别人拿我的房子去银行抵押贷款，现在无力偿还怎么办_百度知道
别人拿我的房子去银行抵押贷款，现在无力偿还怎么办
人拿我的房子去银行抵押贷款，现在无力偿还怎么办，银行现在要起诉拍卖，这套住房是我唯一的一套住房
借款人拿别人的房子做抵押贷款,她有能力偿还,却不还,银行要起诉拍卖我的房子怎么办？
提示借贷有风险，选择需谨慎
我有更好的答案
尽量想办法让他还款或者你协助他还款，最好的可能就是想其它方法还清银行贷款保住房子！或者当时用你房子抵押的那个人和你之间有没有其它约定，这些都是法院程序要用到的银行会行使抵押权，找你房子去抵押的那个人，司法拍卖你的房子！一方面就是为了保住自己的房子。如果借款人有能力还但是不还！另一方面如果你可以向法院申诉这是你唯一的一套住房，如果拍卖了你会没有地方居住，法院会酌情考虑的！但是借钱还钱是逃不掉的！银行是在借款人无力偿还贷款或无法正常收回贷款本息是才会向法院申请执行抵押权
采纳率：53%
不一定拍卖，首先别人对你的房子是否存在物权你没有说清楚，其次如果此房屋是你仅有的一套生活住房且没有其他可供执行财产的话，法院的自由裁量权比较大，目前法律对“生活必需用品”是否包括房屋没有明确规定，也就是说法院需要根据实际情况决定是否应该拍卖。建议书面陈述此房屋为你们家人共同生活不可或缺的重要不动产，拍卖后无法保障基本生活的稳定状态等等，但最终是否得到采纳现在不能确定。
银行可能会行使抵押权，拍卖你的房子
可是借款人有能力偿还银行的贷款，有车有房，还要拍卖我的住房怎么办？我可以起诉她吗？如果起诉我都需要什么相关的手续！
选择权在银行
唯一住所法院不会拍卖的，另外你应该对借款人提起诉讼对冲风险
我对借款人提起诉讼都需要哪些相关的手续？而且她有偿还借款的能力，有车还有其他的住房。
她拿你房子抵押构成债务关系，你需要证明这一点，手续你不懂就请个律师。另外诉讼可以事先申请冻结她的财产
肯定会拍卖的
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商业银行住房抵押贷款的利率和信用风险研究
分类号――ＵＤＣ――密级――学校代码§Ｑ蠼武强理歹大穿学位论文题目齑些堡ｉｉ焦房抵扭缝熬的剩圣塑值用凰险硒究英文 题目鼬血Ｑ壁丛监！逝￡曼丛基垫熊蜜鞋塑亟￡鳗堂ｄ§墼篮垒Ｑ∞３ＤａＱ￡￡ｉ世坠§垂ｋｓ也照Ｑ望ｓｉｎｇ！；Ｑ！！§！￡￡ａ！！Ｑａｎ研究生姓名 姓名姚盎焦 望隆蝰职称斟熬援学位亟±指导教师单位名称武这塑王太堂筐垄堂睦邮编一 单位名称武这塑王太堂筐垄堂睦邮编一４３００７＿＿＿０＿０申请学位级别亟±学科专业名称一论文提交日期篮壅堂――星壁堕生理旦论文答辩日期量ＱＱ互生！！旦“日学位授予单位盛远望王太堂学位授予日期塑兰莹三圭圭§己幽答辩委员会主席孑?晏晕乒４＿岳－评阅人―二堡丛｛Ｌ 涩乒址立一一２０１１５年１１月中文摘要我国住房抵押贷款逐步兴起，但普遍存在着融资渠道单一或过少的问题，商业银行信贷资金成为了房地产企业筹集开发资金的最主要来源。商 业银幸亍为了避免房地产贷款业务中的风险性，住房抵押贷款方式就成为了 商业银行一种比较明智的选择。因此，运用风险管理理论对商业银行住房 抵押贷款业务的风险控制问朦进行系统、定量的研究，对增强我国商业银行抵御住房抵押贷款风险的能力，有效地防范和化解住房抵押贷款的风险， 以及开展房地产贷款业务具有很重要的理论意义与应用价值。 论文首先对商业银行住房抵押贷款业务，以及西方商业银行的风险管 理技术风险价值法ＶＡＲ（ＶａｌｕｅａｔＲｉｓｋ）进行系统的介绍。在此基础上，运用风险价值ＶＡＲ方法对商业银行在住房抵押贷款业务中面临的的信用风险 和利率风险问题，进行了定量分析。最后对商业银行住房抵押贷款中的利 率风险和信用风险的防范措施进行研究。 论文在住房抵押贷款的利率风险分析中，运用了市场风险分析领域中 的ＶＡＲ方法，并以贷款组合的损失作为衡量利率风险的尺度，采用二叉树 方法分析了可提前偿还的住房抵押贷款，求得贷款组合利率风险的ＶＡＲ 值，并对模型的结果结合我国实际情况做了进一步分析，给出了银行为弥补损失所需的资本金要求。运用Ｃｒｅｄｉｔ Ｍｅｔｒｉｃｓ模型和Ｍｏｎｔｅ Ｃａｒｌｏ模型分析率了住房抵押贷款中的信用风险。本文在上述研究的基础上。研究结果 表明，我国的商业银行在抵可以利用ＶＡＲ方法进行住房抵押贷款的风险管 理。并且随着金融体制、住房投资改革的深化，商业银行的住房抵押贷款风险将日益突出，ＶＡＲ方法也将在商业银行风险管理中具有越来越重要的位置。最后，对我国商业银行在金融改革深化和竞争日趋激烈的环境下如 何建立现代化的科学的风险管理体制做出致镣建议。关键词：风险管理，ＶＡＲ模型，商业银行，住房抵押贷款Ａｂｓｔｒａｃｔｇｒａｄｕａｌｌｙ ｉｎ ｃｏｕｎｔｒｙ，ｂｕｔ ｕｎｄｅｒ ｔｈｅＴｈｅ ｈｏｕｓｉｎｇ ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｌｏａｎ ｒｉｓｅｓｏｕｒｃｏｎｄｉｔｉｏｎ ｏｆ ｌｉｍｉｔｅｄ ｃｈａｎｎｅｌ ｔｏ ｒａｉｓｉｎｇ ｍｏｎｅｙ，ｔｈｅ ｃａｐｉｔａｌ ｎｅｅｄｅｄ ｉｎ ｒｅａｌ ｃｓｔａ［ｅ ｉｎｖｅｓｔｍｅｎｔ ｉｓｍｏｓｔｌｙｄｅｐｅｎｄｅｄｕｐｏｎｔｈｅｌｏａｎｓｏｆｃｏｍｍｅｒｃｉａｌｂａｎｋｓ，ｅｓｔａｔｅ ｉｎｄｕｓｔｒｙ ｉｓ ｏｆ ｈｉｇｈ ｅｓｐｅｃｉａｌｌｙ ｏｎ ｔｈｅ Ｓｔａｔｅ?ｏｗｎｅｄ ｂａｎｋｓ．Ａｔ ｐｒｅｓｅｎｔ，ｒｅａｌｒｉｓｋｓ，ｗｈｉｃｈｉｎｅｖｉｔａｂｌｅｌｅａｄｓｔｏｔｈｅｈｉｇｈａｒｅｒｉｓｋｓ ｆｏｃｕｓｅｄｉｎｏｎｆｉｎａｎｃｉａｌｉｎｄｕｓｔｒｙ．Ｃｏｒｒｅｓｐｏｎｄｅｎｔｌｙ．ｔｈｅ ｒｉｓｋｓ ｏｆ ｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋｓ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｗｅ ｓｈｏｕｌｄ ａｎａｌｙｓｅ ｔｈｅ ｒｉｓｋ ｏｆ ｔｈｅ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋ ｉｎ ｈｏｕｓｉｎｇ ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｌｏａｎ ｂｙ ｔｈｅ ｓｙｓｔｅｍ ａｎｄ ｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅ ｒｉｓｋ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｔｅｃｈｎｉｑｕｅｓ． Ｐａｐｅｒ ｐｒｏｖｉｄｅａｎｅｆｆｅｃｔｉｖｅ ｓｏｌｕｔｉｏｎ ｔｏ ｐｒｅｖｅｎｔ ｔｈｅ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋｓ ｆｒｏｍ ｔｈｅｏｕｒｒｅａｌ ｅｓｔａｔｅ ｆｉｎａｎｃｉｎｇ ｒｉｓｋｓ ｆｏｒ ｔｈｅｃｏｕｎｔｒｙ．Ｉｎ ｔｈｅ ｆｉｒｓｔ ｐａｒｔ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｃｏｎｃｒｅｔｅ ｑｕａｌｉｔａｔｉｖｅ ａｎａｌｙｓｉｓ ｔｈｅｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋ ｉｓｉｎｔｈｅ ｈｏｕｓｉｎｇｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｌｏａｎ ｒｉｓｋｏｆｒｉｓｋ，ａｎｄ ｒｅｖｉｅｗｓ ｔｈｅ ｅｖｏｌｕｔｉｏｎ ｆｒｏｍ ｔｅｃｈｎｉｑｕｅｓ ｏｆ ｔｈｅ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌａｑｕａｌｉｔａｔｉｖｅ ｔｏ ｂａｎｋｓ．Ｂｙｑｕａｎｔｉｔａｔｉｖｅｍａｎａｇｅｍｅｎｔｔｈｅ ｓａｍｅｔｉｍｅ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｉｎｔｒｏｄｕｃｅｓｋｉｎｄｏｆａｄｖａｎｃｅ ｒｉｓｋｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｔｅｃｈｎｉｑｕｅ?Ｖａｌｕｅ ａｔ Ｒｉｓｋ，ｏｒ ＶＡＲ．Ｉｎ ｔｈｅ ｓｅｃｏｎｄ ｐａｒｔ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｓｔｕｄｉｅｓ ｈｏｗ ｔｏｕｓｅｔｈｅ ＶＡＲ ｍｅｔｈｏｄ ｔｏ ｍｅａｓｕｒｅ ａｎｄ ｃｏｎｔｒｏｌ ｒｉｓｋ ｉｎ ｔｅｒｍｓ ｏｆｄｅｆａｕｌｔ ｒａｔｅ．Ｏｎ ｔｈｉｓ ｆｏｕｎｄａｔｉｏｎ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｃｏｎｃｒｅｔｅ ｑｕａｌｉｔａｔｉｖｅ ａｎａｌｙｓｉｓ ｔｈｅ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋ ｉｓ ｉｎ ｔｈｅ ｈｏｕｓｉｎｇｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｌｏａｎｏｆ ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ ｒｉｓｋａｎｄｃｒｅｄｉｔ ｒｉｓｋ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ｂｅ ｗｏｒｔｈ ｒｉｓｋ ｔｈｅ ｒｉｓｋ ｏｆ ｔｈｅ ｈｏｕｓｉｎｇ ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｌｏａｎ ｔｈａｔ ｔｈｅ ｍｅｔｈｏｄ ｏｆ ＶＡＲ ａｐｐｌｙ ｉｎ ｔｈｅ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋ ｍａｎａｇｅ，ｃａｒｒｙｉｎｇｏｎｔｈｅｖａｌｕａｔｉｏｎ ｔｏ ｔｈｅ ｈｏｕｓｉｎｇ ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｌｏａｎ ｒｉｓｋ．Ｔｈｉｓ ｐａｐｅｒ ｓｔｕｄｙ ｔｈｅ ｌｏｓｓ ｏｆ ｔｈｅ＂ ｃｏｍｂｉｎａｔｉｏｎ ｌｏａｄ ａｎａｌｙｓｅｓ ｔｈｅ ｉｎｔｅｒｅｓｔ ｒａｔｅ ｒｉｓｋ，ｇｉｖｉｎｇ ｒｅｓｐｅｃｔｉｖｅｌｙｂａｎｋｆｏｒｍａｋｅ ｕｐ ｔｏ ｌｏｓｅ ｔｈｅ ｃａｐｉｔａｌ ｇｏｌｄ ｒｅｑｕｅｓｔ ｎｅｅｄ．Ａｎｄ ａｎａｌｙｓｅ ｔｈｅ ｃｒｅｄｉｔ ｒｉｓｋ ｏｆ ｔｈｅ ｈｏｕｓｉｎｇ ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｌｏａｎ ａｎａｌｙｔｉｃａｌ ｂｙ ｕｓｉｎｇ ｔｈｅ ｍｏｄｅｌ ｏｆ Ｃｒｅｄｉｔ Ｍｅｔｒｉｃｓ ａｎｄ ｔｈｅ ｍｏｄｅｌ ｏｆＭｏｎｔｅＣａｒｌｏ．ｏｎＦｉｎａｌｌｙ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｇｉｖｅ ｓｏｍｅ ａｄｖｉｃｅ ｃｏｕｎｔｒｙ ｔｏ ｓｅｔ ｕｐｈｏｗ ｔｈｅ ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋｓ ｏｆｏｕｒｍｏｄｅｒｎ ｒｉｓｋ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ ｓｙｓｔｅｍ ｕｎｄｅｒ ｔｈｅ ｃｏｎｄｉｔｉｏｎ ｏｆｒｅｆｏｒｍａｔｉｏｎｓ ｏｆ ｆｉｎａｎｃｉａｌ ｓｙｓｔｅｍ ａｎｄ ｔｈｅ ｍｏｒｅ ｉｎｔｅｎｓｅ ｃｏｍｐｅｔｉｔｉｏｎｓ．Ｉｎａｄｄｉｔｉｏｎ，ｔｈｅ ｐａｐｅｒ ｓｔｕｄｉｅｓ ｈｏｗ ｔｏ ｃｏｎｔｒｏｌ ｉｎｔｅｒｎａｌ ｒｉｓｋ ｏｆ ｃｏｍｍｅｒｃｉａＩ ｂａｎｋｓ ｕｎｄｅｒ ｔｈｅ ｆｒａｍｅｗｏｒｋ ｏｆ ＶＡＲｓｏ ａｓｔｏ ｏｐｔｉｍｉｚｅ ｔｈｅ ｃａｐｉｔａｌ ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ．Ｋｅｙｗｏｒｄ：Ｔｈｅ ｒｉｓｋ ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ，ｍｏｄｅｌ ｏｆ ＶＡＲ，ｃｏｍｍｅｒｃｉａｌ ｂａｎｋ， ｈｏｕｓｉｎｇ ｃｏｌｌａｔｅｒａｌ ｌｏａｎⅡ此页若属实。请申请人及导师签名。独创性声明本人声明，所呈交的论文是我个人在导师指导下进行的研兜工 作及取得的研究成果。据我所知，除了文中特别加以标注和致谢 的地方外，论文中不包含其循入已经发表或撰写过的研究成果， 也不包含为获得武汉理工大学或其它教育机构的学位或证书面使 用过的材料。与我一同工作的同志对本研究所做的任何贡献均已 在论文中作了明确的说明并表示了谢意。研究生签名：遍呻期兰竺唑¨关于论文使用授权的说明本人完全了解武汉理工大学有关保留、使用学位论文的规定， 即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文被查阅和借阅； 学校可以公布论文的全部内容，可以采用影印、缩印或其他复制 手段保存论文。（保密的论文在解密后应遵守此规定）注：请将此声明装订在论文的目录前。研究生签名：ｘ脚师签名：哗日期武汉理工大学硕士学位论文第１章导论１．１论文的研究背景、实用价值和理论意义随着我国经济的持续快速增长和城市化进程的加快，我国房地产业呈现出高速发展的态势，逐渐成为国民经济新的增长点和消费热点。与此同时，住房制度的改革不断推进，房地产金融快速发展，对房地产业的发展 发挥着举足轻重的作用，成为房地业发展的重要支撑。房地产作为支柱产 业，对国民经济的快速增长常起着拉动作用。“积极稳妥地推进城镇化”作为“十五”期间的重大战略。国家住宅产业发展规划，２０１０年城镇人口人均居住面积预期将达到２５平方米，面目前我国城镇人均住房面积（建筑面 积）却只有２１．８平方米。所以至少在未来５年中，我国的房地产业仍将保持快速发展态势。在我国房地产投资迅速增长、房地产业蓬勃发展。是依赖于商业银行 金融资金的大举投入。房地产商品的单位价值要远远大于其他商品，房地 产的开发与经营需要银行信贷资金的大力支持，而房地产的流通和消费同 样需要银行信贷资金的支持。商业银行房地产金融资金贯穿于房地产开发 建设和销售流通的全过程，成为房地产经济增长的重要支撑。根据中国人 民银行（２００５年第一季度中国货币政策执行报告》统计，目前我国房地产 市场６４％资金来源于信贷资金．房地产金融可以帮助房地产开发企业运用 肘务杠杆融通资金进行房地产项目开发和建设，进而促进房地产业的发展。 同时，政府可以房地产金融作为调控工具，通过调整利率、控制规模、提 高贷款条件等手段来调整房地产市场的结构性供需矛盾，促进房地产业健康发展的作用。 房地产行业是一个资金密集型产业，具有投资金额巨大、资金流动性差等特点，而且由于投资周期长，不可预见因素较多，房地产项目预期效益的实现存在很大的不可预测性，因此房地产业在高收益的同时也具有高 风险性。房地产金融在支撑房地产业迅速发展的同时，不可避免地承担了房地产业的高风险。在当前由于我国融资渠道的单一，商业银行信贷资金 是房地产企业筹集开发资金最主要的途径，成为了房地产金融风险的主要 承担者。而房地产贷款担保、保险和房地产贷款二级市场发育又严重不足， 商业银行缺乏风险分散和转移的机制，由此使得房地产业的风险高度集中武汉理工大学硕士学位论文于商业银行。１９９７年泰国房地产泡沫破灭导致金融机构不良资产比例大幅 上升而引发的东南亚金融危机等许多历史教训均表明，商业银行的房地产 金融风险具有极大的危险性，一旦爆发，将迅速波及到整个金融体系乃至影响整个国民经济的稳定和发展。因而采取积极措施防范房地产金融特别是商业银行的房地产金融风险已是刻不容缓。在快速发展房地产金融的同时一定要加强风险控制和防范，避免悲剧的重演，以保障国民经济的持续、健康和稳定发展。 本文从分析我国房地产金融的发展现状入手，综合运用经济学、金融学的相关理论知识，采取理论分析和实证分析、定性分析和定量分析、系统分析和比较分析相结合的方式，全面研究和分析我国房地产金融面临的主要风险及原因，并通过典型国家房地产金融风险防范的分析，结合我国 的实际情况，从宏观和微观两个角度，提出防范我国房地产金融风险尤其 是商业银行房地产金融风险的政策建议和策略，藉以促进房地产金融的健康、持续发展。１．２国内外本项研究的发展状况伴随金融一体化的趋势，全球金融市场在迅速发展，金融自由化推动的浮动汇率制下的汇率、利率等金融产品价格的变动日趋频繁和无序，金 融市场风险加剧。许多国际性的金融机构把风险管理技能作为获取竞争优 势的核心能力之一。传统的住房抵押贷款采用的是资产负债管理，是一种协调银行各方面业务的全面管理方式。风险是通过一系列的财务比例指标体现的，如．用各付金比例衡量流动性风险，以呆帐贷款率评价信用风险等，基本是属于风险规避型的。 １９８８年，为了解决商业银行的信用风险问题，国际清算银行监管委员 会公布了资本协议，即《巴塞尔协议》。８％的风险资产比率已成为各国衡量 银行资本充足性和风险大小的一个主要指标，它使银行的管理模式由传统的资产负债管理走向风险资产管理，使银行的管理对象由表内扩展到表外。但是巴林银行的破产事件，说明即使商业银行符合资本充足率的要求，也 可能因为其他风险导致破产。刺激了各国政府及金融机构在宏观经济和金融体系中不断寻求合理、高效的风险管理方法，增强抵御金融风险的能力。资本充足率管理只考虑到信用风险，难以适应由利率、汇率频繁波动带来 的市场风险管理需要。１９９９年巴塞尔委员会全面修改该协议，提出新巴塞 尔资本协议草稿第一稿，２００１年提出第二稿。这个修正方案综合考虑了银２武汉理工大学硕士学位论文行的信用风险和市场风险，允许实用标准化的监测方法计算交易项目的市 场风险，银行可以采用自行设计的内部模型方法进行监测。 ９０年代，方差和半方差系数、久期（ｄｕｒａｔｉｏｎ）以及Ｄｅｌｔａ等作为资产风 险度量的工具，被广泛的应用于基金管理公司、商业银行、证券公司等金 融机构。但应用方差和半方差来度量风险，依赖于对投资收益分布的严格 假设，没有用货币明确表示投资组合的风险大小，也没有考虑投资者的不 同风险偏好和指出投资组合可能的潜在损失：而久期以及Ｄｅｌｔａ，Ｇａｍｍａ， Ｖｅｇａ等，则是分别针对股票、债券等利率性金融产品以及衍生金融证券的灵敏度指标，?没有综合反映投资组合的风险承担状况。这样ｔ９９３年ＶＡＲ（Ｖａｌｕｅ ａｔ Ｒｉｓｋ）模型就应运而生，成为其监管市场风险的重要工具。 １９９４年Ｊ．Ｐ．Ｍｏｒｇａｎ公司开发了利用ＶＡＲ进行风险管理的ＲｉｓｋＭｅｔｒｉｃｓ 系统。１９９６年Ｊ．Ｐ．Ｍｏｒｇａｎ公司协同其他机构（包括ＫＭｖ）开发的Ｃｒｅｄｉｔ Ｍｅｔｒｉｃｓ技术．采用两种ＶＡＲ度量方法；基于贷款价值正态分布；基于贷款价值实际分布。１９９６年Ｂｕｔｌｅｒ和Ｓｃｈｓｃｈｔｅｒ提出一种基于该估计的历史模拟法。基于核估计的历史模拟法对原有的历史模拟法进行改进，它给出 了可以评估ＶＡＲ估计精度的标准误差信息。提供了ＶＡＲ准确性（对实际损益覆盖能力）下降的原因一一模型原因还是市场条件变化原因。１９９７年Ａｒｔｚｎｅｒ等提出了条件ＶＡＲ模型（Ｃｏｎｄｉｔｉｏｎａｌ ＶＡＲ，ＣＶＡＲ），又称期望损失 （Ｅｘｐｅｃｔｅｄ Ｓｈｏｒｔｆａｌｌ）。ＣＶＡＲ具有ＶＡＲ的优点，同时在理论上又具有次可加 性、凸性。而且在投资组合优化决策时，以ＣＶＡＲ作为优化目标，可以采 用线性规划方法进行求解，求解过程还可以顺便得到投资组合的ＶＡＲ。 Ａｃａｎｔｈｉ和Ｓｔｅｆａｎ（２００１）提出用ＣＶＡＲ代替ＶＡＲ作为金融机构的风险管理工 具。１９９６年Ｚａｎｇａｆｉ指出在正态分布假定下所计算的ＶＡＲ值，常常是低估实际风险。为了描述金融序列的厚尾性，人们使用了多种厚尾的分布来计算ＶＡＲ。 国内已有一些学者对金融利率ＶＡＲ模型及其应用给予积极关注。１９９８ 年陈建国对我国现有金融风险测定模型进行比较分析。指出由于我冒金融 行业特殊的状况，ＶＡＲ在国内金融风险管理的应用中两个明显问题。首先受系统性的制度因素的影响，金融机构的收益率尺的概率分布密度函数将发生变化。目前似乎仍然无法确定这种系统性制度因素变化所导致的 ＦＲ（Ｘ）的可能变化，因而也无法确定ＦＲ（Ｘ）的可能变化。其次国内金融机构的收益率Ｒ中没有考虑信用风险损失在内，即如果按一种国际通用的合理的坏帐标准，过去国内金融机构在每一时期均有一笔需要冲销的坏帐损３武汉理工大学硬士学位论文失，但实际上国内金融机构并不冲销这些坏帐损失，而只是逐年累计。 ２００３年郭战琴、周宗放针对ＣｒｃｄｉｔＭｅｆｆｉｃｓ的两种ＶＡＲ度量方法：一 种是基于贷款价值正态分布；另一种是基于贷款价值实际分布。２００３任建 军研究了市场化条件下利率风险对商业银行的影响及其防范机制。讨论了市 场化条件下利率的基本特征，以及利率风险对我国商业银行的影响。同时 提出了我国商业银行在利率市场化进程中应采取的策略。 ２００３年王剑锋对贷款人逆向选择行为与商业银行的信贷风险一一“以 租养房”影响住房信贷资产风险的理论模型及其实证分析，建立了“以租 养房”，影响个人住房贷款资产风脸的理论筷型，推导出了住房贷款资产风 险是否上升的判别规则，并通过实证分析，对我国个人住房贷款资产风险 的变化幅度进行了模拟估算。２００３年，杨星、麦元勋运用对Ｍｃｎｏｎ模型 个人住房贷款信用风险管理实证研究。提出了一个度量个人住房消费信贷 信用风险的指标体系，并对影响这一体系妁经济因素进行了多元回归分析。 研究表鹅：在住房价格波动率、贷款与住房价值比例、无风险秘率移贷款 期限四大因素中，无风险利率和贷款期服惩影响信用风险的主要圆索；住 房价格波动率、贷款与住房价值比恻与信朔风险呈正相关的关系，而无风 险利率与信用风险呈负相关关系；贷款年强对违约风险韵影响比较复杂。 并不是简单的单调递增或单调递减关系。１．３我国住房抵押贷款市场的发表状况住房产业关系胃计民生，为经济发展提供一个良好的社会环境，为社 会稳定打下良好基础。往房产业具有先导作用，能直接、间接地有力健进 前向和后向相关产业的发展。在传统体制下。认为住房不是商品，采取“以 租养房”的原则，公房的居住者或使用者交纳必须的租金，作为维修和管 理住房以及建造新房之用。房屋租金按折旧费、管理费、维修费三项费用 计算。但是实际操作中表现为实物福利分配，采用近乎无偿的低租金。这 种住房政策体制，无法从根本上解决城镇居民的住房问题，也无法保证住房建筑和维修的资金需要。到２０世纪８０年代住房制度改革试点的逐步起步，经历了２０多年的时 间，房地产业逐渐发展成为国民经济的支柱性产业，“十五”期间我国确立 了以住房建设作为新的经济增长点。由于住房是一项价值最大、使用周期 长的特殊韵消费品，决定了它与住房金融密不可分的联系。住房金融包括 对住房生产者一一房她产商的融资和对住宅消费者融资两个环节。以居民４武汉理工大学硕士学位论文消费者为中心的住房金融体系中，个人住房抵押贷款是核心。我国的个人 住房抵押贷款始于１９９２年９月，中国人民建设银行印发《中国人民建设银行房地产信贷部职工住房抵押贷款暂行办法》之后，金融机构逐步开展个人住房抵押业务。此后，商业银行逐步扩大对居民个人或家庭的长期购房 抵押贷款业务比重。 住房抵押，是指抵押人向抵押权人提供其所拥有的住房或住房所有权， 以不转移占有的方式作为按期履行债务的担保，在不能按期履行债务时。 抵押权人有权依法处分抵押物，并优先得到偿还的民事行为。其中，个人 住房抵押贷款是金融部门以其所购住房为抵押品而提供的一种个人消费贷 款。标准的住房抵押贷款合同除表明抵押人（居民个人）和抵押权人（金融部 门）双方的权利和义务外，还对贷敢本身作了明确的规定。包括：ｌ、偿还 期：贷款本身全部偿还的时期，即为贷款期。２、合同利率：合同中规定的名义利率。３、首付率：抵押人所预付的住房购买价款的一定比例，设定首付款，是出于贷款安全性的考虑，保证贷款额度来确保抵押贷款清偿时的 价值大于未偿还贷款本息和。４、每月支付；抵押人按抵押合同规定月均归 还的贷款本息和，对抵押入最具影响的指标，每月支付不超过居民户月收 入的一定比例．５、贷款与价值比：抵押贷款本金与住房购买价格的比例，这一比例是签订住房抵押贷款合同时双方考虑的首要指标。反映一定时期内住房市场的景气程度． 房地产业对多种消费服务市场有相关的启动效应，住房投资、消费能 综合的促进经济发展．目前我国银行韵个人存款己高达１５万亿，住房产业发展歇牵动钓鼠家配套投入较少丽效益较大，住房产业发展成消费热点既有利于长线产品的消化。住房产业发展成为长期的投资、消费热点完全有 可能，带动国民经济进一步发展。１．４论文的研究目的、方法和内容近年来，我国住房抵押贷款逐步兴起，既扩大内需、拉动消费，已逐 渐成为家庭买房的必由选择。其贷款额度的年增幅均超过４０％，已经成为 商业银行发放贷款的主要对象。但我国的住房抵押贷款市场还处于成长阶 段，全国范围内的个人征信体系还未建立，住房抵押贷款的利率仍为中央 银行控制，住房抵押贷款的相关金融制度还处在理论探讨阶段。所以对商业银行而言，住房消费贷款有较高的长期风险。本文对个人住房抵押贷款中的商业银行的风险，尤其是利率、信用风险进行深入分析。Ｓ武汉理工大学硕士学位论文现代金融业大量采用基于ＶＡＲ的利率、信用风险管理模型，ＶＡＲ由于能够提供衡量市场风险的实用指标，不仅便于金融机构进行风险管理，而 且有助于监管部门进行有效监管。住房抵押贷款的基于ＶＡＲ方法风险量化管理模型，在国际金融界得到很高的重视和发展。ＶＡＲ作为一种风险计最方法，简单直观，易于为各层管理人员所掌握，适合于当前银行大众化的 风险管理。因此。研究ＶＡＲ方法在商业银行住房抵押贷款风险管理中的应 用，对于我国商业银行完善风险管理体系、加强住房抵押贷款风险管理以 及实行国际化经营都有着重要的现实意义。 本文介绍了风险价值法的估算方法，并分析了该方法的局限性及适用条件。在此基础上，分别研究住房抵押贷款的信用风险和利率风险的量化管理，将风险价值ＶＡＲ方法应用于商业银行的住房抵押贷款的风险管理， 对住房抵押贷款风险进行评估。论文的内容主要分析住房抵押贷款中的利 率风险，建立住房抵押贷款的相关ＶＡＲ模型，及其求解过程的推导。并且 运用二叉树方法分析了可提前偿还的固定利率住房抵押贷款，将其隐含期 权的价值通过多种方法进行比较研究。在结合我国实际情况的具体分析中， 基于我国金融市场的现状和改革发展目标。对现有的管制利率进行修正， 以适用于利率ＶＡＲ模型。依靠Ｍｏｎｔｅ Ｃａｒｌｏ模型和Ｃｒｅｄｉｔ Ｍｅｔｒｉｃｓ模型，把 市场风险分析领域中的ＶＡＲ方法运用到住房抵押贷款的信用风险分析中， 以贷款组合的损失作为衡量信用风险的尺度．论文考虑用不同模型来计算 其贷款组合信用风险的ＶＡＲ值，并对模型的结果做了比较，分别给出了银 行为弥补损失所需的资本金要求。 现有的基于ＶＡＲ的风险管理模型主要考虑金融市场成熟国家的市场 状况，和我国现实的金融环境相当不同，不能完全适应我国的住房抵押贷 款市场风险控制要求。另一方面，我国的金融管制逐渐放开，贷款利率必 然向浮动化方向发展，个人的信用体制也将逐步建立。因此，对我国产品 的住房抵押贷款的利率、信用风险管理模型进行研究是十分紧迫和有必要 的。目前，我国住房抵押贷款的利率和信用风险定量模型研究仍处于 发展研究阶段，定量化研究住房抵押贷款的利率和信用风险问题的较 少。本文从我国住房抵押贷款的实际情况出发，并联系当前实际提出相应 的控制、防范风险的措施。分析商业银行在住房抵押贷款中的风险，主要 归纳的基于ＶＡＲ方法的利率、信用风险模型，并分析我国的个人住房抵押贷款中商业银行的利率、信用风险，将各种方法的进行实证或仿真，并结果进行综合比较分析。６武汉理工大学碛士学位论文第２章住房抵押贷款风险和风险理论从经济学的角度讲，风险就是由于各种不确定性因素的出现和变化，给经济主体带来预期收益的不确定性。风险是客观存在的，具有不确定性，可测性。客观条件的变化是风险产生的重要原因。虽然无力控制客观状态， 但却可以认识和掌握客观状态的规律性。对相关的客观状态做出科学的预 测。风险和收益是相应的。风险越高，收益越大。商业银行作为商业银行 的核心，经营大量的社会财富，实现资源的合理配置，同时承担巨大的风 险。操作风险、市场风险和信用风险是商业银行面临的最重要风险，新的 资本协议首次将操作风险、市场风险与信用风险一起纳入最低资本监管要 求。新资本协议除保留最低资本要求的规定外，还提出监管部门监督检查 和市场纪律两方面的要求。新的资本协议希望监管体系对于风险状况更为 敏感、反映更为及时，并且促使商业银行积极创造条件采用更为复杂的、 更为有效的风险管理技术。目前，我国现有的间接融资主导型的融资结构、分业经营模式和利率汇率管制，决定了金融风险主要集中于商业银行。与西方发达国家的商业银行风险相比，我国商业银行在住房抵押贷敖中的风 险表现出明显的传统特征。２．１商业银行住房抵押贷款类型住房抵押贷款可分为消费类住房抵押贷款和投资类住房抵押贷款两大 类。消费类住房抵押贷款指为用于支持居民购买住房的各类消费贷款。商 业银行的住房抵押贷款资金投向房地产的销售环节。个人住房抵押贷款具 有：贷款期限长。我国个人住房贷款期限可达３０年，远长于一般贷款期限： 二是贷款成数高。个人住房贷款威数最高可达房价八成；三是个人住房贷 款通常是以拟购房产作为抵押担保。在房地产金融发达国家，抵押贷款一 般占个人住房贷款总额的７０％以上。由于有房产作为抵押担保，贷款安全 性相对较高。 投资类住房抵押贷款指用于支持房地产开发、土地储备、房地产建设 施工及购置以投资为目的的商业用房的各类房地产贷款。投资类住房抵押 贷款具有：一是金额大。根据中国人民银行对房地产开发商自有资金不得 低于项目资金３０％的规定，最高贷款额度可达项目资金的７０％，额度一般都 在千万元以上。二是还贷时间长。房地产建设到全部发售完毕，要经历４－５７武汉理工大学硕士学位论文年的时间，资金回笼周期较长。三是风险大。房地产项目预期效益的实现 有较大的不确定性，受国民经济发展趋势、经济周期波动、居民生活水平、消费习惯等影响较大。２．２商业银行的住房抵押贷款风险综述商业银行的住房抵押贷款风险是指商业银行在住房抵押贷歙业务经营和管理中因受不确定性因素的影响，使商业银行的资产、收益以及信誉等 遭受损失的可能性。商业银行风险可以从不同层面、不同角度去识别或测量，商业银行的风险越大，意味着经营与管理的综合成本就越高。２．２．１信用风险信用风险是指借款人不能按期归还贷款的本息，使贷款人遭受损失的 可能性或不确定性。这是商业银行经营管理中面临的最主要的风险，对于 我国的商业银行，由于政府作为资金配置主体中心劳未淡化，普遍存在对 商业银行贷款的行政干预，信贷资金的分配仍不能完全按价值舰律和经营 剥益的原则来分配，很大程度上受政府左右，面临的信用风险就更为强烈。 对于消费类住房抵押贷款，由于个人住房抵押贷款对象是众多的个人， 其收入受到众多因素的影响。由于我国目前还没有对居民个人的资信状况 进行调查评估，商业银行难以对借款人资信的真实状况做出准确的判断， 并对其财务状况进行持续的、有效的系统监查。商业银行承担很大的信用 风险。消费类住房抵押贷款信用风险表现为：借款人由于各种因素的交化， 不能按期或无力偿还银行贷款：被迫违约放弃所购房屋，从而给商业银行 利益带来损失。其次，市场环境发生交化，借款人可利用尚需偿还商业银 行的借款余额购置比原来购置的更好的房屋时，借款人可能放弃原先的按 揭购房合约，进行重新购置房屋，造成商业银行贷款不能回收。 对于投资类住房抵押贷款，’由于房地产市场状况变化的不确定性，如 果房地产开发商经营决策失误，造成实际经营成果偏离期望值，将难以归 还商业银行贷款。由于房地产业发展具有明显的周期性，一般波动周期略超前于经济的波动周期。当经济繁荣时期，住房需求的扩大引起房价的上涨，住房开发商在对市场乐观预期下大量新增项目，商业银行对房地产业 投入大量信贷资金。一旦因市场供给过剩或稻求不足，致使房价大跌，引起住房开发企业出现经营困难甚至破产倒闭，将导致商业银行产生大量坏 帐。由于房地产不可移动的特征和流动性较差，在投资完成之前基本不具８武汉理工大学硕士学位论文备变现能力，改造和变更设计用途难度较大，处置非常困难，资金回收的 可能性小，房地产业市场经营风险远远高于其他行业。我国房地产开发资 金高度依赖于商业银行，商业银行房地产贷款的总量伴随房地产业的发展 而迅速增加，导致房地产贷款的市场经营风险越来越大。据统计，我国商 业银行投资类住房抵押贷款新增额己占超过各项贷款新增额的６０％以上。 其贷款风险已经很高。例如：１９９２年海南房地产泡沫破灭后，房地产资金 的大最积压不仅导致了大批房地产开发公司的倒闭。更直接造成了海南广大商业银行出现支付困难和信用危机。２．２．２流动性风险商业银行的流动性是指商业银行满足存款人提现需求和借款人正当贷款需求的能力。它体现在资产和负债两个方面：资产的流动性是指商业 银行持有的资产应能随时用以偿付或者在不贬值的情况下随时变现；负债 流动性是指商业银行能够以合理的成本随时获得所需要的资金。流动性风 险是指由于房地产贷款资金的来源与运用在期限、结构、数量上的不匹配 而引起的商业银行丧失清偿能力和造成损失的可能性。商业银行在经营 中，负债的不稳定性又要求商业银行有足够的流动资金来应付经营过程中 的流动性的需要，避免流动性风险的发生。因此，商业银行必须对资产负 债结构进行适当地把握和控制。消费类、投资类住房抵押贷款均存在流动 性风险。我国商业银行住房抵押贷款的期限一般在３年以上，个人住房贷 款期限一般为１０―２０年。而商业银行资金的主要来源为一般性存款，具有 短期性。短存长贷的矛盾致使资产与负偾豹不匹配，从而导致商业银行的 流动性风险。目前我国房地产贷敦总额迅速上升，商业银行整体上流动性 风险亦迅速加剧。而我国商业银行流动性和安全性依戆于居民的高储蓄 率，当储蓄率出现下降，将会加大商业银行韵流动性压力，一旦发生存款 人挤兑存款或非正常的集中周转困难，导致资金的流动性风险。２．２．３制度和法律风险，制度风险和法律风险是指由于国家或地方政府有关房地产业的各种政 策、法律、法规和制度的变化给投资者造成损失导致还款能力下降，或由 于法律法规的不完善使得商业银行的权益受损的风险。政府根据国民经济 运行的情况来调整宏观政策，实行反经济周期政策、压缩房地产泡沫政策 等?我国现阶段，新旧法律、法规并存，法律、法规并不完善，存在许多９武汉理工大学硕士学位论文漏洞，当事人以后对法律法规理解有歧义，法庭判决结果执行也不尽如人意，加大了商业银行遭受法律风险的可能性。当借款人发生违约行为后，虽然法律上赋予了商业银行可依法对抵押物进行处置的权利，但法律又需 保证借款人最低生活保障，造成商业银行无法收回相应的抵押物，债权难 以实现难。２．２．４利率风险金融市场利率的中长期变化较大，商业银行可能陷入利率倒挂，致使 个人住房抵押贷款收入下降和负债成本增加；利率风险指货币市场、资本 市场利率的波动通过存款、贷款、拆借等业务影响商业银行负债成本和资 本收益等经济损失的可能性。利率风险是现代商业银行面临的基本风险．。住房抵押贷款可以分成固定利率抵押贷款和可变利率抵押贷款两种类型。在固定利率抵押贷款下，商业银行承担了全部的利率风险。如果未来的市 场存款利率高于商业银行当初的预期，对未来利率变化的低估将使商业银 行盈不抵亏，最终遭受利率风险损失。造成利率风险的根本原因是商业银 行资金来源（居民储蓄）与运用（住房抵押贷款）在期限结构上的不对称，存在着“借短贷长”的矛盾。依据商业银行经营管理和资产负债结构，利率风险可分为四种类型： １、缺口风险．在某一事先设定的计划期内利率敏感型住房抵押贷敖类 资产与利率敏感型负债数量不相等，存在一定的缺口时，商业银行要承受 再投资或再融资风险，即缺口风险。 ２、平均翘眼匹配风险。平均期限是商业银行资声或负债的现金流量现 值的加权平均期限。平均期限匹配风险是指固定利率资产平均期限长于或 短于固定利率负偾的平均期限时所产生的风险。 ３、潜在选择权风险。当利率大幅度波动时，借款客户可能会提前偿还 未到期的贷款或存款客户提前提取未到期的存款，从而将导致净利息收入 的减少，可能使商业银行承受损失，即潜在选择权风险。借款人提前偿还 贷款会使实际的贷款期限缩短。风险因素主要存在子固定利率抵押贷款方 式中。商业银行提前回收了本金，如果市场利率的下降导致再筹资成本降 低，于是借款人理性选择再筹资而提前偿还贷款，商业银行无法实现预期 收益而遭受损失。 ４、利率结构风险。在短期存贷款利差波动与长期存贷款利差波动不一 致的情况下，同时商业银行的长短期资产负债结构不协调，或者存贷款利武汉理工大学硕士学位论文率波动幅度不一致的情况下，将可能导致商业银行的净利息收入减少，形成利率结构风险。我国住房抵押贷教中的风险管理现状２．３我国住房抵押贷款的利率和客户信用风险管理现状２．３．１住房抵押贷款中的利率风险管理现状住房抵押贷款可以分成固定利率抵押贷款与浮动利率抵押贷款。固定 利率抵押贷款指在整个抵押贷款合同所规定的贷款期限之内，贷款利率不 随市场利率变化而变化的抵押贷款方式。可变利率抵押＋贷款的贷款利率在整个抵押贷款期内是可以变动的。通常抵押贷款合同对贷款利率变动的周 期有限定，对每个调整期内及整个贷款期内贷款利率调整的幅度也规定上下限．例如，根据人民银行《个人住房抵押贷款管理办法》，我国个人住房 抵押贷款期限在一年以上的，遇法定利率调整，于下年初开始，按相应利率档次执行新的利率规定，利率调整周期是一年，利率调整幅度根据新档 利率来确定。在可变利率抵押贷款方式下。尽管商业银行经营住房抵押贷款业务中 的“借短贷长”问题并没有得到解决，但由于抵押贷款的贷款利率可以随 着市场利率的上升而提高，因此商业银行所面临的利率风险要小得多。对 固定利率抵于甲贷款与可变利率抵押贷款的比较，可以从商业银行所面临的 违约风险、利率风险、提前还鼓风险来进行。对于商业银行而言，推行固 定利率抵押贷款的关键在于如何确定合理的贷敬利率水平，在固定利率抵 押贷款方式下，商业银行承担了全部的利率风险。商业银行根据未来市场 利率的变动，选择使自已盈亏相抵的整个贷款期内的平均存款利率作为抵 押贷款中的合同利率。但由于未来是不确定的，未来的市场存款利率有可 能要高予商业银行当初的预期，对未来利率变化的低估将使商业银行最终 遭受利率风险损失。造成利率风险的根本原因是商业银行资金来源（居民储 蓄）与运用（住房抵押贷款）在期限结构上的不对称，存在着“借短贷长”的矛盾。 我国长期实行利率管制政策，理论上和商业银行对利率风险管理的研 究较为忽视。主要依据西方利率风险管理理论，缺乏将国内商业银行利率风险管理理论与住房抵押贷款实务结合系统研究。我国目前住房抵押贷款的方式较为单一，主要采取为有管理的浮动利率、分期均额偿付和等额还本两种方式，逐步试行５年期的固定利率住房抵押贷款。虽然，我国目前１１武汉理工大学硕士学位论文仍然实行利率管制政策，没有实现利率的市场化，但可以通过国债交易市 场的价格波动状况，计算出当前市场的基本；｝！ｌ率。目前的浮动利率住房抵 押贷款，对商业银行而言几乎没有利率风险，将利率风险转移给了借教人，由借款人承担利率变动而带来的损失。现在推出的固定利率住房抵押贷款，则使得银行承担了贷款期间全部 的利率风险，而对此类新的住房抵押贷款品种的利率风险控制措施，银行 基本采取传统的利率风险管理方法进行事前风险控制，提供有关贷款组合 的系统风险系数、久期等，针对资产和负债对利率的不同敏感性，构造多 种贷款组合，以实现资产与负债的现金流平衡。而传统的利率控制方法只 能够分析潜在损失的大小，不能获得有关利率对整体贷款资产的影响。２．３．２住房抵押贷款中的客户信用风险管理现状目前我国银行商业化程度不高，风险管理还没有成为银行经营管理的 熏点和全部业务的核心，被动的事后风脸管理成了风险管理的主要内容。 我国银行虽然根据１９８８年巴塞尔资本协议建窥了风险管理的基本框架，但 信用风险的量化管理还停留在资产负债指标管理和头寸匹配管理上。风险 测算统计工作还未能实现制度化和科学化，定嚣分析也只局限于对企业财 务报表的简单分析，主要还是对企业的定性分析，无相关信用风险评估模 型，对商业银行的住房抵押贷款中的信用进行实时监控。与先进的国际性 银行相比，我国大多数银行内部客户信雕评级不论是在评级方法、评缀结 果的检验，还是在评级组织结构、基础致据库簪方面都存在着相当大的差 距，从而极大地限倒了内部评级在揭示和控糕风险方面的作用。此外，我 国目前实施的分期均额偿付贷款本意的方式，忽视了措教人在贷款期阆收 入和消费钓变化发展趋势。分期均额偿付显然与这一要求背离。在我国， 这种背离趋势更为孵显。年青人需要成家立业，有较高的消费需求，但工 资收入水平低，而年龄犬了，工资收入商了，相应的消费需求却减少了。 在这种收费水平与消费要求严重脱节的情况下，还要求等额还款，显然不 利予资金的使用效率，加大了违约风硷。 我国住房开发资金高度依赖予商业银行．商业银行住房贷款的总最伴 随住房业的发展丽迅速增加，导致住房贷款的市场经营风险越来越大。据 统计，我国商业银行投资类住房抵押贷款新增额己占超过各项贷款新增额 的６０％以上。对于消费类住房抵押贷款，年限可达３０年。在此期间，借欹人的收支情况会出现很大的波动性，商业银行难以在长达几十年的贷款期武汉理工大学硕士学位论文限中对借款人进行持续的跟踪调查。消费类住房抵押贷款信用风险表现为： 借款人由于各种因素的变化，不能按期或无力偿还银行贷款，被迫违约放 弃所购房屋，从而给商业银行利益带来损失。其次，当市场环境发生变化， 借款人可利用尚需偿还商业银行的借款余额购置比原来购置的更好的房屋 时，借款人可能放弃原先的按揭购房合约，进行重新购置房屋，造成商业 银行贷款不能回收。宏观层制度不完善以及制度变迁和微观层面上银行自身风险管理不到位共同作用的结果。商业银行自身来看，当前主要存在如下一些问题：（１） 从违约风险管理技术上看，基础数据的缺失使我国商业银行对申请人风险的调查和审查缺乏科学的方法和量化的标准。审查的主观性、随意性较大，当前还没有开发出定量的方法和指标体系来指导商业银行的信贷活动。（２） 从违约风险控制流程上看，当前审、贷没有实现真正的分离，而且商业银 行事后专项审计较少，缺乏完善的贷后管理机制。（３）个人信用体系建设滞后。当前，个人信用水平和支付能力基本还是私人信息，存在严重的信息不对称，而相应的处罚机制又尚未建立。商业银行难以对借款人资信的真 实状况做出准确的判断，并对其财务状况进行持续的、有效的系统监查。 目前我国商业银行个人住房贷款的不良贷款率约为０．９８％（２００４年中 国银行、中国建设银行加权），我国商业银行韵个人住房贷款业务从１９９８ 年后才开始逐渐开展，其中大部分贷款都是在近几年发放的，其不良贷款 率低与这项业务开展时间较短有着必要联系，目前的低风险并不代表在今 后几十年的期间内都不会发生风险。随着个人贷款比重的不断增加，信用 风险将成为我国商业银行住房金融将要面临的主要风险。２．４ＶＡＲ基本理论风险价值（Ｖａｌｕｅａｔｒｉｓｋ，ｒａｇ）为针对交易活动所持有头寸可能暴露市场风险的衡量方法，定义为在一定的持有期及置信度内，某一金融工具或 资产组合因市场不利交动所面临的最大的潜在损失。本质上是对资产价值 波动的统计测量，其核心在于构造资产价值变化的概率分布，即概率密度 函数。一般可采用三种方法进行推算：历史模拟法（Ｈｉｓｔｏｔｉｃａｌ ｍｅｔｈｏｄ）、方差一一协方差法、蒙特卡罗模拟法（ＭｏｎｔｅＣａｒｌｏ ＳｉｍｕｌａｔｉｏｎＳｉｍｕｌａｔｉｏｎ）。风险测量是商业银行的基础和核心，测量由于市场因子的不利变化而 导致的损失的大小，将风险的特性定量化。风险价值提供了量化的、客观 的风险衡量方法和将最大估计损失额予以量化。在策略性风险控制方面，武汉理工太学硕士学位论文商业银行可事先模拟各种状况下的风险价值，提供就某类住房抵押贷款组合，估计投入的资金或其他资源、可能产生损失的概率、银行所能承受损失的程度、如何调度资金以抛补既有风险等有效的、量化的可行方案。作为商业银行设立头寸限额的参考，更可以便利商业银行规划资源分配和衡 量经营绩效。因其对风险计量的科学、实用、准确和综合的特点，为人们提供一种关于市场风险的综合性度量，即给出一个ＶＡＲ值。 要确定商业银行住房抵押贷款资产的ＶＡＲ值，首先要确定两个参数：一、基本时间间隔的选取。即选取的观察数据的周期。二、置信水平的选择。商业银行单边置信水平一般选择９５％－－９９％之间。２．４．１ＶＡＲ计算的基本原理ＶＡＲ计算的核心在于估计资产组合未来掼益的统计分布或概率密度函数，通常将资产组合用其风险因子来表示。通过对风险因子的变化来估计资产组合的未来损益分布。Ⅵ嗵的计算过程包括三个方面：敏感性分析（Ｓｅｎｓｉｔｉｖｉｔｙ ａｎａｌｙｓｉｓ）、ＶＡＲ和压力实验（Ｓｔｒｅｓｓ Ｔｅｓｔｉｎｇ）。衡量头寸风险暴露 （Ｐｏｓｉｔｉｏｎ Ｅｘｐｏｓｕｒｅ）的方法，一般采用敏感度分析的概念。敏感性分析是风险测量的基础，在给定条件下ＶＡＲ给出了资产组合的集成风险额。压力实 验以极端情景下风险因子变化所产生的结果来补充ＶＡＲ。因市场变动所带 来的风险，同时影响头寸及损益。而头寸和实际损益之变动是否同向等量， 则是衡量风险的焦点。预估损益变动金额可表示为： 头寸风险×单位时间的市场变动＝顸估单位时间损益变动 （敏感性资产）（利率等因素的波动程度）＿”／ＶＡＲ厂‘７尾部么Ｊｒ。∥ｒ＼图２－ＩＶＡＲ分布武汉理工大学硕士学位论文２．４．１．１ｖＡＲ的基本计算在计算时首先使用风险因子将当前的价格水平，利用金融定价公式对 资产组合进行估值，然后预测风险因子未来的概率分布，并对资产组合进 行重新估值，并在此基础上计算资产组合掼益及其损益分布，最后根据这 一分布可求出给定置信水平下资产组合的ＶＡＲ。评估一项资产的价值，假 定该资产的损益是在时问Ｔ，即期利率为ｓ。对未来损益Ｆ（ｓ）的贴现预期： ，ｔ―Ｅ’【ｅ”Ｆ卅Ｆｐ，）】 公式（２－１）木表示价格路径是在风险中性之下韵余项，即它们两者都会改变预期收 益和无风险收益率的贴现率。ＶＡＲ衡量资产在目标期间价值的变化： ＶＡＲ（ｃ，ｒ）－Ｅ【Ｂ】一Ｑ【Ｂ，ｃ】 公式（２－２）Ｑ【日，ｃ】是对应于置信水平ｃ的分位数。ＶＡＲ在数学上可表示为： Ｐｒｏｂ（ＡＷ，玢僻）－１－ｃ 公式（２―３）假定％为初始投资额，只是持有期内的投资回报率。则在持有期末， 投资组合的价值可以表示为Ｗ?甄（１＋盂）。假设回报率置的期望回报和波动性分别为芦和盯。如果在某一置信水平ｃ下，资产组合的最低价值为 Ｗ‘－Ｗ００＋Ｒ＋），则舢｝（平均值）－Ｅ（ｗ）－ｗ’－―％僻’一∥） 删ｔ（零值）一Ｗｏ―Ｗ。－―％Ｒ’公式（２．４）当ＶＡＲ定义为绝对ＶＡＲ，即相对于０的损失，与期望值无关： 公式（２．５）ＶＡＲ最普通形式可以从未来投资组合价值，（ｗ）的概率分布中得到。给定置信水平Ｃ，可以得到可能性最小的矽’，超出该值的概率为ｃ：ｃ－ｅ。，（ｗ）如低于Ｐ’的概率，Ｐ―ｅ（ｗ５Ｗ‘），为１一Ｃ：Ｗ’公式（２－６）１一ｃ－工。，（叻咖－Ｐ（ｗｓ矽）－ｐ公式（２―７）如果分布假定属于参数分布类，基于对参数标准差的估计，而不是从 经验分布上确定百分位数。如在正态分布条件下，可以根据置信水平选择 一个对应的乘子，用组合的标准差与该乘子相乘，就可求得ＶＡＲ。将一般 分布，（们转换成标准正态分布垂（ｓ），￡代表单位标准差。将彤‘以最低收益 率Ｒ‘表示，以Ｒ’表示标准正态偏差口，０；武汉理工大学硕士学位论文一口－（－ｌ尺‘Ｉ―ｐ）／仃公式（２－８） 公式（２＿９）１一ｃ一（，（帅咖－亡ＩⅣｑ）－ｆ．：．．ｍ（Ｐ弦￡ｆ（ｒ）ｄｒ一仁西ｐ如ＶＡＲ的求解转为偏差ａ的计算，使其左边的面积等于ｌ―ｃ，可使用累积 标准正态分布函数以表示值为ｄ的标准正态分布左边的面积： 公式（２－１０）在标准正态分布下，最小回报可以表示为：Ｒ’一一酊＋弘间间隔址的ｖＡＲ平均值：公式（２．１１）同时假定参数口，盯都以年为时间间隔。且收益率不相关，可得到时啪ｔ（平均值）－二％僻’一】Ｅ１）－％ａａ√厶｜公式（２一也）ＶＡＲ的值只是一定分布下的标准差与一个和置信水平及期限直接相关 的调整因素的简单乘积。当ＶＡＲ定义为绝对损失时。与期望值无关：蹦霹（零值）－讽Ｒ’－ｗｏ（ａａ４－夏一雄）２．４．１．２公式（２－１３）从上式可以得到：ＶＡＲ会随持有期的延长或置信水平的提高而有所提高。 ＶＡＲ的精度估算对于ＶＡＲ值的计算精度，估计均值矗同样里正态分布： 露一Ⅳ（肛，盯２／ｒ） 大样本的期望值标准误差为：公式（２―１４）公式（２―１５）‘Ｊｅ（ｐ）－ｏｒ√ｌ，ｒｄ２一Ｎｐ２，２０４／（ｒ一１）） 大样本的估计方差的标准误差为： ｓｅ（ａ）一仃ｍ，２丁当样本容量大予１５以上时，估计方差疗２可作为正态分布处理：公式（２?１６）公式（２－１７）投资组合的ＶＡＲ可由其包含的各种有价证券的风险组合得出，投资组 合收益可表示为。Ｒ，．妻Ｍ曩了＝ｌ公式（２－１８）Ａｔ表示资产的数量，置表示资产ｉ的收益率，ｗ。为权重。投资组合眦，－。ａ，矽一ａ√了Ｆ；单个投资风险为：ＶＡＲ。一卵，孵｜－ａａ，１ｗ，矿； 投资组合收益率方差为：∥；－Ｍ；’ｘ Ｗ ｕ。２【１，Ⅳ＋ｐＯ一１，Ⅳ）】，Ｐ为相关系数。公式（２．１９） 公式（２?２０） 公式（２．２１）１６武汉理工大学硕士学位论文２．４．２ＶＡＲ计算的主要方法及其对比分祈ＶＡＲ计算重点在于对风险因子未来变化的推测，分析组合价值与风险 因子间的线性关系。ＶＡＲ的计算方法可以划分为两类：一是局部评价法， 通过对资产组合的初始状态做一次估值，并运用局部求导来推断可能的资本移动而得出风险的衡量值。主要有方差一一协方差分析法。另一类是完全评价法，通过各种情景下投资组合的重新定价来衡量风险。包括历史模拟法（ｈｉｓｔｏｒｉｃａｌ．ｓｉｍｕｌａｔｉｏｎ）、蒙特卡罗模拟法（Ｍｏｎｔｅ测试法（ｓｔｒｅｓｓ ｔｅｓｔｉｎｇ）。２．４，２．１Ｃａｒｌｏｓｉｍｕｌａｔｉｏｎ）和压力ＶＡＲ计算的主要方法１、方差一一协方差方法 方差一一协方差方法，假设风险因子服从正态分布，运用线性、６求解，由一阶和二阶导数的解析近似值组成，利用正态分布的计算特性简化计算，核心是基于对资产报酬的方差――协方差矩阵进行计算。主要有德 尔塔（ｄｅｌｔａ）――正态评价法，假定所ｉ；卫资产收益都是正态分布，因此自身也为正态分布，取决于一个单一的基础风险因子Ｓ。 首先估计投资组合在初始点的价值Ｋ－Ｖ（Ｓ。），定义Ａ。为投资组合对价 格的敏感系数，或％的一阶导数。资产价值的潜在损失ｄｙ表示为；ｄＶ－罟Ｉｏｄ．Ｓ一△ｐｘｄＳ口。公式（２－２２）其中，嚣代表价格的潜在变化。由于线性相关，资产价值ｙ的最大损失取 自价格ｓ的一个极值。同时服从正态分布，投资组合的ＶＡＲ可由风险承受 度和基础资产质量的ＶＡＲ的乘积表示：，‘积－｛厶ｏｌ×ＶＡＲｓ―ｌＡ口ｌ×（口心口）ＰＡＲ－ｖ（ｓｏ）一ｖ（ｓｏ―ａｏＳ。）公式（２?２３） 公式（２―２４）可把盯泌／劝看作价格变动率的标准差。固定投资收益组台的风险因子是收益率ｙ，设Ｄ‘为修正久期，ａ（ｅｙ）表示收益水平变化的幅度，价格与收益 的线性关系可表示为；ｄＶ－一Ｄ‘Ｖａ？公式ｆ２－２５） 公式（２－２６）ｖＡＲ－（Ｄ’ｖ）ｘ（ａａ）当由服从正态分布的有价证券组成的动态投资组合，其收益率为：Ｒｐ，，ｘ。荟Ｍ，蜀Ⅲ公式（２?２７）武汉理工大学硕士学位论文其中。，为权重。投资组合服从正态分布，其方差可表示为：仃２（Ｒ耻ｔ）一叫∑。ｗ，敏感性因素屯，。投资组合的ＶＡＲ为；公式（２?２８）Ｖ．表示整个ＶＡＲ时期协方差矩阵的预测值。通过映射产生一系列综合的ＶＡＲ－口正：三，。‘公式（２－２９）德尔塔一一正态评价法优点在于易于执行，仅需要市价及当前头寸所面临的风险与风险数据相结合，采用线性敏感度来代替每个头寸，只包含 一个简单矩阵乘数。适用于数目较大的资产组合。但许多金融资产的收益率分布存在厚尾，基于正态分布的模型将会低估异常值比例，进而低估实 际风险价值，必须通过增加参数口来弥补。其次，德尔塔一一正态评价法 不适合衡量期权、抵押等非线形金融工具的风险，此类资产的价格线性近 似只在对应现货价格的一个狭窄区间内才有效。２、历史模拟法历史模拟法是一种简单的基于经验的方法，直接根据ＶＡＲ的定义进行 计算，用给定历史时期观察到的风险因子的变化来表示风险因子的未来变化。历史模拟法采用全值估计，根据风险因子的未来价格水平对头寸进行重新估值，计算出头寸的价值变化（损益），最后得到损益分布，通过给定 一定的置信水平的分位数求出ＶＡＲ。将当前的权数运用到历史资产收益率的时间序列中；Ⅳ曰Ｐ＾－∑ｗｆ，只。Ｋ－１，２，…，ｆ公式（２－３０）其中Ｍ为当前值，这里的收益是指利用当前头寸重新构造的虚拟投资组合 历史。从应用当前水平为止的价格的历史的变化中可得到ｋ时的假定未来价格：ｓ：Ｉ－Ｓｌ。ｏ＋ＡＳｌｊ ｆ－１，…，Ｎ 公式（２?３１） 从假定的价格中可以得到一个新的投资组合值呓，产生了与模拟值ｋ相对应的虚拟收益；公式（２―３２） Ｒｐ＾－（巧一％）／％ 最后，对每个历史情景给定相同的权重ｌ，ｔ，从虚拟收益的整体分布中， 得到ＶｆｉＲ值。历史模拟法的优点在于：１）避免了估计协方差矩阵，简化了 含有资产数目变大和样本期较短的资产组合计算，容易实施；２）它是一种 非参数方法，不需要假定风险因子变化的统计分布，可有效处理非对称和 厚尾性，不易产生模型风险；３）直接处理衡量ＶＡＲ时期的选择，与时期长武汉理工大学硕士学位论文度相对应的区间上的收益率可被简单衡量；４）它是全值估计方法，可以较 好地处理非线性，不需对定价模型的随机结构进行特定假设。缺点在于： １）假设风险因子的未来变化与历史变化完全一致，服从独立同分布，金融 市场的变化必须完全一致；２）需要大置的历史数据。样本量太少时，不能 很好的描述尾部，ＶＡＲ的估计准确性很低；３）对结构变化的调节非常慢， 存在严重的滞后效应，计算出的ＶＡＲ波动性较大，导致ＶＡＲ值的严重高估。 ３、蒙特卡罗模拟法 蒙特卡罗模拟法利用统计方法估计历史上各风险因子的运动参数后， 似这些参数模拟风险因子未来的变化情景。蒙特卡罗模拟法主要是得出大 量资产收益的可能结果，基本市场变量预期行为的影响会多次重复出现。 具体的方法分两步进行：第～步，风险管理者设定金融变量的一个随机过 程及其过程参数。根据历史数据得出平均收益、波动幅度和资产间的相关 关系，确定所有风险因素的假定随机数据，根据资产间的相关系数对风险因素随机数据进行调整，估计出资产组合的利润或亏损。第二步，针对所有的利息变量，模拟虚拟价格走势。对每一期，投资组合运用历史模拟法的完全估价逐步清算而得出的巧．ｙ（ｓｉ。）。然后将每一个虚拟的收益实现值编制收益分布，根据收益描绘分布，再分别计算出ＶＡＲ。 蒙特卡罗模拟法是一个经验方法，不需要对组合的分布函数作任何特 别的假定，只需要通过重复计算机制得到组合价值因风险因素改变时发生变化的所有可能值，因而也称它为“非参数”估计法。蒙特卡罗模拟法是结构化的模拟法，并不是风险因素的所有可能性都需要进行模拟，仅需要 对可能的组合进行分析。如果已从市场的实际运行过程中得到了组合的协 方差矩阵，蒙特卡罗模拟法是计算ＶＡＲ最有效的方法，能说明广泛的敏感 度和风险，包括非线性价格风险、波动风险，甚至模型风险。灵活地考虑 了波动的时间变化、厚尾以及极端情形等因素，同时结合投资组合的结构 变化。但虚拟产生的数据序列是伪随机数，可能导致错误结果，计算量太 大、计算更复杂。存在模型风险，不仅依赖于基础风险因素下的特定的随 机过程，而且依赖于证券定价模型。２．４．２．２ＶＡＲ的主要方法对比分析ＶＡＲ的计算方法，应用时应该根据资产组合中是否有期权或隐含期权 类金融工具，头寸评价，数据收集的状况，实现方法的难易程度，极端计算的速度，市场中稳定性和检验其它假设的能力的综合分析来确定。这些１９武汉理工大学硕士学位论文方法的比较如下；＼方落 要素＼头寸分布 分布 夏普 时间变化 隐含的数据 极端事件 ＶＡＲ精确性 应用 计算量 准确性 可沟通性 ＶＡＲ分析 主要缺点表２－１ＶＡＲ主要方法对比分析 历史模拟法 完全德尔塔一一正态评价法 线性蒙特卡罗横拟法完全正态 是 可能 概率较低 极好真实 可能 没有 最近数据 短时期较低一般 是‘ 可能 可能大量重复，精度好较少 依赖投资组合 容易 容易分析 非线性，厚尾中等 是 容易 比较困难 风险随时问变化， 异常事件的发生大量 是 困难 比较困难模型风险２０武汉理工大学硕士学位论文第３章商业银行的住房抵押贷款中的利率 风险管理根据相关研究表明，利率风险和信用违约风险具有替代性，当无利率 和支付额上限规定时，呈负相关变动。银行转移了利率风险，却蒙受了较 大的信用风险；银行规避了信用风险，却需承担较大的利率风险。在我国 当前住房贷款的利率方式下，当利率波动较大时，银行通过有管理的浮动 利率转移了利率风险，但只要借款人承担的利率损失达到一定程度，即可 能促使其提前还贷，使银行承受信用风险。在可变利率抵押贷款方式下， 借款人的月还款额会随着市场利率的上升而提高，从而增加其还款压力。 因此在可变利率抵押贷款方式下，借方可能由于支付能力不足而造成违约， 使商业银行面临较大的违约风险。在固定利率抵押贷款方式下借款人的实 际还款压力在整个贷款期内是不变的，借款人易于计算月付款额，也能在 贷款合同订立之初就较为准确地衡量自己是否能按期还贷款。如果市场利 率的下降导致再筹资成本降低，那么借款人提前偿还原先的抵押贷款而选 择以更低的市场利率再筹资变得更为有利了，于是借款人理性选择再筹资 而提前偿还贷款。３．１利率风险的管理方法传统的商业银行的利率风黢管理属于表内资产负债项目的期限进行 比较和调整，管理利率风险的技术包括以收益为基础的久期缺口管理技术 和以价值为基础的久期缺口管理技术，以及模拟分析技术、应力测试等方 法。发达国家的商业银行运用金融衍生工具管理利率风险的技术。一般市 场利率的表达式可以表示为： 总的利率＝无风险利率＋通货膨胀率＋风险补偿利率 公式（３．１）利率风险管理的核心在于准确预测无风险的市场基本利率和通货膨胀率，无风险的市场基本利率通常可以参照国债市场基本利率，通货膨胀 率可以依据居民消费价格指数反映。常用的金融衍生工具有：远期利率协议、利率期货、利率期权、利率调期、利率上限、利率下限等等。但这些风险管．理技术针对的都是利率变化时，在既定资产期限和负债期限结构下 银行的收益和价值变化的风险，没有考虑利率变动时由于住房抵押贷款的武汉理工大学硕士学位论文借款人提前还款，以及存款人提前提款的影响。对于客户（借款人和存款人）在利率变化时行使选择权而引起的风险，现代商业银行可以利用抵押贷款证券化，将其转移至表外，达到降低隐含选择权风险的目的。３．１．１久期缺口分析法久期缺口管理（ＤｕｒａｔｉｏｎＧａｐＭａｎａｇｅｍｅｎｔ）是一种针对资金缺口的利率风险管理。银行利率敏感性资产（ＲＳＡ）与利率敏感性负债（ＲＳＬ）比较后的差 额。久期缺口管理运用敏感性分析法来测度风险，敏感性分析法表示为： 商业银行风险损益变动相对风险因素变动的敏感性。久期缺口管理技术， 说明当市场莉率发生一定的变化时，住房抵押贷款价格的变化。久撄相等 的住房抵押贷款面临的利率风险是一样的，即利率变动给久期相同的住房 抵押贷款带来相同的价格变化率，住房抵押贷款的久期越长，对利率越敏 感，其整体现金流暴露在利率风险中的时闯像就越长，因而面临的利率风险越大。普通住房抵押贷款的久期可表示为：Ｄ－（ＡＰ／Ｐ）扯（１＋ｙ）／（Ｉ＋ｙ）］＂Ｉ／ＰｉｔＣＦ，似＋ｙｙ 弱利率变化；ＣＥ为每期现金流；Ｔ为期数。公式（３?２）其中：Ｐ为贷款初始额；厶Ｐ为贷款价值变化：Ｊ，为初始利率ｌ缈为 从上式可以看出影响住房抵押贷款久期的因素：贷款的到期时间 （Ｍａｔｕｒｉｔｙ）、息票率（Ｃｏｕｐｏｎ Ｒａｔｅ）、到期收益率（ＹＴＭ）。久期有可加性，由 不同久期的住房抵押贷款组成的住房抵押贷鼓组合的久期等于这些住房 抵押贷款久期的加权和，其权数是每种住房抵押贷款价值在整个组合中的 比重。便于商业银行对由多种资产和负债组－成韵复杂组合的利率风险管理。商业银行的久规缺口管理包括三个部分：衡量资金缺口、预测利率变 动趋势、调整资金缺口．久期缺口管理有两种方法：利率敏感性久期缺口管理和久期缺口管理。久期缺口可定义为：Ｄ聊ｏ。ＤＵＲＡ一（Ｄ／ＡｘＤＵＲｏ）％△Ⅳ矽一－ＤＵＲｗ ｘ△ｊ，（１＋Ｏ公式（３－３） 公式（３－４）其中：Ｄ豫ｗ为久期缺口久期；ＤＵＲａ为资产久期；ＤＵＲＤ为负债久期；Ａ为资产价值；Ｄ为负债价值；％ＡＮＷ净资产价值的变化占总资产的百分比。 在利率风险缺口和利率变动这两个风险因素中，利率变动是不可控因 素，银行只能通过对收息资产和付息负债的数量、利率和期限结构的对比，武汉理工大学硕士学位论文根据利率的变动，及时调整缺口。商业银行资产管理策略有两类：（１）免 疫策略。利用久期对资产和负债组合进行利率风险免疫管理，使得银行的资产和负债分别受到ｊｆ！ｌ率变动的影响能相互抵消，即使得久期缺口为零，进而对整个资产和负债的组合的价值不产生影响；（２）积极的久期缺口管理策略。认为市场并非完全有效，可以根据各种因素，对利率进行预测， 形成或正或负的资金缺口，获取收益的最大化。久期是针对固定收益组合所面临的利率风险进行管理的一个非常重要的风险衡量指标和管理方法。久期用于利率风险免疫管理的也其局限性：（１）利用久期缺口管理来进行利率风险免疫必须考虑两个前提条件：首 先利率期限结构为一条水平线，同一时点到期时间不同的住房抵押贷款的 利率水平是相同的；其次不同时点的收益率曲线的变化只是曲线的平移， 要求各种到期时间的住房抵押贷款的收益率的变化幅度也是相同的。但现实中的利率期限结构及其变化很难满足这两个条件。（２）久期衡量风险没有考虑一些住房抵押贷款或贷款可能附带或隐含的期权性质，如我国的住房 抵押贷款许多可以提前赎回．当市场下降时，借款人可能很快将住房抵押 贷款赎回，基于原到期时间得出的久期失去意义。此时可计量资产的有效 久期，即利率水平发生一定变化下住房抵押贷款价格变动的百分比。有效 久期是对住房抵押贷款价格的利率弹性的直接度量，由于住房抵押贷款的 期权特性，某些住房抵押贷款的有效久期可以大于其到期时间，也可以为 负。（３）利用久期衡量利率风险的准确性受到利率变化幅度的影响，只有在 利率变化较小时才能比较准确地反映利率变化对住房抵押贷款价格的影 响。要准确地反映住房抵押贷款的利率风险，还要考．虑利率一一价格关系 曲线的二阶导数，凸性（Ｃｏｎｖｅｘｉｔｙ）。与久期的结合使用更能准确地反映准 确的利率风除状况，尤其是在利率变化较大时住房抵押贷款价格的变化。 （４）久期是一个静态概念，但随着时间的推移，利率水平的变化，可能使得 原来久期匹配的资产和负债变得不再匹配了，因而需要随着时间的推移经 常重新调整。然而，组合的重新调整往往带来很高的交易费用，这通常会 制约这种组合调整和风险免疫的实现。（５）久期只适合用于资产负债表内的 利率风险管理，此类资产或负债由于都具有未来现金流量固定的特点不考 虑信用风险，属于固定收益组合（ＦｉｘｅｄＩｎｃｏｍｅＰｏｒｔｆｏｌｉｏ）。而对于期权、期货等衍生金融工具，由于其未来的现金流量是不固定的，属于或有权益 （Ｃｏｎｔｉｎｇｅｎｔ Ｃｌａｉｍ）。对于这种或有资产或负债的利率风险，久期和凸性都 难以衡量。武汉理工大学硕士学位论文久期在我国住房抵押贷款中运用也要注意两个方面。首先，计算久期 所需要的一个重要数据就是在用贴现法计算各期现金流量的现值时所使 用的利率水平，即以政府住房抵押贷款到期收益率曲线表示的收益率曲 线。在西方发达的金融体系下，用作贴现率和代表市场利率水平的收益率 曲线可以通过观察活跃的国债市场求得。但在我国金融市场发展的现阶 段，国债市场还很不发达，制约了国债收益率曲线的使用。 同时，我国目前利率还没有市场化，无论是国债收益率还是银行利率都是直接或间接由中央银行统一规定，不能及时合理地反映资金市场的供求情况；因此，要确定一个合理的贴现率水平来计算固定收益资产或负债 的久期并不是一件容易的事情。其次，对各期现金流量的确定。准确的久 期的确定要求对各期的现金流量，包括到期资产的流入量和到期负债的流 出量，都应该有准确的估计。在住房抵押贷款组合的情况下，要加强对银 行资产和负债隐含期权性质的分析，运用有效久期来合理反映资产和负债 隐含期权的缺陷。３．１．２利率金融衍生工具利率衍生金融工具是对未来的利率波动进行套期保值或投机，其价值取决予基础债务工具的价格或参考利率。一般包括：利率远期、利率期权、利率互换、利率上限和下限，构成了有效管理利率风险的工具。 （１）远期利率台约（Ｒａｔ＝ｆｏｒｗａｒｄ ｃｏｎｔｒａｃｔ） 远期利率合约是一个在确定的将来时间按确定的借贷业务的利率分 别做出承诺，其．中买方承诺在未来借贷发生时支付卖方一预先确定的固定利率，而卖方则承诺按预定利率向买方做收付，协议到期结算时，双方实际只是交易两个利率的差额。当商业银行希望将未来借款成本固定在一定 水平上，可以购买远期利率协议，若利率上升，则按协议协定的利率进行 筹资就会降低成本。如商业银行想把未来贷款的收益固定下来，它可以出 售一个远期利率协议，在利率下降的情况下，可按协议利率贷款，取得更 高的利息收入。无论何种情况下，银行都要放弃利率沿有利方向变动所能 带来的利益；作为回报，但银行避免了利率沿不利方向交动所带来的风险。 （２）利率期货 商业银行可以与期货交易所签订协议，在将来某个确定的时间按事先 确定的价格向交易所购买或出售某种固定收益证券。当商业银行发现一笔 住房抵押贷款暴露在利率风险之下，商业银行就可以在金融市场上选择期武汉理工大学硕士学位论文限和类型相似的利率期货进行保值，以防利率风险。利率期货是保守的防 范利率风险的方法，由于利率期货费用低廉且无获利的可能性，因此只适 用于金融资产的保值。 （３）利率期权 期权合约赋予买方在某一特定的时问内，以约定的价格向卖方购买或者出售特定资产的权利，而非义务。利率期权是标的物为固定收益证券或 固定收益证券衍生金融工具的期权。机构对其资产负债表上的某些项目承做期权也是缩减利率风险的方法。当商业银行认为某种有价证券价格不会上升。就可采取保守型的利率风险防范策略中，签发保值性质的买入期权， 避免了利率上升带来的利率风险。承做保值性的买方期权，可使商业银行将某些金融资产因价格波动蒙受的损失转换为期权费用，从而减小价格波动的风险。 （４）利率掉期 利率掉期是通过将固定利率资产和负债转换成浮动利率资产和负债；或将浮动利率资产和负债转换成固定利率资产和负债，用来抵补因利率变 动而造成的经营亏损。当一家商业银行拥有固定利率长余头寸，在利率上 升时，为控制利率风险，商业银行应该卖出固定利率资产，同时买入掉期 合约，将固定利率长余头寸转化为浮动利率长余头寸，即使利率变化，资 产价值也不会发生重大变化。当商业银行拥有浮动利率长余头寸，在利率 下跌或相对稳定时，商业银行也可卖出掉期合约，将浮动利率长余头寸转 化为固定利率长余头寸，以抵补利率下跌而引起浮动资产收益的下降。（５）资产证券化．资产证券化是商业银行将一系列用途、质量、期限相同或相近，并且 可以产生大规模现金流的资产（如住房抵押贷款等），进行组合包装后，以 其为标的资产发行证券（主要是债券）进行融资的过程。银行资产证券化既 可以满足银行对流动性的需求，又可获得重新定价的权利，避免固定利率 资产因市场利率波动所带来的收益损失。商业银行借助资产证券化，自如 地调整资产期限结构，使其与负债期限结构相匹配。在市场利率大幅波动 的情况下，商业银行可以有选择地变现某些流动性差的资产，通过重新资金定价，从而减少利率波动的影响。 金融衍生商品的出现为商业银行规避利率风险提供了有效的手段，发达的金融衍生产品市场需要种类齐全的金融衍生工具和资产证券化的法律环境。我国资本市场各要素、机制还不很完善，还不存在金融衍生市场，武汉理工大学硕士学位论文并且金融市场操作不规范，商业银行运用金融衍生工具和资产证券化技术 对冲风险的条件尚不成熟。因此，金融工程管理技术在我国目前尚不具备 条件，无法成为利率风险管理的主要手段。３．２基于ＶＡＲ的住房抵押贷款的利率风险模型我国目前的住房抵押贷款种类较少，尤其在个人住房抵押贷款市场中 一般为浮动利率，较少采用固定利率，其贷款利率为央行指导的行政管理 利率，并不能反应市场的实际利率变化。但随着我国金融市场改革的深入， 必然要实行利率的市场化，同时会针对不同的需求者推出新的住房抵押贷 款品种。住房抵押贷款中，完全固定利率贷款对商业银行而言利率风险最 高，完全浮动利率的利率风险最低，其他附加选择权、隐含期权的住房抵 押贷款的利率风险由借款人和商业银行共同承担，只是利率风险承担不同 比例。本文首先分析无任何附加选择权和隐含期权的固定利率住房抵押贷 款，再分析含有隐含期权的贷款品种。３．２．１利率风险模型ＶＡＲ的计算当市场存款利率高于同时期的贷款利率，银行就将遭受损失，商业银 行要使住房抵押贷款的利率风险最小化，首先要估算在整个贷款期限内， 市场利率的波动状况，计算出一定置信度下最低的资本保障额。首先，将 住房抵押贷款视为一系列现金流量的组合，把现金流量依据当天市场利率 加以贴现，贴现值即为风险暴露额，也是风险因子的现金流量。模型检验 可以通过ＶＡＲ的压力测试进行，以发现极端状况下的贷款组合损失状况。 利率风险ＶＡＲ模型前提假设；（１）市场是完全的，无磨擦的，不存在 任何交易费用和税收：（２）无风险利率存在且不变，市场交易是连续的； （３）总的利率变化遵循几何布朗运动，且成正态分布。（４）市场交易双方的 信息完全对称，即不存在信用风险。基于这些假设，商业银行的住房抵押 贷款可以运用前面第二章的ＶＡＲ模型方法。对于住房抵押贷款的投资组合，风险因子是市场利率），，资产――价值关系：ｄＶ一－Ｄ’Ｖｄｙ公式ｆ３．５）公式ｆ３．６１其中，一Ｄ’表示抵押贷款的修正久期。单项住房抵押贷款的ＶＡＲ为；ｖｊＬｒ｝一（Ｄ’功ｘ（盯）其中，‘仃（方）表示市场总的利率变化的幅度。武汉理工大学硕士学位论文３．２．２无提前偿还住房抵押贷款利率风险模型对于住房抵押贷款组合，则应考虑投资组合的头寸对相应风险因素的敏感性，即头寸的映射；当风险因素只与到期期限有关时，可通过本金映射反应；久期映射可反映到期期限等于债券久期的零息债券的风险；而现 金流映射则可反映贷款分为各种债券现金流的风险。但都应该保持头寸的市场价值及其市场风险。对于给定９５％置信水平（１．６５ａ）的ＶＡＲ，可以通过 计算不同到期时间的零息债券的单项ＶＡＲ及其相关系数。久期假定期间结 构存在平移关系，即所有零息债券的贴现率都应具有相同的变化波动性，且互不相关，使得零息债券的ＶＡＲ与其期限成正比。但现实中债券利率是 存在一定相关性，一般情况下，会高估长期住房抵押贷款的利率风险。 本文采用第二章中介绍的德尔塔一一正态评价法构造利率风险的ｖＡＲ 模型，假定不同期限的总的市场利率不是完全互不相关，而是存在相关性。 首先选取单位期限，并计算不同时期市场利率的相关系数矩阵和单个零息债券的ＶＡＲ值。根据德尔塔一一正态法，协方差矩阵可用相关系数矩阵Ｒ和各自波动盯表示为孓ｓ黜，即直接使用风险因子向量Ｖ。（ａｏ）衡量ＶＡＲ Ｊ－’值：删℃一如’（ａＳ＇ＲＳａ）ｘ一√Ｏｘｎ像仁ｘ矿）准，ｓ为对角矩阵，对角线上为各种资产的变化波动幅度。公式（３－７）其中，ｘ表示资产，足为风险相关系数矩阵，口为对应给定置信水平的标模型建立，假设ｒ时间段内存在Ⅳ项住房抵押贷款，每项住房抵押贷款的期限为ｑ，贷款ｔ时期的零息债券风险为ＶＡＲ，，不同时期市场利率相 关系数矩阵： ｐｕ Ｐｌ，２…………Ｐｕ＂Ｒ－ ＰｚＪＰ２，２…………ｐ＂Ｐｌ－１－Ｐ２ｊ－…－办，－１公式（３―８）Ｐｒ，１Ｐｒ．２……。…’‘ｐｒＪ其中，Ｐｌ。Ｊ为第ｆ，，期市场利率的相关系数。住房抵押贷款的利率风险 模型用现金流映射方法分析，对贷款组合内所有现金流期限结构中对应 的波动已知的期限进行分组。每种现金流都用合适零息利率贴现的现金支 付的现值来表示，现金流量矩阵为：工’－随ＣＦ２…一ＣＦｒ】公式（３－９）其中，ＣＥ为贷款组合第ｆ期的现金流量。 并构造对角矩阵Ｓ：ｓ．ｒ 【公式（３?１０）ＶＡＲｒ武汉理工大学硕士学位论文模型的ＶＡＲ求解步骤： （１）首先，计算利率风险矩阵（ａｓ）ｓ（ｓａ）。Ｒ为风险相关系数矩阵，ａ为对应给定置信水平的标准，Ｓ为对角矩阵，（２）然后，再右乘、左乘风险矩阵ｘ’（哂冰（ＳａⅫ。 （３）得到ＯｒＡＲ）２。 若每期的零息债券之间完全相关，则投资组合的ＶＡＲ为：每期Ⅵ擞。善ｌｘ－ＩＫ（１）首先，计算利率风险矩阵（西皿（妇）。（２）然后，再右乘风险矩阵（ａＳ）Ｒ（Ｓ口）茸。 （３）除以（Ｖ／Ｓ）２，构造系数卢矩阵。 （４）乘以ｘｘＶＡＲ，得到每期现金流的成分ＶＡＲ。公式（３－１１）计算每期现金流的ＶＡＲ，也可以通过计算ＶＡＲ的构成反映：垒空２：墨熊盥（ｖａｓ）２成分ＶＡＲ一熊 熊公式。一１２）×ｚｘ≯Ｚ足一般，成分ＭＡＲ要小于单项ＶＡＲ，或通过债券久期计算出来的风险值。 因为先前以假定利率呈正态分布，但不同到期时间的市场总的利率是存在 相互关系的。并非完全不相关。只有当期限结构完全服从严格的平移关系 才完全线性相关；其次，所有成分ＶＡＲ表明了相关系数小于ｉ时的，市场总的风险小于各单项资产风酸之和，存在风险分散效应。一 删． ． 一 删３．２．３可以提前偿还住房抵押赁款利率风险模型假定住房抵押贷款的借款人可以在贷款到期结束以前任意时刻，提前 偿还住房抵押贷款。此时，如果简单运用传统久期方法管理贷款组合的利 率风险，贷款组合的久期值会由于贷款的提前偿还而失去分析意义。此类 贷款给予了借款人在未来某一时点改变贷款现金流的权利，具有部分附加 选择权或隐含期权，使得住房抵押贷款的利率风险由借款人和商业银行共同承担。因为当市场利率高于贷款合同利率利率时，理性的借款人会继续武汉理工大学颈士学位论文偿还贷款，直至到期结束；当市场利率低于贷款合同利率利率时，借款人 可以以更低的资金成本从市场上获得贷款，理性的借款人则会先归还银行 贷款，再与其他镪业银行签定更低利率的住房抵押贷款合同。 利用传统方法计算可提前还款的住房抵押贷款久期，公式为：互‘一ｚｋＪｋ０－６）／Ｐ，６公式（３―１３）其中，Ｄ。是可提前偿还住房抵押贷款的久期，是Ｄ柚普通住房抵押贷款的久期。岛悬提前偿还住房抵押贷散的价值，已。是普通住房抵押贷款的久期。期权的６可表示为：６。ｄ．吒／ｄｙ出ｋ，方公式（３．Ｘ４）从上式可以看出，可提前住房抵押贷款的久掰的风险因子包括：普通住房 抵押贷敖的久织；普通住房抵押贷款与可提前住房抵押贷款的价格比率。 提前髌回期权的６。 计算含有郭分附趣选择权或摩含勰投豹崔房抵押贷款豹利率风险。蓄 先或逸分两郏分钓价值。一是普海住房抵押贷散的价值；另一部分是簿畲 期权的价值。价值计算方法宝要有两种：一种直观的方法是期权定价法。 分别计算普通住房抵张贷款的馀借和期权价值，然后将两者求和就可以褥 蓟跗加期衩的往房抵押贷教的价值＃另一种是二叉树模型。 可提前偿：还豹往痨抵押贷款的价值收益若系与普通住房抵押贷款不 同，普通贷款的市场价值利率’越线为一条凸向厥点韵曲线，而隐含期权的 贷款价信利曲线则是由两部分缎成．一部分与普通贷款相似，为一条凸向 原点的曲线，在低利率下，则是一条凹内缀点∞曲线。图３－１可提前偿还住房抵押贷款价值一收益曲线武汉理工大学硕士学位论文如图，假定合同利率为Ｙ’，当市场利率高于Ｙ’时，普通住房抵押贷款 的市场价值利率曲线与隐含期权的贷款的市场价值利率曲线完全相同；但 市场利率低于Ｙ‘时，随着利率的降低，借款人提前归还住房抵押贷款的收 益越大，提前偿还贷款的可能性也越来越大，限制了利率下降贷款价值上 升的幅度。等同利率Ｙ’下，普通住房抵押贷款的贷款组合价值为Ｋ，隐含 期权的贷款组合价值为Ｋ，由图可见ｖ０，Ｋ。 期权定价法分别计算普通、住房抵押贷款的价值和期权价值。可提前 偿还住房抵押贷款的利率风险可分为普通住房抵押贷款的利率风险和隐含期权风险的价值补偿。普通住房抵押贷款的利率风险ＶＡＲ值计算，参考 前一节内容，期权价值的计算可以运用布莱克一斯科尔斯期权定价模型（Ｂ―Ｓ），定价公式为：Ｋ－Ⅳｐｌ皿－ＥｘＮ（ｄ２）／ｅ。其中，ｄ，一ｌｌＩＩ（只／ｅ）＋（Ｒ一０．５盯２）ＦＩ，ｆ，―√７公式（３－１５）ｄ２－ｄｌｌ０４ｒ―Ｉ螂ＩＥ）＋（Ｒ―ｏ．ｓ口２）∞ｐ盯√ｒＫ为看涨期权的理论价值；只为当前资产价值：Ｅ为执行价格；Ｒ为连续复利计算的无风险利率，Ｔ为期权的剩余期限；盯为资产连续复利年收益率的标准差；Ｎ∞为标准正态分布变量的累计概率分布函数；ｂ为自然对数函数；ｅ自然对数的底，为２．７１８２８。根据看跌一看涨期权平价公式和看涨期权定价公式，看跌期权公式为：巧一ｅｘ［１－Ⅳ（ｄ：）】，ｅ盯一Ｂ一Ⅳ＠。）ｋ公式（３－１６）由于期权价值模型有着严格的条件限制，Ｂ－ｓ模型仅适用于无红利的歇式期权，而可提前偿还住房抵押贷款是在任意时刻可提前归还，即隐含期权 可以任意时刻执行，为美式期权。由于现实中，可提前偿还的住房抵押贷 款合同还包括其他许多限制条款，违背了传统的期权定价模型，不能直按运用Ｂ―ｓ模型进行计算。本文运用二叉树模型计算住房抵押贷款的价值， 并分析利率风险。 运用二叉树模型，首先要构造出利率二叉树，通过二叉树图形描述利 率未来各种可能变化的各种路径，每个节点上利率都有高利率和低利率两 种可能。如下图，每个节点内的ｒ表示该节点上的１年期即期利率，日为 高利率，￡为低利率。假定两种利率出现的概率相等，整个期间内利率变 化服从对数正态随机游走过程，且变动率仃保持稳定。 ｔ时期的两种利率变化关系为；ｒＩＪ５ｒ。ｒ，，Ｌｅ２４公式（３．１７）武汉理工大学硕士学位论文图３－２利率二叉树每年的最低利率是该年肉其他利率的基础，用‘表示第ｔ年的最低利 率，则可以构造利率二叉树。图３－３随机行走的多期利率二叉树节点某处的贷款价值取决于未来的现金流现值，对应两种利率，现金 流分别有薅种预期值：％＋Ｃ和屹＋ｃ?Ｃ为商业银行本期获得的贷款利 息收入。该节点贷款的价值等于未来两种可能的现金流现值的平均数，表示为：ｙ÷（筹＋静 －３（黻 Ｈｒ１２ 、１＋ １ ＋ｒ．７ｓ）ｕ，可以依据到期日的确定现金流倒推期利率二叉树所有节点的价值。构造利率二叉树，一般利用无套利定价法。通过构造出的利率二叉树计算住房抵 押贷款的现金流现值应为现在未偿贷款额。估计ｔ时期的利率，ｆ的步骤为： （１）给出‘的估计值，即ｔ时期的１年期即期利率可能值中的较小值，３１武汉理工大学硕士学位论文再计算利率较大值‘ｅ”，ｒ，ｅ”，‘ｅ”……， （２）根据节点的两种可能的１年期即期利率分别计算现金流％和圪，再根据公式求解该节点处抵押贷款的市场现值。（３）根据各节点的贷款价值遥过逐级向前递推计算出贷款当前的市场 价值。不断调整‘的估计值直到计算值等于当前的贷款额（４）重复上述步骤，可以求解全部二叉树上的即期利率。计算出每一节点的抵押贷款的市场价值，借款人可以按照约定以此时 未偿贷款额提前偿还。因此，只要某节点处计算出的住房抵押贷款市场价 值超过未偿还额．理性的借教人就会提前解除合同。所以，首先计算出每 个节点处的贷款市场价值，然后取未偿还额与市场价值两者中较小值作为 该节点的住房抵押贷款价值。逐步计算出可提前偿还住房抵押贷款的市场 价值，与商业银行实际所贷金额的差值即为隐含期权的价值．商业银行在 发放可提前偿还的固定利率住房抵押贷款时，可以首先利用二叉树法计算 出贷款的隐含期权，采用提高合同利率或者收取提前偿还罚金的方式补偿期权价值。３．８利率风险ＶＡＲ模型的我国实际运用利用ＶＡＲ模型分析我国商业银行住房抵押贷款的利率风险，要结合我 国目前的金融市场状况，由于我国目前的利率政策为有管理的市场利率，无法真实的反应市场利率对住房抵押贷款的影响，不能直接用于分析。但 基于我国金融改革的目标，我国基本的市场利率将逐步走向由资金的供需决定利掣调控，所以本文在分析商业银行固定住房抵押贷款的利率风险 时，采用修正后代利率变化代替总的市场利率变化。假定借款人没有信用 风险，所以总的利率只包含市场无风险利率和通货膨胀率，用公式表示为： 实际利率＝名义利率一居民消费物价指数 公式（３．１９） 分别收集从１９７８一一２００３年的居民消费物价指数（ＣＰＩ），商业银行一 年期定期存款利率，计算实际的市场利率。在利率市场化的经济体制下， 可以用无信用风险的国债市场债券现值计算市场的即期利率，以代表总的 利率变化状况。但我国的国债市场还不成熟，相关数据不能反映真实的利 率趋势－一般情况下真实的总利率的波动幅度与实际利率波动幅度接近， 丽住房抵押贷款合同中的利率一般是包含通货膨胀率的名义利率。此处，以计算得出的实际利率波动状况反殃市场总的利率波动状况；以名义利率的期望均值表示市场总的利率期望均值，近似的反映我国真实利率的变化武汉理工大学硕士学位论文状况。 表３－１时间１９７８ １９７９ １９８０ １９８Ｉ １９８２ １９８３ １９８４ １９８５ １９８６ １９８７ １９８８ １９８９ １９９０ １９９１ １９９２ １９９３ １９９４ １９９５‘ＣＰＩ、名义利率、１年期实际利率（％） 名义利率３．２４ ３．９６ ５．４ ５．４ ５．７６ ５．７６ ５．７６ ６．８４ ７．２ ８．６４ ８．６４ １１．３４ ｌＯ．０８ ８．６４ ７．５６ ９．１８ １０．９８ １０．９８ ７．４７ ５．７６ ３．７８ ２