗？
去年表现抢眼的QDII基金，在今年海外市场的反复动荡中，陷入大面积亏损的窘境。数据统计显示，截至4月3日，纳入统计的130只QDII基金，今年以来的平均收益率为-2.91%，其中多达103只基金出现亏损，占比近八成。
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基民利益优先！让有眼光、纪律和耐心的更赚钱-公募20年富国总经理论道
　　在资产荒、市场监管环境变化以及国家政策的引导等契机下，机构投资者在A股市场中所占比重有望持续提升，A股市场机构投资者时代已是大势所趋，价值投资的理念逐渐深入人心，公募基金作为机构投资者的优势将日益显现出来。富国基金总经理陈戈近日表示。　　随着经济增长进入新常态，供给侧改革、金融去杠杆深入推进，资本市场优化资源配置的功能不断强化，我国资产管理行业正在逐步进入一个魅力绽放的时代。　　陈戈认为，在机构投资者时代，基金公司需要做好三项工作：　　一是不断提升投资管理能力。基金公司要不断提升研究及投资能力，培养专业团队，优化投资理念，持续给投资者创造价值，使长期收益最大化。　　二是秉持投资者利益优先的销售原则，不能什么类型的基金好销就多卖什么基金。比如说2015年在5000点附近大量的销售偏股型基金，2016年却在3000点以下去销售债券型基金。如果反过来，其实更有利于提高投资者的长期回报率。虽然在行情低迷时销售基金非常困难，但为了客户的长期回报，基金公司应有所坚持。　　三是加强投资者教育，帮助投资者树立起正确的投资观念。基金公司可以帮助投资者树立起资产配置的理念，在基金销售中，引导投资者合理配置各类资产，减少投资者的从众心理和投机行为。引导投资者以定投的方式投资基金，帮助投资者克服人性的弱点，降低投资基金的平均成本。长期投资是投资者买基金取得良好投资回报的最重要的方式，频繁申赎，赚买卖差价的基金投资思路，不利于优化投资回报率。　　长期业绩出色 　　公募基金在资产配置中优势凸显 　　自2009年国际金融危机之后，全球主要经济体依靠货币宽松加杠杆的政策逐渐走到尽头。相反，随着我国投资与消费对GDP的贡献“此消彼长”，供给侧改革的必要性和针对性进一步凸显出来。　　在陈戈看来，在此过程中，传统行业的集中度迅速提高，龙头公司的利润率进一步提升，进一步促进了研发投入的增长和产业升级的推进；新兴产业则在“补短板”政策和创新、创业资本的支持下，寻找“中国式”的成长路径和模式。在此背景下，权益市场的“分化”已经如火如荼，一些优质的上市公司更容易在市场竞争中胜出。　　数据统计，截至日，2017年以来上证指数上涨6.56%，深证成指上涨8.48%，沪深300指数上涨21.78%；A股市场2017年之前上市的3029只股票中，收益率的中位数仅为-20.68%，下跌的比例达到76.76%。　　同期，2017年之前成立的1733只股票型基金与混合型基金(剔除联接基金，A/B/C端只保留A)的平均收益为12.25%，中位数10.41%；其中，83.53%的基金实现了正收益，更有27.69%的基金取得了超过20%的收益。　　陈戈总结称，“基民”比“股民”在2017年这个分化的市场更容易赚到钱。随着股票市场“大分化”潮流的推进，个人投资者在股票市场获取超额收益的考验将越来越大，公募基金等机构投资者的优势将逐渐显现出来。　　从长期来看，公募权益类基金的业绩表现可圈可点。　　数据统计，在的12年内，偏股混合型基金中，年度业绩的中位数分别只在、年出现了亏损；而且根据年度业绩中位数计算的年化收益率更是高达16.44%。即使从2007年10月份上证指数6124点开始统计，截至日，偏股混合型基金的平均业绩和中位数分别为22.25%和19.15%，也超过了2007年净值的高点。　　 　　再看债券型基金(具体指不能投资股票二级市场的债券型基金)，2005年以来，在绝大数年份其收益率远高于银行理财产品。尽管2011年、2013年表现不佳，但在随后的第二年，收益差距都被迅速弥补。　　 　　A股长期收益不输成熟市场 　　高波动性让投资体检不佳 　　长期以来国内投资者的一个认知误区是：相较于欧美发达市场，A股市场的长期回报率偏低。但实际上，中国GDP增速长期以来远超OECD等发达经济体，导致A股的长期回报率领跑绝大多数发达市场。　　 　　自2003年国内公募基金迈进大发展时期起，截至日，代表整个A股市场的万得全A指数累计上涨了370.73%，但代表美国与全球市场的标普500与MSCI全球指数同期分别上涨了203.88%和168.88%。　　然而，与美国和全球主要成熟市场相比，A股市场的波动性明显较大。过大的指数波动性，大大增加了基金经理的操作难度，也对投资者的心理造成了冲击，使得投资者倾向于频繁操作。令人沮丧的是，在年的60个季度中，标普500实现季度正收益的概率高达71.67%，但万得全A取得季度正收益的概率不到55%。　　陈戈认为，虽然基金累计收益表现优异，但是基金投资者的体验却不尽相同。究其原因，前面的讨论中并没有考虑投资者的入市成本因素。较大的市场波动和频繁的短期操作，不仅没有为投资创造较好的回报，而且还给投资者的心态和投资者行为带来很大的负面影响。　　如果考虑到入市的成本，大部分投资者申购基金时的指数点位都是非常高的。历史上权益类公募基金两次大规模申购潮，一次出现在2007年下半年，一次出现在2015年上半年(如图中红圈标注)，都是指数的相对长期高点。　　 　　陈戈表示，虽然从长期累计投资收益率来看，公募基金为投资者带来了良好的投资回报。但基金投资者容易在较高的指数点位申购权益类基金，大幅降低了投资者中长期收益，使投资者体验较差。这是目前公募基金管理公司和投资者之间所面临的现实困局。　　基民赚钱需“三有”：有眼光、有纪律、有耐心 　　在陈戈看来，在资产荒、市场监管环境变化以及国家政策的引导等三重契机下，机构投资者在A股市场中所占比重有望持续提升，A股市场机构投资者时代逐渐走向现实。虽然这一格局不会一蹴而就，但已是大势所趋。　　陈戈分析，一是资产荒背后蕴含的机会。随着金融去杠杆的持续推进，刚性兑付的逐渐打破，无风险收益率不断下滑，这意味着资本市场的吸引力在增加，具有主动投资管理能力的专业投资机构面临发展机遇。　　二是市场监管环境的变化。监管部门将对市场参与各方依法监管、从严监管、全面监管，这有利于营造更加健康、更加规范的投资环境。投资环境改善，会更有利于机构投资者发挥其特长，按更科学更规范的方法进行投资管理，在一个更公平的环境下进行竞争。　　三是国家政策的引导。国家政策引导也很重要，发展机构投资者已成为监管层的重点考虑内容，也是未来重点发展方向。　　陈戈认为，即便在机构投资者时代，仍需要以正确的理念来提高个人投资者的长期回报率。具体而言，个人投资者提高基金投资的长期回报率要做到“三有”：　　一是有眼光。投资者如果能够选择到优秀的基金经理和优秀的基金管理公司，他的长期投资回报率会大大增加。例如富国基金“年龄”最长的基金之一——富国天惠。从2005年成立至今，最高回报率接近12倍。　　
　　第二，有纪律。不随波逐流，不追涨杀跌；牛市不贪婪，熊市不恐惧；市场下跌中分批买入不断降低持仓成本，市场上涨中不“火中取栗”博短期的业绩暴涨。对于绝大多数个人投资者，定投是一种降低持仓成本、体现投资纪律的简单有效的选择。例如，上证指数自2010年初的3277.14点运行至日的3307.17点，经历牛熊交替基本收平。但期间如果以中证混合基金指数(样本由市场上所有开放式混合型基金组成，采用简单加权平均方法计算)测算，每月1日坚持定投，不考虑交易成本，累计定投收益率依然高达59.18%，且在70%的时间内定投组合是盈利的。　　第三，有耐心。不喜新厌旧，不频繁操作。每一只基金都有其自身的风格，短期业绩并不能反映所持公司的内在价值。公募权益类基金长期投资于股票市场，最主要的盈利模式是分享上市公司在长期经营过程中所创造的价值增长。从基本面选择上市公司、再到企业实现价值增长、再到价值反映到市场价格，需经历较长周期。专业机构更需要通过长期投资分享实体企业发展红利，实现基金产品长期持续盈利。
机构化的大时代，散户从股民过渡到基民，迎来一个大机会，当然要会选择专业的机构
2017代表着一个新投资时代的开始，价值投资必将成为主流，A股也将逐渐美国化
看好这个基金公司。
许多观点实践证明是错误的：2007年，我买的博时沪深300（当时叫博时欲富）十万和博时二号，十一月抛了300，就挣了3万多点，博时二号现在还亏着，所以，有些基金还是要频繁操作。
: 许多观点实践证明是错误的：2007年，我买的博时沪深300（当时叫博时欲富）十万和博时二号，十一月抛了300，就挣了3万多点，博时二号现在还亏着，所以，有些基金还是要频繁操作。
是的长期持有，并非拿着不动，中间做一些调整，会有助于收益的增加
: 机构化的大时代，散户从股民过渡到基民，迎来一个大机会，当然要会选择专业的机构
所以我看好规模大、老牌的基金公司
: 2017代表着一个新投资时代的开始，价值投资必将成为主流，A股也将逐渐美国化
看来管理层这两年做的措施，具有很多正面效应
: 看好这个基金公司。
我看好这个基金公司的朱少醒
看好这个公司
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