定增基金会延长封闭期吗？基金公司的答复是……(组图)
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“我们和同业公司一起向监管层反映，希望能够实施新老划断，目前还在商议中。如果按照监管文件，产品是要展期的，因为监管部门的法律文件效力大于基金合同，到时候会直接公告。”这是财通基金客服6月初给定增投资者的统一回复。
在定增基金投资者聚集地之一—集思录网站论坛上，有投资者将财通及基金的回复贴在论坛上，引来许多对基金公司的吐槽：“你说延期就延期，不需要问一下基金持有人吗？”
上述争论的源头是监管层在端午前夕出台的减持新规。界面新闻在5月29日《减持新规有何影响 这些定增基金被逼上绝路？》的报道中指出，对定增基金来说，新规最显著的冲击就在于现有项目的退出难题，基金封闭期很可能要从18个月延长至两年半。
而中银律师事务所律师郑伟杰认为，根据法不溯及既往原则，基金合同在先，证监会新规在后，应该按照合同约定。此外，她认为，证监会的减持新规在效力等级上不属于法律，最多属于规范性文件，而合同受法律保护。
事实上，界面新闻记者了解，由于没有先例，并且没有补充协议，目前财通基金方面对定增基金还没有明确说法。
如今距离5月27日证监会发布减持新规已整整一个月，尚未有一家参与定增的基金公司发布相关公告，界面新闻致电多家基金公司客服热线了解最新进展。
财通基金客服回应称，公募定增产品不会延期，到期后可正常赎回。“公募产品这边会保留流动性，因为产品会一直存续下去，不是所有的投资者都会选择赎回操作，所以还是按照这个合同来进行。如果是专户的话，根据不同的产品可能会有延期。”
据了解，财通基金旗下财通升级（501015）将是新规执行之后第一只到期的基金，而财通的做法也将成为其他公司的参考范例。
国投瑞银基金公司客服直言：“新规对所有持有定增项目的基金都是有影响的。我们公司的定增基金规模也不大，在开放之前会有其他定增基金先开放，我们到时候会参考别家的做法。现在规则的细则也没有出来，只是出了总则，是概括性的东西，没有细则就没有对策。”
九泰基金旗下定增基金分两年期与五年期两类，其中两只两年期定增产品也将受到影响。公司客服热线回应称，会根据新规调整后续产品投资思路，制定相对合理的解释方案。目前方案还没有出来，具体以公告为准。
博时基金则表示，目前还没有接到相关通知，如果延长封闭期的话会发布公告。在没有发布公告之前，还是按照之前的合同来。
作者：黄慧玲
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今日搜狐热点“再融资新政+减持新规” ，定增基金遭遇寒流|界面新闻 · JMedia 界面新闻APP作者：李圆园
距离5月27日证监会发布《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（下称&减持新规&）已逾10日，2016年来一度火爆的定增基金深受其影响，可以说是遭遇了史无前例的寒流冲击，面临巨大的转型压力。
此次的减持新规，不仅将减持约束范围扩大到了&持股5%以上的股东、定增机构、高管、质押的股份等&，还严格限制了大股东的减持，并明确规定，&参与定增的机构，限售股解禁后12个月内减持不得超过50%&。对于定增基金来说，也就意味着其封闭期或将被迫延长，参与者的积极性无疑将深受打击。
若从日国内首只以定增为主题的基金&国投瑞银瑞利&算起，定增基金诞生至今仅两年有余。但也就是在这短短的一、两年中，却以可称之为超速的状态在发展。尤其是在2016年以来。
说起2016年，&资产荒&必然是年度最热的名词之一。在此背景下，定增项目因其稳定的超额收益，深受市场青睐。机构投资者如公募基金及其子公司，证券公司及券商集合理财产品，阳光私募，社保基金等都积极参与定增市场，公募定增基金在其中更是占据着绝对重要的位置。根据中泰证券研报，截至2017年一季度末，公募定增基金总规模达到555亿元。其中，博时基金、九泰基金、财通基金这三家基金公司的产品数量较多，尤其是财通基金，素来以&定增王&著称。
然而，值得关注的是，A股市场中的定增破发股屡见不鲜。华宝证券研报显示，2017年以来实施的定增方案中有大约41.06%的项目破发。毫无疑问，破发股的增多也使定增基金存在极大的不确定性，对公募定增基金的发展产生了一定的影响。
2017年初，定增市场就迎来了第一次调整。2月17日，证监会发布修订后的《上市公司非公开发行股票实施细则》，以及《发行监管问答&&&关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》（统称&再融资新规&）。再融资新政主要对定增的发行进行规范，如&拟发行股份不得超过发行前总股本的20%&，&距离前次募资到位日原则上不得少于18个月&这两条，就严格限制了上市公司进行定增的规模和频次。
再融资新政出台以来，定增市场明显降温。而此次的减持新政，则又对减持通道进行严格控制，对于定增的投资者来说，则要面临巨大的退出压力，在一定程度上可抑制市场上普遍存在的大股东无序减持现象。
定增发行与退出，再融资新政+减持新规，监管层在不到半年的时间里，高效率地打出了一套组合拳，对定增市场形成严格的约束。多位市场人士预测，&未来随着减持难度的提升，定增项目的参与可能受到显著影响，定增基金的整体规模或将进一步萎缩。&
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　　夏欣、朱会珊
　　随着减持新规出台，其对定增基金的威力也日渐显现。
　　九泰基金日前在官网连发两则公告，称旗下两只定增基金九泰锐益、九泰锐智将中止第二次受限开放的申购、赎回业务。一时间，对于九泰基金是否违约引发热议。
　　九泰基金相关人士没有正面回答上述问题，只是向《中国经营报》记者表示，目前对于何时恢复受限开放日并不确定，只能先等等看。同时，九泰基金还表示，定增基金会坚持做下去，因为定增也是很好的再融资手段。
　　作为市场上的定增大户，截至去年底，九泰基金定增基金的总资产净值为49.57亿元，跻身行业前三。
　　中止开放违约？
　　据悉，九泰锐益、九泰锐智封闭期均为5年，按照合同，前者的场外份额每6个月定期开放一次申购、赎回业务；后者则是每年定期开放一次。
　　九泰基金在公告中说明了中止第二次受限开放申购、赎回业务的原因，称其受《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》（证监会公告【2017】9号）中的相关规定影响，导致两只基金的估值公允价格存在一定不确定性。为维护基金份额持有人利益，公司决定中止本基金的第二次受限开放。
　　此公告一发出，市场上对此引发热议，此行为究竟是否已经违约？
　　一般基金合约里都会有一条不可抗力因素。那么，减持新规的出台是否属于不可抗力因素呢？北京威诺律师事务所合伙人杨兆全对记者分析称，新的法律法规和政策出台，往往会影响到一些合同的正常履行。从法律上讲，这不属于不可抗力，而是属于单独的一种客观现象。
　　另外，杨兆全还表示，对新规出台，如果双方在合同中确定为免责理由，那么乙方可以免责。如果合同没有约定，而对合同履行又不构成根本影响的，不能作为免责理由。这种情况下不履行合同，属于违约行为。
　　估值不准对投资者不公平
　　记者注意到《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》中，定增减持主要涉及的条款是，定增解禁后一年内减持不得超50%，或者每3个月通过集中竞价交易减持的定增股份总数不得超过公司总股本的1%。这些措施或许是影响到基金公司的定增基金或定增专户产品。
　　这就意味着，原本封闭期18个月的定增基金产品，在定增12个月限售期满之后，一年内仍不能完全退出，产品需要延长封闭期，进而对于定增股票的估值也要有所变化。
　　一位接近九泰基金的人士对记者解释，具体的估值方法已经改变。例如，以前锁定期为一年，以摊余成本法计算，除以365天，现在有可能锁定期变成两年，或者更久，而公式没有变，所以导致估值不准确。这时候对于赎回或申购的投资者都不公平。
　　“现在投资者也都在转场内。目前九泰锐益场内折价超过20%，基本很少会有人去申购。”上述人士称。Wind数据显示，截至8月10日收盘，九泰锐益的场内折价为25.38%，九泰锐智折价为15.82%。
　　据其他媒体报道，监管近期开始对各家基金公司就定增产品的估值方法征求意见，未来定增产品的估值方法或将有所调整。
　　流动性难题待解
　　减持新规下，随着定增基金逐渐打开申赎，是否会有越来越多产品出现此类状况呢？
　　据Wind数据显示，下一只即将到受限开放日的是，9月8日，财通基金的财通多策略升级。从9月到12月，有包括财通多策略升级、博时睿远、博时睿利、国泰融丰、国投瑞银瑞盛、信诚鼎利、招商增荣在内的7只定增基金将陆续迎来到期日。7只定增基金将完全打开申赎，减持新规下的流动性问题将无法回避。
　　即将迎来受限开放日的南方某基金公司内部人士对记者表示：“我们会对产品做排查和投资者回访，根据实际情况调整。如果有延期会提前公告。”另外，该公司已经开始尝试做投资方面的压力测试，目前产品以固收+定增为主。流动性风险仍在可控范围。
　　市场有分析认为，通过程序延长产品封闭期、修改投资方案，可能是定增基金目前急需解决的问题。新规影响了定增基金投资运作，已参与上市公司定增项目退出期延长，在一定程度上降低了资金的流动性，基金资产变现能力弱，可能影响投资者进行赎回操作。投资者参与定增市场的热情将有所下降。
　　对于今后的一些投资策略，九泰基金表示：“年初定的方向是量化和债券。下一步会精选一些定增行业的一些股票，并关注一些未来行业发展的潜力。”
责任编辑：李彦丽“减持新规”伤了定增基金，捡便宜机会来了？ 牛熊交易室文章
“减持新规”伤了定增基金，捡便宜机会来了？
内容概要：
1. 假设持股比例在 10%以内，定增股完成减持所需时间将较原来延长半年以上。
2. 我们可以发现，目前真实折价率最高的定增基金为九泰锐益，折价率高达27.43%。
3. 再融资新规对于定增基金来说意味着，定增价格吸引力减弱、优质项目将面临激烈竞争，同时“项目荒”背景下，新发产品会遇到困难。
前几年定增市场可谓火爆异常，从2013年起，融资规模连续4年高速增长。 2016年融资规模直指1.6万亿，创下历史新高，也是当年IPO融资规模的11倍。那些瞄准这块蛋糕定增主题基金以“打折买股”为卖点，获得了投资者的青睐，一时风光无两。然而，证监会2017年2月发布的“再融资新规”和5月发布“减持新规”却给定增市场泼了盆冷水。
“再融资新规”余温尚在，“减持新规”又来一记闷棍
图表：2016年以来定增实际募资情况；来源：牛熊交易室，Wind资讯
再融资新规对于定增基金来说意味着，定增价格吸引力减弱、优质项目将面临激烈竞争，同时“项目荒”背景下，新发产品会遇到困难。
“再融资新规”还未走远，五月中旬证监会再发“减持新规”，又是对定增基金的当头一棒。5月27日，证监会发布了《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，对于定增股东减持的比例做了严格的限制。相关规定如下：
1、通过集中竞价减持：在任意连续 90 日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的 1%。通过集中竞价交易减持的，自股份解除限售之日起 12 个月内，减持数量不得超过其持有该次非公开发行股份数量的 50%。
2、通过大宗交易减持：在任意连续 90日内，减持股份的总数不得超过公司股份总数的 2%受让方在受让后 6 个月内，不得转让所受让的股份。
3、通过协议-转让减持：大股东减持或者特定股东减持，采取协议转让方式的，单个受让方的受让比例不得低于公司股份总数的 5%，转让价格下限比照大宗交易的规定执行，法律、行政法规、部门规章、规范性文件及本所业务规则另有规定的除外。
新规通过比例限制和锁定期要求直接拉长了定增股的减持时间，据华宝证券，在新规下
假设持股比例在 10%以内，定增股完成减持所需时间将较原来延长半年以上。
图表：减持新规下定增股完成减持所需时间；来源：华宝证券研究所
新规增加了流动性风险，场内定增基金折价率飙升
所以，对于那些仓位较高且离封转开的期限又较短的定增基金影响较大。因为新规实施后，基金减持定增股票所需时间将会增加，仓位高而剩余封闭期较短的基金可能会没有足够的时间进行定增项目的减持，那么等到封闭期结束时会面临较大的赎回风险。如果基金选择延长封闭期，那么因为投资者面临了更长时间流动性的丧失，同时需要承担延长封闭期间的市场波动风险，所以场内基金的表现不会太好。
牛熊交易室统计了2017年4月以来场内定增基金的折价率。我们发现在新规发行后的下一周周五（6月2日），不论是交易额加权的折价率还是算数平均折价率都较前期有了大幅上升。这就是说，基金的市场价格大幅低于其净值。
图表：场内定增基金折价率；来源：牛熊交易室，Wind资讯
每当看到上市交易的基金的净值与价格发生较大的偏离时，我们就应该嗅到套利机会。比如在基金折价率较高的情况下，我们可以在二级市场上以较低的价格买入基金份额，并持有到基金开放时以净值赎回份额。只要在此期间基金的净值没有大幅下降，就能获得一二级市场的差价收益。
所以，能不能实现这个价差收益取决于以下几点：
1、折价率：折价率越高，说明当前基金的市场价格相对于净值来说越便宜，那么基金提供安全垫也越高，让我们能承受更大市场波动。
2、定增股仓位：近期由于市场表现欠佳，定增项股的破发比例上升（下图为长江证券统计数据），定增股仓位越高，就要承受更高市场波动风险。
来源：长江证券研究所
3、剩余封闭期：剩余的封闭期越长，那么定增基金折价变现的确定性越强。 但同时也意味着开放式会面临较高的赎回风险。所以，选择封闭期较短，且定增仓位较低的基金产品较好。
以下为华宝证券统计的截止日场内基金相关信息一览表。
来源：华宝证券研究所
我们可以发现，目前真实折价率最高的定增基金为九泰锐益，折价率高达27.43%。但是由于九泰锐益剩余期限还有4年多，所以折算成年化数据后，剩余期限最短的财通升级的年化真实折价率最高，为29.27%。该基金将于日到期，而且目前仓位不满50%，即使受到新规影响，假设基金将延迟一年开放，那么也有6%左右的年化收益率（不考虑费用）。当然，除了这三大因素外，我们还需考虑基金的费用，持仓股票的质量等因素，并时刻关注定增市场的变化。
牛熊交易室致力于为大家提供更智能更便捷的选基方案，今后将陆续为大家介绍基金投资策略，以及选择定投基金的小技巧，让你投资路上不独行。
本文「“减持新规”伤了定增基金，捡便宜机会来了？」转载自网络，作者牛熊交易室的观点不代表本网站立场，如需处理请联系客服QQ邮箱
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　　证券时报网（）06月01日讯 减持新规实施，目前存续中的近600亿定增基金，面临着封闭期结束后的退出问题。　　新规规定，定增解禁后一年内减持不得超50%，或者每3个月通过集中竞价交易减持的定增股份总数不得超过公司总股本的1%。　　这就意味着，原本封闭期18个月的定增基金产品，在定增12个月限售期满之后，一年内仍不能完全退出，因此产品需修改合同延长封闭期。　　此外，减持新规正在消除一级半市场与二级市场的套利空间，鼓励从价值发现去筛选投资标的，未来定增基金产品的红利将收窄。　　解禁后一年内减持不超50%　　5月27日，证监会发布了修改后的《上市公司股东、董监高减持股份的若干规定》，沪深交易所也接连发布了相应的实施细则（统称&减持新规&）。　　细读减持新规发现，涉及上市公司非公开发行的规定有如下几方面：　　1、减持新规适用的范围，包括控股股东、持股5%以上的股东（统称大股东）、董监高减持股份以及股东减持持有的首发股份、非公开发行的股份。　　2、非公开发行限售期满后，大股东3个月内通过证券交易所集中竞价交易减持股份的总数，不得超过上市公司股份总数的1%。　　3、非公开发行获配的机构，解禁后一年内减持不得超过所持定增股份的50%。　　4、大股东通过竞价交易减持股份，应当在首次卖出的15个交易日前向证券交易所报告并预先披露减持计划。　　一位公募定增产品的基金经理向记者表示，实际情况是定增产品参与非公开发行获配股份大多数不超过总股本的5%，因此&3个月内减持不得超1%&的规定只有个别定增产品受影响。　　据WIND统计，市场上参与定增的公募基金共有52只（未合并），其中单只规模最大的定增基金要数财通基金旗下的&财通多策略升级&，规模约49亿元。　　记者发现，就算这只规模最大的定增基金，持有重仓股分众传媒的股份也不及该公司总股本的1%。截至今年一季度，财通多策略升级持有1515.15万股，分众传媒总股本约87.37亿股，占比才0.17%。（以上为一季报披露的财通多策略升级持仓情况）　　再比如，浙商资管旗下的&浙商汇金鼎盈定增&，参与泰格医药(300347,股吧)定增获配的股份为506.23万股，泰格医药总股本约5亿股，占比约1%，但也不是持股5%以上的大股东之列。　　换句话说，对定增减持影响最大的一条规定，并非1%的限制，而是解禁后一年内减持不得超过所持定增股份的50%，也就是说必须分期减持。　　18个月封闭期将延长　　目前，市场中存续的定增基金成立时间多为2015年和2016年，并且封闭期多为18个月，投资标的主要为一年期定增项目。　　据统计，52只定增公募产品中，存续中规模最大的是博时基金，约156亿；其次是财通基金，约115亿；还有泓德基金59亿、九泰基金57亿等。　　其中，财通基金是市场中公认专注于定增的基金公司，曾累计中标492个定增项目，参与规模近1500亿元，不过大多项目已解禁，如今存续中的定增基金只有4只产品。　　这些产品封闭期多为18个月，但按照减持新规，解禁后一年内减持不得超过所持定增股份的50%，定增产品完全减持相关股份至少还需要一年多时间，18个月的期限已不能满足新规定的需要。　　业内人士表示，如果银行配资参与定增产品，那可能会出现资金到期未能回笼而导致资金错配，不过这部分规模并不大。另外，定增产品可以在法律许可的范围内修改合同，延长产品封闭期。　　定增基金红利或收窄　　以往，参与定增的机构通常折价获配股份，因此定增基金的收益比较可观，不过未来收益可能会收窄。加上封闭期延长，对投资者的吸引力会大大减弱。　　截至5月31日，统计中的52只定增公募基金中，仅有8只产品是正收益。　　国金证券(600109,股吧)策略分析师李立峰表示，减持新规的出台会极大地消除一级半、二级市场之间的套利空间，监管层鼓励挖掘上市公司自身价值去筛选标的，定增套利的操作难度加大。　　一位券商资管负责人也表示，定增基金产品的红利会收窄，加上未来的定增基金封闭期至少要设2.5年，1年(锁定期)+1年(减持50%)+0.5年(减持剩下的50%)，风险和折价率会更大，定增基金对投资者的吸引力也会大大降低。
（责任编辑: 和讯网站）
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