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资管新规发布 楼市股市或迎来4万亿资金
[摘要] 一个新时代已经到来。机构测算，新规实施后，将有4万亿资金流向股票以及房地产市场。
（原标题：资管新规发布，楼市股市或迎来4万亿资金，百万亿资管行业即将洗牌）
一个新时代已经到来。机构测算，新规实施后，将有4万亿资金流向股票以及房地产市场。
资管新规终于发布，统一监管新时代到来。
业内认为，100万亿元资管行业面临洗牌；投资理财市场面临巨变。(600030,诊股)明明团队测算显示，新规实施后，将有4万亿资金流向股票以及房地产市场。
央行、证监会、银保监会等四部委4月27日晚间联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》（以下简称资管新规）：不得承诺保本保收益，打破刚性兑付；严格非标准化债权类资产投资要求，禁止资金池，防范影子银行风险和流动性风险；分类统一负债和分级杠杆要求，消除多层嵌套，抑制通道业务。
重要变化包括：过渡期延长至2020年底，对标准化产品的界定更为明晰、增加了部分资管产品仍可采用摊余成本法估值、分级产品和杠杆比率较以前较为放松。
规格之高，历史罕见
第一财经认为新规有几处值得关注。
1.规格之高，历史罕见
第一财经援引金融监管研究院分析报告指出，这份资管新规是央行主导了规则的起草，经金融稳定发展委员会讨论，并由中央会议审议通过。作为一个部委规章制度，规格之高历史罕见。
这彰显了中央规范资管行业决心，并传达出了一个非常明确的信号：这次新规执行不会打折扣，没有讨价还价的空间。
2.明确非标债权认定，禁止资金池业务
3.破刚兑，实现净值转型，消除多层嵌套限制通道
其实早在3月28日，这份文件就以大大超出市场预期的高度被审议通过。
资管新规N大变化
中国证券报和证券时报梳理了新规出现的资管新规N大变化：
●增加金融资产投资公司以及关于投资基金等表述
●增加不限于人民币或外币形式的银行非保本等表述。
●增加非因金融机构主观因素导致突破前述比例限制的规定
●增加投资者不得使用贷款、发行等筹集的非自有资金投资资产管理产品等规定
●改动两条：（二）办理产品登记备案或者注册手续；（六）依法计算并披露产品净值或者投资收益情况，确定申购、赎回价格。
并增加：（十）在兑付受托资金及收益时，金融机构应当保证受托资金及收益返回委托人的原账户、同名账户或者合同约定的受益人账户。
●删除关于银行公募产品的规定。
●删除：金融机构应当根据资产管理产品的期限设定不同的管理费率，产品期限越长，年化管理费率越低。
●删除关于投资于单一投资标的私募产品和投资债券、股票等标准化资产比例超过50%的私募产品不得分级的规定。
●与征求意见稿相比删除了：&资管产品持有人不得以所持有的资管产品份额进行质押融资&，删去了&个人不得使用银行贷款等非自有资金投资资管产品&允许个人在合理的情况下使用资管产品份额质押融资。但金融机构不得以受托管理的资管产品份额进行质押融资。
●明确可作为私募产品的受托管理人。私募产品分级限制放松。
●过渡期延长一年半至2020年底。过渡期延长过渡期内可发老产品对接。
●非标估值方法予以明确：可以用成本摊余法。
●智能投顾运用的相关表述改动较大，但核心要求未变。
合格投资者门槛：家庭金融净资产至少300万
值得一提的是，新规提高了合格投资者门槛。
新规明确：
资产管理产品的投资者分为不特定社会公众和合格投资者两大类。合格投资者是指具备相应风险识别能力和风险承担能力，投资于单只资产管理产品不低于一定金额且符合下列条件的自然人和法人或者其他组织。
（一）具有2年以上投资经历，且满足以下条件之一：
家庭金融净资产不低于300万元，家庭金融资产不低于500万元，或者近3年本人年均收入不低于40万元。
（二）最近1年末净资产不低于1000万元的法人单位。
（三）金融管理部门视为合格投资者的其他情形。
合格投资者投资于单只固定收益类产品的金额不低于30万元，投资于单只混合类产品的金额不低于40万元，投资于单只权益类产品、单只商品及金融衍生品类产品的金额不低于100万元。
投资者不得使用贷款、发行债券等筹集的非自有资金投资资产管理产品。
理财不再保本、收益或提高
1.新规明确提示，任何单位和个人发现金融机构存在刚性兑付行为的，可以向央行和金融监督管理部门消费者权益保护机构投诉举报，查证属实且举报内容未被相关部门掌握的，给予适当奖励。
此前，银保监会主席此前也提醒广大投资者，听到&保本、高收益&这个说法要举报，因为保本就不可能高收益，这样的说法属于金融欺诈。
2.虽然不能再保本保收益，但为配合打破刚兑，新规还要求，金融机构对资管产品实行净值化管理，改变投资收益超额留存的做法，管理费之外的投资收益应全部给予投资者。
这就意味着，购买正规金融机构发行的资管产品，投资人如果投资成功，其所获得的投资收益有望提高。
3.新规还强调，资产管理业务作为金融业务，属于特许经营行业，必须纳入金融监管。非金融机构不得发行、销售资产管理产品，国家另有规定的除外（主要指私募基金的发行和销售）。
那些未经金融监管机构许可的机构（如互联网金融企业、财富管理企业）发行和销售的理财产品均是违法行为。
楼市或受益
资管新规实施后，银行理财不再允许保本保收益，这势必会引发部分投资者资金的分流。机构人士认为，股票以及房地产市场可能因此受益。
首席固定收益分析师明明称：
可以判断的是，随着资管产品净值化管理的开启，不同风险偏好的投资者将会表现出各异的投资举措。对于低风险偏好投资者，其资产结构的变化虽然有可能使得大量表外理财转入表内，虽然资金依然停留在银行体系内部，但是相应的业务成本收益比也将变得不经济，而高风险偏好投资者在理财的风险收益配比关系不再具有比较优势后也将有可能转向权益、房地产乃至海外资产配置之中。
结合去年末银行理财市场数据和各风险偏好类型家庭的占比可以大致匡算得到，约有11万亿元资金将从表外理财转向表内结构化存款以及一般性存款，此外还有约4万亿资金将会流向股票以及房地产市场。
不过这种资金的流向改变方式并不单一，一种可能是资管机构增加权益类理财产品的发行比例，这部分资金将依然停留在理财资金池中，但最终投向将从非标债权转向权益，另一种可能是这部分理财资金将会跨过理财渠道直接流向股票市场。
短期利好A股
国金策略李立峰称：
大资管新规正式稿终于出台，出台时间基本符合市场预期。通读大资管新规全文，两大看点:
1、大原则并没有放松，而是在大资管新规正式稿中有所强化。大资管新规的监管态度是&去杠杆、去刚兑、去通道&；
2、正式稿中最大的变化在于&资管新规过渡期延长到2020年底&，表明监管层力保市场平稳，给予金融机构充足的调整和转型时间，这个对市场无疑形成短期利好，有助于权益类市场的企稳。
新规对各类资管机构影响
资管新规对各类资管机构有哪些影响？券商中国做出如下分析：
●银行理财：
1打造净值型产品体系转型压力大
2理财收入增速将放缓
●券商资管
1通道和资金池业务受约束，总规模将大受影响
2非标融资受限将更倚重标准化债券融资
是去通道的要求下，占信托业资产规模一半以上的通道业务将大幅受限，这直接会打压信托业的规模增速。但由于通道业务费率较低，对信托业的业绩收入影响有限。
●公募基金
公募分级产品影响最大，面临转型。
●私募基金
私募基金投资门槛大幅提升。在信托、私募基金、资管计划、基金专户等产品中，其合格投资者门槛多为100万元-300万元，而新规则直接将其提至500万元。这可能会直接减少合格投资者数量，相关产品规模也会受到牵连。
●保险资管
保险资管固定收益类为主，非标投资比例不足30%，产品多为中长期，期限错配的产品比例不大，因此受资管新规影响可谓是最小。
100万亿大资管全景图
截止2017年12月，中国各类资管产品规模总计100万亿元。而在这100万亿级的资产中，有多少？投资债券占比多高？剔除到期债券后，我们的资管产品又将受到多大的影响？&不妨看看长江宏观固收制作的十张图。
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&&&&&&关于规范金融机构资产管理业务的指导意见：对60万亿资管业务拟新规，破刚性兑付，去金融杠杆，抑金融风险监管层考虑全面规范资管业务：统一杠杆率、消除多层嵌套据一财，监管层正考虑全面规范各 机构资管业务的措施，或考虑将不同种类产品的杠杆率趋于统一管理，消除多层嵌套，禁止资管产品投资其他资管产品，通道业务将受到进一步限制等。一财网? 1小时前曹山石 今天 18:41 来自
weibo.com一行三会+中央编办+法制办+外汇局，对60万亿资管业务拟新规，破刚性兑付，去金融杠杆，抑金融风险。
《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿流出发表于
19:04 | 只看该作者央行《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》内审稿的核心要点：一、监管范围：包括但不限于理财产品、信托计划、公募基金、 私募基金，证券公司、基金公司、基金子公司、 公司和保险资管公司发行的资产管理产品等。二、主要内容：
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04-29 11:47登录没有账号？
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资管新规正式发布 有何影响？机构点评速递
　　资管新规4月27日正式发布。对此，多家机构进行了点评：　　国金策略李立峰称，大资管新规正式稿终于出台，出台时间基本符合市场预期。通读大资管新规全文，两大看点：1、大原则并没有放松，而是在大资管新规正式稿中有所强化。大资管新规的监管态度是&去杠杆、去刚兑、去通道&；2、正式稿中最大的变化在于&资管新规过渡期延长到2020年底&，表明监管层力保市场平稳，给予金融机构充足的调整和转型时间，这个对A股市场无疑形成短期利好，有助于权益类市场的企稳。　　(,)点评认为，正式稿更注重平衡防风险对经济和市场的影响，有利于监管的平稳落地。年内随着资管新规对过渡期的相关限制放宽，以及货币政策的配合，预计社融增速将企稳回升，对今年国内经济无需过度担忧。　　金融研究中心高级研究员赵亚蕊解读称，资管新规对整个资产管理行业的格局、未来盈利模式将产生深远影响，短期内对商业银行资产管理业务的转型发展和收入增长带来一定的挑战。长期来看，资管新规有助于促进资产管理业务规范发展，降低金融风险，未来银行理财业务转型之后，也将会形成商业银行新的业务增长点。对于市场而言，赵亚蕊认为，以往的资管产品会借助通道以及多层嵌套方式流入股市，在去通道化背景下，这部分资金将面临清出的压力，短期内可能会出现入市资金减少的情况。但长期来看，市场规范程度提升，有助于市场的长期健康发展。
（责任编辑： HN666）
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资管新规对A股影响有多大?
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近期，由央行等五部委起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》正式发布，尽管目前在A股市场上对此并没有较大的反应，但这个资管新规对我国包括证券市场在内的资本市场都有深远的影响，是这样吗？
　　近期，由央行等五部委起草的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》正式发布，尽管目前在A股市场上对此并没有较大的反应，但这个资管新规对我国包括证券市场在内的资本市场都有深远的影响，是这样吗？　　或为今后大金融监管铺路　　曹中铭　　日前，央行、证监会、银监会等五部委发布了《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(下称《指导意见》)，也在资本市场引起巨大反响与热议。虽然目前还处于征求意见阶段，但《指导意见》的发布，意味着资管将步入统一监管时代，背后的意义不言而喻。　　《指导意见》的出台，将对、信托等各行业的资产管理业务产生一定的影响。比如银行表内、表外理财产品资金余额分别为5.9万亿元、23.1万亿元，累计高达29万亿。在各类产品中，受影响最大的是银行理财，新规下3个月以下的封闭式理财产品或从此消失，预期收益型产品将消失，银行理财不再是没有风险的投资品。对于私募而言，相较以往私募基金个人净资产不低于300万的标准，新规下合格投资者的个人净资产的门槛被提高为500万元。门槛的提高，今后将有一部分人退出，也表明适格的私募投资者人数的减少，对行业的发展无形中会产生影响。再如信托业，信托往往被认为是通道业务的“代名词”。《指导意见》中对于资管产品的四大分类、合格投资者的认定、消除多重嵌套以及对控制杠杆水平的明确要求，都将对信托业务产生实质性影响，未来那些涉及监管套利的通道业务或逐渐萎缩，部分大量开展类似业务的公司亟待转型。　　当然，《指导意见》对于公募基金的影响同样不容回避。此前，《公开募集证券投资基金运作管理办法》中的“双十限定”一直是公募基金的行为准则，即一只基金持有一家公司发行证券的市值不得超过基金资产净值的10%，同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司发行证券的市值不得超过该证券的10%。此前，就有基金利用“市值”和“流通市值”之间的漏洞，大肆抱团炒作流通盘占比较小的次新股、重组股。此次《指导意见》规定同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%，全部开放式公募资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的15%，全部资产管理产品投资单一上市公司发行的股票不得超过该上市公司可流通股票的30%，今后公募基金再想抱团操纵将变得困难，大肆炒作重组股、次新股等都将受到一定程度的限制。　　此前，由于分属不同的行业，各行业的资管监管也存在各自为政现象，也没有统一的标准，甚至于行业资管会产生违规现象，那么在《指导意见》正式实施后，上述现象或将不再存在，而且，《指导意见》的出台，像消除多层嵌套和去杠杆等，也有利于防范庞大的资管业务所引发的金融风险。　　笔者以为，此次监管部门出台《指导意见》，背后或许还包含另一层意思。目前众多资管业务，主要由银监会、证监会、保监会进行管理，没有统一的大金融监管，难免会产生政出多头的现象。《指导意见》的出台，是否会为今后的大金融监管铺路呢？　　基础建设潜移默化　　皮海洲　　11月17日，中国人民银行会同银监会、证监会、保监会、外汇局等部门联合发布《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见(征求意见稿)》(以下简称《指导意见》)，并正式向社会公开征求意见。这是自2012年大资管行业发展拉开序幕后，监管部门第一次对资管行业作出统一监管规定，此举有利于持牌金融机构更加规范地发展。　　就股市的投资者来说，无疑更关心这个资管新规对股市的影响。从资管新规的内容来看，涉及到资本市场的内容并不少。不仅涉及到的证券、基金与资本市场直接相关，就是银行、信托、等资管产品，也同样与资本市场有关。资管新规不仅强调投资者适当性管理要求，而且对资产组合管理也作出严格规定。要求金融机构应当控制资产管理产品所投资资产的集中度。单只公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该资产管理产品净资产的10%，同一金融机构发行的全部公募资产管理产品投资单只证券或者单只证券投资基金的市值不得超过该证券市值或者证券投资基金市值的30%等。　　也正因如此，资管新规是资产管理的一项基础性制度，同时也可视为是股市的一项基础性制度。它有利于资管行业的规范发展，客观上也有利于中国股市的规范发展。所以，就资管新规来说，虽然从短期来说，它有可能影响向股市，对股市构成一定的负面影响，但从长远发展来看，它是有利于股市的健康发展的。就此而论，认为资管新规对我国证券市场具有深远影响并不为过，将会成为客观事实。　　但这种深远影响其实也是一种，因此也没有必要进行过分的夸大与喧染。毕竟资管新规所解决的只是资管方面的问题，或者说是资金方面的问题，再或者说是投资者方面的问题。但这显然只是股市所面临的众多问题的一个方面。而就股市来说，还存在更多的问题，甚至是更重要的问题需要解决。比如，至关重要的是股市的定位问题，如果股市始终只是为融资者服务，始终是融资至上，那么这样的股市就只是一个圈钱市，而不是一个投资市，是始终都不适合投资者来投资的。在这种情况下，资管计划再怎么规范，那也是秀才遇到兵，有理说不清。　　又比如，与股市定位相关联的上市公司股权结构问题。在目前上市公司股权结构中，大股东一股独大。这不仅危及上市公司结构治理，让大股东在上市公司形成一言堂的局面，一切由大股东说了算，而且由于大股东持有大量的甚至是绝大多数的上市公司股权，这也使得股市成了大股东的提款机，而二级市场的投资者却成了大股东套现的买单人。这个问题不解决，资管新规再怎么严格执行投资者适当性管理，也改变不了投资者利益受到损害的事实。　　再比如，保护投资者合法权益问题。这是目前A股市场的一大短板。虽然为了保护投资者合法权益，管理层先后推出了先行赔付制度、持股行权制度，但这显然并不能保护大多数投资者。而在这个问题上，集体诉讼是被证明是保护中小投资者利益的最有效手段。而这个呼声，在A股市场也一直都很强烈。这个问题如果不能解决，即便有资管新规出台，也是很难真正保护投资者合法权益的。　　所以，尽管资管新规的出台对于中国股市来说具有积极意义，但它对股市的影响还是十分有限的。中国股市还必须直面影响股市发展的实质性问题，并切实有效地解决这些实质性的问题。也只有如此，资管新规这种基础制度的建设才能发挥出更好的作用，才能真正对中国股市的发展构成深远影响。　　打破刚性兑付利于股市长远　　郭施亮(作者系知名财经评论员)　　与今年2月传出的资管新规内容相比，近期颁布的金融业最严资管意见，则存在了一些完善与补充。值得一提的是，对于此次新规，备受关注的，无疑是打破刚性兑付的问题。实际上，对于刚性兑付的处理，一直备受关注，但长期下来，却始终未能获得实质性的解决。但，对于此次资管新规，则着重强调了不得承诺保本保收益，同时还提出，当出现兑付困难的时候，金融机构是不能够以任何形式垫资兑付，进一步强调了刚性兑付打破的需求。　　其实，对于市场而言，一下子打破刚性兑付，投资者似乎在短时期内很难接受。但，对于此次资管意见，拟让金融机构对资管产品实行净值管理，而通过净值管理的方式，会逐渐改善市场的心理预期，有望加快打破市场的刚性兑付。但，在净值管理实施的背景下，未来理财产品定预期收益率的现象将会出现较大程度上的变化。不可否认，这是一个循序渐进的过程，同时也是一个逐渐打破刚性兑付的有力举措。　　从本质上来分析，对于此次金融业最严资管意见的出炉，归根到底，还是进一步落实金融市场“去杠杆化”的举措。确实，对于国内金融市场的资管业务，经过了这些年的迅猛发展，目前已经处于规模庞大，监管困难的状态，而在此期间，资管业务长期存在着多层嵌套、潜在杠杆率较高的风险。然而，在资管计划同业间流转现象屡见不鲜的背景下，却从一定程度上增加了金融市场的不确定性，而随着这一问题的逐渐加剧，加上刚性兑付现象的长期存在，却加大了市场的融资成本，无风险高居不下。　　从某种意义上分析，随着刚性兑付的实质性打破，无疑加快市场无风险的降低，这对股票市场而言，具有中长期的利好影响。　　进一步延续金融市场“去杠杆化”的趋势，通过打破刚性兑付降低市场无风险利率水平以及借助资管新规进一步规范整个金融市场的行业发展等，这确实具有中长期的积极性影响。至于短期方面，则需要考虑两个方面的问题，其中就包括今年2月下旬前后，市场早有相关的传闻，而此次新规更注重规则完善与补充；再者，就是此次金融业最严资管意见，并未采取一刀切的举措，而是设置了一个较长的过渡期，而这种新老划断的方式，无疑降低了资管新规的短期冲击力，而市场也有一个充分的适应过程，利于金融市场资管行业的中长期规范性发展。　　2017年，对于A股市场来说，基本上呈现出稳中有升的运行格局。但，在市场指数涨幅不少的环境下，个股表现却存在明显的分化，而就目前而言，全年录得下跌的股票却远高于上涨的股票，而在此期间，得以真正跑赢同期市场指数的股票更是为数不多。这，也是今年A股市场的真实写照。　　一方面是新股发行节奏高居不下，随着市场容量的持续膨胀，一定程度上降低了新股、次新股的估值水平，进一步促使存量资金往白马股、大蓝筹靠拢；另一方面则是在去杠杆化延续及抑制资产泡沫的定调环境下，加上国家队资金的中高度控盘格局，股市波动率继续下降，市场投机氛围骤然降温。由此可见，在当前的市场环境下，股票市场仍然很难存在较高的波动空间，而国家队资金依旧在市场中起到中流砥柱的作用。　　对于此次金融业最严的资管意见，短期内存在对市场心理层面上的冲击影响，但因过渡期的设置，加上此前市场的传闻预期，资管新规短期心理层面影响仍大于实质影响，而作为以资金推动作为主导的股票市场来说，中短期内也会或多或少降低了资金的流入预期。但，从中长期的角度来看，无疑利于整个行业的规范发展，降低监管套利空间，同时伴随着存在多年的刚性兑付问题得以逐渐解决，这终究起到降低市场无风险利率的水平，或多或少提升股票市场的中长期投资活力。
(原标题：资管新规对A股影响有多大?)
(责任编辑：DF353)
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